如果有人問：2014年中國金融業(yè)最大的一個變化是什么?大多數(shù)人可能會說是：股票市場暴漲。沒錯，股市下半年的行情確實夠得上靚麗。但在我看，股市上漲不算什么，因為這樣的行情在中國經(jīng)濟的歷史上已經(jīng)不是第一次了。所以，我把中國貨幣市場投機資金規(guī)模爆炸式增長，看作是2014年中國金融市場最大的變化。
2013年6月，中國貨幣基金規(guī)模不過3000億元出頭兒，而到了2014年6月，規(guī)模近2萬億元，現(xiàn)在雖說增速減緩，但與2013年年末的7000多億元相比，現(xiàn)在的貨幣基金規(guī)模至少是一年前的3倍。
如果貨幣基金僅僅是在短期債券市場，或者其他短期借貸市場運行，問題不大。但當(dāng)貨幣基金殺入了同業(yè)存款市場，而且借重互聯(lián)網(wǎng)把千千萬萬老百姓導(dǎo)入貨幣投機者行列，那問題的性質(zhì)必然發(fā)生質(zhì)變。
它形成了從存款市場到貨幣市場的套利大軍，嚴重推高商業(yè)銀行負債成本，從而推高貸款利率，推高企業(yè)融資成本;
錢從銀行的一般性存款(可用于信貸的資金)而來，然后再通過同業(yè)存款(不能用于貸款的資金)回到銀行去，導(dǎo)致兩大問題：(1)拉高銀行存貸比，使之可貸資金減少，進一步推高貸款利率;(2)貨幣基金變成簡單的資金搬運工，依附于銀行信用喝全社會的血，根本不用提高自己的投資能力。
從縮減信貸規(guī)模到拉高價格，貨幣基金經(jīng)營模式客觀上起到了緊縮貨幣的作用，嚴重干擾了中國貨幣政策的傳導(dǎo)。
我們一再強調(diào)，貨幣基金之所以變成中國目前最大的投機工具，其核心因素是：中央銀行在商業(yè)銀行的負債端構(gòu)造了“基準利率雙軌制”。什么意思?中國存款利率由央行管制，它所規(guī)定的存款利率水平，一定是銀行負債端的基準利率;同時，中央銀行還構(gòu)造了SHIBOR，這是貨幣市場基準利率，它通過金融機構(gòu)之間的交易形成，同樣代表中央銀行對利率的看法，同樣作用于商業(yè)銀行負債端的成本。
很不幸，中央銀行調(diào)控貨幣市場利率并未以存款利率為基準，反而更加傾向貨幣市場交易所達成的SHIBOR利率，這使得SHIBOR利率遠遠高出同期存款利率。所以，只要有一種方法，能夠把老百姓的存款洗出來，然后投放到貨幣市場，這其中至少可以套取2個百分點以上的“無風(fēng)險利差”。這只是靜態(tài)計算，如果考慮到商業(yè)銀行為防止一般性存款流失，威脅貸款規(guī)模穩(wěn)定性的因素，商業(yè)銀行將不得不付出巨大的成本。所以，余額寶等貨幣市場的經(jīng)營模式，實際是“一手放火——急速消耗銀行一般性存款，拉高銀行存款成本;一手趁火打劫——再把低價洗出的低價資金高價賣給商業(yè)銀行。”
明白這個過程，我們就不能理解：為什么央行降低商業(yè)銀行存款利率，而商業(yè)銀行存款利率不降反升?表面上看，這是央行推進利率市場化，放寬存款利率上浮空間所致。但從經(jīng)濟分析看，商業(yè)銀行根本就不敢降低存款利率。因為，降低存款利率的結(jié)果是，加大存款市場到貨幣市場的套利空間，使得更多的一般性存款轉(zhuǎn)為貨幣基金，更大幅度地推高銀行負債成本。所以，商業(yè)銀行寧肯提高一點存款利率，也不愿意貨幣基金更大規(guī)模地投機套利，更大幅度地推高自己的負債成本。
所以我們說，中國金融結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生嚴重扭曲。大規(guī)模的貨幣投機，吸食了大量金融營養(yǎng);大規(guī)模的一般性存款流失，嚴重弱化商業(yè)銀行服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。這就是現(xiàn)實，是中國金融業(yè)一年來發(fā)生的重大變化之一。如此情況的持續(xù)，結(jié)果是什么?不敢想象。
相關(guān)文章
「 支持烏有之鄉(xiāng)！」
烏有之鄉(xiāng) WYZXWK.COM
您的打賞將用于網(wǎng)站日常運行與維護。
幫助我們辦好網(wǎng)站，宣傳紅色文化！
歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉(xiāng)網(wǎng)刊微信公眾號
