究竟是誰掌控了中國經(jīng)濟的頂層權(quán)力？

作者 余云輝 廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士

　　【導(dǎo)讀】 經(jīng)歷了三十多年改革開放，中國已經(jīng)走入由美國及其美元主導(dǎo)的世界經(jīng)濟秩序的深水區(qū)。美國已經(jīng)開始實施針對中國的“屠龍戰(zhàn)略”(詳見美國威廉.恩道爾的《目標中國：華盛頓的“屠龍”戰(zhàn)略》一書)。這里到處是冰山、暗礁與漩渦。

　　中國的經(jīng)濟巨輪是否可能在未來不斷變幻的不測風(fēng)云中觸礁、擱淺和沉沒，甚至像前蘇聯(lián)一樣突然解體?

　　當 “頂層設(shè)計”成為時髦的話題之際，我們不禁要問：中國經(jīng)濟的頂層在哪里?中國經(jīng)濟頂層的核心內(nèi)容是什么?誰在控制中國經(jīng)濟的頂層?中國經(jīng)濟頂層控制權(quán)是否 已經(jīng)旁落到海外政治經(jīng)濟勢力的手中?中國是否正在淪為國際金融殖民地?以美國為首的軍政集團把全球圍剿重點指向亞太，是否在配合著中國經(jīng)濟頂層控制權(quán)的最 后爭奪?中國軍隊的后方糧草大營是否已被美國控制?

　　這是事關(guān)中國經(jīng)濟社會全局的重大現(xiàn)實問題。

　　一、市場經(jīng)濟制度中的“頂層權(quán)力”及其內(nèi)部關(guān)系

　　市場經(jīng)濟制度的頂層權(quán)力不同于計劃經(jīng)濟制度的頂層權(quán)力。計劃經(jīng)濟的頂層權(quán)力存在于使用價值領(lǐng)域，而市場經(jīng)濟的頂層權(quán)力存在于價值領(lǐng)域。

　　在任何一個市場經(jīng)濟國家，其經(jīng)濟的頂層權(quán)力都是由“貨幣發(fā)行權(quán)”、“匯率定價權(quán)”和“資產(chǎn)定價權(quán)”組成。這三大權(quán)力之間相互聯(lián)系而形成一個相互影響的權(quán)力體系，決定著市場體系的廣度、深度和功能，主導(dǎo)著經(jīng)濟體系的運行和全社會財富的分配。如果沒有頂層權(quán)力概念或者不了解頂層權(quán)力之間的互動關(guān)系，就不可能了解貨幣、外匯、資本市場、產(chǎn)業(yè)資本、政府財政、對外經(jīng)濟等彼此之間復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系;如果沒有站在市場經(jīng)濟“頂層權(quán)力體系”這一制高點進行觀察和分析，就不可能制定出系統(tǒng)的、具有前瞻性的宏觀經(jīng)濟政策。

　　基礎(chǔ)貨幣發(fā)行對匯率和資產(chǎn)價格有一系列復(fù)雜的影響;同時，匯率走勢決定著海外熱錢的出入、基礎(chǔ)貨幣的松緊、產(chǎn)業(yè)資本的興衰、資本市場的起伏;此外，通過擴張或緊縮股票債券的規(guī)模可以影響基礎(chǔ)貨幣發(fā)行和匯率趨勢。所謂“量化寬松”或“定向緊縮”也是通過金融市場和金融工具來完成的。

　　貨幣發(fā)行權(quán)屬于國家主權(quán)。貨幣發(fā)行的目的究竟是為本國企業(yè)和居民服務(wù)還是為外國政府、外國企業(yè)和外國公民服務(wù)，由此，可以判定這個國家究竟屬于經(jīng)濟獨立的主權(quán)國家性質(zhì)還是屬于經(jīng)濟附庸的殖民地國家性質(zhì)。

　　匯率定價權(quán)也是屬于國家主權(quán)。一國的匯率政策究竟是服務(wù)于本國資本和產(chǎn)業(yè)還是服務(wù)于外國資本和產(chǎn)業(yè)，以及匯率定價的主導(dǎo)權(quán)究竟是由本國政府掌控還是由外國政府或外國國會控制，由此，可以判定該國是屬于經(jīng)濟自主國家還是外國金融殖民地。

　　資產(chǎn)定價權(quán)主要指股票、債券、利率和本國主要大宗商品的定價權(quán)。如果某個國家的貨幣發(fā)行權(quán)和匯率定價權(quán)被外國政府組織和國外央行所控制，那么，該國的資產(chǎn)定價權(quán)必然由海外跨國經(jīng)濟金融集團所控制。

　　如果外國政府和外國央行及其背后的海外跨國經(jīng)濟金融集團控制著一個國家的貨幣發(fā)行權(quán)、匯率定價權(quán)和資產(chǎn)定價權(quán)，那么，這也意味著這個國家政府和企業(yè)已經(jīng)喪失了本國國民財富的分配權(quán)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)權(quán)和宏觀經(jīng)濟的調(diào)控權(quán)。

　　喪權(quán)必然辱國。這種國家徒有主權(quán)國家之名，而無主權(quán)國家之實。外國政府和經(jīng)濟金融集團對該國的經(jīng)濟金融政策擁有強大的話語權(quán)，對該國核心金融管理部門的領(lǐng)導(dǎo)人之任命具有重大影響力。這種國家往往不停地進行宏觀調(diào)控，但又表現(xiàn)為進退維谷、調(diào)控失效、越調(diào)越亂、失控失序的混亂狀態(tài)。這類國家在經(jīng)濟、軍事和外交領(lǐng)域傾向于軟弱，一般不會強硬，因為不敢強硬，否則，必然后院起火，經(jīng)濟金融與社會分配領(lǐng)域會突然冒出一系列問題，讓國家管理者顧此失彼、焦頭爛額。

　　中國是否屬于這一類國家，這需要深入地分析。

　　二、中國經(jīng)濟的“頂層權(quán)力”之一：美國政府控制下的匯率定價權(quán)

　　當中國由計劃經(jīng)濟制度轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鼋?jīng)濟制度之后，中國經(jīng)濟的“頂層權(quán)力”也由原來的生產(chǎn)計劃權(quán)、物資調(diào)配權(quán)和物價核定權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)椋夯A(chǔ)貨幣發(fā)行權(quán)、人民幣匯率定價權(quán)和人民幣資產(chǎn)定價權(quán)。如 果說，在計劃經(jīng)濟時期，國家計委主宰著中國經(jīng)濟的命運，那么，在市場經(jīng)濟時期，則由中國央行即人民銀行決定著中國經(jīng)濟的興衰成敗。如果美國操縱了中國央行 的貨幣供應(yīng)量和匯率波動趨勢，那么，事實上則是由美國決定著中國經(jīng)濟的命運。如果承認中國目前實行的經(jīng)濟制度是市場經(jīng)濟而不是計劃經(jīng)濟，那么，就可以在理 論邏輯上找到以下問題的答案：是哪個經(jīng)濟管理部門的失誤導(dǎo)致中國經(jīng)濟陷入當前的困境?答案應(yīng)該是中國央行，是中國央行近十年來錯誤的貨幣政策和匯率政策導(dǎo)致了中國經(jīng)濟的困境，是中國經(jīng)濟的“頂層權(quán)力”被美國和美元剝奪的結(jié)果。

　　對于任何一個主權(quán)獨立的國家，其經(jīng)濟“頂層權(quán)力”一定是牢牢地控制在自己手中。比如，美國的量化寬松政策、美元強弱走勢、美元利率與美股走勢，難道可以由中國、日本或歐盟來擺布嗎?顯然不可能。美國完全根據(jù)自身經(jīng)濟發(fā)展和金融資本套利的需要，制定美國的貨幣政策并操縱美元的匯率走勢，但是，美國拒絕任何國家對其貨幣與匯率政策的指責(zé)。即使是在美國駐軍控制之下的日本，其經(jīng)濟頂層權(quán)力也不受美國掌控。在美國推出量化寬松政策之后，日本迅速推出“超常量化寬松政策”，使日元快速大幅貶值，同時推高股票市值，防止日本國內(nèi)財富遭到垃圾美元的洗劫。反觀中國，則是一副完全相反的圖景。

　　從2005年7月啟動匯率改革的那一刻開始，美國政府和國會就牢牢掌握著人民幣匯率的定價權(quán)。所 謂“有管理的浮動匯率制度”演變?yōu)橛擅绹蛧鴷捌浔澈蟮膰H資本所掌控的可預(yù)期的、持續(xù)升值的匯率制度。美國政府和國會的壓力決定著人民幣的價格走 勢和升值節(jié)奏。人民幣兌美元由“匯改”前的8.11人民幣兌1美元，升值到目前的6.20人民幣兌1美元。在人民幣持續(xù)的可預(yù)期的升值過程中，美聯(lián)儲打開 了垃圾美元的閘門，中國外匯儲備由2004年底的6099億美元快速上升到目前的3.4萬億美元，增長5倍以上。

　　人民幣持續(xù)升值吸引了大量熱錢涌入中國，造成基礎(chǔ)貨幣的大量投放，稀釋了人民幣儲蓄者的國內(nèi)購買力，形成了通貨膨脹的隱患;大量美元資本涌入中國兌換為人民幣，形成高收益的人民幣資產(chǎn)，并享受著人民幣升值的財富盛宴;與此同時，中國的外匯儲備主要投資于美國國債和“兩房債券”等低收益資產(chǎn)，形成收益倒掛和財富流失。

　　人民幣升值的產(chǎn)業(yè)后果是嚴重削弱了國內(nèi)實體經(jīng)濟的競爭力，同時增強了在華跨國產(chǎn)業(yè)集團的競爭力。人 民幣升值有利于在華的跨國產(chǎn)業(yè)集團降低進口零配件的成本，提高其產(chǎn)品的在華競爭力，最終抑制中國本土產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;同時，人民幣升值造成大批出口導(dǎo)向型實體 企業(yè)破產(chǎn)倒閉，形成銀行壞賬。在國內(nèi)市場，制造業(yè)企業(yè)面臨著跨國公司進口配件的成本優(yōu)勢壓力;在國際市場，制造業(yè)企業(yè)面臨著人民幣升值所形成的價格壓力。 最后，國內(nèi)資本開始從實體經(jīng)濟領(lǐng)域撤離而進入房地產(chǎn)等投機領(lǐng)域，逐步形成了巨大的房地產(chǎn)泡沫。在實體經(jīng)濟的利稅增長乏力的情況下，不可持續(xù)的賣地收入成為 地方財政收入的主要來源。同時，基于土地收入的地方政府融資平臺開始高速運轉(zhuǎn)并大量舉債融資。政府官員的任期制、政績考核制和工程項目的灰色利益鏈，刺激 著各地政府融資平臺發(fā)債的瘋狂。只要本屆地方官員資金到手，哪怕下屆政府洪水滔天。這是各地官員的普遍心態(tài)。社會資源配置出現(xiàn)嚴重失衡，經(jīng)濟金融危機隨時可能爆發(fā)。

　　中國宏觀經(jīng)濟步入進退維谷的困境正是始于匯率改革。盡 管中國前方將士守住了軍事上的國防大門，但后方的金融經(jīng)濟精英們卻以“對外開放”、“與國際接軌”、“迎接經(jīng)濟全球化”、“資本項目自由化”的名義，向國 際金融強盜打開了搬運中國財富的大門。美國政府和國會以難以自圓其說的貿(mào)易赤字理由逼迫人民幣持續(xù)升值，而中國經(jīng)濟管理部門并沒有在外資、外貿(mào)、外匯、產(chǎn) 業(yè)結(jié)構(gòu)和財稅政策等方面打出一套組合拳來奪回人民幣匯率定價權(quán)，而是把人民幣升值作為美國政要訪華和中美戰(zhàn)略對話的見面禮，把作為國家主權(quán)重要內(nèi)容的貨幣 定價權(quán)用于外交領(lǐng)域的交易。美國舞著一頂匯率操縱國的帽子就嚇趴了一群中國金融門戶的守衛(wèi)者。美國操縱著人民幣匯率定價權(quán)，并利用人民幣匯率定價權(quán)的指揮棒功能，配合美元熱錢的流入或流出，直接影響著中國貨幣供應(yīng)量、利率水平、股票指數(shù)和其他資產(chǎn)價格。

　　在國際經(jīng)濟體系中，一國的貨幣貶值意味著該國經(jīng)濟擴張;一國貨幣升值意味著該國經(jīng)濟緊縮。美國在匯率問題上對中國步步緊逼而對日本政府大幅貶值日元卻網(wǎng) 開一面，體現(xiàn)了美國看待對手與友邦的雙重標準：即，一方面通過逼迫人民幣升值來達到緊縮中國經(jīng)濟的目的，而另一方面則通過放任日元貶值來支持日本的經(jīng)濟擴 張，以此來彌補鼓動日本挑釁中國所造成的經(jīng)濟損失。目前人民幣匯率的大踏步升值也意味著中國經(jīng)濟在大踏步地邁向緊縮的死亡之谷。

　　不過，具有緊縮性質(zhì)的人民幣升值政策與城鎮(zhèn)化的擴張刺激政策之組合，可以看出中國宏觀經(jīng)濟政策之間牛頭不對馬嘴的搭配。這說明中國經(jīng)濟政策的設(shè)計者還不了解人民幣匯率定價權(quán)的內(nèi)涵、功能以及喪失這一權(quán)力的后果。

　　匯率不是經(jīng)濟金融領(lǐng)域的常規(guī)武器，而是足以摧毀一個國家的核武器。這是美國政府和國會緊盯中國人民幣匯率、不斷施加升值壓力的根本原因。“美 國不斷給中國貼上”匯率操縱國”的標簽，向中國施壓，迫使人民幣升值。此舉不只是要削弱中國的出口能力、破壞中國經(jīng)濟安全，更是要讓人民幣最終成為全球流 通貨幣，致使中國完全開放資本市場，為華爾街巨鱷與其他外國資本進入中國市場掃除障礙”(詳見《“中華民族到了最危險的時候”——評介威廉.恩道爾新 作》，作者張方遠，臺灣《海峽評論》2013-5-1，第269期)。遺憾的是，中國金融界和理論界在“匯改”之初甚至直至現(xiàn)在，尚未認識到匯率定價權(quán)屬于國家主權(quán)、屬于經(jīng)濟金融領(lǐng)域的核按鈕，尚未意識到中國宏觀經(jīng)濟的困境起因于匯率定價權(quán)的喪失。

　　三、中國經(jīng)濟的“頂層權(quán)力”之二：美聯(lián)儲和美元掌控下的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行權(quán)

　　當貨幣與黃金脫鉤之后，貨幣增加了一項職能：稀釋儲蓄和掠奪財富。這是信用貨幣的“第六職能”。擁有國際儲備貨幣功能并與黃金脫鉤的美元也擁有稀釋全球儲蓄、掠奪全球財富的功能。

　　美元作為發(fā)動金融攻擊、掠奪世界財富的武器，與美國的科技力量和軍事力量并列為美國統(tǒng)治世界的三大法寶。美國嚴防死守著高科技出口的關(guān)卡，但卻想盡一切辦法讓美元泛濫全球。在中國，美元是最軟的武器，招商引資，無人不愛;同時，美元又是最硬的武器，無堅不摧，擁有無限的能量，主導(dǎo)著中國基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行。

　　在中國央行發(fā)行的25萬億“高能貨幣”即基礎(chǔ)貨幣中，由美元儲備主導(dǎo)發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣竟然高達20多萬億人民幣，只有區(qū)區(qū)5萬億人民幣的基礎(chǔ)貨幣是由非美元因素而發(fā)行的。據(jù)統(tǒng)計，2010年度，94%的新增人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行是由流入境內(nèi)的美元所決定。在此，我們不禁要問，中國現(xiàn)在還是一個金融設(shè)防、政策自主、經(jīng)濟獨立的主權(quán)國家嗎?答案是否定的。

　　美元主導(dǎo)之下的人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機制，經(jīng)過中國央行錯誤的市場化操作，成為中國經(jīng)濟巨大的破壞力量。由于金融體系復(fù)雜、專業(yè)術(shù)語繁多、操縱手段隱蔽，因此，金融政策領(lǐng)域往往成為欺世盜名者的天堂，而中國央行及其下屬的外匯管理局應(yīng)該屬于這個領(lǐng)域的登峰造極者。中國基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機制的破壞力被央行的市場化對沖動作掩蓋著。

　　自從央行啟動人民幣單邊升值的匯率改革以來，國際熱錢開始持續(xù)涌入中國。美 元熱錢的流入帶來國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣的投放。美元進入中國之后，央行通過結(jié)匯收到美元，同時將一定數(shù)量的人民幣支付給美元持有者，美元持有者獲得了人民幣并作為 資本金開展國內(nèi)的投資，亦即人民幣進入市場，從而導(dǎo)致市場上人民幣供應(yīng)量增加;為了抑制人民幣供應(yīng)量的增長，央行通過提高存準率和發(fā)行央票，收緊銀根，減 少國內(nèi)商業(yè)銀行的貸款額度，減少各類實體企業(yè)的流動資金貸款，并抬升銀行貸款利率和民間拆借利率。

　　如果把央行投放基礎(chǔ)貨幣和回籠基礎(chǔ)貨幣的動作聯(lián)系起來看，可以發(fā)現(xiàn)：中國央行是把國內(nèi)企業(yè)維持正常生產(chǎn)的流動資金收上來，交給了美元持有者作為其在華攻城略地的資本金，而這部分外資所形成的資本金又形成了信用貸款的能力，并進一步擠占內(nèi)資企業(yè)的貸款額度，使內(nèi)資企業(yè)貸款更加困難。

　　近十年央行貨幣政策的特點可以概括為“寬松與緊縮并存的十年”：由于對國際熱錢流入實行寬松政策，導(dǎo)致對內(nèi)資和中小企業(yè)實行緊縮政策。這 就可以解釋：為什么外資流入中國越多，而國內(nèi)企業(yè)資金越緊張、民間利率越高、競爭力越差?在美元主導(dǎo)著人民幣發(fā)行的情況下，國內(nèi)企業(yè)只有以下選擇：或者引 狼入室、擁抱外資;或者海外上市、融入美元版圖并成為買辦經(jīng)濟的成員;或者逐步走向資金枯竭，成為外資的并購對象;或者逃債;或者破產(chǎn)。

　　基礎(chǔ)貨幣屬于“強力貨幣”或“高能貨幣”，在不斷的“交易—形成存款和貸款—再交易—再形成存款和貸款”的多次循環(huán)過程中，發(fā)揮著基礎(chǔ)貨幣的乘數(shù)效應(yīng)。但是，央行并沒有注意到貨幣乘數(shù)背后的秘密。

　　在現(xiàn)實的經(jīng)濟活動過程中，最先從央行獲得基礎(chǔ)貨幣(又稱“高能貨幣”)的經(jīng)濟主體可以第一個捕獲商機并獲得超額利潤，而最后一個從商業(yè)銀行取得貸款的經(jīng)濟主體已經(jīng)沒有商業(yè)機會，只能為銀行打工。這類似于股票市場上第一個獲得資金的機構(gòu)可以選擇優(yōu)質(zhì)的標的物先下手購買，后來獲得資金的機構(gòu)只能追高股價和抬轎子。基礎(chǔ)貨幣作為高能貨幣不僅表現(xiàn)在貨幣創(chuàng)造之上，而且表現(xiàn)在超額利潤的創(chuàng)造之上。

　　因此，在任何一個主權(quán)國家，那些可以直接獲得基礎(chǔ)貨幣的機構(gòu)和個人一定占有著這個國家的商業(yè)先機，并獲得最高的經(jīng)濟利益。當美元主導(dǎo)著中國90%以上基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行，這意味著美元持有者占據(jù)了中國那一特定時期90%以上的最佳商業(yè)機會。在 中國央行累計發(fā)行的25萬億人民幣基礎(chǔ)貨幣里，美元持有者占據(jù)了20萬億基礎(chǔ)貨幣。這意味著九十年代以來，外資掌握了中國改革開放以來大部分的商業(yè)先機和 超額利潤，而本土企業(yè)只能作為第二、第三梯隊的跟隨者，為其抬轎子。這難道不是中國當今的經(jīng)濟現(xiàn)實嗎?這正是貨幣乘數(shù)理論背后隱藏的秘密。

　　如果中國央行的官員可以多接地氣，少接洋氣，那么，他們一定會聽到民間的呼聲：這些年錢越來越不值錢，但企業(yè)的資金卻越來越緊，利率越來越高，實業(yè)越來越難做;外資獲取著超額利潤，本土實體經(jīng)濟卻難以生存。當年舊中國民族資產(chǎn)階級的生存處境重新發(fā)生在當代中國本土企業(yè)的身上。這一切源于中國貨幣發(fā)行權(quán)的喪失，源于美國和美元控制著人民幣基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行。

　　在市場經(jīng)濟的制度下，產(chǎn)品、產(chǎn)值、資源、土地、稅收、GDP等經(jīng)濟概念已經(jīng)不屬于國民經(jīng)濟的“頂層范疇”，只有決定和支配上述經(jīng)濟要素的權(quán)力才屬于國家經(jīng)濟的“頂層范疇”，因為這種權(quán)力決定著經(jīng)濟增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整和財富分配。貨幣發(fā)行權(quán)屬于國家主權(quán)，屬于中國經(jīng)濟的“頂層范疇”，也是中國經(jīng)濟的“頂層權(quán)力”。

　　四、中國經(jīng)濟的“頂層權(quán)力”之三：海外資本及其輿論平臺控制下的資產(chǎn)定價權(quán)

　　中國各金融監(jiān)管部門尚未形成中國經(jīng)濟“頂層權(quán)力體系”的概念與認識，更沒有意識到喪失經(jīng)濟“頂層權(quán)力”所產(chǎn)生的危險性。因此，他們往往打著改革開放的旗號，拿著國家經(jīng)濟的頂層權(quán)力和核心利益去做交易，以換取部門政績、個人利益和華爾街的胸章與掌聲。

　　俄羅斯在加入WTO之后明確規(guī)定，外國機構(gòu)不得參股或控股俄羅斯銀行股權(quán)，外國銀行不得在俄羅斯設(shè)立機構(gòu)，其他金融機構(gòu)也不得伸手。俄羅斯以其成熟、清 醒的對外經(jīng)濟政策，把國際金融資本的章魚觸爪擋在了國門之外，確保俄羅斯經(jīng)濟金融肌體內(nèi)部免遭國際金融病毒的攻擊，布防于未然，以維護大國經(jīng)濟的獨立性與 自主性。而中國則完全相反，海外資本和海外機構(gòu)遍布銀行、保險、證券、期貨、基金、信托、租賃、擔(dān)保、審計評估、信用評級等各個領(lǐng)域。在中國經(jīng)濟的頂層，海外金融勢力控制著中國經(jīng)濟的貨幣發(fā)行權(quán)、匯率定價權(quán)和資產(chǎn)定價權(quán);在中國經(jīng)濟的基層，海外金融力量滲透或控制金融機構(gòu)、金融渠道、輿論平臺和重要客戶，從而形成了上呼下應(yīng)的格局。

　　在主權(quán)國家的“經(jīng)濟頂層權(quán)力”中，匯率定價權(quán)、資產(chǎn)定價權(quán)和貨幣發(fā)行權(quán)之間存在著復(fù)雜的、雙向的、多維的傳導(dǎo)作用和制衡關(guān)系。只 要美國控制了人民幣匯率趨勢、只要美元主導(dǎo)了央行基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量及其基礎(chǔ)貨幣的流向結(jié)構(gòu)，只要美元擁有了進入中國股市、債市、資金市場、房地產(chǎn)市場、期 貨市場的渠道，也就是說，只要具備上述三大條件，那么，美元資本事實上就直接或間接地控制了人民幣資產(chǎn)的定價權(quán)，控制著各類人民幣資產(chǎn)的價格趨勢和波動程 度。

　　廣義的人民幣資產(chǎn)價格包括股票價格、債券價格、資金價格(即銀行利率和民間利率)、房地產(chǎn)價格以及其它資產(chǎn)價格。

　　利率是資金的價格，是影響企業(yè)生產(chǎn)成本和各類生產(chǎn)要素價格的重要因素，也是宏觀調(diào)控的主要手段。但是，在 大量美元熱錢的沖擊之下，利率杠桿的功能被外資扭曲了。這是因為，面對熱錢大量涌入造成基礎(chǔ)貨幣過渡投放和通貨膨脹壓力，如果提高利率來抑制通脹則會誘引 熱錢進一步涌入，因此，央行只好一方面維持利率穩(wěn)定、形成負利率、犧牲國內(nèi)儲戶利益，另一方面只能選擇提高存款準備金率和發(fā)行央票回籠資金，收緊流動資金 貸款規(guī)模，從而導(dǎo)致國內(nèi)好企業(yè)和差企業(yè)都難以發(fā)展。事實上，每一次宏觀經(jīng)濟緊縮都成為外資在華攻城略地的戰(zhàn)略機遇期。這 是國內(nèi)中小企業(yè)難以發(fā)展的金融根源。但是，經(jīng)濟的邏輯并沒有到此結(jié)束。央行放棄利率工具而選擇存準率工具之后，商業(yè)銀行貸款規(guī)模減少，直接導(dǎo)致民間利率飆 升，又給海外熱錢提供了更高的套利空間，從而進一步吸引熱錢的涌入。近十年來宏觀調(diào)控政策持續(xù)累積的結(jié)果是：熱錢持續(xù)涌入、存準率維持高位、民間利率飆升、實體型企業(yè)微利或破產(chǎn)、股市持續(xù)低迷、IPO停止、房地產(chǎn)化泡沫難以抑制、整體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)惡化。這就是中國利率定價權(quán)喪失之后的宏觀經(jīng)濟現(xiàn)實。

　　資本市場股票債券價格是資產(chǎn)價格的主要組成部分。多年來，央行政策與證監(jiān)會政策之間的持續(xù)的惡性互動，嚴重削弱了中國實體經(jīng)濟的力量，拱手讓出了中國資產(chǎn)定價權(quán)。如 果把央行和證監(jiān)會的政策聯(lián)系起來看，可以發(fā)現(xiàn)，一方面，美元熱錢流入形成基礎(chǔ)貨幣過度投放，為此，央行借助存準率等工具收緊國內(nèi)商業(yè)銀行貸款，進而導(dǎo)致資 本市場恐慌和A股價格下跌、IPO被迫停止和資本市場融資功能被廢;一大批優(yōu)秀企業(yè)被迫到境外上市，這些企業(yè)上市后的股票債券定價權(quán)轉(zhuǎn)移到外資手中;另一 方面，為了阻止指數(shù)在底部區(qū)域超跌并引起社會不穩(wěn)定，證監(jiān)會開始擴大QFII和RQFII的審批額度、組織交易所和券商到國外游說外資到國內(nèi)抄底，動員國 際金融資本把國內(nèi)投資者手上的證券資產(chǎn)低價買走，最終結(jié)果是中國資產(chǎn)廉價賣給了海外投資者，造成財富流失，同時提高了海外資本在國內(nèi)資本市場的權(quán)重和控制 力。從央行打壓國內(nèi)資本市場、證監(jiān)會吸引外資抄底國內(nèi)資產(chǎn)方面，央行與證監(jiān)會之間為提高國際資本收益率和話語權(quán)幾乎配合得天衣無縫。

　　從另一角度看，央行政策和證監(jiān)會政策之間又存在明顯的矛盾與沖突。比如，央行在推動人民幣國際化，人民幣剛剛走到中國大門口，走到香港，還沒有漂洋過海，就被證監(jiān)會推出的RQFII請回國內(nèi)救市，用于支撐A股指數(shù)。人民幣才走到門口又回來了。區(qū)別在于，從境外回來的人民幣已經(jīng)是受控于外國投資者的人民幣。

　　證監(jiān)會與商務(wù)部一樣醉心于招引外資入市，這與央行的政策取向也是矛盾的。在 熱錢持續(xù)涌入中國的情況下，證監(jiān)會通過擴大QFII額度吸引來的美元無疑增加了央行外匯儲備的壓力。QFII美元進入中國換成人民幣，央行馬上要發(fā)行央票 或提高存準率來緊縮國內(nèi)商業(yè)銀行的貸款規(guī)模，抽取實體經(jīng)濟的流動資金，使得實體經(jīng)濟的經(jīng)營環(huán)境更加惡化。這又進一步導(dǎo)致資本市場下跌，并進一步迫使證監(jiān)會 繼續(xù)擴大吸引國際資本入市救市的力度，最終形成惡性循環(huán)、不斷提高海外資本對中國資本市場的控制力和話語權(quán)。

　　中國資本市場的建設(shè)者和監(jiān)管者還沒有經(jīng)濟“頂層權(quán)力”的概念，也不清楚中國資產(chǎn)定價權(quán)喪失之后可能產(chǎn)生的后果。他們沒有從貨幣發(fā)行權(quán)、匯率定價權(quán)和資產(chǎn)定價 權(quán)三者關(guān)系的角度和高度進行資本市場體系的設(shè)計和建設(shè)，而是單純地追求資本市場自身的擴張，以此樹立形象、體現(xiàn)政績。把資本市場建設(shè)當做形象工程建設(shè)和金 融大躍進是極其危險的。盲目擴大QFII、RQFII投資額度和做空額度，片面發(fā)展股指期貨、國債期貨和融券做空制度，盲目提高外資在證券、基金、期貨等機構(gòu)的數(shù)量和參股控股比例，放任外資機構(gòu)的輿論平臺操縱國內(nèi)資本市場的話語權(quán)，放松資本項目的管制，這一切加劇了中國資本市場定價權(quán)的喪失。

　　當國內(nèi)機構(gòu)投資者不再指望央行的貨幣政策而是指望美聯(lián)儲繼續(xù)維持寬松的垃圾美元政策的時候，當國內(nèi)散戶投資者不再指望國內(nèi)基金和券商引領(lǐng)投資方向而是指 望美林、摩根和MSCI之類國際指數(shù)編制公司的時候，當外資金融機構(gòu)的研究報告和信息發(fā)布平臺可以左右國內(nèi)股票債券價格走勢的時候，當證監(jiān)會發(fā)言人開始用 QFII抄底來說明股市見底的時候，作為中國經(jīng)濟“頂層權(quán)力”的資本市場的定價權(quán)和話語權(quán)已經(jīng)掌控在海外資本力量的手中。

　　五、結(jié)語

　　從 “經(jīng)濟頂層權(quán)力”的角度可以找出中國經(jīng)濟諸多重大問題的癥結(jié)，而解決這些重大問題，也要從重新掌控中國經(jīng)濟的“頂層權(quán)力”開始。要實現(xiàn)“中國夢”，必須重 新奪回中國經(jīng)濟的“頂層權(quán)力”，使得基礎(chǔ)貨幣發(fā)行權(quán)、人民幣匯率定價權(quán)和人民幣資產(chǎn)定價權(quán)服務(wù)于中國的工業(yè)現(xiàn)代化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、國防現(xiàn)代化和科技現(xiàn)代化。

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