如果沒有理解錯(cuò)的話，李克強(qiáng)總理關(guān)于外匯儲(chǔ)備是負(fù)擔(dān)的談話，暗示了中國將積極使用外匯儲(chǔ)備以促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)與中國經(jīng)濟(jì)可續(xù)增長的思路。果真如此，這將是中國之幸，世界之幸。
國內(nèi)外匯儲(chǔ)備過度擴(kuò)張一直飽受病詬。但福兮禍之所伏，禍兮福之所依，將外匯儲(chǔ)備擴(kuò)張和被動(dòng)消化改變?yōu)榧s束擴(kuò)張和積極消化，二者情況大不相同。
必須承認(rèn)，自古至今，得自國際貿(mào)易的流動(dòng)性從來都是一國經(jīng)濟(jì)崛起的必要條件，其重要性甚至超過了人口。中國的明朝之所以首次超越印度第一次成為世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)體如此，英國之所以成就工業(yè)革命并成為世界上第一個(gè)真正富裕的國家如此，美國的后來居上如此，日本如此，即便是改革開放后的中國從外匯極度短缺到之后30多年的高速發(fā)展還是如此。
的確，任何事物都有正反兩面性。外匯儲(chǔ)備的正面性充分表現(xiàn)在作為流動(dòng)性資源對(duì)一國經(jīng)濟(jì)可續(xù)發(fā)展的支持，其負(fù)面性則是導(dǎo)致物價(jià)上漲。進(jìn)一步說，只有在合理使用外匯儲(chǔ)備而不是過度囤積的情況下，外匯儲(chǔ)備的正面性功用才得以實(shí)現(xiàn);而在一味過度囤積尤其是在經(jīng)濟(jì)持續(xù)減速的同時(shí)繼續(xù)囤積的情況下，流動(dòng)性由活錢變成了死錢，外匯儲(chǔ)備的負(fù)面性功用才成為人們的顧慮，并且往往僅僅是顧慮，畢竟環(huán)顧世界，找不出一個(gè)高通脹的國家同時(shí)又是高外匯儲(chǔ)備的經(jīng)濟(jì)體。相反，因國際債務(wù)導(dǎo)致的惡性通脹卻比比皆是。
嚴(yán)格地講，通脹和物價(jià)上漲是兩碼事。通脹反映物價(jià)與收入的關(guān)系，只有在收入增長低于物價(jià)上漲的情況下，通脹才是一個(gè)負(fù)面因素。相反，低于收入增長水平的物價(jià)上漲是經(jīng)濟(jì)增長過程中不可避免的現(xiàn)象。回頭看，自改革開放以來，國內(nèi)物價(jià)上漲幅度最高的時(shí)期發(fā)生在1985年城市經(jīng)濟(jì)改革之后的10年間，這一期間的年平均CPI漲幅是最近10年的3倍以上。然而，至1996年物價(jià)漲幅開始快速回落之際，國內(nèi)外匯儲(chǔ)備首次突破1000億美元。這無疑證明外匯儲(chǔ)備不是物價(jià)上漲的必要條件。
如今國內(nèi)的外匯儲(chǔ)備是18年前的35倍，對(duì)年進(jìn)口的比率由18年前的0.75飚升至1.8，而國際公認(rèn)的安全值僅為0.4。這顯然是極為過度的外匯儲(chǔ)備，為世界絕無僅有。
約束外匯儲(chǔ)備繼續(xù)擴(kuò)張是絕對(duì)必要的。但是，即便是從美元貶值由此導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備國際購買力下降的角度看，也不能籠統(tǒng)地將目前國內(nèi)的外匯儲(chǔ)備視為負(fù)擔(dān)。問題的關(guān)鍵在于如何才能稱得上是積極消化。
以往國內(nèi)外匯儲(chǔ)備的使用主要是購買發(fā)達(dá)國家國債，希望透過向這些國家提高流動(dòng)性支持來促進(jìn)中國的出口。但發(fā)達(dá)國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)決定了這是非常被動(dòng)的做法。未來的出路是將購買國債變?yōu)樘峁┏隹谛刨J，由此才能化被動(dòng)為主動(dòng)。毋庸置疑，出口信貸可以直接促進(jìn)中國的出口，這要比把錢借給外國政府任由其填補(bǔ)主權(quán)債務(wù)缺口來得更直接。放眼世界，不僅發(fā)展中國家的基礎(chǔ)設(shè)施投資有著中國出口的廣闊市場，發(fā)達(dá)國家基礎(chǔ)設(shè)施更新投資所蘊(yùn)涵的中國出口市場潛力同樣是巨大的。
透過大規(guī)模出口信貸促進(jìn)本國出口及經(jīng)濟(jì)增長是有先例的。日本當(dāng)年的“黑字環(huán)流”貸款便是如此。但“黑字環(huán)流”的缺點(diǎn)在于之后的日元大幅升值給借款國帶來了很大的償債壓力，甚至引爆了亞洲金融危機(jī)。為此，中國開展大規(guī)模出口信貸應(yīng)充分汲取日本的教訓(xùn)，辦法是按照1對(duì)1 的比例向出口信貸項(xiàng)目同時(shí)提供外匯貸款和人民幣貸款。這不僅可以有效對(duì)沖外匯市場風(fēng)險(xiǎn)，緩解借款國償債壓力，也可以促進(jìn)人民幣國際化。
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