張庭賓：三中全會(huì)將令股市短期失望

　　三中全會(huì)將令股市短期失望

　　博主按：此文為11月3日刊發(fā)在內(nèi)部報(bào)告《中華元戰(zhàn)略報(bào)告》（每周日出）的“環(huán)球政經(jīng)觀察”欄目中，10天后（今天11月13日）的A股走勢(shì)印證了我們的預(yù)判，在此公開(kāi)發(fā)表。

　　隨著中共中央宣布11月9日-12日召開(kāi)三中全會(huì)，市場(chǎng)矚目的三中全會(huì)答案將揭曉。

　　由于歷史上的十一屆三中全會(huì)的巨大效應(yīng)，加之今年三中全會(huì)是習(xí)李新班子真正第一次主導(dǎo)的中央委員全會(huì)，再考慮到改革開(kāi)放已經(jīng)30多年，如今又到了一個(gè)新30年的歷史周期，所以各方對(duì)于本次會(huì)議都有很多的期待。市場(chǎng)也表現(xiàn)了這種期盼，A股從9月初開(kāi)始了一輪較強(qiáng)反彈，與中國(guó)宏觀密切的澳元和商品也同期反彈。投資者也特別關(guān)注這種利多預(yù)期能否兌現(xiàn)。

　　此前有各種各樣關(guān)于此會(huì)的信息，迄今為止，最為權(quán)威的有兩個(gè)。一是10月26日，中央政治局常委、 全國(guó)政協(xié)主席俞正聲在南寧發(fā)表演講，稱(chēng)此次全會(huì)主要研究全面深化改革問(wèn)題，統(tǒng)籌推進(jìn)經(jīng)濟(jì)、政治、文化、社會(huì)、生態(tài)文明各領(lǐng)域的體制改革，進(jìn)一步解放思想， 進(jìn)一步解放和發(fā)展社會(huì)生產(chǎn)力，進(jìn)一步解放和增強(qiáng)全社會(huì)的創(chuàng)造活力。這一輪改革范圍之廣、力度之大，都將是空前的，必將強(qiáng)有力推動(dòng)大陸經(jīng)濟(jì)社會(huì)各領(lǐng)域的深刻 變革，促進(jìn)各項(xiàng)事業(yè)發(fā)展。二是，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心關(guān)于三中全會(huì)的政策建議，被稱(chēng)為“383”方案，由于此方案由國(guó)研中心主任李偉和中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)辦公室主任劉鶴領(lǐng)銜，鑒于劉鶴作為習(xí)近平重要經(jīng)濟(jì)幕僚的身份，這一報(bào)告也受到了市場(chǎng)的重點(diǎn)關(guān)注。

　　不過(guò)據(jù)本人獲得信息后的研讀，俞正聲作為政治家的判斷——“這一輪改革范圍之大，力度之大，都將是空前的”，與市場(chǎng)期待的利好，大有可能是兩回事。以政治家的思維，政治、經(jīng)濟(jì)、文化、社會(huì)等方面的廣泛改革是其判斷基礎(chǔ)，而市場(chǎng)需求的是短期刺激利好，比如說(shuō)：資本項(xiàng)目自由化、國(guó)企私有化和土地流轉(zhuǎn)等三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。

　　從更廣泛的政治社會(huì)變革角度而言，三中全會(huì)的改革力度和范圍據(jù)信將是很大的，將超過(guò)很多人的預(yù)期。能夠與其相提并論的可能只有十一屆三中全會(huì)的“將工作重心轉(zhuǎn)移到社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)”，開(kāi)啟改革開(kāi)放;以及十四大提出的“社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”。

　　三中全會(huì)的內(nèi)容至少分為三個(gè)層次。一是走什么路，打什么旗，進(jìn)一步明確立場(chǎng)和路線問(wèn)題，這已經(jīng)沒(méi)有懸念，習(xí)近平在當(dāng)選總書(shū)記的首次演講就已經(jīng)定調(diào)，回歸“人民”的價(jià)值立場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)“中華民族偉大復(fù)興”的目標(biāo);在今年3月兩會(huì)上當(dāng)選國(guó)家主席后，再次提出 “實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的中國(guó)夢(mèng)”，并強(qiáng)調(diào)“全國(guó)各族人民一定要增強(qiáng)對(duì)中國(guó)特色社會(huì)主義的理論自信、道路自信、制度自信”。即可以說(shuō)，過(guò)去多年來(lái)所爭(zhēng)論的“姓資姓社”、中國(guó)是否走西方道路或者成為美國(guó)附屬?lài)?guó)的問(wèn)題已經(jīng)有了明確答案。相信此次三中全會(huì)報(bào)告將會(huì)對(duì)這一旗幟和道路進(jìn)行更加全面系統(tǒng)堅(jiān)定的闡述。

　　第二個(gè)層面應(yīng)該是如何鞏固政權(quán)，為可持續(xù)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定進(jìn)行戰(zhàn)略布局，進(jìn)行重點(diǎn)攻堅(jiān)。這其中可能有幾個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域：1，建立更加獨(dú)立的反腐體制，即中國(guó)特色的司法獨(dú)立。反腐是捍衛(wèi)政權(quán)的當(dāng)務(wù)之急，如何建立長(zhǎng)效機(jī)制很可能將是此會(huì)重點(diǎn)，法院、反貪局或?qū)牡胤姜?dú)立出來(lái)，官員不再受地方政法委和黨委主管和任命，費(fèi)用由中央直接撥款;2，進(jìn)一步強(qiáng)化人大對(duì)于政府的監(jiān)督職能，人大代表的豁免權(quán)將得到進(jìn)一步保障，政府向人大報(bào)告制度更加嚴(yán)格，在法律法規(guī)的制定上人大將具更大權(quán)力;3，更加清晰地界定政府和市場(chǎng)的關(guān)系，凡是市場(chǎng)能辦的交給市場(chǎng)，遏制行政干預(yù);而市場(chǎng)不愿或無(wú)力辦的，由政府承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，這將有利于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)拓發(fā)展空間;4，加強(qiáng)社會(huì)保障體系建設(shè)，中央將增加在社保方面的權(quán)力和責(zé)任，并投入更多資金。這些都無(wú)疑是正確而必要的，都將對(duì)中國(guó)形成中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略利好。

　　然而，市場(chǎng)更關(guān)心的是第三個(gè)層面，即經(jīng)濟(jì)方面的改革政策。然而在這方面市場(chǎng)可能會(huì)失望。能夠?qū)τ谑袌?chǎng)形成短期刺激的政策，最有力的莫過(guò)于三個(gè)：1，盡快(在2015年前)推進(jìn)資本項(xiàng)目全面自由化，這將刺激熱錢(qián)短期大量流入，進(jìn)而將泡沫極大化后做空中國(guó);2，土地流轉(zhuǎn)全面放開(kāi)，城鎮(zhèn)化大力推進(jìn)，將農(nóng)村和農(nóng)民的財(cái)富和消費(fèi)潛力激發(fā)出來(lái)，形成1-2年投資熱潮，而這一投資熱潮將會(huì)是最后一波，其副作用將會(huì)全面顯現(xiàn);3，國(guó)有企業(yè)全面私有化，形成一次私有化浪潮，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這也是新自由主義者最重要的三項(xiàng)經(jīng)濟(jì)主張，也是投機(jī)性熱錢(qián)最希望看到的政策。

　　綜合現(xiàn)在的各種信息分析，這三個(gè)訴求均未能得償所愿，或者大打折扣。資本項(xiàng)目在2015年前全面開(kāi)放被否決了，表述相當(dāng)可能仍是繼續(xù)推動(dòng)金融市場(chǎng)開(kāi)放和資本項(xiàng)目可兌換等常規(guī)用詞;土地流轉(zhuǎn)的表述也會(huì)更謹(jǐn)慎，除了村集體土地(宅基地)可以流轉(zhuǎn)外，農(nóng)地的流轉(zhuǎn)將會(huì)更加嚴(yán)格;國(guó)有企業(yè)私有化的提法將不會(huì)出現(xiàn)，一方面仍將堅(jiān)持在關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略安全的領(lǐng)域國(guó)有控股，在市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域國(guó)企將收縮或退出。同時(shí)，也會(huì)出現(xiàn)鼓勵(lì)民資參與投資國(guó)企，向民資開(kāi)放更多投資領(lǐng)域。即三中全會(huì)在經(jīng)濟(jì)層面的表述不會(huì)比“383”方案更激進(jìn)。

　　故此，本次全會(huì)從中長(zhǎng)期而言有利于鞏固政權(quán)可持續(xù)發(fā)展，但是從中短期而言，不利于投機(jī)資本進(jìn)一步吹大泡沫。整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)更可能順勢(shì)而下。當(dāng)然，在具體執(zhí)行中，自由激進(jìn)者仍然會(huì)千方百計(jì)推動(dòng)金融開(kāi)放，而政府官員也會(huì)千方百計(jì)地?cái)U(kuò)大財(cái)政收入和投資。

　　總而言之，筆者認(rèn)為三中全會(huì)之后，中國(guó)不太可能再出現(xiàn)更大規(guī)模的泡沫，而政府痼疾也很難一朝改變，過(guò)去多年矛盾問(wèn)題的積累也難以短期解決，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)更可能是震蕩下行的趨勢(shì)。

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