歐債協(xié)議——新“慕尼黑陰謀”？

歐債協(xié)議：新“慕尼黑陰謀”？

新鮮出爐的歐債協(xié)議，表面上看是一個(gè)各退一步、互利雙贏、共渡危局且看起來(lái)很美的方案，實(shí)則分析后不難發(fā)現(xiàn)，它實(shí)質(zhì)上是西方資本大鱷掠奪老百姓和新興市場(chǎng)國(guó)家進(jìn)而轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)禍水的新“慕尼黑陰謀”。中國(guó)應(yīng)對(duì)如此大變局時(shí)，應(yīng)洞若觀火，避免為他人火中取栗，宜先己后人，順勢(shì)而為

■ 環(huán)球財(cái)經(jīng)編委 張捷

在10月的多事之秋，歐盟峰會(huì)終于就歐債問(wèn)題達(dá)成了一攬子協(xié)議，要點(diǎn)包括把希臘主權(quán)債券減記50%、擴(kuò)大歐洲穩(wěn)定基金到1萬(wàn)億歐元等等，似乎完全可以救助除希臘以外其他幾個(gè)債務(wù)危機(jī)深重的國(guó)家。此議一出舉世歡騰，歐洲股市領(lǐng)漲全球，輿論普遍認(rèn)為這是解決歐債危機(jī)的重大利好。

十月圍城：希臘人為何以命相爭(zhēng)？
然而，對(duì)于這樣一個(gè)“救命”的大利好，第一個(gè)跳出來(lái)“以命相搏”的是希臘人。先是希臘軍隊(duì)政變未遂震驚世界，緊接著時(shí)任希臘總理的帕潘德里歐出人意料地宣布將就歐盟解決希臘債務(wù)危機(jī)的新方案舉行全民公決，此決定重新激起了市場(chǎng)對(duì)希臘違約的擔(dān)憂，歐美股市旋即大跌，意大利、希臘股市盤(pán)中跌幅一度超過(guò)6%，整個(gè)歐元區(qū)的穩(wěn)定受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。未幾希臘迫于壓力放棄公決，然而在反對(duì)黨的壓力下總理下臺(tái)，一位有歐洲央行任職經(jīng)歷、能夠執(zhí)行歐債協(xié)議的新總理上位。
坊間普遍不理解希臘人的行為，認(rèn)為他們是得寸進(jìn)尺，“全民公決”純屬一場(chǎng)無(wú)厘頭的鬧劇，各類媒體也推波助瀾。然而，“坑爹”的縮減開(kāi)支計(jì)劃希臘人民都已經(jīng)接受了，為什么非要反對(duì)看起來(lái)是在援助他們的債務(wù)減記計(jì)劃？
其實(shí)只要深入分析這個(gè)協(xié)議的真相，洞悉背后金融博弈的結(jié)果，就知道在這樣一個(gè)協(xié)議下，掩蓋的是怎樣血淋林的掠奪了——筆者以為，這個(gè)歐債協(xié)議甚至已經(jīng)不能簡(jiǎn)單地被視為西方金融大鱷對(duì)于其他人的“剪羊毛”了，而無(wú)愧于“新慕尼黑陰謀”的稱號(hào)。因?yàn)椤凹粞蛎边€要遵守現(xiàn)有游戲規(guī)則，要在游戲規(guī)則下利用信息不對(duì)稱和力量的不對(duì)等來(lái)達(dá)到目的，但是此次歐債協(xié)議則是改變游戲規(guī)則的犯規(guī)，可稱是一場(chǎng)徹底的陰謀活動(dòng)，與二戰(zhàn)前英法向德國(guó)出賣捷克利益的臭名昭著的“慕尼黑陰謀”有異曲同工之處。
表面上看，歐盟的援助資金增強(qiáng)了希臘政府的償債能力，而公債雖然減記了50%，但是總比希臘政府違約，債權(quán)人損失100%要強(qiáng)得多，似乎是一個(gè)各退一步、互利雙贏、共渡危局、看起來(lái)很美的方案。而實(shí)際上，此次歐債協(xié)議減記主權(quán)債務(wù)，是公權(quán)力對(duì)債權(quán)人個(gè)人資產(chǎn)的強(qiáng)制征收。然而，這種強(qiáng)制剝奪私有財(cái)產(chǎn)的行為原本正是所謂“以尊重私有產(chǎn)權(quán)為綱”的西方政治法律體系之大忌！可見(jiàn)，傳統(tǒng)的西方政治法律體系此時(shí)對(duì)事態(tài)已經(jīng)失去了約束，淪為金融大鱷“正當(dāng)”掠奪的規(guī)則玩具。
理解這個(gè)問(wèn)題的關(guān)鍵，是要明白對(duì)于希臘主權(quán)債務(wù)的清償是有第三方擔(dān)保和違約保險(xiǎn)的，基于這個(gè)保險(xiǎn)還形成了金融衍生品——信用掉期合約CDS。希臘國(guó)債的CDS堪稱是幫助希臘進(jìn)入歐元區(qū)的特洛伊木馬，當(dāng)年為了達(dá)到加入歐元區(qū)的條件，高盛為希臘量身定做出一套“貨幣掉期交易”(SWAP)方式，為其掩蓋了一筆高達(dá)10億歐元的公共債務(wù)。同時(shí)高盛又向德國(guó)銀行購(gòu)買(mǎi)了20年期、價(jià)值10億歐元的CDS來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，由此可以看出CDS才是希臘債務(wù)危機(jī)博弈的要害所在，其與債券的對(duì)沖性使得CDS在希臘債務(wù)危機(jī)當(dāng)中應(yīng)當(dāng)與債券本身受到同等關(guān)注。
首先糾正一個(gè)概念上的誤區(qū)，在次級(jí)債的理解上，多數(shù)人往往將“次級(jí)債”與“次級(jí)按揭客戶”兩個(gè)概念弄混淆。次級(jí)債可以是3A評(píng)級(jí)的優(yōu)質(zhì)債券而未必是垃圾債券或者不良資產(chǎn)，次級(jí)按揭客戶對(duì)于銀行而言是債權(quán)而不是債務(wù)。次級(jí)債務(wù)（Subordinated Debt） 是指固定期限不低于5年（含5年）、除非銀行倒閉或清算不用于彌補(bǔ)銀行日常經(jīng)營(yíng)損失，且該項(xiàng)債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他負(fù)債之后的商業(yè)銀行長(zhǎng)期債務(wù)。次級(jí)債務(wù)在大多數(shù)國(guó)家已成為銀行附屬資本的重要來(lái)源，對(duì)銀行提高流動(dòng)性、降低融資成本、加強(qiáng)市場(chǎng)約束力等具有重要作用。次級(jí)債是巴塞爾協(xié)議確定可以作為銀行次級(jí)資本，可以算作銀行資本充足率，銀行資本怎么可能是垃圾債券或者不良資產(chǎn)？比如我國(guó)的銀行為了補(bǔ)充資本大量發(fā)行次級(jí)債，這些國(guó)有大行的次級(jí)債顯然不是垃圾債券。很多人把次級(jí)債與次級(jí)客戶抵押按揭混為一談，次級(jí)抵押貸款客戶等高風(fēng)險(xiǎn)貸款，通過(guò)信用保險(xiǎn)和資產(chǎn)打包以后，以出售次級(jí)債的方式收回貸款，同時(shí)形成了次級(jí)債市場(chǎng)和信用保險(xiǎn)的再保險(xiǎn)衍生品信用掉期合約，2007年是次級(jí)債危機(jī)，2008年是信用掉期合約危機(jī)，兩個(gè)市場(chǎng)是關(guān)聯(lián)出現(xiàn)危機(jī)的。
次級(jí)債的“次級(jí)”是指?jìng)鶆?wù)清償?shù)呐判蛏咸幱诖渭?jí)位置，而次級(jí)按揭客戶是指客戶償債能力的較差，二者不是一個(gè)概念。某種意義上說(shuō)，西方國(guó)家的國(guó)債也是次級(jí)債，因?yàn)檫@些國(guó)債的清償順序位于國(guó)家“必要的”開(kāi)支之后。“次級(jí)債”概念的核心是清償順序的“次級(jí)”。更重要的是由于次級(jí)債債券持有人難以判斷債券的好壞，出于國(guó)家秘密和商業(yè)秘密等原因，債券也不能如股票一樣公布全部公司信息或者債券抵押物的變化等，因此次級(jí)債是需要有信用保險(xiǎn)的。而保險(xiǎn)公司無(wú)力單獨(dú)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，它再把擔(dān)保的產(chǎn)品變成金融衍生品在市場(chǎng)上銷售，讓市場(chǎng)共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這就形成了信用掉期衍生品市場(chǎng)。
回到希臘事件上來(lái)，對(duì)于希臘債券減記的歐債協(xié)議，國(guó)際掉期和衍生品協(xié)會(huì)(ISDA)采取了頗為怪異的立場(chǎng)，認(rèn)為對(duì)希臘債務(wù)進(jìn)行50%減記不構(gòu)成“違約事件”，這一術(shù)語(yǔ)甚至在20年前都未存在。既然不算違約，那么債務(wù)擔(dān)保方就無(wú)須賠償，這個(gè)不賠償才是關(guān)鍵！意味著是犯規(guī)者修改了游戲規(guī)則。如同魯迅先生筆下的窮文人孔乙己對(duì)眾苦力說(shuō)“竊書(shū)不是偷”一樣，只要掌握了某種“高端”話語(yǔ)權(quán)，就可以把“偷”變成不屬于偷的“竊”了。
許多人可能不了解信用保險(xiǎn)和金融衍生品，但如果你是涉身其中的希臘債券持有人，就不難知道其中要害了。本來(lái)是你拿100元買(mǎi)債券，到期要償還你100元本金加利息，如果政府還不起的話，有歐洲著名的大保險(xiǎn)公司和銀行等做信用擔(dān)保，他們將償還你應(yīng)得的款項(xiàng)。你之所以放心地購(gòu)買(mǎi)這個(gè)債券，很大程度上就是因?yàn)檫@些債券背后的信用擔(dān)保，但是現(xiàn)在讓你損失50%卻保險(xiǎn)不賠，你愿意嗎？比如你在購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，對(duì)方承諾本金和收益保障，結(jié)果由于金融危機(jī)爆發(fā)理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，這時(shí)候銀行說(shuō)承諾保本、保收益是違法行為，約定無(wú)效，你是不是要抗議？如果這個(gè)法律本來(lái)還不存在，是你所在國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人與外國(guó)簽署的條約規(guī)定的，你不想造反嗎？想明白這個(gè)道理，就不難理解希臘人為什么舍得一身剮也要把皇帝拉下馬了。希臘債券的持有人除了西方的銀行和主權(quán)基金外，更多的是希臘本國(guó)國(guó)民，現(xiàn)在他們的資產(chǎn)要被洗劫減半了。可想而知，這樣的協(xié)議如果要進(jìn)行全民公投的話會(huì)是什么樣的結(jié)果。也正因此，因此西方對(duì)于帕潘德里歐的驚天之舉才如此反應(yīng)激烈。

債務(wù)減記：“被自愿”的人權(quán)陰謀？
西方一貫宣傳他們的普世價(jià)值，提出私人產(chǎn)權(quán)神圣不可侵犯，但是歐債協(xié)議卻對(duì)于私人財(cái)產(chǎn)進(jìn)行了徹底的侵犯，這個(gè)協(xié)議不需要債權(quán)人同意嗎？雖然歐盟達(dá)成協(xié)議號(hào)稱是征求了數(shù)個(gè)債券持有大銀行的同意，但是對(duì)于一般希臘債券的公眾持有者難道就不能參與得到表態(tài)的機(jī)會(huì)嗎？
國(guó)際衍生品協(xié)會(huì)說(shuō)，“因?yàn)闇p計(jì)是自愿的，所以不觸發(fā)違約賠償?shù)氖乱恕保沁@個(gè)所謂的“自愿”，既沒(méi)有經(jīng)過(guò)公投表決，也沒(méi)有看到公開(kāi)的授權(quán)取得過(guò)程，如何確定是自愿的？這個(gè)自愿非常不透明。
就算有某些機(jī)構(gòu)自愿了，也僅僅是代表他們自己的行為，這個(gè)自愿減記應(yīng)當(dāng)是其自有而不是代持的債券。要注意到參與談判的私營(yíng)機(jī)構(gòu)是很多投資人的代理人，這些人購(gòu)買(mǎi)的是機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品而不是直接購(gòu)買(mǎi)債券，代理人經(jīng)常是自己同時(shí)持有CDS，在談判中理應(yīng)回避才合理，這些都可以證明“代理”是無(wú)效的，所謂自愿實(shí)際上是“被自愿”。
就算僅持有債券，這樣的大規(guī)模減記給股東造成損失，也需要時(shí)間進(jìn)行公司董事會(huì)和股東會(huì)的表決，怎么就飛速地成為定論了呢？所以歐債協(xié)議的減記在司法上依據(jù)嚴(yán)重不足，這種“被自愿”的減記是違反西方普世價(jià)值和法律的赤裸裸的掠奪私有財(cái)產(chǎn)行為！對(duì)此筆者不禁要多問(wèn)一句，西方的人權(quán)此刻跑到哪里去了？
有一些人迷信西方的司法制度，會(huì)關(guān)心地問(wèn)：希臘國(guó)內(nèi)公民持有政府債券的，如不同意減計(jì)50%的話，可否根據(jù)希臘法律，向政府提出訴訟？一些人天真地認(rèn)為：如果根據(jù)司法獨(dú)立的原則，理論上也不是沒(méi)有可能。但是按照現(xiàn)在的歐債協(xié)議，希臘的主權(quán)都不復(fù)存在，還有什么司法獨(dú)立可談？按照主權(quán)原則，一個(gè)國(guó)家的國(guó)債只能接受該國(guó)的司法管轄，怎么能夠通過(guò)國(guó)際協(xié)議來(lái)處置？所以，對(duì)于西方的制度和“普世價(jià)值”要理性看待，真以為他們的法律是萬(wàn)能的、恒定的，就“很傻很天真”了。因?yàn)楣畔ＥD哲學(xué)家赫拉克利特（Heraclitus，約公元前530年~前470年）早就說(shuō)過(guò)：一切皆流。既然什么都是流動(dòng)的，也就意味著什么都是會(huì)改變的，希臘人民早就看透了這一點(diǎn)。
再者，即便有希臘人提起政府訴訟，對(duì)于這樣的案件，西方的法院都未必會(huì)受理，或者就算受理也鮮有媒體報(bào)道，舉個(gè)例子，對(duì)于希臘債券持有人的抗議，西方主流媒體的報(bào)道就很少。哪怕是像“占領(lǐng)華爾街”這樣聲勢(shì)浩大席卷各地的群眾運(yùn)動(dòng)，西方主流媒體在報(bào)道中也盡量壓縮，不予渲染（在此說(shuō)句題外話，只有在西方想要遏制、顛覆的國(guó)家內(nèi)，倘若有個(gè)別人搞那么點(diǎn)活動(dòng)，他們的大使往往就會(huì)“剛好”路過(guò)，而且要搞一個(gè)“舉世矚目”）。
在西方的法律體系當(dāng)中，任何剝奪公民資產(chǎn)的行為必須要有法律依據(jù)，希臘公投在某種意義上就是一個(gè)立法的過(guò)程，但歐美發(fā)達(dá)國(guó)家是不會(huì)容許這樣的立法程序發(fā)生的，原因就是強(qiáng)盜們是不需要受害人投票來(lái)決定是否同意被搶劫的。
一個(gè)國(guó)家的國(guó)債，在司法領(lǐng)域只能由這個(gè)國(guó)債發(fā)行國(guó)的國(guó)內(nèi)司法進(jìn)行管轄，這是國(guó)家主權(quán)的重要標(biāo)志。僅僅通過(guò)國(guó)際條約來(lái)解決本質(zhì)上國(guó)內(nèi)法管轄的問(wèn)題，違背國(guó)際公法的基本原則、嚴(yán)重踐踏國(guó)家主權(quán)。也就是說(shuō)，希臘債券的減記只應(yīng)在希臘司法管轄下通過(guò)法律程序解決，國(guó)際條約高于國(guó)內(nèi)法的國(guó)家實(shí)際上就是殖民地。對(duì)2000年前就在西方開(kāi)創(chuàng)殖民地模式的鼻祖希臘，當(dāng)然更會(huì)明白這意味著什么。
但這一切的發(fā)生其實(shí)不足為奇，因?yàn)槲鞣桨l(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于人權(quán)問(wèn)題一向就持雙重標(biāo)準(zhǔn)，只不過(guò)，這次雙重標(biāo)準(zhǔn)用在了自家陣營(yíng)中的“窮親戚”身上。比如西方媒體不斷渲染中國(guó)的“強(qiáng)拆”，但歐債協(xié)議實(shí)質(zhì)上就是對(duì)所有債券持有人進(jìn)行“強(qiáng)拆”，且只給一半的補(bǔ)償。在當(dāng)年的“慕尼黑陰謀”中，希特勒還打著為了蘇臺(tái)德地區(qū)德裔人士人權(quán)的旗號(hào)，來(lái)掩飾侵犯捷克主權(quán)的行為，相形之下，現(xiàn)在的“歐債協(xié)議”可比希特勒直接多了，不顧人權(quán)，直接侵犯私人財(cái)產(chǎn)，向大銀行輸送利益（諷刺的是，當(dāng)年希特勒可是通過(guò)民主選舉程序合法上臺(tái)的，可見(jiàn)民主不是萬(wàn)能的，民主與人權(quán)更無(wú)所謂的關(guān)聯(lián)）。
歷史總在不斷重演，現(xiàn)在世界的格局與當(dāng)年二戰(zhàn)前的格局頗有幾分神似，就如二戰(zhàn)沒(méi)有因?yàn)椤澳侥岷陉幹\”滿足了希特勒的野心而終止那樣，本輪金融危機(jī)也不會(huì)因?yàn)橐粌蓚€(gè)協(xié)議而終結(jié)，整個(gè)世界必然將面臨長(zhǎng)期血淋淋的博弈。

“合法減記”：逃廢債務(wù)的終極方式？
其實(shí)，更令人擔(dān)憂和值得警惕的是，一旦這種“合法減記”在希臘開(kāi)端，接下來(lái)類似的做法就會(huì)成為慣例，私人減記了，以后主權(quán)減記就更成為必然，冰島公決不償還英國(guó)和荷蘭的債權(quán)就是一例。此舉一旦風(fēng)行，負(fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)超標(biāo)的歐、美、日各國(guó)都將被共同的利益驅(qū)動(dòng)而蠢蠢欲動(dòng)，把這種國(guó)家級(jí)別“華麗賴債”的可能性僅僅說(shuō)成是“道德風(fēng)險(xiǎn)”或信用風(fēng)險(xiǎn)是不夠的。只要有足夠的利益就必定會(huì)發(fā)生。美國(guó)尚可通過(guò)美元霸權(quán)來(lái)稀釋債務(wù)，歐、日等國(guó)又有何策？筆者認(rèn)為，一旦“合法減記”合法化、自然化、常態(tài)化，它將很可能成為西方發(fā)達(dá)國(guó)家謀求走出債務(wù)危機(jī)泥沼的終極方式。
據(jù)路透社報(bào)道，意大利10年期國(guó)債收益率已超過(guò)7%，這一水平被認(rèn)為是不可持續(xù)的，表明投資者認(rèn)為可能收不回所投的資金，這類憂慮也反映在了意大利債務(wù)違約的擔(dān)保成本上，清算機(jī)構(gòu)LCH.Clearnet于11月9日宣布提高意大利國(guó)債交易的保證金要求。意大利的危機(jī)，最可能的出路也是類似希臘那樣減記債務(wù)，而且這種減記會(huì)先從私人機(jī)構(gòu)逐步發(fā)展到主權(quán)機(jī)構(gòu)，如果它們的私人機(jī)構(gòu)已經(jīng)減記，私人勢(shì)必要求其他機(jī)構(gòu)也跟著減記，誰(shuí)不減記誰(shuí)就會(huì)被西方主流輿論定義為破壞世界經(jīng)濟(jì)安定和諧的邪惡力量，誰(shuí)就會(huì)成為他們的公敵，屆時(shí)他們只需在國(guó)內(nèi)通過(guò)立法就能輕松減記所有債權(quán)人的債權(quán)，2008年冰島破產(chǎn)就通過(guò)全民公決達(dá)到了不償還英國(guó)和荷蘭儲(chǔ)戶主權(quán)債務(wù)的目的，只不過(guò)由于其國(guó)體量較小，危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間又比較早，還不足以引起世人足夠的警惕。然而，蟻穴雖小，可潰千里長(zhǎng)堤，此舉當(dāng)為前車之鑒。尤其是在形式上，西方對(duì)私人財(cái)產(chǎn)的保護(hù)要高于國(guó)家，私人減記難而國(guó)家減記易。只要私人機(jī)構(gòu)減記了，未來(lái)主權(quán)機(jī)構(gòu)的減記就非常容易了。一旦這種逃廢債務(wù)方式常態(tài)化，那么未來(lái)世界上的主要債務(wù)國(guó)（大多為發(fā)達(dá)國(guó)家）可謂樂(lè)矣，而主要債權(quán)國(guó)（大多為發(fā)展中國(guó)家）則危矣！
因此對(duì)于歐債協(xié)議減記希臘債務(wù)不算違約這樣的做法，我們要認(rèn)清其中的血腥和黑暗，要大聲疾呼支持希臘人民的抗?fàn)帲@樣的抗?fàn)幘褪菐椭覀冏约骸，F(xiàn)在西方是減記私人機(jī)構(gòu)，如果私人都已經(jīng)成功減記以后，不減記并進(jìn)行援助的其他主權(quán)機(jī)構(gòu)，就會(huì)被西方主流輿論妖魔化，被定義為“危機(jī)的罪人”，接下來(lái)就是用貿(mào)易保護(hù)主義和非顯性軍事手段來(lái)對(duì)你處處進(jìn)行遏制，制造摩擦。而在這個(gè)過(guò)程中一旦發(fā)生軍事沖突，他們就可以合理合法地凍結(jié)你的外匯資產(chǎn)，以此來(lái)達(dá)到減記債券的目的，對(duì)此大家必須警醒，要堅(jiān)決反對(duì)這一場(chǎng)“新慕尼黑陰謀”！

聚焦CDS：欺詐利器和致命輸送
上文提到，信用違約互換（CDS）是希臘債務(wù)危機(jī)博弈的要害所在。對(duì)于CDS，大家應(yīng)該還記得它就是導(dǎo)致3年前市值約2000億美元的AIG瀕臨破產(chǎn)的主要原因。此前AIG是世界最大的保險(xiǎn)公司，它因?yàn)闉榇渭?jí)債券進(jìn)行了擔(dān)保，而沒(méi)有為該風(fēng)險(xiǎn)撥備額外的資金而陷入困境。而眼下歐洲各國(guó)的信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)更大，美國(guó)人更是深陷其中。
據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)各大銀行2011年上半年向歐債危機(jī)五國(guó)政府債券、銀行債券和公司債券持有人提供的保險(xiǎn)總價(jià)值比去年同期增加807億美元至5180億美元，幾乎所有保險(xiǎn)都是信用違約掉期合約（CDS）。數(shù)據(jù)顯示，CDS的增加意味著總風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)到了7670億美元，比去年同期增長(zhǎng)20%。
國(guó)際清算銀行并未透露哪些公司出售了多少信用違約掉期，也并未透露其向哪些公司出售了掉期合約，而歐債危機(jī)背后的CDS交易，實(shí)際上是把美國(guó)資本也深深地捆綁其中，美國(guó)默許該協(xié)議的立場(chǎng)即是旁證。因?yàn)楹茈y想象，如果沒(méi)有世界第一強(qiáng)國(guó)美國(guó)的默許，歐債協(xié)議是能夠達(dá)成的。
再看本次歐債協(xié)議中的利益輸送方向，前文已述，歐盟所謂的援助和減記的背后不是為了希臘，而是為了轉(zhuǎn)嫁自己子信用掉期合約中存在的崩盤(pán)損失。希臘民眾和中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家主要持有的是希臘債券，而西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融大鱷們持有的是這些債券的CDS，歐盟的所謂“援助”和他們大銀行的債券減記損失，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上希臘違約他們的信用保險(xiǎn)需要賠償?shù)目铐?xiàng)，他們給希臘的“援助”實(shí)際上是給自己堵窟窿，希臘得到他們的減記和援助，抵不上他們的CDS給希臘公眾的賠款。因此希臘社會(huì)不接受這個(gè)協(xié)議具有極強(qiáng)的邏輯合理性，希臘政府接受這個(gè)“看起來(lái)很美”的掠奪協(xié)議，只能說(shuō)是弱國(guó)無(wú)外交的最新版本。
至于希臘公眾說(shuō)“政府還不起債讓歐洲其他國(guó)家來(lái)償還”這種看似無(wú)賴的話語(yǔ)背后，也是有其內(nèi)在合理性的：如果沒(méi)有CDS，公眾起碼會(huì)有一些風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，相反在CDS的擔(dān)保下讓公眾喪失了判斷力。公眾是用真金白銀來(lái)投資債券的，而保險(xiǎn)公司做擔(dān)保搞CDS卻沒(méi)有資金投入反而取得高杠桿收益，純屬空手套白狼。在這個(gè)博弈當(dāng)中，如果西方所謂的契約精神真的那么毋庸置疑，就應(yīng)當(dāng)是持有CDS的大鱷們承擔(dān)損失，現(xiàn)在減記債務(wù)但不違約，CDS還是賺錢(qián)的。要知道，僅僅2001年高盛給希臘的債券的CDS就賣了10億美元，達(dá)到了10%的比例，當(dāng)初希臘可沒(méi)有什么危機(jī)的端倪！
這個(gè)減記的模式，就是一個(gè)人傻乎乎地在希臘債券價(jià)格很高的時(shí)候買(mǎi)了希臘國(guó)債，之后發(fā)現(xiàn)希臘國(guó)債因?yàn)榇嬖诤芨叩倪`約風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始下跌，于是亡羊補(bǔ)牢，在一個(gè)并不很低的價(jià)格買(mǎi)入CDS進(jìn)而鎖定希臘債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，然而現(xiàn)在突然希臘國(guó)債出現(xiàn)了50%的減記，而CDS也并沒(méi)有起到當(dāng)初所希望的鎖定風(fēng)險(xiǎn)的作用，而是在50%的損失之外，又白白浪費(fèi)了一筆買(mǎi)保險(xiǎn)的錢(qián)。這樣的話，CDS的存在還有什么意義呢？買(mǎi)CDS不是成了白送錢(qián)了嗎？
很多人說(shuō)，希臘當(dāng)年是通過(guò)包裝國(guó)家債務(wù)情況，以虛假數(shù)據(jù)才達(dá)到加入歐盟的條件，現(xiàn)在是希臘拖累了歐盟和歐元，所以希臘要負(fù)責(zé)任。希臘有問(wèn)題不假，但是更有問(wèn)題的實(shí)際上是國(guó)際金融大鱷的欺詐問(wèn)題，對(duì)于持有希臘債券信用擔(dān)保CDS的金融大鱷，他們對(duì)于希臘的債務(wù)情況應(yīng)當(dāng)比誰(shuí)都清楚，他們隱身于歐元區(qū)和歐盟幕后操盤(pán)，希臘要進(jìn)入歐盟使用歐元，繞得過(guò)他們嗎？而把希臘包裝拉入歐元區(qū)，使得他們的CDS風(fēng)險(xiǎn)降低，這個(gè)降低的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給他們帶來(lái)巨大收益，因此希臘政府做假賬騙進(jìn)歐元區(qū)是有持有CDS的金融大鱷共謀的。但對(duì)于債券持有人而言，其債券的收益率卻不會(huì)因?yàn)橄ＥD加入歐盟而改變，因此讓CDS持有人承擔(dān)全部的希臘債務(wù)違約責(zé)任才是最公平的。
對(duì)此，郎咸平教授曾講過(guò)一段精彩的故事：2001年希臘想加入歐盟的時(shí)候，它自身的條件其實(shí)并不達(dá)標(biāo)：根據(jù)歐盟規(guī)定，國(guó)家的財(cái)政赤字不能超越GDP的3%，但希臘卻是5.2%。想加入又不達(dá)標(biāo)怎么辦？這時(shí)希臘就找到了高盛，高盛后來(lái)幫助希臘發(fā)行一筆100億美元債券，可收回74億歐元。后來(lái)高盛又通過(guò)匯率調(diào)整把可收回的債務(wù)變成84歐元，剛好多出10億歐元！這10億歐元不會(huì)在希臘的債務(wù)賬面上出現(xiàn)，相當(dāng)于是高盛把它借給了希臘，隨后高盛又通過(guò)保險(xiǎn)的形式把這10億歐元借給了德國(guó)，它意思非常清楚：希臘還不了錢(qián)，德國(guó)人也可以還！實(shí)際上高盛作為投行就是債券的發(fā)行代理，而德意志銀行購(gòu)買(mǎi)這些擔(dān)保CDS也不是傻瓜，公開(kāi)發(fā)行100億美元這樣的巨額債券是難以保密的，實(shí)際上希臘債券和CDS危機(jī)本身已經(jīng)在資本大鱷們當(dāng)中醞釀了，高盛只不過(guò)是出面的人，面對(duì)顯而易見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有巨大的利益，誰(shuí)也不會(huì)購(gòu)買(mǎi)這樣的CDS產(chǎn)品，把希臘拉入歐盟的大池子，符合他們轉(zhuǎn)嫁已有風(fēng)險(xiǎn)的一貫解套策略，最終這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要讓歐盟整體來(lái)承擔(dān)，然后歐盟就要施壓希臘，讓他們債務(wù)減記來(lái)解決CDS風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。但是這個(gè)利益卻被CDS持有者占有了，僅僅包裝希臘進(jìn)歐盟的CDS就價(jià)值10億美元，這可是債券金額的10%！
另外，上文曾提到希臘債務(wù)協(xié)議中的“被自愿”問(wèn)題，據(jù)報(bào)道，國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)主席、私營(yíng)部門(mén)談判代表查爾斯·達(dá)拉拉（Charles Dallara）表示，希臘債務(wù)協(xié)議是一項(xiàng)自愿協(xié)議，該協(xié)議不大可能對(duì)CDS產(chǎn)生重大影響，因?yàn)橥ǔ＿@只會(huì)由債務(wù)違約引起（詳細(xì)報(bào)道參見(jiàn)“資料鏈接”）。據(jù)此表述，從時(shí)間上看，除了少數(shù)直接持有希臘債券的人以外，私營(yíng)部門(mén)的談判代表實(shí)際上是把間接與債券相關(guān)的人也“代表”了，這種代表授權(quán)體系黑幕重重，因?yàn)楹芏鄠且曰鸷豌y行的理財(cái)產(chǎn)品等名義購(gòu)買(mǎi)持有的，基金或者銀行的操盤(pán)手為了本機(jī)構(gòu)CDS的利益同意了減記，損失就由這個(gè)理財(cái)產(chǎn)品或者基金的持有人承擔(dān)了。請(qǐng)注意，私人機(jī)構(gòu)同意自愿減記，實(shí)際上是坑害了他們的投資人利益而保護(hù)了CDS，這是一種超級(jí)老鼠倉(cāng)行為，但是這樣的行為卻不受西方司法的制裁，反而以“合法”的方式占有了投資人的利益，而這些投資人很可能就是各種養(yǎng)老基金賬戶，是民生的根本。
再進(jìn)一步，如果希臘違約觸發(fā)信用保險(xiǎn)賠償，歐洲其他弱國(guó)的債務(wù)危機(jī)信用違約賠償壓力也會(huì)同時(shí)釋放，在風(fēng)險(xiǎn)壓力下，信用掉期合約CDS的市場(chǎng)價(jià)格就要暴漲，讓賣出CDS的西方機(jī)構(gòu)們?yōu)l臨破產(chǎn)，產(chǎn)生的震蕩足以摧毀歐元乃至歐盟體系。因此在各國(guó)惡性博弈、各懷鬼胎的歐洲，歐盟內(nèi)部一下子變得非常有合作精神，并順利達(dá)成“解決”希臘危機(jī)的歐債協(xié)議，其背后就是共謀轉(zhuǎn)嫁危機(jī)、讓他人買(mǎi)單。
轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的歐債協(xié)議于10月27日達(dá)成后，除了西方股市的大規(guī)模上漲，中國(guó)香港市場(chǎng)上眾多外國(guó)投行也對(duì)各種看空衍生產(chǎn)品展開(kāi)了圍剿，當(dāng)天共有12億份熊證街貨被強(qiáng)制收回，創(chuàng)下了香港自2006年來(lái)的最高紀(jì)錄，中國(guó)滬深股市也在這樣的連帶下出現(xiàn)了久違的反彈，一切都似乎正在按照“劇本”走得很順利⋯⋯然而，在這一切背后有趣的是，希臘人民和政府對(duì)于可能違約的前景反倒不是很緊張，緊張的反而是那些歐盟國(guó)家，為什么？因?yàn)橄ＥD人民和政府都知道，出來(lái)混總是要還的，大不了國(guó)家破產(chǎn)而已，但是其他國(guó)家購(gòu)買(mǎi)了太多的金融衍生品，如果希臘違約，對(duì)他們來(lái)說(shuō)就是金融體系什么時(shí)間崩潰的問(wèn)題，而這可能并不單單意味著歐洲的淪陷。
很多人會(huì)說(shuō)針對(duì)CDS，市場(chǎng)上也有做空和做多，是兩方面雙向操作的，在這樣的買(mǎi)賣以及各種金融工具的杠桿下形成了龐大的衍生品市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)中，債券的減記也是有人得利有人吃虧的，試圖以此證明減記沒(méi)有利益的輸送。但這些從邏輯上說(shuō)不通，債券的減記肯定是債券持有人失去了利益，這部分失去的利益也肯定要有人得到。在CDS不賠償?shù)那闆r下，CDS擔(dān)保所得款項(xiàng)就成為了CDS的利益，利益實(shí)際上是從債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到了CDS市場(chǎng)，是兩個(gè)市場(chǎng)間的利益輸送，是債券市場(chǎng)的損失補(bǔ)貼了CDS市場(chǎng)。雖然不一定能夠把利益的交換雙方鎖定，但是這樣的利益流動(dòng)是發(fā)生了的，也是維持CDS市場(chǎng)的凈利潤(rùn)和繁榮的支柱。
金融危機(jī)以來(lái)，CDS市場(chǎng)一直是西方金融市場(chǎng)的核心，維護(hù)CDS市場(chǎng)不崩盤(pán)，讓里面的金融大鱷度過(guò)難關(guān)也是西方強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)，因此發(fā)生這樣的利益輸送就不足為奇了。如同二戰(zhàn)前為了將德國(guó)禍水東引而搞慕尼黑陰謀來(lái)綏靖“第三帝國(guó)”一樣，當(dāng)下普通投資者的利益就如同彼時(shí)捷克的利益一樣，被充當(dāng)了大國(guó)的“肥料”。
據(jù)此，筆者再次強(qiáng)調(diào)：如果減記債務(wù)不算違約、不需要CDS進(jìn)行賠償成為國(guó)家間慣例的話，那將是債務(wù)國(guó)對(duì)所有債券持有人和債權(quán)國(guó)的血腥掠奪。

透視真相：從CDS的角度看危機(jī)的救贖
對(duì)于當(dāng)今危機(jī)的根源，要認(rèn)清各方利益博弈的背景，就要從次債危機(jī)開(kāi)始進(jìn)行認(rèn)識(shí)。次債危機(jī)從2007年8月起席卷美國(guó)并蔓延到世界其他國(guó)家，2007年9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從5.25%降至4.75%。這是2003年6月以來(lái)聯(lián)儲(chǔ)首次降息。與此同時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)將貼現(xiàn)率降低0.5%，至5.25%。可以看到，當(dāng)初次債危機(jī)開(kāi)始時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的利率超過(guò)5%，而現(xiàn)在意大利國(guó)債的收益率高于7%，大家就開(kāi)始恐慌，在危機(jī)開(kāi)始時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)為什么要把利率降低為零呢？當(dāng)時(shí)的次級(jí)債收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于今天，在次級(jí)債大規(guī)模出現(xiàn)問(wèn)題以后，美聯(lián)儲(chǔ)的降息是為了保持債券的價(jià)值，也就是說(shuō)房?jī)r(jià)下跌后，違約抵押房產(chǎn)不足只會(huì)導(dǎo)致債券的收益率大幅度下降，通過(guò)降低利率，使得下降的債券收益率高于資金的利率，從而可以保持債券票面價(jià)值不被跌破，否則即使是債券可以還本，只要收益率低于利率，就可能讓債券跌破面值。如果債券價(jià)格保持在面值以上，債券不能完全清償，就不會(huì)讓CDS承擔(dān)責(zé)任，因?yàn)槿魏伪ｋU(xiǎn)都是保本而不保收益的，只要債券價(jià)格在面值之上就不會(huì)觸發(fā)債券的保險(xiǎn)賠償壓力。
在西方，債券可以以債券不斷抵押和利率掉期合約取得杠桿來(lái)購(gòu)買(mǎi)，債券的實(shí)際利率低于資金利率時(shí)，原有的杠桿就要被打破，利率掉期合約的衍生品交易就要系統(tǒng)性崩盤(pán)，由此引發(fā)的危機(jī)會(huì)比信用掉期崩盤(pán)的危機(jī)更大。而且按照西方的會(huì)計(jì)記賬原則，在債券跌破面值以后，CDS的持有者要記錄損失，在次債危機(jī)的時(shí)候，通過(guò)降息而保持不觸發(fā)CDS的危機(jī)，損失就不過(guò)是債券的不停貶值而已。
但是，降息也使得房貸等的借款人不惜房屋止贖也要終止還貸，就是因?yàn)楦哳~的利息使得其實(shí)際購(gòu)買(mǎi)房屋的價(jià)格大大增加，對(duì)比美聯(lián)儲(chǔ)5%以上利率的貸款和后來(lái)不到1%利率的貸款，承擔(dān)的房貸壓力是5倍的差距，最終實(shí)際償還的利息可以相差到房?jī)r(jià)的60%左右，同時(shí)有能力還款的人也希望低價(jià)虧損賣房還清高息貸款，造成住房貸款的違約和拋售風(fēng)潮，引發(fā)房?jī)r(jià)進(jìn)一步暴跌，情況發(fā)展下去，次級(jí)債的本金也得不到保障了。尤其是美國(guó)的破產(chǎn)制度規(guī)定破產(chǎn)者的惟一住宅不能被剝奪，破產(chǎn)變得有利可圖，這些都導(dǎo)致2008年美國(guó)金融危機(jī)的發(fā)生，使CDS出現(xiàn)了系統(tǒng)性違約和崩盤(pán)，雷曼兄弟公司破產(chǎn)、AIG岌岌可危、CDS市場(chǎng)陷入不得不救助的境地，俱源于此。
美國(guó)政府不得不救助AIG等公司，但是政府的救助只能維持個(gè)別企業(yè)，市場(chǎng)的恢復(fù)還要看美聯(lián)儲(chǔ)。美國(guó)進(jìn)一步采取措施保持CDS不承擔(dān)違約責(zé)任，就是采取大家熟知的量化寬松政策，以美聯(lián)儲(chǔ)收購(gòu)債券的方式，將債券價(jià)格維持在不跌破面值觸發(fā)CDS損失或者違約賠償?shù)某潭取Ｒ虼耍瑢?duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松，不要簡(jiǎn)單地看做是只提供所謂的“通縮壓力下的流動(dòng)性不足，解決金融系統(tǒng)的流動(dòng)性淤積問(wèn)題”，其購(gòu)買(mǎi)債券支撐債券價(jià)格，保障其債券的CDS持有人的安全，是不為人注意的更深層次的關(guān)鍵性問(wèn)題。
此前美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)，導(dǎo)致利率上升，利率掉期合約和CDS的損失壓力增強(qiáng)，使得銀行的抗破產(chǎn)能力以及信用更加下降。在銀行會(huì)破產(chǎn)的情況下，持有美國(guó)國(guó)債比拿著美元現(xiàn)金更安全，尤其是美國(guó)的存款保險(xiǎn)制度優(yōu)先賠償10萬(wàn)美元以下的小儲(chǔ)戶，造成銀行破產(chǎn)時(shí)對(duì)大資金的風(fēng)險(xiǎn)杠桿放大，大家為了安全都搶著拿美債。若美債的收益率低于美聯(lián)儲(chǔ)的資金成本，美聯(lián)儲(chǔ)作為私人機(jī)構(gòu)再繼續(xù)搞QE3（第三輪量化寬松）是要虧損的，更何況如此高的國(guó)債收益率使美國(guó)CDS違約的壓力也消失了。但是美國(guó)不實(shí)行QE3，使得歐洲更難以寬松，難以通過(guò)收購(gòu)債券的方式來(lái)規(guī)避其CDS的違約責(zé)任，歐洲穩(wěn)定基金的融資也因此受到了壓力。
目前，歐洲央行利率經(jīng)過(guò)2008年危機(jī)已經(jīng)處于歷史低位，其降息的空間和邊際效益有限，通過(guò)減少資金持有人的利益來(lái)買(mǎi)單難以平衡損失。如此一來(lái)，歐洲危機(jī)的解決必定是一場(chǎng)債券持有人和CDS持有人的利益博弈，要以債券和CDS一方的損失來(lái)為危機(jī)買(mǎi)單。如此血淋淋的博弈使得各方已經(jīng)到了跌破底線的地步，才有了歐債協(xié)議這樣完全是赤裸裸的掠奪行為的發(fā)生。
這樣的博弈使得歐洲金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)空前加大。據(jù)匯金網(wǎng)11月9日訊，德國(guó)2011年11月9日拍賣15.25億歐元至2018年4月到期國(guó)債，收益率為-0.4%，而前次拍賣同類國(guó)債平均收益率為1.22%。由于銀行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)使得持有現(xiàn)金已經(jīng)沒(méi)有利益，只有拿住最穩(wěn)定且不會(huì)有國(guó)家破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的德國(guó)債券才保險(xiǎn)，造成德國(guó)債券收益率竟然出現(xiàn)負(fù)值，歐元及歐元區(qū)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之大可見(jiàn)一斑。
值得一提的是，西方的貨幣是以國(guó)債抵押來(lái)發(fā)行的，如今即將發(fā)生的私人機(jī)構(gòu)所持國(guó)債被大量減記的背后，意味著大量的貨幣被蒸發(fā)。2008年開(kāi)始的金融危機(jī)是貨幣過(guò)多的危機(jī)，債券減記則是消滅貨幣的過(guò)程，但是這個(gè)消滅是讓債券持有人承擔(dān)還是讓CDS持有人承擔(dān)，卻是其后博弈的焦點(diǎn)。危機(jī)的二次探底和深化，實(shí)際上是找到危機(jī)的最終買(mǎi)單者，這是一個(gè)損失劃分的利益再分配過(guò)程。

資源特殊：后彎曲線是危機(jī)深化的原因
筆者認(rèn)為，美國(guó)不繼續(xù)量化寬松，導(dǎo)致歐洲無(wú)法寬松，是歐債危機(jī)得以深化的根本原因之一。對(duì)此人們可能有一個(gè)疑問(wèn)，為什么美國(guó)不繼續(xù)寬松下去？
這里就要從資源的屬性上進(jìn)行深入認(rèn)識(shí)，美國(guó)繼續(xù)寬松會(huì)讓資源價(jià)格漲到天上去，結(jié)果將是便宜了資源國(guó)家，讓資源國(guó)家在美國(guó)印鈔的過(guò)程中取得比美國(guó)更大的利益，這對(duì)美國(guó)更為不利。
對(duì)于商品的供需關(guān)系，一般都知道是價(jià)格越高供給越多，反之越少，這個(gè)也是供需經(jīng)濟(jì)理論的基礎(chǔ)。但是世界上有沒(méi)有價(jià)格越高供給反而下降的東西呢？特例是有的，一個(gè)是勞動(dòng)供給，一個(gè)是上世紀(jì)70年代的石油危機(jī)時(shí)的石油供給。兩個(gè)例子的現(xiàn)象相同：都是隨著價(jià)格上漲而先供給增加，然后隨著價(jià)格的繼續(xù)上漲而供給減少，這種現(xiàn)象后來(lái)被經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱之為“后彎曲線”（即供需曲線向后彎曲）。后彎曲線的形成原理在于，對(duì)于勞動(dòng)力而言是隨著收入增加，人們?cè)跁r(shí)間分配上會(huì)增加休閑娛樂(lè)的時(shí)間而減少工作時(shí)間，而對(duì)于石油則是在石油漲價(jià)和美元印鈔貶值的預(yù)期下，誰(shuí)也不愿意多賣石油而持有美元。資源國(guó)家要出售石油的原因是他需要美元還債和外匯平衡，只要石油收入能夠平衡，他們就不會(huì)出售更多的石油，因此影響石油供給量的決定性變量是銷售額而不是銷售量，在價(jià)格提高的時(shí)候出售更少的石油就可以達(dá)到國(guó)家需要的銷售額，因此供給的石油會(huì)更少（更詳細(xì)的論述可參見(jiàn)2011年8月刊《環(huán)球財(cái)經(jīng)》“受控著陸VS量化寬松”一文）。
現(xiàn)在，世界資源市場(chǎng)其他資源產(chǎn)品也出現(xiàn)類似于石油的情況，資源供給的后彎已經(jīng)發(fā)生，即隨著資源價(jià)格的上漲，資源供應(yīng)反而減少。美國(guó)是資源消費(fèi)大國(guó)，這種情況無(wú)疑會(huì)造成巨大的危機(jī)。尤其是油價(jià)暴漲的預(yù)期，將是那些依靠石油維持生活和低房?jī)r(jià)的美國(guó)老百姓的噩夢(mèng)。美國(guó)為了擺脫危機(jī)還在等待房?jī)r(jià)的回暖，使得各種債券擔(dān)保公司手上止贖持有的房產(chǎn)可以高價(jià)賣出。如若石油價(jià)格暴漲，勢(shì)必壓縮房?jī)r(jià)上漲的空間。因此為了平抑油價(jià)，美國(guó)也不能繼續(xù)搞量化寬松。這樣合理的推論就是必須擠爆某一個(gè)較大型或大型經(jīng)濟(jì)體，讓它為危機(jī)買(mǎi)單，讓它的石油需求降下來(lái)，這樣才能夠保持低油價(jià)，等這個(gè)“倒霉蛋”被擠爆以后，才有進(jìn)一步貨幣寬松的條件。可以說(shuō)，除了美國(guó)以外的其他較大型以上經(jīng)濟(jì)體，都在“倒霉蛋”的目標(biāo)之內(nèi)。歐洲原本正是為了不成為這樣的“倒霉蛋”而力促環(huán)保、搞碳排放，并力爭(zhēng)覆之于全球，以降低對(duì)石油的需求，從而避免成為美國(guó)的直接“標(biāo)靶”。然而全球危機(jī)之下，昔日同盟之相早已不復(fù)，為求自保，如何踩著他人的“身體”上岸，成為國(guó)際新博弈關(guān)系一景。
在歐洲印鈔受到阻力不能量化寬松的時(shí)候，其流動(dòng)性是緊張的。歐盟與美國(guó)不同，世界大部分交易都用美元結(jié)算，美聯(lián)儲(chǔ)不施行QE3以后使歐洲的流動(dòng)性更緊張，尤其是在歐洲交易中的美元流動(dòng)性更是如此。
歐洲債券的價(jià)格在流動(dòng)性緊縮的情況下必然下跌，債券的收益率提高了，新的債券發(fā)行就必須要有更高的利率，但是更高的利率又帶來(lái)了更高的風(fēng)險(xiǎn)，必然導(dǎo)致原來(lái)已經(jīng)赤字連連的弱國(guó)雪上加霜；更高的風(fēng)險(xiǎn)必定帶來(lái)更高的利率，這個(gè)利率增加的過(guò)程是一個(gè)正反饋的過(guò)程，必然要導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生。而危機(jī)下的利率飆升本身就會(huì)使得CDS暴漲，CDS持有者取得暴利變得更加容易。
因此，歐債危機(jī)與資源的特殊性具備深層次上的緊密聯(lián)系性，由于資源的供給特殊性，使得連續(xù)印鈔的思路行不通，印鈔中斷所帶來(lái)的緊縮擠爆了歐盟，促使歐洲危機(jī)不斷發(fā)酵。
與此同時(shí)，如何不淪為危機(jī)博弈中被擠爆的倒霉蛋，不僅是歐洲，也是其他國(guó)家尤其是中國(guó)必須思考的重要課題。
思考中國(guó)：先己后人的發(fā)展攻略
對(duì)于本次歐債危機(jī)，中國(guó)首先要認(rèn)清其中的博弈本質(zhì)，認(rèn)識(shí)到資源供給的特殊性與危機(jī)深化的關(guān)系，認(rèn)識(shí)到債券減記與CDS利益輸送的關(guān)系，認(rèn)清目前的博弈是債券持有人和CDS持有人誰(shuí)為危機(jī)買(mǎi)單的博弈。
尤其是中國(guó)擁有龐大的外匯儲(chǔ)備，這些儲(chǔ)備大部分已經(jīng)變成了各種債券。對(duì)于這些債券，中國(guó)的主權(quán)基金難以止贖并取得抵押財(cái)產(chǎn)，因此一定會(huì)有信用保險(xiǎn)和CDS，未來(lái)如果出現(xiàn)問(wèn)題，由保險(xiǎn)公司賠付債券應(yīng)得款項(xiàng)后，再取得抵押財(cái)產(chǎn)進(jìn)行變賣。但是如果現(xiàn)在歐洲開(kāi)直接減記債務(wù)不形成違約的先河，而此風(fēng)蔚然于全球的話，中國(guó)所持債券則無(wú)“保險(xiǎn)”而言，中國(guó)巨額外匯損失的風(fēng)險(xiǎn)就無(wú)法控制。而外匯占款是中國(guó)貨幣的主要發(fā)行方式，如此規(guī)模的損失必然是中國(guó)被大規(guī)模掠奪。
中國(guó)作為債券持有人，一定要從各個(gè)角度維護(hù)債券持有人的利益，要維護(hù)其他債券持有人的利益，這樣中國(guó)才有更廣泛的利益同盟者。如果任由他人不顧法理、主權(quán)、人權(quán)地將其他債券持有人的利益圍剿，中國(guó)作為債券持有人能夠利益不損失是不可能的！
有一段著名的警言：“當(dāng)納粹對(duì)猶太人實(shí)施迫害時(shí)，我不是猶太人，我沒(méi)有吭聲；當(dāng)麥卡錫對(duì)左派人士實(shí)施迫害時(shí)，我不是左派，我沒(méi)有吭聲；當(dāng)種族主義對(duì)黑人實(shí)施迫害時(shí)，我不是黑人，我沒(méi)有吭聲；當(dāng)他們把迫害的目標(biāo)轉(zhuǎn)向我時(shí)，已經(jīng)沒(méi)有人能為我說(shuō)話了。”這段警言放之國(guó)際關(guān)系博弈中，亦值得參照深思。
因此筆者再次呼吁：對(duì)于西方減記債券的做法要堅(jiān)決反對(duì)、大聲疾呼，揭穿其中轉(zhuǎn)嫁利益的陰謀。同時(shí)，不要被西方所謂的中國(guó)能夠拯救危機(jī)的高帽子和迷魂湯所麻痹，中國(guó)對(duì)于歐洲的一切救助活動(dòng)，都要首先站在中國(guó)核心利益不受損失的前提下進(jìn)行，不要成為“新慕尼黑陰謀”下的犧牲品。
當(dāng)前中國(guó)需要的是進(jìn)一步發(fā)展，我們離發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)的距離還很遠(yuǎn)，對(duì)此我們一定要有冷靜的認(rèn)識(shí)。從此次歐債危機(jī)中德國(guó)的表現(xiàn)來(lái)看，歐債危機(jī)同時(shí)也給德國(guó)以脫穎而出、爭(zhēng)取更大話語(yǔ)權(quán)的機(jī)會(huì)。前文已述，歐洲的資金在歐盟和歐元受到壓力的時(shí)候都涌向了德國(guó)，導(dǎo)致德國(guó)最近的國(guó)債收益率出現(xiàn)負(fù)值；同時(shí)，以目前情況的發(fā)展趨勢(shì)看來(lái)，CDS的利益轉(zhuǎn)嫁對(duì)德國(guó)有利，以上種種都已經(jīng)非常說(shuō)明問(wèn)題了。
再則，救助的原則一向是“救急不救窮”，現(xiàn)在CDS的出售者們還有巨額利潤(rùn)，救助債券使債券不違約，就會(huì)讓出售CDS的人白白賺錢(qián)，相當(dāng)于給CDS的持有者們送錢(qián)。綜上分析，目前我們一方面要做的是不成為“新慕尼黑陰謀”中的受害者，一方面不盲目自大，輕舉妄動(dòng)，另一方面則繼續(xù)立足于解決國(guó)內(nèi)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)中存在的問(wèn)題和矛盾，謀求更大、更平穩(wěn)的發(fā)展。從宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的角度上看，中國(guó)到了產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵性階段，同時(shí)也到了人民幣走向國(guó)際化的歷史時(shí)刻，“中國(guó)制造”也不應(yīng)當(dāng)不斷地被西方列國(guó)的反傾銷稅所掠奪，同時(shí)還可以考慮通過(guò)上市銀行用人民幣參與歐洲援助基金和歐元區(qū)銀行重組，以這樣的方式推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，為未來(lái)開(kāi)創(chuàng)一個(gè)人民幣進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的重要通道。

× 烏有之鄉(xiāng) WYZXWK.COM

您的打賞將用于網(wǎng)站日常運(yùn)行與維護(hù)。
幫助我們辦好網(wǎng)站，宣傳紅色文化！

歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉(xiāng)網(wǎng)刊微信公眾號(hào)