不可不爭的國際評級話語權(quán)

不可不爭的國際評級話語權(quán)

中國國際問題研究所
■  汪巍

作為金融體系中地位特殊的中介服務(wù)業(yè)，信用評級業(yè)是維護(hù)國家金融主權(quán)和經(jīng)濟(jì)安全的重要力量，代表了一個國家在國際金融服務(wù)體系中的地位，它的定價功能使評級機構(gòu)在某種意義上掌握著企業(yè)和金融市場的生殺大權(quán)。

美國壟斷全球信用評級業(yè)
穆迪公司是美國最大的評級機構(gòu)之一，它與美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽國際并稱“全球三大評級公司”。全球信用評級業(yè)被由美國主導(dǎo)的這三家企業(yè)高度壟斷。美國在信用評級行業(yè)還具有強烈的不對等性：美國評級機構(gòu)正不斷加大向其他國家的滲透，目前三大評級機構(gòu)在本國以外的收入占比達(dá)到46.7%；其他國家的評級機構(gòu)進(jìn)入美國市場則困難重重。截至2010年，全球近200家評級機構(gòu)中只有10家在美國獲得資質(zhì)，其中7家來自美國本土、2家來自日本、l家來自加拿大——而后3家外國機構(gòu)進(jìn)入美國后從未開展業(yè)務(wù)。我國大公國際資信評估公司去年就被美國評級市場以“在美國沒有辦公室和客戶”等理由拒之門外。
信用評級是債券發(fā)行人進(jìn)入國際債券市場和資本市場必備的通行證。掌握了信用評級話語權(quán)，就意味著掌握了全球信息主導(dǎo)權(quán)和資本配置權(quán)，評級高低將直接影響受評國家或企業(yè)進(jìn)行海外融資的成本高低和利率水平。
信用評級的力量足以影響一個企業(yè)乃至一個國家的生存與發(fā)展。隨著信用評級逐漸成為國際資本市場的核心資源，中國信用評級業(yè)正開拓國內(nèi)與國際兩個市場，在高度壟斷的全球信用評級市場力爭擴(kuò)大國際話語權(quán)。

中國信用評級業(yè)尚處弱勢
中國信用評級行業(yè)誕生于20世紀(jì)80年代末，是改革開放的產(chǎn)物。最初的評級機構(gòu)由中國人民銀行組建，隸屬于各省市的分行系統(tǒng)。20世紀(jì)90年代以后，經(jīng)過幾次清理整頓，評級機構(gòu)開始走向獨立運營。1997年，人民銀行認(rèn)定9家評級公司具有在全國范圍內(nèi)從事企業(yè)債券評級資質(zhì)。2005年，在中國人民銀行推動下，形成了中誠信、大公國際、聯(lián)合、上海新世紀(jì)和遠(yuǎn)東五家具有全國性債券市場評級資質(zhì)的評級機構(gòu)。2006年后，上海遠(yuǎn)東逐漸淡出市場。
經(jīng)過20多年的發(fā)展，中國目前規(guī)模較大的全國性評級機構(gòu)只有大公國際、中誠信、聯(lián)合、上海新世紀(jì)4家。去年一年全行業(yè)收入約為4~5億元人民幣，今年收入至今已達(dá)到去年全年的水平。盡管如此，中國評級業(yè)與我國債券市場的發(fā)展、金融中心的建設(shè)乃至國際金融市場要求，尚有一定差距。
目前國內(nèi)評級業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模小，經(jīng)營狀況還不理想。2009年在央行備案的80家信用評級機構(gòu)中，有30家虧損，虧損面達(dá)到37.5%。在與債券發(fā)行人和其他相關(guān)中介機構(gòu)的合作中， 評級機構(gòu)的市場地位也往往處于弱勢。
在我國，由于不同類別的債券由不同部門監(jiān)管，使得債券評級的監(jiān)管政出多門：公司債券評級業(yè)務(wù)由證監(jiān)會監(jiān)管；企業(yè)債券評級由發(fā)改委監(jiān)管；銀行間債券市場評級則由央行監(jiān)管。這種狀況不可避免地提高了監(jiān)管成本，降低了監(jiān)管效率。

美國在中國市場的滲透
進(jìn)入21世紀(jì)后幾年，美國穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽等公司利用我國在信用評級管理方面的薄弱環(huán)節(jié)，在幾乎沒有任何障礙的情況下，長驅(qū)直入中國的信用評級市場。
2006年，美國評級機構(gòu)開始了對中國信用評級機構(gòu)的全面滲透。2006年，穆迪收購中誠信49%股權(quán)并接管了經(jīng)營權(quán)，同時約定七年后持股51%，實現(xiàn)絕對控股。2007年，惠譽收購了聯(lián)合資信49%的股權(quán)并接管經(jīng)營權(quán)；標(biāo)準(zhǔn)普爾也與上海新世紀(jì)開始了戰(zhàn)略合作，雙方亦在商談合資事宜。穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽三大評級公司也都曾與大公國際洽談合資，提出對大公控股或控制經(jīng)營權(quán)（如穆迪愿意出價3000萬美元購買大公國際控股權(quán)），但都遭到拒絕。目前，我國四家全國性的信用評級機構(gòu)除大公國際始終堅持民族品牌國際化發(fā)展外，其余已經(jīng)或正在被美國控制。

信用評級改革呼聲高漲   
美國三大信用評級機構(gòu)在過去10多年是次級貸款的垃圾債券最積極的推動者，在次貸危機前夕對“兩房”次級債券給予了一致的3A評級，結(jié)果引誘全球的債券購買者跳進(jìn)了火坑。美國三大信用評級公司對日益發(fā)展的歐債危機火上加油和推波助瀾，一再調(diào)低希臘國家主權(quán)債務(wù)的信用評級，導(dǎo)致了這些問題國家的融資成本急劇上升，直到完全失去市場的融資能力；從而又一次幫助美國對沖基金完成了“做空”歐元牟取暴利的投機行為。
所以，在主權(quán)債務(wù)危機中，歐盟國家紛紛把指責(zé)的矛頭對準(zhǔn)了信用評級機構(gòu)，批評他們?yōu)E用評級大權(quán)，加劇了市場恐慌，成為危機擴(kuò)散的推手之一。
今年7月，歐盟委員會負(fù)責(zé)內(nèi)部市場和服務(wù)事務(wù)的委員米歇爾·巴尼耶曾表示，將建議歐盟禁止信用評級機構(gòu)對接受救助的歐元區(qū)國家進(jìn)行信用評級。巴尼耶表示，目前金融體系的薄弱狀況造成投資者過度依賴國際信用評級機構(gòu)，歐盟委員會正在考慮修改相關(guān)指令，減少國際信用評級的參考作用，鼓勵投資者加強對風(fēng)險的自主評估。
順應(yīng)歐洲的需要，歐洲最大的戰(zhàn)略咨詢公司羅蘭貝格國際管理咨詢有限公司計劃組建一家由25家企業(yè)參與的集團(tuán)，每家企業(yè)出資1000萬歐元，建立一個歐洲信用評級機構(gòu)，以抗衡美國三大評級機構(gòu)。按照設(shè)想，歐洲信用評級機構(gòu)對企業(yè)的信用評級費用不到三大評級機構(gòu)的1/3。
在信用評級改革呼聲高漲的同時，作為改革國際評級體系重要推動力量的中國越來越受到矚目。中國大公國際資信評估有限公司曾于8月3日宣布將美國的本、外幣國家信用等級從A+下調(diào)至A。此舉比標(biāo)普調(diào)低美國主權(quán)信用評級早兩天。
大公國際獨樹一幟的評級結(jié)果，體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)在世界金融體系中的重要地位，意味著新興市場國家在國際評級市場話語權(quán)的增加。
大公國際在闡述下調(diào)美國信用等級時列舉了美國政治體制弊端，國家缺乏償還債務(wù)能力，赤字削減速度遠(yuǎn)低于新增債務(wù)速度，以及經(jīng)濟(jì)增長動力不足這四大理由。曾經(jīng)擔(dān)任美國國會眾院議長博納助手的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授帕特里克·喬瓦克說，大公國際對美債的許多關(guān)切是有根據(jù)的，其觀點是全球許多投資者的共識。
席卷全球的金融危機使世界評級格局正在悄然發(fā)生變化。加強評級監(jiān)管的共識已經(jīng)形成，越來越多的國家正在制定更為嚴(yán)厲的評級監(jiān)管法規(guī)，著手扶持本國評級機構(gòu)發(fā)展，依賴自己的力量維護(hù)國家金融安全。
如：俄羅斯總理普京宣布建立本土評級機構(gòu)；馬來西亞政府決定凡發(fā)行本幣債券和銀行借款必須由其惟一的本土機構(gòu)進(jìn)行評級；韓國加強了雙評級管理，規(guī)定發(fā)債主體必須選擇韓國的國家信息和信用評估有限公司作為雙評級機構(gòu)之一；日本政府出資支持其控制的亞洲評級協(xié)會擴(kuò)大日本評級機構(gòu)在亞洲的影響。這些跡象表明：信用評級正被提升到國家戰(zhàn)略層面，通過掌握評級話語權(quán)抵制現(xiàn)行不公正的國際評級體系正在成為一種潮流，這就為我國參與后金融危機時代的國際評級規(guī)則制定，爭取國際評級話語權(quán)，創(chuàng)造了一個難得的歷史性機遇。

擴(kuò)大中方話語權(quán)的對策
在本世紀(jì)第二個10年，中方應(yīng)采取以下對策，擴(kuò)大我國評級機構(gòu)在國際評級中的話語權(quán)：
一、應(yīng)將加快發(fā)展民族信用評級機構(gòu)作為國策，并納入國民經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展規(guī)劃，使國家信用評級業(yè)與我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展同步。中國是美國國債的最大債權(quán)國，如果沒有評級話語權(quán)，也就沒有人民幣國際化進(jìn)程中的市場定價權(quán)。因此，爭取國際評級話語權(quán)是保護(hù)中國核心國家利益的需要。具體可采取以下措施：
1.在監(jiān)管體系上，堅持統(tǒng)一監(jiān)管與專業(yè)監(jiān)管相結(jié)合的原則，明確評級機構(gòu)的歸口管理部門和監(jiān)管部門，嚴(yán)格市場準(zhǔn)入和日常監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
2.把跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點和人民幣離岸金融業(yè)務(wù)，與扶持民族評級機構(gòu)開展國家信用風(fēng)險評級結(jié)合起來，確保民族信用評級機構(gòu)在國際上的評級話語權(quán)。
3.制定特殊的政策和措施，扶持民族信用評級機構(gòu)成長壯大，可選擇2~3家有發(fā)展?jié)摿Φ拿褡逶u級機構(gòu)（以國有參股方式），給予重點扶持。
4.提升國際競爭力，盡快做大做強，吸收國外有影響的國際評級公司入股，擴(kuò)大信用評級公司的知名度，逐漸走出國門，開展跨國評級業(yè)務(wù)，使民族評級機構(gòu)廣泛參與國際金融活動，爭取應(yīng)有的金融事務(wù)話語權(quán)。
二、遏制美國信用評級機構(gòu)的掌控圖謀，捍衛(wèi)我國的金融主權(quán)和國家安全。外資機構(gòu)可以參與不涉及國家經(jīng)濟(jì)技術(shù)安全的評級業(yè)務(wù)，但絕不能允許其主導(dǎo)我國評級市場。目前，美國評級機構(gòu)可以不受限制地參與我國政府和各類企業(yè)的信用評級，中方必須完善信用評級監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)。在對外開放中，可采取以下措施維護(hù)中方利益：
1.明確規(guī)定外資評級機構(gòu)不得涉及某些經(jīng)濟(jì)部門，如國防工業(yè)的兵器、航天、航空、核工業(yè)等部門。
2.我國信用評級市場的對外開放必須堅持對等原則。在批準(zhǔn)外資進(jìn)入中國信用評級市場的同時，我們應(yīng)該要求其所在國政府承諾對中國評級機構(gòu)的市場準(zhǔn)入，以利于我國評級機構(gòu)公平競爭。
三、外資機構(gòu)持股中資信用評級機構(gòu)的比例最高不得超過25%。世界各經(jīng)濟(jì)大國都是依靠本國評級機構(gòu)為國內(nèi)資本市場提供評級服務(wù)，嚴(yán)格控制外資評級機構(gòu)介入和控股。根據(jù)我國國情，借鑒外資金融機構(gòu)投資中資銀行的相關(guān)規(guī)定，可規(guī)定外資機構(gòu)持股中資信用評級機構(gòu)的比例最高不得超過25%，而且不能直接或間接控制合資企業(yè)的經(jīng)營權(quán)。
四、建立資信評級行業(yè)協(xié)會，加強行業(yè)自律。協(xié)會任務(wù)主要包括：組織各家評級機構(gòu)交流工作經(jīng)驗，不斷提高評級質(zhì)量；協(xié)助各家評級機構(gòu)規(guī)范評級方法；協(xié)助政府有關(guān)部門搞好評級機構(gòu)的資料審查和日常業(yè)務(wù)管理；督促檢察和加強各評級機構(gòu)自律管理，建立起自我約束機制。 
五、加強評級方法的研究，設(shè)計科學(xué)的評級指標(biāo)體系。評級業(yè)將通過成果發(fā)布來擴(kuò)大社會影響力，最后得到社會的檢驗來提高公信力。發(fā)展我國民族信用評級業(yè)的根本之途在于確保中國經(jīng)濟(jì)更好更快地發(fā)展，不斷提升國家的核心競爭力。科學(xué)的評級方法和完善的評級指標(biāo)體系是保證評級結(jié)果準(zhǔn)確性的重要基礎(chǔ)。隨著我國信用評級業(yè)的不斷發(fā)展，需要加強評級方法的研究，并根據(jù)客觀環(huán)境變化對評級指標(biāo)體系進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。在信用評級機構(gòu)發(fā)展到一定階段時，我國的立法機關(guān)及信用評級機構(gòu)應(yīng)該共同制定一個統(tǒng)一的評級標(biāo)準(zhǔn)，使評級有一個統(tǒng)一的衡量尺度，使各種評級結(jié)果有一個共同的標(biāo)準(zhǔn)來檢查是否確實具有投資價值，使評級結(jié)果影響不斷擴(kuò)大，從而有助于世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展。 
六、加強評級機構(gòu)內(nèi)部管理制度的建設(shè)。信用評級機構(gòu)應(yīng)在遵守法律法規(guī)的前提下，結(jié)合實際情況，建立健全內(nèi)部管理制度，制訂規(guī)范的公司章程，設(shè)置科學(xué)高效的管理和監(jiān)督機構(gòu)，訂立科學(xué)嚴(yán)密的管理制度和操作規(guī)程，使內(nèi)部管理工作具有組織和制度上的保障。此外，信用評級機構(gòu)還應(yīng)建立完善的內(nèi)控制度。內(nèi)控制度應(yīng)包括信用評級委員會工作制度、保密制度、檔案管理辦法、評級人員守則等。
七、做好保密措施。信用評級機構(gòu)和人員對于因工作需要而獲得的被評對象未公開的財務(wù)資料、發(fā)展規(guī)劃、投資組合及其他雙方事先約定的保密事項，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格保守秘密，未經(jīng)被評對象書面許可不得私自提供或泄露給第三方；信用評級機構(gòu)應(yīng)該建立嚴(yán)格的評級資料保密制度，安排專人負(fù)責(zé)資料管理，非評級項目相關(guān)人員一律不得隨意查閱；若評級報告中涉及被評對象未公開的信息資料，該評級報告全文僅能提供給被評企業(yè)，未經(jīng)被評對象同意，不得提供給任何第三方；信用評級人員不得將被評對象提供的資料用于除評級外的其他任何目的。 
八、擴(kuò)大我國信用評級機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍。要使我國評級機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍逐漸擴(kuò)大，在做好債券評級和貸款企業(yè)信用評級的同時，還要做好對金融機構(gòu)的評級，并加強宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析、行業(yè)競爭優(yōu)勢比較、國際市場大宗商品價格走勢與各大國際經(jīng)濟(jì)區(qū)域及國別經(jīng)濟(jì)形勢等方面的研究，以增強我國信用評級機構(gòu)的國際競爭力。

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