麥肯錫:中國(guó)債務(wù)總額較危機(jī)前翻兩番 一半與房地產(chǎn)有關(guān)

　　據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)上海4月14日訊，根據(jù)全球領(lǐng)先咨詢公司麥肯錫公司旗下研究機(jī)構(gòu)麥肯錫全球研究院(MGI)發(fā)布的最新研究報(bào)告，中國(guó)的債務(wù)總額已經(jīng)翻了兩番，從2007年的45萬億人民幣(約為7萬億美元)上升到了2014年中期的172萬億人民幣(約為28萬億美元)。債務(wù)總額達(dá)到GDP的282%，略高于美國(guó)和德國(guó)。中國(guó)目前的債務(wù)情況值得警覺，但可以加以控制。

　　“即使是按照發(fā)展中國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)的家庭及政府債務(wù)都處于較低水平。債務(wù)高的，其實(shí)是非金融企業(yè)，”麥肯錫全球研究院董事Susan Lund強(qiáng)調(diào)，“中國(guó)企業(yè)債務(wù)對(duì)GDP比例為125%，處于世界較高水平。”

　　不僅如此，麥肯錫還指出中國(guó)中國(guó)債務(wù)存在一些問題。首先是債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，有一半的債務(wù)是房地產(chǎn)相關(guān)的;第二是地方的政府債務(wù)不可持續(xù);最后一個(gè)問題是中國(guó)影子銀行占了整個(gè)舉債規(guī)模的三分之一。

　　這份名為《債務(wù)與(微弱的)去杠桿化》的報(bào)告指出，中國(guó)應(yīng)該密切關(guān)注三大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：首先，居民、非金融類企業(yè)和政府的債務(wù)約有一半同房地產(chǎn)存在直接或間接的關(guān)聯(lián)。房地產(chǎn)行業(yè)開始降溫，中國(guó)40個(gè)城市的住房交易額在過去十年享受了26%的增長(zhǎng)率后開始下滑，2013年4月至2014年12月間整體下降了18%—而北京和深圳更甚，降幅在30%以上。總體來說，雖然中國(guó)家庭的抵押貸款債務(wù)并沒有過度擴(kuò)張，但深遠(yuǎn)持久的樓市低迷可能對(duì)建筑業(yè)的影響巨大，因?yàn)樗紦?jù)GDP的15%，包括成千上萬的小公司，而他們將無力償還債務(wù)。

　　其次，中國(guó)約有1/3的未償付債務(wù)是由透明度低的影子銀行體系提供的。這些不受監(jiān)管的非銀行貸款者從尋求高回報(bào)的富裕投資者手中籌集資金，并放貸給房地產(chǎn)公司及那些沒有資格獲得銀行貸款的公司。影子銀行不僅在房地產(chǎn)行業(yè)高度集中，其承銷的質(zhì)量也不明朗，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口也不夠清晰。

　　第三，地方政府融資平臺(tái)(LGFV)借貸的快速增長(zhǎng)也會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。由于中國(guó)迅速的城市化及地方政府增收渠道的限制，中國(guó)地方政府的債務(wù)已經(jīng)超過2.8萬億美元。其中，約1.7萬億美元是地方政府融資平臺(tái)所欠，主要為表外業(yè)務(wù)，用于基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)住房、及其他類型建筑的投資。其中一些地方政府是否有能力償還債務(wù)仍然是個(gè)問題：2014年開展的地方政府財(cái)務(wù)審計(jì)發(fā)現(xiàn)，近期新增貸款中有超過20%用于償還舊債，而債務(wù)償付資金有40%來自于土地出讓。

　　麥肯錫認(rèn)為，現(xiàn)在對(duì)中國(guó)來說，挑戰(zhàn)就是既需要持續(xù)推動(dòng)GDP增長(zhǎng)，又需要降低債務(wù)水平。所以需要一個(gè)軟著陸，償債同時(shí)不會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　“中國(guó)決策者已經(jīng)意識(shí)到不可持續(xù)的債務(wù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，并正采取措施減小這種風(fēng)險(xiǎn)，”麥肯錫全球研究院資深董事華強(qiáng)森(Jonathan Woetzel)說，“比如，為減少對(duì)土地銷售和地方政府融資平臺(tái)的依賴，中央政府允許城市發(fā)行有限的市政債券。國(guó)家也改變了地方政府的激勵(lì)措施，更多強(qiáng)調(diào)可持續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、和諧社會(huì)和環(huán)境保護(hù)，減少市政府的壓力，無需建造過多的成本高昂的基礎(chǔ)設(shè)施。在影子銀行上，政府實(shí)施了更完善的信托公司產(chǎn)品營(yíng)銷規(guī)定。”

　　“除此之外，對(duì)中國(guó)有益的改革措施還包括加強(qiáng)放貸機(jī)構(gòu)的透明度和風(fēng)險(xiǎn)管理，改善房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)，建立統(tǒng)一、清晰的破產(chǎn)流程以處置不良債務(wù)。最后，增加投資的選擇種類將會(huì)減少對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行工具的需求，提供房地產(chǎn)行業(yè)之外的投資渠道。”麥肯錫全球研究院中國(guó)區(qū)副院長(zhǎng)成政珉(Jeongmin Seong)說。

　　針對(duì)上述報(bào)告，也有分析人士指出，“在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上，還要深入分析中國(guó)特色債務(wù)結(jié)構(gòu)，有一些是中國(guó)特色，不能簡(jiǎn)單的跟國(guó)際比較。中國(guó)GDP的潛在增長(zhǎng)力沒有發(fā)揮，未來還要?jiǎng)討B(tài)的看我們的償債能力。”

　　“總體來說，我們認(rèn)為中國(guó)的舉債水平還是溫和可控的。”麥肯錫全球研究院董事Susan Lund如此說道。

　　除中國(guó)外，這份報(bào)告還考察了全球其他46個(gè)國(guó)家，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體22個(gè)，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體24個(gè)。發(fā)現(xiàn)從總體來看，大多數(shù)國(guó)家債務(wù)相對(duì)GDP的比例都已高于金融危機(jī)前水平，自2007年上升17個(gè)百分點(diǎn)，總額增加了57萬億美元。令人欣慰的是，金融部門已經(jīng)開始去杠桿化，許多風(fēng)險(xiǎn)最大的影子銀行形式已在逐步淡出市場(chǎng)。但總體而言，根據(jù)本報(bào)告的描述，盡管全世界都遭遇了金融危機(jī)之痛，各國(guó)的債務(wù)水平仍舊達(dá)到新高。這就要求我們采用全新的方法降低債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，修復(fù)債務(wù)危機(jī)造成的破壞，同時(shí)構(gòu)建穩(wěn)健的金融體系，為企業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供資金，避免讓破壞力巨大的繁榮—蕭條循環(huán)重演。(綜合自中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，新浪財(cái)經(jīng))

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