警惕美國國債拖垮中國經(jīng)濟(jì)
邱林
美國聯(lián)邦儲備委員會11月4日宣布繼續(xù)維持聯(lián)邦基金利率在零至0.25%的水平不變，并會將機(jī)構(gòu)債購買規(guī)模從2000億美元縮減至1750億美元。據(jù)此推測，美元指數(shù)繼續(xù)下行的趨勢或?qū)⒀永m(xù)，而中國短期內(nèi)也恐難擺脫美元陷阱的糾纏。中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明指出，要卡住中國購買美國國債的增量。調(diào)整存量比較困難，但是要盡量減少新購入的美國國債。（11月9日《經(jīng)濟(jì)參考報》）
有數(shù)據(jù)顯示，近幾年來，美國已從中國借走了將近8000億美元的債務(wù)，即中國通過各種渠道購買美國債券。從中國投資的角度來看，購買美國國債或資產(chǎn)，面臨的最大風(fēng)險是美元貶值。在金融危機(jī)爆發(fā)前期，美元基本上是穩(wěn)中有升。然而，到了今年4月之后，美元形勢急轉(zhuǎn)直下，2009年4月至9月，美元貶值10.3%，是自1991年以來，最大的降幅。
這印證了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主、美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼最近在《紐約時報》撰寫的專欄文章所指出的那樣，在美元持續(xù)貶值中，中國購買的美國國債預(yù)計(jì)遭受的投資損失最終恐達(dá)20%至30%。中國已經(jīng)使它自己陷入了一個美元陷阱，而且既無法使自己從中解脫出來，也無法改變先前使它陷入其中的那些政策。
克魯格曼的話可能有些尖銳，但也是事實(shí)。中國大量購買美國國債，表現(xiàn)在這些投資面臨的風(fēng)險和收益不對稱。按照美國對外關(guān)系委員會研究員塞策的說法，中國已經(jīng)積聚了至少1.5萬億美元的美元資產(chǎn)，人民幣對美元匯率30%的變動意味著大約4500億美元的損失，差不多是中國經(jīng)濟(jì)的十分之一。
實(shí)際上，美國的債務(wù)越滾越大，債臺高筑，只能用發(fā)行更多的美元來償還，美元貶值不可避免。目前，美元和美國國債正在遭受嚴(yán)重“煎熬”。據(jù)巴克萊集團(tuán)公布的數(shù)據(jù)，今年上半年美元發(fā)行已經(jīng)翻倍，達(dá)到9630億美元，而下半年還將有 1.1萬億美元面世，大量發(fā)鈔引起美國國債下跌，截至6月份，美國國債利率已下跌4.46％。截至9月，國庫公債的供應(yīng)為1.15萬億美元，遠(yuǎn)超過去年的 4340億美元與前年的3500億美元。
由于美元陷入周期性貶值，中國所持的美國國債也在不斷縮水。在世界各國，包括美國的鐵桿盟國日本與英國，都在拋棄或減持美元債券的情形下，中國仍在不知疲倦地增加持有，從而超過日本成為美國國債的最大持有者。不僅如此，美國本土的投資者也在不停地減持美國國債。例如，10年前美國國債的總額約為3萬億元，當(dāng)中逾70%、即2萬億元以上為美國本土的投資者擁有。但時至今天，美國國債的總額已增至4萬億元，卻只有30%成為本土投資者持有，而且比例不斷下降。
日本、英國甚至美國人購買美國國債數(shù)量都在下降，而中國卻在加大力度購買，這于情于理都說不過去。在“比較優(yōu)勢”下，中國用實(shí)實(shí)在在的商品，凝結(jié)著廉價的勞動力、廉價的資源、廉價的環(huán)境等，換回成堆綠色“紙張”（美元現(xiàn)鈔又稱“綠背”）與電子符號（現(xiàn)在美元發(fā)行的絕大多數(shù)是電子符號），然后用這些“概念美元”，買美國國債，支持美國政府運(yùn)轉(zhuǎn)，支持美國借貸消費(fèi)，支持美國金融機(jī)構(gòu)用這些錢到中國賺更多的錢。
現(xiàn)在，國內(nèi)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和公眾都不主張購買美國國債。據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日報》一項(xiàng)調(diào)查表明：有38.6%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國不應(yīng)該繼續(xù)購買；另外有32.8%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國應(yīng)該拋售美國國債，10%認(rèn)為應(yīng)該大幅拋售美國國債。累計(jì)來看，認(rèn)為中國不應(yīng)該繼續(xù)購買美國國債的經(jīng)濟(jì)學(xué)家占到了71.4%。
這說明，不當(dāng)冤大頭的看法擁有很高的市場占有率，意思是中國不應(yīng)該繼續(xù)持有或者增持美國債，而且外匯儲備中應(yīng)該減少美元儲備。如前所述，美國經(jīng)濟(jì)不景氣或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，就意味著美元貶值，而美元貶值意味著相關(guān)國債以及美元儲備等都會貶值。反過來中國持有或增持就會遭遇巨大的風(fēng)險。
更重要的是，我們應(yīng)警惕美國國債拖垮中國經(jīng)濟(jì)。像中國這樣的發(fā)展中國家，不應(yīng)該，也沒必要花大筆錢購買像美國這樣的富國國債以及資產(chǎn)。當(dāng)前，中國減持美國國債才是當(dāng)務(wù)之急。據(jù)美國財(cái)政部公布的TIC報告顯示，今年以來，中國已經(jīng)出現(xiàn)了三次減持美國國債的紀(jì)錄，這可視為一個積極的變化。
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