08年年的危機(jī)是被稱作堪比二戰(zhàn)前1929-1933年的危機(jī)的，在08年后世界進(jìn)入激烈的博弈階段，經(jīng)過(guò)不斷的量化寬松QE以后，雖然是問(wèn)題多多經(jīng)濟(jì)蕭條，但大家似乎覺(jué)得這個(gè)危機(jī)已經(jīng)離我們遠(yuǎn)去，再把08年的危機(jī)提在嘴邊已經(jīng)是不時(shí)髦的事情了，但本人要說(shuō)的是這個(gè)危機(jī)的影響會(huì)比大家想象的要深遠(yuǎn)的多，再次危機(jī)已經(jīng)是一觸即發(fā)的狀態(tài)了。
按照西方的經(jīng)濟(jì)周期，一般是7-8年一個(gè)周期，而社會(huì)主義學(xué)者則稱作不可避免的危機(jī)，從網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂以來(lái)，7-8年后出現(xiàn)了07年次債危機(jī)進(jìn)而08年金融危機(jī)，到現(xiàn)在08經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)去也快7、8年了，已經(jīng)要進(jìn)入到下一個(gè)危機(jī)的周期了，在現(xiàn)在我們可以看到似乎還很安全，但美國(guó)國(guó)債繼續(xù)的高企，美國(guó)的股市有火爆到歷史的新高，這樣的高漲本身就是危機(jī)的來(lái)源，而不是遠(yuǎn)離危機(jī)的繁榮，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的周期理論，對(duì)周期規(guī)律是有深刻的經(jīng)濟(jì)循環(huán)和理論基礎(chǔ)的，現(xiàn)在我們沒(méi)有看到西方發(fā)生了足以導(dǎo)致西方能夠擺脫經(jīng)濟(jì)周期變化規(guī)律的因素，下一個(gè)周期的低點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是不遠(yuǎn)了，因此我們對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要時(shí)刻有再次危機(jī)隨時(shí)發(fā)生的憂患意識(shí)。
下一次危機(jī)會(huì)在哪里發(fā)生?本人認(rèn)為下一次危機(jī)是利率危機(jī)!在2000年是網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂，然后為了給這個(gè)泡沫買(mǎi)單，資本大鱷策劃了大宗商品的牛市，在大宗商品牛市下各種金融衍生品泡沫空前發(fā)展，終于引發(fā)了07-08年的危機(jī)，在危機(jī)發(fā)生后美聯(lián)儲(chǔ)的利率一夜之間從5.25%的高位降低到0.25%并且開(kāi)始了四輪QE，現(xiàn)在提出了低利率政策長(zhǎng)期化，這是不斷的以新泡沫掩蓋舊泡沫的過(guò)程，這些泡沫的背后就是相關(guān)的定價(jià)權(quán)進(jìn)行價(jià)值輸送解決危機(jī)，以大宗商品和金融衍生品的利潤(rùn)對(duì)沖網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂的問(wèn)題，然后以低利率帶來(lái)的貨幣利益對(duì)沖金融衍生品的損失，但本人認(rèn)為低利率本身就是一種泡沫，利率代表的資本的盈利要求，低利率其實(shí)是一種資本泡沫，因此我們看到了美國(guó)股市的牛市，這個(gè)牛市的背后是資本流動(dòng)性涌入和利潤(rùn)回報(bào)參照利率低下產(chǎn)生的，并不是經(jīng)濟(jì)發(fā)展科技進(jìn)步帶來(lái)的，這些資本流動(dòng)性則是QE催生出來(lái)的，日本當(dāng)年QE的成功背后就是QE出來(lái)的貨幣資本輸給了全球，而美聯(lián)儲(chǔ)也QE了，發(fā)達(dá)國(guó)家各國(guó)都寬松了，世界有那么多盛泡沫的池子嗎?
長(zhǎng)期內(nèi)部低利率，造成不切實(shí)際的投資過(guò)熱，盲目投資的結(jié)果必然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在加大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)走高，風(fēng)險(xiǎn)利率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)分化，就如美國(guó)的信用卡利率在歷史高位一樣。為了追求更大的利潤(rùn)，QE下會(huì)逐步忽略風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)展中國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)有很大的吸引力，相比發(fā)達(dá)國(guó)家的長(zhǎng)期低利率政策美元會(huì)持續(xù)外流到高風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域，引發(fā)發(fā)展中國(guó)家通脹，同時(shí)西方發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步的外流，矛盾是加劇的，一旦有風(fēng)險(xiǎn)猜測(cè)，資金又回蜂擁奔逃，造成新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。
在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的低利率和新興市場(chǎng)國(guó)家的高利率下，形成了畸形的套利市場(chǎng)，使用匯率掉期NDF進(jìn)入發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行利差的套利，也就是說(shuō)把在美國(guó)貸款美元存于中國(guó)然后買(mǎi)一個(gè)人民幣匯率掉期合約，中外利差可以超過(guò)10%，而匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以NDF對(duì)沖，再把存單可以到美國(guó)再融資進(jìn)行杠桿放大，是可以套取大量利差，而且通過(guò)金融衍生套利的規(guī)?？梢苑糯蠛芏啾?。同樣的我們可以看到美國(guó)的短期利率非常低，只有0.12%左右，但長(zhǎng)期利率很高，這樣就可以如中國(guó)同業(yè)拆借養(yǎng)理財(cái)產(chǎn)品一樣的搞以短養(yǎng)長(zhǎng)，而且中國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)對(duì)于利率的波動(dòng)沒(méi)有金融衍生品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而美國(guó)則是有利率掉期合約的，還有利率掉期衍生品交易市場(chǎng)(利率掉期( Interest rate swap),就是兩個(gè)主體之間簽訂一份協(xié)議，約定一方與另一方在規(guī)定時(shí)期內(nèi)的一系列時(shí)點(diǎn)上按照事先敲定的規(guī)則交換一筆借款，本金相同，只不過(guò)一方提供浮動(dòng)利率(Floating Rate)，另一方提供的則是固定利率(Fixed Rate)。)。美國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)的匯率掉期NDF和利率掉期規(guī)模是遠(yuǎn)遠(yuǎn)比信用掉期合約CDS要大的，這樣的大規(guī)模的套利加劇，利率掉期和匯率掉期衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)在加大，08年的危機(jī)是信用掉期合約的危機(jī)，而美聯(lián)儲(chǔ)的QE和低利率政策救市就是讓利率掉期和匯率掉期給信用掉期買(mǎi)單的，美聯(lián)儲(chǔ)不斷的QE而且扭轉(zhuǎn)操作賣短買(mǎi)長(zhǎng)，就是要壓低長(zhǎng)期利率，減少通過(guò)利率掉期賺取套利的空間。
利率掉期合約是債券市場(chǎng)的重要工具，如果這個(gè)市場(chǎng)崩盤(pán)，則美國(guó)的低利率政策將無(wú)法維持，利率的增加對(duì)于美國(guó)不斷增長(zhǎng)的國(guó)債而言是災(zāi)難性的。美國(guó)國(guó)債總額目前已達(dá)16萬(wàn)億美元，創(chuàng)有史以來(lái)最高紀(jì)錄。美國(guó)國(guó)債的總額曾于2010年6月與12月，分別攀升至13萬(wàn)億美元與14萬(wàn)億美元的高點(diǎn)。10年前的今天，美國(guó)國(guó)債總額僅約6萬(wàn)億美元。美國(guó)國(guó)債在奧巴馬2009年就職時(shí)是10.6萬(wàn)億美元元，美債的暴增已經(jīng)于2013年讓美國(guó)政府停擺關(guān)門(mén)一次了。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)一大堆人在說(shuō)美國(guó)復(fù)蘇，但這個(gè)復(fù)蘇是建立在低利率的基礎(chǔ)上的，一旦通脹增加和利率被迫增加的情況出現(xiàn)，美國(guó)政府的債務(wù)必然無(wú)法控制，因?yàn)槔蕩?lái)了政府債務(wù)付息的增加，而通脹有使得政府財(cái)政支出的剛需增加，而收取所得稅不是流轉(zhuǎn)稅為主的稅收體系收入增長(zhǎng)是有限的，因?yàn)橥泿?lái)的成本會(huì)讓所得下降。
而匯率掉期和利率掉期的共同風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致在新興市場(chǎng)套利的大量資金處于非常不安全的狀態(tài)，這些資金大量回流的結(jié)果就是新興市場(chǎng)的流動(dòng)性資金危機(jī)和發(fā)達(dá)國(guó)家資金涌入以后的通脹危機(jī)，這個(gè)時(shí)候新興市場(chǎng)的利率暴漲，但沒(méi)有了利率掉期和匯率掉期的保障，則再高的利率也不能阻止資本的出逃。這危機(jī)發(fā)生的結(jié)果就是08危機(jī)以來(lái)可以不斷的QE維持低利率而通脹和匯率均穩(wěn)定的局面在西方不存在了，外部流動(dòng)性回流而不是輸出造成西方流動(dòng)性泛濫，低利率與通脹不可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)，美國(guó)實(shí)際上是已經(jīng)受到此方面的壓力，中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于下滑狀態(tài)，所以美聯(lián)儲(chǔ)要縮減QE的規(guī)模，而西方的實(shí)際就業(yè)形勢(shì)并不好，沒(méi)有漲工資的空間，所依賴的QE政策中止，必然是大量中產(chǎn)階級(jí)的破產(chǎn)。而對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家，則在世界的中心美國(guó)07次債08金融和歐洲2010年歐債危機(jī)之后，以新興市場(chǎng)的危機(jī)開(kāi)啟新一輪危機(jī)的概率是很大的。
對(duì)于新興市場(chǎng)而言就是國(guó)內(nèi)的高息，為了防通脹的緊縮造成的高息在中國(guó)已經(jīng)非常普遍，我們的政府借貸都需要走理財(cái)信托，利率都可以是10%以上，在西方的觀念現(xiàn)在7%以上的利率就是經(jīng)濟(jì)難以承受和不可持續(xù)的，而在中國(guó)對(duì)于產(chǎn)業(yè)小貸公司方興未艾，小貸公司普遍的利率是20-30%，中國(guó)微觀上的私人民族產(chǎn)業(yè)基本的融資就是小貸公司，銀行貸款很難小貸公司能夠貸款就很好，很多還必須高利貸才行，社會(huì)利率的高企實(shí)業(yè)難以承受風(fēng)險(xiǎn)加大，外資出逃就是必然的了。中國(guó)雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有壓力但與其他新興國(guó)家相比還是相對(duì)好的，新興市場(chǎng)的大規(guī)模災(zāi)難是可以引發(fā)世界的動(dòng)蕩的，2000年的網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂與97-98的東亞金融危機(jī)也是相關(guān)的。中國(guó)當(dāng)前有足夠的外匯儲(chǔ)備處境非常像當(dāng)年?yáng)|亞金融危機(jī)的香港，但當(dāng)時(shí)香港有大陸的支持，現(xiàn)在中國(guó)只能靠自己，太多的競(jìng)爭(zhēng)者想要推你進(jìn)火坑再漁利。
因此我們?cè)诳此破届o的這幾年，世界是通過(guò)注水而平靜的，在平靜的下面早已經(jīng)暗潮洶涌，我們要有危機(jī)一觸即發(fā)的憂患意識(shí)，時(shí)刻防范一些國(guó)家利用危機(jī)爆發(fā)掠奪中國(guó)財(cái)富。
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