建立全民持股的主權(quán)基金
——推進第二次社會主義改造
寫于2008年11月
摘要：改革開放30年，中國實現(xiàn)了由計劃經(jīng)濟體系向中國特色社會主義經(jīng)濟體系的轉(zhuǎn)型，并成功地保持了年均9%以上的經(jīng)濟高速增長，經(jīng)濟實力顯著增強，但由于西方資本主義世界一直謀求遏制中國，中國正面臨了前所未有的困境。制造業(yè)疲軟、出口受阻、產(chǎn)業(yè)集中度低、外資入侵、國有資產(chǎn)流失、高額外匯儲備等問題一直困擾著中國，希望通過主權(quán)基金的強力運作，增強我國各產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，維護我國經(jīng)濟安全，并使我國經(jīng)濟發(fā)展的成果惠及人民大眾，維護我國社會穩(wěn)定，推動我國社會主義建設(shè)事業(yè)向前發(fā)展。針對主權(quán)基金的運作問題進行闡述，希望對解決中國經(jīng)濟困境有所貢獻。
關(guān)鍵詞：主權(quán)基金；基金經(jīng)理人；產(chǎn)業(yè)集中度；社會主義
一、主權(quán)基金是什么及如何建立
1、基金性質(zhì)
此基金是全民持股的基金。全國人民是基金的唯一股東，控股100%。
希望通過基金的建立，將全國人民團結(jié)在一起，顯示我國作為社會主義國家的優(yōu)勢。以全民族的力量來面對經(jīng)濟全球化的挑戰(zhàn)，保護民族工業(yè)，保護國有資產(chǎn)。主權(quán)基金將以股權(quán)回報作為提供資金的條件參與為提高產(chǎn)業(yè)集中度進行的企業(yè)并購活動，使人民大眾成為這些優(yōu)秀企業(yè)的股東，并享受到企業(yè)發(fā)展和中國經(jīng)濟發(fā)展的成果。為了提高基金的穩(wěn)定性，主權(quán)基金只能接受屬于人民大眾的資金，不能接受投機資本和其他投資的進入。其他資金只能進入主權(quán)基金控制下的其他基金。
2、資金來源
人民大眾創(chuàng)造的財富，包括外匯儲備、社會保險金（包括養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、失業(yè)保險、工傷保險、生育保險、住房公積金等）等一切保障社會穩(wěn)定的資金。另外，可以將國家公務(wù)人員的廉正保障金（用于精簡機構(gòu)、提高公務(wù)人員退休收入）也加入其中，有助于主權(quán)基金的推行和運作。首先要將部分或全部外匯儲備從海外資本投資中抽回，參與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)整合和重點企業(yè)反外資收購。不僅可以幫助提高中國各產(chǎn)業(yè)的綜合競爭力和保護民族企業(yè)而且可緩解由主權(quán)財富基金引起的新一輪中國"威脅論"，使主權(quán)基金不被認(rèn)為是外匯"飼養(yǎng)"的怪獸，而是還"匯"于民的"天使"。[1]
另外要將全國各地所有社保基金全部納入主權(quán)基金，統(tǒng)一調(diào)度和投資。由于中國股市不像美國股市那樣具有較高且穩(wěn)定的年收益率（按照尼克的計算,美國在1926-1996年的71年間,盡管股市經(jīng)歷了多次大起大落,但股票市場的年復(fù)利收益率還是達到10.7%），應(yīng)將資金從風(fēng)險較大回報率不穩(wěn)定的中國股市撤回。
目前,社保基金的投資工具主要還是銀行存款、購買國債。存款利率低于通貨膨脹,購買國債也難以規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險，以2004年的一年期存款和三年期國債為例,二者的利率分別為2.25%和2.68%,遠遠低于當(dāng)年的通貨膨脹率。銀行存款與國債在社保基金中占到72%,而其投資回報率無法抵御當(dāng)年3.90%的通貨膨脹率。[2]
由此，社保基金的盈利將完全依賴牛市，如果股市轉(zhuǎn)熊，社保基金必將發(fā)生虧損。所以應(yīng)通過完全的商業(yè)運行，通過專業(yè)規(guī)劃，將基金投入風(fēng)險較小回報穩(wěn)定但資本運作技術(shù)含量較高的投資，比如以換購原始股的條件幫助優(yōu)秀企業(yè)完成收購和兼并，此舉將再次促進中國經(jīng)濟的發(fā)展，從而增加主權(quán)基金的資金來源，使之形成一個良性循環(huán)。
3、運營和監(jiān)督機構(gòu)
主權(quán)基金的運營機構(gòu)將以摩根士丹利為榜樣，是由職業(yè)經(jīng)理人打理的專業(yè)投資公司，資本金完全來自主權(quán)基金。為了使主權(quán)基金的收益最大化，投資公司的職業(yè)經(jīng)理人可以在全球范圍內(nèi)招聘，利用國際優(yōu)秀投資者的敏銳判斷力為人民大眾理財，創(chuàng)造可持續(xù)的健康利潤。但是鑒于我國目前的市場發(fā)育以及制度建設(shè)都不完善的現(xiàn)狀，為了保護人民大眾的血汗錢，在對于職業(yè)經(jīng)理人激勵機制上應(yīng)謹(jǐn)慎選擇，綜合考慮。一定要保證人民大眾的股份比例不動搖，因此不宜采用股票期權(quán)激勵機制。有些學(xué)者指出股票期權(quán)激勵機制在設(shè)計不當(dāng)?shù)那闆r下反而更容易造成道德風(fēng)險,具體表現(xiàn)為:經(jīng)理人操縱股價在短期內(nèi)上漲和利用“內(nèi)部人”的身份從事“內(nèi)線交易”。此類現(xiàn)象在我國目前的監(jiān)督機制下很容易產(chǎn)生,因此主權(quán)基金的職業(yè)經(jīng)理人報酬應(yīng)與基金收益密切相關(guān)，可以使用基于EVA(Economic Value Added)的經(jīng)理人激勵機制。經(jīng)濟增加值(EVA)是從股東的角度定義企業(yè)的利潤,它等于企業(yè)的稅后經(jīng)營利潤與全部的資本成本的差額。這一機制的主要思路就是提取EVA增長數(shù)額的一個固定比例作為獎金獎勵經(jīng)理人,獎金上不封頂。經(jīng)理人獲得的獎金不是直接提取,而是存入事先設(shè)立的獎金庫(紅利銀行),到一定的時期支取其中的一部分,同時經(jīng)理人要承擔(dān)業(yè)績下降帶來的風(fēng)險,若今后EVA下降,獎金庫的金額將會減少,以彌補損失。[3]這種方式能夠鼓勵經(jīng)理人像股東一樣更加關(guān)注企業(yè)業(yè)績的改進,但又避免了給予職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)產(chǎn)生的道德和經(jīng)濟風(fēng)險，可以簡單的理解為按照業(yè)績，給予職業(yè)經(jīng)理人虛擬的股權(quán)和期權(quán)，由此保證了人民大眾股份不動搖。
由于主權(quán)基金的全民持股特性，為了對主權(quán)基金的運行進行很好的監(jiān)督和管理，作為對通常監(jiān)督手段的補充，可以通過全國人民代表大會選舉一定數(shù)量的獨立董事進入公司參與內(nèi)部監(jiān)督，并要求其定期向全國人民提供相關(guān)報告，保護人民大眾的財產(chǎn)。獨立董事必須具有獨立性和專業(yè)性。獨立性應(yīng)包括資格上的獨立性、產(chǎn)生程序上的獨立性、經(jīng)濟上的獨立性和行權(quán)上的獨立性。同時，獨立董事應(yīng)具備一定的專業(yè)素質(zhì)和能力，必要的法律和財務(wù)專業(yè)知識，能夠憑自己的專業(yè)知識和經(jīng)驗對公司的董事和經(jīng)理以及有關(guān)問題獨立地做出判斷和發(fā)表有價值的意見。
二、主權(quán)基金維護我國經(jīng)濟安全
1、我國產(chǎn)業(yè)集中度現(xiàn)狀
近幾年來，外資正通過各種手段不斷加大對我國制造業(yè)中重點企業(yè)的控制和收購。由于我國產(chǎn)業(yè)集中度過低，企業(yè)在國際市場上不具有強大競爭力，于是將面臨兩種結(jié)果，不是倒閉就是被收購或控制。外資以極其低廉的價格甚至零價方式大肆收購核心產(chǎn)業(yè)大公司或各個行業(yè)的龍頭公司，已經(jīng)使中國本土制造業(yè)在工業(yè)增加值中的比重降低到了26.5%。競爭的激烈性和資本的缺乏，很多企業(yè)受到了外資的脅迫，發(fā)展較好的企業(yè)普遍有外資入股，民族品牌正在不斷喪失。在廣東和江蘇等地，出口企業(yè)遇到了更大的困境。它們大多數(shù)依賴價格競爭取得訂單，是跨國公司的附屬工廠，企業(yè)規(guī)模小，沒有形成品牌，在出口形勢不好的情況下，融資困難，為謀取生存自降利潤從而被外資利用。
2、提高產(chǎn)業(yè)集中度的作用
提高產(chǎn)業(yè)集中度將產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟。規(guī)模經(jīng)濟是指在一定的區(qū)間內(nèi)，伴隨著生產(chǎn)經(jīng)營能力的擴大而出現(xiàn)的批量擴大、費用遞減和收益遞增的經(jīng)濟現(xiàn)象。形成規(guī)模經(jīng)濟后，產(chǎn)品可以形成批量標(biāo)準(zhǔn)化，物流費用和其他管理費用也將降低，同時對于我國的節(jié)能減排工作也能有很大幫助。我國目前單位GDP能耗是美國的4倍、德國的7倍、日本的11倍，這與我國與發(fā)達國家制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度差距有關(guān)。當(dāng)形成規(guī)模經(jīng)濟后，通過統(tǒng)一規(guī)劃，統(tǒng)一協(xié)調(diào)，大規(guī)模技術(shù)改造，我國企業(yè)也能逐漸提高能源的利用率。
另外，以鋼鐵行業(yè)為例，規(guī)模經(jīng)濟還有以下作用：
第一，有利于對新進入企業(yè)形成壁壘，形成對我國重點企業(yè)的保護。一般說來，規(guī)模經(jīng)濟越顯著，行業(yè)中原有達到規(guī)模經(jīng)濟標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)具有的優(yōu)勢越大，新企業(yè)的進入就越困難。[4]我國的民族企業(yè)發(fā)展不缺技術(shù)，不缺管理，缺的是安定發(fā)展的環(huán)境。在市場經(jīng)濟條件下，用這樣的經(jīng)濟手段阻擋國外資本對我國民族企業(yè)的進攻是最合適的。
第二，有利于提高企業(yè)的市場占有率，增加對原料價格談判的話語權(quán)。2000—2005年間，我國進口鐵礦石達9.0525億t，用進口鐵礦冶煉的生鐵占我國生鐵產(chǎn)量的比重在逐年提高，從2000年的34%，已提高到目前的53%左右。[5]鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度提高后，將形成強有力的一致性，可以通過與原料、燃料生產(chǎn)企業(yè)的合作和談判，能得到廉價的、穩(wěn)定的、長期的原燃料供應(yīng)，這是鋼鐵行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。
第三，有利于提高我國鋼鐵企業(yè)的國際競爭力，增加國際市場控制力。產(chǎn)業(yè)集中度的提高有利于大規(guī)模的技術(shù)改進、管理改進、節(jié)能改進，并能使企業(yè)具備較強的抗風(fēng)險能力。企業(yè)規(guī)模擴大后，將控制更多的市場，具備更高的資本實力，大幅度提高了我國鋼鐵企業(yè)的國際競爭力。未來，待時機成熟，我國鋼鐵企業(yè)可以必須參與到國際鋼鐵業(yè)的收購和兼并活動中去，通過控股或聯(lián)合海外大型鐵礦石企業(yè)達到降低成本、控制產(chǎn)業(yè)鏈的目的，為我國經(jīng)濟發(fā)展提供強大的動力。
3、阻礙產(chǎn)業(yè)集中度提高的因素及解決辦法
我國的鋼鐵產(chǎn)業(yè)是最需要迅速提高產(chǎn)業(yè)集中度的產(chǎn)業(yè)。雖然我國鋼鐵業(yè)正在尋求整合，但受到很多因素的影響，進度過慢，效率較低。究其原因主要有：一是地方保護主義。地方政府出于保護本地經(jīng)濟發(fā)展的考慮,會傾向于對這些企業(yè)施以信貸、財政、稅收等多方面的扶持，使面臨退出的企業(yè)得以繼續(xù)生存。二是由于社會保障制度的滯后和銀行呆帳、滯帳處置過程中存在的種種困難，使一些處于競爭劣勢的鋼鐵企業(yè)無法順利退出。三是國內(nèi)資本市場不健全，在競爭中處于劣勢的企業(yè)及其生產(chǎn)要素難以通過市場手段實行兼并、破產(chǎn)、轉(zhuǎn)移。四是企業(yè)職工安置造成企業(yè)退出障礙。[6]
總的來講，鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度問題受到中央政府與地方政府的分權(quán)問題的影響。如果大型國企利用中央行政力量強行兼并地方小企業(yè)，勢必引起中央與地方的矛盾，而僅僅靠優(yōu)秀企業(yè)自身的力量還不足以發(fā)動并購，所以應(yīng)該利用市場經(jīng)濟的手段，通過主權(quán)基金的資本運作，為優(yōu)秀企業(yè)提供加速發(fā)展的資金，用于解決兼并收購等活動遇到的資金問題和同時產(chǎn)生的職工安置、負債等問題。由于主權(quán)基金的經(jīng)營關(guān)系到各地方老百姓的社會保障，從而影響地方政府的效益，相信以全民的力量進行兩方皆受益的并購活動，受到的阻力將大大減小。另外，由于主權(quán)基金將以股權(quán)回報作為提供資金的條件參與為提高產(chǎn)業(yè)集中度進行的企業(yè)并購活動，使人民大眾成為這些優(yōu)秀企業(yè)的股東，并享受到企業(yè)發(fā)展和中國經(jīng)濟發(fā)展的成果。
三、主權(quán)基金維護我國社會穩(wěn)定
1、提供安全的投資渠道，穩(wěn)定民心。
通過全國范圍內(nèi)的資金整合，將老百姓的養(yǎng)命錢交由專業(yè)的機構(gòu)統(tǒng)一打理，杜絕腐敗問題的同時為老百姓提供穩(wěn)定的未來保障，大大鼓舞全民加入社保的熱情，為社會安定團結(jié)做出貢獻。為了保護老百姓在主權(quán)基金中的股份安全，我們應(yīng)該設(shè)置一定的規(guī)則。比如：老百姓在主權(quán)基金中的股份不可出讓。這一點將避免我國重蹈蘇聯(lián)的覆轍，避免寡頭的產(chǎn)生。當(dāng)老百姓遇到重大事故急需用錢時，可以有銀行暫時代付。通過與銀行的合作，以整個主權(quán)基金作為擔(dān)保，老百姓可以拿自己的股份做抵押，提取與自己的股份相匹配的一部分現(xiàn)金。但主權(quán)基金的股份具有一次抵押效力，不具備交換效力，即只有參與合作的銀行才能拿抵押的股份憑證向老百姓或主權(quán)基金要錢，而不能將股份憑證出售或再抵押。如果造成“死當(dāng)”，將由主權(quán)基金用此股份的未來收益贖回，而此股份的戶主保持不變，并能接受股份的繼續(xù)升值和扣除欠款后的分紅。
2、從根本上解決內(nèi)需不足的問題。
主權(quán)基金穩(wěn)定發(fā)展，將提高老百姓的安全感，從根本上解決內(nèi)需不足的問題。如果主權(quán)基金能持續(xù)穩(wěn)定地盈利，老百姓的養(yǎng)老、醫(yī)療等問題就能得到緩解。后顧無憂的情況下，人民大眾將會把銀行中的存款陸續(xù)取出投入消費領(lǐng)域，從而對中國經(jīng)濟產(chǎn)生巨大助推作用。同時由于對未來生活信心的提高，全國犯罪率將持續(xù)下降，社會矛盾將得到緩解。對未來充滿信心的人民大眾在投資上也會逐漸變得理性，這將對我國房地產(chǎn)市場和金融市場的健康發(fā)展起到促進作用。
3、推動我國社會主義建設(shè)事業(yè)向前發(fā)展。
我們要達到共同富裕的目標(biāo)，不能寄希望于國民素質(zhì)的自然提高，也不能寄希望于歷史的自然演變，更不能寄希望于市場的自然調(diào)節(jié)，我們應(yīng)該利用法制化與制度創(chuàng)新引導(dǎo)國家走向強大。為了實現(xiàn)社會主義共同富裕的目標(biāo)，為了構(gòu)建和諧社會，我們要“效率和公平并重”，為低收入者提供安全保障，擴大中等收入者的比重，使全體人民都能享受到改革開放和社會主義現(xiàn)代化建設(shè)的成果。我們應(yīng)在市場經(jīng)濟條件下探索新的公有制實現(xiàn)模式，完善人民大眾的社會保障機制，幫助確立人民大眾的主人地位，通過新的方法使人民當(dāng)家作主，推動我國社會主義建設(shè)事業(yè)向前發(fā)展。
四、推進社會主義二次改造
正如第一部分中所闡述的，此主權(quán)基金與傳統(tǒng)的主權(quán)基金存在著本質(zhì)上的差別，一般主權(quán)基金的經(jīng)營目的是保值和增值，而此基金的運行將使我國通過市場經(jīng)濟手段完成第二次社會主義改造，使百年之后我國老百姓能真正當(dāng)家作主，成為國家財富的主人，完成的是社會主義改造的任務(wù)。這個基金有個特點是：資金完全由人民大眾創(chuàng)造的財富，包括外匯儲備、社會保險金（包括養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、失業(yè)保險、工傷保險、生育保險、住房公積金等）等一切保障社會穩(wěn)定的資金組成，全國人民是基金的唯一股東，控股100%。
由于市場經(jīng)濟存在缺陷，每隔一段時間都會出現(xiàn)經(jīng)濟危機，就如這次的次貸危機引發(fā)的全球經(jīng)濟問題一樣，其結(jié)果一定是財富的重新分配。但是正如馬克思所預(yù)言的，資本主義必將被取代，因為在資本主義世界，財富的支配和控制權(quán)不在人民手中，經(jīng)濟危機發(fā)生后，抄底進入的一定是擁有龐大資產(chǎn)的大利益集團（他們具有較強的抗打擊能力），而普通人的資產(chǎn)一定會由于危機而不斷地被賤賣。經(jīng)過一段時間的恢復(fù)，老百姓將仍然處于社會低層，財富的擁有者仍然是在低點購入廉價資產(chǎn)的利益集團，即馬克思提到的大資本家。經(jīng)濟危機的頻率將越來越高，而西方發(fā)達國家只有不斷地通過戰(zhàn)爭轉(zhuǎn)移民眾視線，不斷地通過全球經(jīng)濟一體化轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟風(fēng)險，直到有一天矛盾再也不能被掩飾，資本主義就滅亡了。
如果每次經(jīng)濟危機后，抄底進入的都是老百姓的財富，那么可以想象，如果有政府的支持，保證主權(quán)基金的人民屬性不動搖。經(jīng)過幾次或幾十次經(jīng)濟危機后，人民大眾將控制整個國家80%以上的資產(chǎn)，使每個老百姓都能享受到中國經(jīng)濟發(fā)展的成果。這只有在社會主義國家才能做到，這也是中華民族完成持續(xù)繁榮與穩(wěn)定的大好機會。
前蘇聯(lián)曾經(jīng)試圖完成這樣的社會主義改造，但方法不對。他們將全國財富以股份制形式全部分配人民大眾，卻沒有設(shè)置一定的規(guī)則，最終導(dǎo)致寡頭用面包換購民眾股份而侵吞了全國資產(chǎn)。我們應(yīng)該用金融手段，依靠政府力量，利用經(jīng)濟運行的周期性，通過此基金的運作，完成國家財富從國有到民有的轉(zhuǎn)化，驅(qū)除官有的成分，徹底變換官與民的地位，使人民大眾成為官員的老板，成為國家財富的主人。
參考文獻
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