股指期貨與股市崩盤有關(guān)系嗎？

　　我發(fā)現(xiàn)關(guān)于股指期貨的爭(zhēng)論很多，大部分也比較好玩，我認(rèn)為很多討論都是在瞎扯。
　　
　　比如有的專家，有指數(shù)期貨的國(guó)家的股市在金融危機(jī)中，比沒(méi)有指數(shù)期貨的國(guó)家的跌幅小，而認(rèn)為股指期貨起到一定的減緩下跌的作用。這個(gè)觀點(diǎn)有點(diǎn)搞笑嘛。金融危機(jī)前的大牛市，哪里漲得最厲害？投機(jī)最活躍的地方（就用平均市盈率來(lái)衡量吧）。哪里沒(méi)有股指期貨？投機(jī)最活躍的國(guó)家。你干嗎不說(shuō)股指期貨可以減少股市在泡沫中的上漲幅度的呀？漲的幅度小，跌的幅度也小嘛。況且美國(guó)金融危機(jī)股指從最高點(diǎn)到最低點(diǎn)跌了58%，上證跌了72%左右，研究這個(gè)有意義嗎？
　　
　　所以諸如此類觀點(diǎn)，配上一大堆普通人看不懂的函數(shù)公式，目的也無(wú)非跟大家說(shuō)，股指期貨是有積極意義的，是好東西！
　　
　　也有很多人指出，股指期貨會(huì)導(dǎo)致股市崩盤，然后舉出一大堆歷史上的例子。什么日本推出股指期貨后不久，泡沫就破裂了，韓國(guó)推出股指期貨不久之后，金融危機(jī)了，印度推出股指以后，進(jìn)入調(diào)整，臺(tái)灣推出股指后繼續(xù)下跌。
　　
　　但是，不可否認(rèn)的是美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)在推出股指期貨以后，股市還是牛了很多年，甚至可以說(shuō)股指期貨對(duì)于他們股市趨勢(shì)沒(méi)有實(shí)質(zhì)的影響。而且新加坡是首先推出日本股指期貨的，在1986年，之后日本還是漲了3年。（可以參見 http://finance.sina.com.cn/money/future/futuresroll/20070417/10073508593.shtml）
　　
　　那么為什么推出股指期貨后，很多亞洲國(guó)家出現(xiàn)大跌的情況呢？
　　
　　我來(lái)提出我的猜測(cè)吧。
　　
　　在亞洲國(guó)家，哪些人想要推出股指期貨？（我們忽略一下西方的監(jiān)管者，因?yàn)槲鞣降谋O(jiān)管者權(quán)力相對(duì)小一點(diǎn)，而且在80年代金融自由化的大背景下，相對(duì)容易被金融業(yè)游說(shuō)。）
　　監(jiān)管者和券商。監(jiān)管者推出股指期貨等衍生品，可以作為一項(xiàng)政績(jī)工程。券商推出股指期貨，可以賺取更多的手續(xù)費(fèi)。
　　
　　那么監(jiān)管者推出股指期貨的心態(tài)是怎么樣的呢？要求穩(wěn)，而且要求“效”。這就注定股指期貨推出要在牛市，而且要在牛市很旺的時(shí)候。牛市很旺，人氣很足，那么監(jiān)管者在推出股指期貨的時(shí)候可以：
　　（1）天天開會(huì)，不斷研究，上報(bào)紙，得到人人關(guān)注
　　（2）推出后有眾多的參與者，交易量極高，體現(xiàn)了金融業(yè)的國(guó)際接軌，發(fā)展國(guó)際金融中心的努力和成效
　　（3）因?yàn)榕Ｊ泻芡詫?duì)于股指期貨的推出的阻力最小
　　這樣一來(lái)，一項(xiàng)重大的政績(jī)工程就完成了，監(jiān)管者也風(fēng)光了一把。
　　而推出股指期貨的過(guò)程中，肯定會(huì)遇到不少的阻力。那么在不斷研究的過(guò)程中，牛市也在不斷地發(fā)展，直到牛市已經(jīng)快到了尾聲了，大家都覺(jué)得不可能跌了，這時(shí)候監(jiān)管者心里有安全感，他認(rèn)為不會(huì)發(fā)生下跌情況。（監(jiān)管者在推出股指期貨時(shí)一直心事重重，害怕一旦發(fā)生下跌情況，被（股民和政敵）歸因于股指期貨，那么他可能玩完了。極旺的牛市給了他安全感）

   而牛市最旺的時(shí)候，往往是最危險(xiǎn)的時(shí)候。這樣一來(lái)，推出的時(shí)間幾乎都是在大熊市爆發(fā)前夕。這樣就不奇怪了。
　　
　　試想一下，如果在2004年，上證低迷的時(shí)候，相關(guān)部門提出要搞股指期貨，誰(shuí)會(huì)聽呢？誰(shuí)會(huì)在乎呢？甚至，有多少人會(huì)同意我們要搞金融期貨市場(chǎng)呢？即使相關(guān)部門搞了，也沒(méi)政績(jī)，而券商建立這么復(fù)雜的一個(gè)交易體系需要很多精力和錢，沒(méi)有大量手續(xù)費(fèi)收入他們也不干。
　　
　　在西方國(guó)家呢（尤其是美英兩國(guó)）？交易所都是私有的，金融業(yè)勢(shì)力很大，除非發(fā)生了特大危機(jī)，否則監(jiān)管者是根本管不住金融業(yè)的。那么他們說(shuō)，“我們搞個(gè)股指期貨吧”，請(qǐng)幾個(gè)專家做做報(bào)告，游說(shuō)游說(shuō)（甚至這個(gè)環(huán)節(jié)都可以免掉），幾個(gè)月之后股指期貨就上市了。
　　
　　這個(gè)問(wèn)題也有時(shí)間上的一個(gè)巧合。80年代西方金融業(yè)自由化開始，而1982年全球長(zhǎng)期大牛市開始。在這個(gè)期間，很多西方國(guó)家推出了股指期貨。所以基本上對(duì)于股市長(zhǎng)期走勢(shì)沒(méi)有本質(zhì)影響。
　　
　　而亞洲國(guó)家的金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)緩慢，再加上監(jiān)管者喜歡“研究研究”，到90年代才開始推出這類玩意兒。如果他們?cè)?0年代推出這些玩意兒，說(shuō)不定隨后發(fā)生的是大牛市而不是熊市。
　　
　　那么歸根到底，我認(rèn)為股指期貨對(duì)于股市的影響不是特別大，甚至對(duì)于長(zhǎng)期的走勢(shì)的影響可以忽略不計(jì)。你說(shuō)外資可能通過(guò)股指期貨賣空國(guó)內(nèi)股市。對(duì)的，股指期貨確實(shí)提供了一種賣空的機(jī)會(huì)。股指期貨的交易量通常是現(xiàn)貨股票交易量的幾倍。這就意味著股指期貨在我國(guó)發(fā)展到比較成熟的時(shí)候，每日交易量可以達(dá)到幾千億元，隨著股市的發(fā)展，每日交易量上萬(wàn)億元的一天也會(huì)到來(lái)。這種情況下，幾天之內(nèi)通過(guò)股指期貨賣空上千億面額的中國(guó)股票是可以實(shí)現(xiàn)的。
　　
　　但是外資要賣空，一定要是在泡沫化嚴(yán)重，或者一種經(jīng)濟(jì)或金融機(jī)制存在巨大問(wèn)題的情況下才會(huì)去賣空。你為什么要走到這種地步呢？如果你股票價(jià)格相對(duì)合乎價(jià)值，大部分流通股都是被長(zhǎng)期投資者和機(jī)構(gòu)所持有，那么外資想興風(fēng)作浪也很難。外資在泡沫化的情況下大筆賣空有什么錯(cuò)誤嗎？甚至可以說(shuō)，如果外資真的通過(guò)股指期貨大肆賣空國(guó)內(nèi)股市，我們國(guó)內(nèi)的投機(jī)資本也會(huì)一起去賣空的。
　　
　　現(xiàn)代工業(yè)化進(jìn)程已經(jīng)有兩三百年了，人家西方國(guó)家沒(méi)有股指期貨，也不實(shí)現(xiàn)了共同富裕嗎？要促進(jìn)一個(gè)金融市場(chǎng)真正的良好發(fā)展，必須從建立一個(gè)較好的融資環(huán)境以及一個(gè)嚴(yán)厲懲罰內(nèi)幕交易和做假帳的監(jiān)管體制。這些才是根本上培養(yǎng)一個(gè)良好的金融市場(chǎng)和投資者信心的方式。只不過(guò)做這些工作，又苦又累又得罪人，搞股指期貨既能風(fēng)光，又受到業(yè)內(nèi)人士的擁護(hù)，何樂(lè)而不為呢？

            股指期貨時(shí)代到來(lái)，金融市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展是時(shí)代的要求和國(guó)家的政策鼓勵(lì)。國(guó)人大可不必捕風(fēng)捉影，草木皆兵，而要有信心面對(duì)這個(gè)新時(shí)代！

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