央行日前授權(quán)蘇州工業(yè)園、天津生態(tài)城兩個試點區(qū)域與新加坡銀行機構(gòu)開展跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點。加上之前的上海自貿(mào)區(qū)及廣東省，目前涉及個人人民幣跨境業(yè)務(wù)試點的范圍已經(jīng)擴展到一省三市。
試點范圍的進(jìn)一步擴大，將進(jìn)一步加快人民幣“走出去”的步伐，同時因為個人對外直投涉及資本項下內(nèi)容，引起市場無限遐想，甚至有業(yè)內(nèi)人士猜測，資本賬戶開放是否已經(jīng)為時不遠(yuǎn)。
但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鑒于在當(dāng)前中國經(jīng)濟下行壓力仍然較大的情況下，資本賬戶開放會帶來金融系統(tǒng)的風(fēng)險暴露，如果沒有想好資本賬戶何時開放，此類試點需要厘清一些具體規(guī)范，防止政策套利，削弱當(dāng)前的外匯管制效果。
天津、蘇州試點四項人民幣跨境創(chuàng)新業(yè)務(wù)
近日，天津和蘇州分別公布了央行授權(quán)天津生態(tài)城和蘇州工業(yè)園區(qū)與新加坡開展四項跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點的信息。
上述四項跨境業(yè)務(wù)主要包括：新加坡銀行機構(gòu)對園區(qū)企業(yè)發(fā)放跨境人民幣貸款、股權(quán)投資基金人民幣對外投資、園區(qū)內(nèi)企業(yè)到新加坡發(fā)行人民幣債券、個人經(jīng)常項下及對外直接投資項下跨境人民幣業(yè)務(wù)。
迄今為止，全國范圍內(nèi)試點個人人民幣經(jīng)常項下跨境結(jié)算以及人民幣跨境直投的試點區(qū)域已經(jīng)擴展到一省三市。
四項創(chuàng)新業(yè)務(wù)中最引人關(guān)注的是個人人民幣跨境業(yè)務(wù)，包括經(jīng)常項下跨境結(jié)算以及對外直投，至于其他對公業(yè)務(wù)，包括企業(yè)跨境貸款以及跨境投資，目前管理都已經(jīng)理順，并無太多分歧。
據(jù)悉，試點剛剛獲批后的7月9日，建行新加坡分行就與天津分行實現(xiàn)了一筆5000萬元人民幣的跨境放貸，跨境放貸也是打通人民幣回流的一種重要方式;另外，也有銀行開始著手幫助上述兩個區(qū)域內(nèi)的企業(yè)赴新加坡發(fā)行人民幣債券。
據(jù)接近監(jiān)管的人士透露，離岸人民幣貸款回流并不占用外債額度，也并不計入外匯管理局的外債登記。
個人人民幣跨境直投或倒逼資本賬戶開放
相比對公層面的人民幣跨境流動，個人人民幣跨境直投更具全局意義，監(jiān)管層面的推動也更謹(jǐn)慎，因為人民幣跨境直投很容易異化為資產(chǎn)的非法轉(zhuǎn)移。
按照外匯管理局2007年的規(guī)定，中國居民每人每年換匯額度最多5萬美元，且個人不允許境外直接投資。
一旦借道直投突破額度管理，外匯管理制度本身的效用就會被削弱，正因如此，多年來個人人民幣跨境直投未有突破性進(jìn)展。
2013年，溫州金改期間曾經(jīng)要試點個人人民幣跨境直投，但最終沒有通過外匯監(jiān)管局的批準(zhǔn)，被內(nèi)部叫停;即便是上海自貿(mào)區(qū)的“先行先試”也并未明確涉及此問題。
此次，天津生態(tài)城與蘇州工業(yè)園區(qū)試點中均包括個人經(jīng)常項下的跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)、個人對外直接投資跨境人民幣業(yè)務(wù)，即區(qū)內(nèi)個人可以人民幣進(jìn)行包括新設(shè)、并購、參股等方式在境外設(shè)立非金融企業(yè)或取得既有非金融企業(yè)的所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營管理權(quán)等權(quán)益在內(nèi)的對外直接投資業(yè)務(wù)。
新加坡華僑銀行經(jīng)濟分析師謝棟銘對媒體表示：“合格的個人將被允許以人民幣海外直接投資(ODI)試點，蘇州園區(qū)和天津生態(tài)城應(yīng)該是全國率先開始這項試驗，這可能會為中國其他地區(qū)樹立資本賬戶自由化的榜樣。”
但一名接近監(jiān)管的人士向《第一財經(jīng)日報》記者表示，該試點旨在推進(jìn)人民幣國際化，資本賬戶開放有其既定的節(jié)奏，個人人民幣跨境直投并不能視為大范圍資本賬戶開放的前奏，中國執(zhí)行的是人民幣和外匯兩套不同的管理路徑，央行目前鼓勵的是人民幣“走出去”從而推動人民幣的國際使用程度，其他幣種的管理在個人領(lǐng)域不太可能會明顯放開。
但另一名外資銀行分析師則認(rèn)為，此次央行或許有借人民幣國際化之風(fēng)倒逼資本賬戶開放的考慮。
其實，個人人民幣跨境轉(zhuǎn)賬或結(jié)算在技術(shù)上面臨很多監(jiān)管難題。
首先，個人可以O(shè)DI形式購買海外權(quán)益性資產(chǎn)，但如何避免可能出現(xiàn)的借道非法轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，或者實現(xiàn)投資移民等問題?
正如有分析人士所認(rèn)為的，跨境人民幣其實本質(zhì)已經(jīng)是外幣，應(yīng)該視同外匯處理，當(dāng)前雙軌制的外匯管理制度很容易導(dǎo)致政策套利。
雙軌制外匯管理是指自2009年以來，中國的跨境資本管理執(zhí)行的是雙軌制，即以外幣計價的資本流動隸屬央行下屬的外匯管理局進(jìn)行管理，而以人民幣計價的資本流動則歸屬央行貨幣政策二司進(jìn)行管理;兩者標(biāo)準(zhǔn)有少許不同，前者管理更為嚴(yán)格，而后者則相較寬松。
中國社科院6月9日發(fā)布的《中國資本賬戶開放——一個謹(jǐn)慎的故事》中評論稱，人民幣國際化的試驗在短期資本跨境流動監(jiān)管方面打開了新的漏洞。
其二，如何將試點業(yè)務(wù)控制在試點區(qū)域內(nèi)，目前也尚無有效措施。
在當(dāng)前金融便利程度下，資金幾乎可以實現(xiàn)無時空差異的流動。即便只在某一特定區(qū)域設(shè)立窗口試點，也很容易產(chǎn)生全國效應(yīng)。
“由于缺乏有效手段對境內(nèi)跨區(qū)金融流動加以監(jiān)管。這種區(qū)域內(nèi)的資本賬戶開放，很快就應(yīng)該推廣至更大區(qū)域，從這個角度講，央行看來還是想推進(jìn)資本賬戶的對外開放。區(qū)域開放是一個切入點，等大家發(fā)現(xiàn)區(qū)域開放需要的監(jiān)管成本高于全面開放，那么全面開放也就順理成章了。”一名香港外資銀行人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示。
天津、蘇州試點四項人民幣跨境創(chuàng)新業(yè)務(wù)：
1.新加坡銀行機構(gòu)對生態(tài)城內(nèi)(園區(qū))企業(yè)發(fā)放跨境人民幣貸款
2.股權(quán)投資基金人民幣對外投資
3.生態(tài)城(園區(qū))內(nèi)企業(yè)到新加坡發(fā)行人民幣債券
4.個人經(jīng)常項下及對外直接投資項下跨境人民幣業(yè)務(wù)
附：人民幣自由兌換實驗聯(lián)手新加坡 個人境外直投有望破冰
繼去年成為第三個獲批人民幣合格境外投資者(QDII)額度的地區(qū)后，新加坡近來又得到中國央行授權(quán)，當(dāng)?shù)劂y行成為蘇州和天津的人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點合作對象，試點政策少有地囊括了個人項下跨境人民幣業(yè)務(wù)和對外直接投資業(yè)務(wù)。這將推動人民幣資本項下開放，啟動人民幣資本項下自由兌換的新實驗。
今年6月中下旬，中國央行批復(fù)蘇州工業(yè)園區(qū)開展跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點，包括新加坡銀行機構(gòu)對園區(qū)企業(yè)發(fā)放跨境人民幣貸款、股權(quán)投資基金人民幣對外投資、園區(qū)企業(yè)在新加坡發(fā)行人民幣債券、個人經(jīng)常項下及對外直接投資項下跨境人民幣業(yè)務(wù)等四項。
7月上旬，天津市出臺天津生態(tài)城跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點相關(guān)管理辦法，開展政策包括跨境人民貸款業(yè)務(wù)，股權(quán)投資基金人民幣對外投資業(yè)務(wù)，生態(tài)城內(nèi)企業(yè)發(fā)行人民幣債券，個人對外直接投資跨境人民幣業(yè)務(wù)等。自7月1日起至今年年底共20億元人民幣額度。
上述試點政策中，個人經(jīng)常項下跨境人民幣業(yè)務(wù)和對外直接投資業(yè)務(wù)受到關(guān)注，因為此前很少涉及，此番推出超出預(yù)期。它意味著，凡蘇州工業(yè)園和天津生態(tài)城區(qū)內(nèi)個人，均可以人民幣在境外以新設(shè)、并購、參股等方式設(shè)立非金融企業(yè)，或取得既有非金融企業(yè)的所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營管理權(quán)等權(quán)益在內(nèi)的對外直接投資業(yè)務(wù)。
中國外管局規(guī)定，中國國民每人每年換匯不得超過5萬美元，不允許個人境外直接投資。個人只能根據(jù)現(xiàn)行的QDII制度，通過銀行等合格的境內(nèi)機構(gòu)投資境外全球資產(chǎn)。
而在本周的新聞發(fā)布會上，中國央行天津分行跨境人民幣業(yè)務(wù)辦公室主任張立軍透露，作為個人對外直接投資業(yè)務(wù)的試點：
凡18周歲以上、擁有天津生態(tài)城戶籍并具完全民事行為能力的境內(nèi)自然人，都可辦理經(jīng)常項目的跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，也可以個人自用資產(chǎn)對外直接投資，或通過多種方式在境外設(shè)立非金融企業(yè)或取得既有非金融企業(yè)的所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營管理權(quán)等權(quán)益。
上述天津生態(tài)城居民也可通過中方銀行對境內(nèi)房屋等資產(chǎn)抵押評估，然后直接到新加坡銀行辦理貸款業(yè)務(wù)。
新加坡華僑銀行經(jīng)濟分析師謝棟銘評論認(rèn)為，近來的與新加坡金融業(yè)合作的試點政策可以視為，蘇州園區(qū)和天津生態(tài)城在全國首開先例，率先試點，允許合格的個人以人民幣進(jìn)行海外直接投資(ODI)。
作為全球第二大人民幣結(jié)算中心，新加坡開展中新跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點，使其繼中國香港與前海、臺灣與昆山后，成為第三個與國內(nèi)試驗區(qū)對接跨境人民幣業(yè)務(wù)的地區(qū)。
目前中國建行、中行等數(shù)家中外資銀行已分別“試水”，向蘇州工業(yè)園區(qū)和天津生態(tài)城內(nèi)注冊企業(yè)發(fā)放了中新跨境人民幣貸款。
一位建行新加坡分行的人士就向路透表示：“我們新加坡與天津分行在第一時間成立聯(lián)合團隊，已于周三(7月9日)，向天津生態(tài)城投資開發(fā)有限公司發(fā)放了首筆5000萬元跨境人民幣貸款。”
上述人士還說，該行在著手安排生態(tài)城企業(yè)在新加坡發(fā)行人民幣債券。綜合此前報道來看，繼上月底在瑞士發(fā)行12.5億元人民幣債券后，這是建行加快海外發(fā)債的又一跡象。
除建行在瑞士成功發(fā)債逾十億元外，中國農(nóng)行香港分行近日也在法蘭克福成功發(fā)行12億元人民幣萊茵債。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至6月26日，今年離岸人民幣債券發(fā)行量已達(dá)1600億元，超過去年全年約1300億元的發(fā)行總量。
中資銀行海外發(fā)債提速正是借了人民幣國際化的“東風(fēng)”。
目前，香港、臺灣、新加坡、法蘭克福、倫敦等地已設(shè)立人民幣清算行。中國央行上月已分別與法蘭西銀行和盧森堡中央銀行簽署合作備忘錄，將確定巴黎和盧森堡的人民幣業(yè)務(wù)清算行。本月初，中國與韓國先后簽署人民幣兌韓元直接交易協(xié)議、在首爾建立人民幣清算安排的合作備忘錄。
中國銀行上月發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度末，香港銀行體系人民幣存款約9450億元，占境外人民幣存款總額的40%，當(dāng)?shù)仉x岸人民幣債券余額約3500億元，占比約九成。
當(dāng)季新加坡與中國大陸的跨境人民幣結(jié)算額占比9.9%，僅次于香港，人民幣外匯交易量較上季度增長約一倍。
以下可見中國銀行上月發(fā)布的離岸人民幣指數(shù)(ORI)走勢。如圖所示，截至今年第一季度末，ORI由上季度的0.91%升至1.07%。
（華爾街見聞）
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