中國企業(yè)衍生品之痛再回首
2009年12月08日 第一財(cái)經(jīng)日報(bào)
沈易安
近年來，中國企業(yè)金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)生巨額虧損的事件層出不窮。歷數(shù)這些慘痛教訓(xùn)，其中頗具代表意義的當(dāng)數(shù)中航油石油期權(quán)事件。
中航油新加坡公司于1993年成立，主要從事中國進(jìn)口航油采購和國際石油貿(mào)易及石油實(shí)業(yè)投資等業(yè)務(wù)。該公司于1998年開始從事石油衍生品紙貨互換交易，1999年開始從事石油衍生品期貨交易，初期交易量較小。
但2002年3月，中航油新加坡公司未上報(bào)董事會和中航油集團(tuán)便開始從事場外石油期權(quán)交易。不過，由于對油價(jià)走勢作出錯(cuò)誤判斷，相關(guān)期權(quán)交易出現(xiàn)虧損。隨后，為不披露期權(quán)業(yè)務(wù)損失，三次草率挪盤使得公司潛虧進(jìn)一步大幅增加。截至2004年11月底，中航油新加坡公司期權(quán)交易潛虧實(shí)際為5.7億美元。
后經(jīng)核實(shí)發(fā)現(xiàn)中航油新加坡公司虧空數(shù)額巨大，挽救所需資金超出了集團(tuán)公司的承受能力，為盡可能減少損失和避免拖垮集團(tuán)公司，決定將全部盤位進(jìn)行斬倉，并對中航油新加坡公司申請停牌重組。最終中航油新加坡公司關(guān)閉所有倉位的實(shí)際損失為5.4億美元。
金融危機(jī)的突然爆發(fā)，使得中資企業(yè)深陷衍生品泥潭的事件出現(xiàn)爆發(fā)式增長。
中信泰富股份公司，因簽訂澳元期權(quán)合同而陷于破產(chǎn)邊緣。2008年12月2日，中信泰富公開披露的股東通函顯示，過去兩年中，中信泰富分別與花旗銀行香港分行、渣打銀行等13家銀行共簽下24份外匯累計(jì)期權(quán)合約。
然而，暴跌的澳元正在一步一步將中信泰富逼向萬劫不復(fù)的地獄。10月20日中信泰富首告因澳元貶值跌破鎖定匯價(jià)——澳元累計(jì)認(rèn)購期權(quán)合約公允價(jià)值損失約147億港元，至今，巨額虧損已擴(kuò)大到186億港元。在短短30多個(gè)交易日內(nèi)，中信泰富正以每天1.1億港元的驚人虧損快步?jīng)_刺。
此后，壞消息接踵而來。資料顯示，東航集團(tuán)、中航集團(tuán)和中遠(yuǎn)集團(tuán)在2008年6~8月國際油價(jià)達(dá)到歷史最高點(diǎn)(140美元/桶)時(shí)，與高盛、美林、摩根士丹利等境外投行簽訂了高額石油期權(quán)合約，在買入看漲期權(quán)的同時(shí)賣出看跌期權(quán)，簽約后不久油價(jià)快速跌破了約定的行權(quán)價(jià)，這3家企業(yè)不得不雙倍賠付交易對手，截至2008年底共賠付折合人民幣8.06億元(東航1.5億元、中航4.38億元、中遠(yuǎn)2.18億元)。賠付后的合約浮虧仍高達(dá)161億元(東航62億元、中航68億元、中遠(yuǎn)31億元)。
2008年3月12日，深圳南山熱電股份有限公司(下稱“深南電”)有關(guān)人員在未獲公司授權(quán)下與高盛全資子公司杰潤公司簽訂了兩份期貨合約確認(rèn)書。11月結(jié)束時(shí)，紐約市場輕質(zhì)原油月均價(jià)55.15美元，低于深南電與高盛全資子公司杰潤對賭協(xié)議約定的盈虧點(diǎn)62美元。這意味著深南電將按照協(xié)議規(guī)定的計(jì)算公式向杰潤支付274萬美元的真金白銀。
此外，中遠(yuǎn)集團(tuán)的遠(yuǎn)期費(fèi)用協(xié)議合約(FFA)、中國中鐵(6.55,-0.10,-1.50%)和中國鐵建(9.47,-0.19,-1.97%)的外匯結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)等都發(fā)生巨額浮虧和損失，引起社會各界的廣泛關(guān)注。
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