警惕經濟運行三大風險

　　今年一季度我國GDP仍延續了去年四季度以來的放緩趨勢，且降幅有所擴大。應該說，內外需求不振及融資支持減弱是一季度經濟增速放緩的主要原因。隨著經濟運行季節性因素作用減弱，并在一系列政策刺激下，二季度宏觀數據會有所改善，經濟運行有望企穩。值得注意的是，當前有必要警惕經濟運行中的通縮、資本外逃和債務違約等三大風險，防止三者發生共振，從而對經濟產生太大負面沖擊。

　　雖然一季度經濟增速延續放緩態勢，但經濟運行的一些積極信號已經開始出現：一是3月份部分宏觀數據已經有所改善。如3月份當月消費增速為12.2%，相比前兩個月的12%已經開始回升。同樣，固定資產投資增速雖然在下滑，但3月份的基礎設施投資和制造業投資增速相比1至2月份已經有所回升。

　　二是經濟結構調整和轉型升級取得初步成效。其一，產業結構繼續得到優化。其二，投資與消費的結構更趨合理。其三，收入分配的結構有所改善。

　　三是政策已經開始微調。因為一季度經濟增速繼續下行，近期政府已經出臺系列結合調結構和促改革的穩增長政策。政策微調可能對二季度經濟增長產生穩定作用。

　　以上積極因素如果繼續發展，二季度中國經濟增長有出現企穩回升的可能性。當然，二季度經濟運行仍面臨較多不確定性。尤其是國際市場不利因素仍較多，出口增長難以明顯改善;財政支出的重點集中在民生、環保和國防領域，對固定資產投資的支出預計難以大幅增加;消費增長仍將面臨居民收入放緩的負面影響;銀行信貸投放面臨存款增長乏力制約。上述因素都將影響經濟企穩回升的步伐。

　　值得注意的是，應警惕經濟運行中的三個風險。

　　首先是“通縮”風險。目前來看，我國經濟已經出現了通縮的跡象。一是物價的下行壓力加大。2012至2013年兩年我國CPI同比保持在2.6%的低位，今年一季度CPI同比只有2.3%。PPI同比已經持續25個月負增長，PPI降幅還有擴大的趨勢。二是貨幣供應量增速在持續放緩。今年3月末，我國廣義M2同比增長12.1%，較2月末下降了0.4個百分點，增速創下13年以來的新低。三是有效需求不足，經濟仍有下行壓力，今年一季度GDP增速更降至7.4%。一旦通縮趨勢形成，必將進一步拖累投資和消費。

　　其次是資本外逃風險。今年二月以來，人民幣貶值、貿易逆差、外匯占款大幅下降現象接連出現，這表明在增長下行趨勢下，已出現資本短期出逃的跡象。如果下一步增長繼續下行，相信資本出逃的現象會進一步加劇，人民幣會承受更大的貶值壓力，從而會對房地產市場、外匯市場和金融市場帶來沖擊。

　　最后是債務違約風險。隨著經濟增速下行壓力的加大，未來在基建、房地產以及采礦等行業仍可能出現信托、債券和信貸等金融產品的違約風險。而且隨著債務違約事件的頻發，市場風險偏好下降，將導致資金供需雙方更加謹慎，這會導致市場利率的上行，從而給實體經濟帶來進一步的緊縮效應。

　　雖然當前經濟運行并不存在系統性風險，且以上三個風險目前看仍是散發性的。但不容忽視的是這三者之間是會相互影響的：如果通縮加劇會導致企業盈利下降和抵押品貶值，這意味著企業償債能力的下降和違約風險的上升。違約風險上升之后資本流出增多，市場資金供給會減少，融資成本上升，對實體經濟產生緊縮效應。這會進一步加劇通縮，從而引起更大規模的資本流出。因此關注這三大風險就是要防止三者發生共振，形成合力，從而對經濟產生太大的負面沖擊。

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