下調存準率不會扭轉房價下跌趨勢
/葉楚華 余治國
請閱讀《世界金融五百年》天津社會科學院出版社2011年版
2011年11月30日 ，中國人民銀行決定，從 2011年12月5日 起 ，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。于是，很多人開始叫嚷，央行開始調整貨幣政策，繼續放水了，房價又要堅挺甚至上漲了。
由于極度膨脹的房地產泡沫與國際大環境的影響，實體經濟一直處于萎靡不振的狀態。為此，政府不得不采用凱恩斯主義政策，以國家的固定資產投資來拉動經濟增長。然而，為了降低通脹而采取的貨幣政策使得各種金融機構與實體經濟普遍面臨著現金流枯竭的局面。
像高鐵、電網等各種國家投資的基建項目仍在建設之中，結果卻因房地產調控導致資金極度短缺，而工程建設中的工人工資、貸款利息、工程款、建材款都需要大量現金來周轉。如果國家不施以援手，將導致大量基建工程的停滯，帶來嚴重的社會與經濟后果。其實，對于這些項目來說，降低0.5%的存準率根本算不了什么。比如今年10月，為了彌補高鐵項目的虧空，國家一次性放貸就高達2000億人民幣。而這次下調存款準備金，也不過才釋放出近4000億的貨幣供給。
與此同時，最近密集出臺的高新產業十二五規劃，也需要大量的投入。一些中小金融機構因存款大量流失，貸款投放嚴重不足，中小企業和三農融資極為困難。根據目前的采購經理人（PMI）指數的預期與大宗商品價格趨勢的變化，我們可以判斷，相對緊縮的貨幣政策已導致經濟陷入停滯。因此，面對各種在建的工程與嗷嗷待哺的中小企業，少量資金便可以讓他們起死回生。
從國際因素來看，大量熱錢撤離導致資金流動性的緊張程度進一步加劇。國際經濟環境整體惡化，歐債危機加劇，歐美銀行信用級別普遍被下調，美國“占領華爾街”運動愈演愈烈，而英國甚至發生了全國大罷工，這一切都導致了出口下降。結果，外匯占款出現了46個月以來首次的負增長， 而12月到期的央行票據也只有800億。整個銀行體系的流動性趨于下降。
在這樣一種局面下，適度調低存準率成為必然的事情。但這對房價下跌趨勢卻毫無影響。眾所周知，存準率本身是央行引導商業銀行信貸合理投放的政策工具。但是，這次下調存準率并不是貨幣政策轉向的信號。原因在于通脹仍然高企，房產泡沫還在堅挺，倘若銀行信貸全面放開，則意味著物價調控的失敗與通脹的失控。而且定向寬松的微調是有方向性的。信貸投放只針對實體經濟，尤其是融資壓力大的中小企業。因此，通過下調存準率，可以保持銀行體系流動性的平穩，暫時緩解各種基建項目的資金周轉難題，幫助實體經濟中的中小企業渡過年關。
即使放水房子一定不會讓你解套的，沒有成交量，價格都是虛的。僅僅是存備的微小下調對房地產調控政策的影響極為有限。決定銀行信貸的并不是存準率，而是資本充足率和存貸比。只要房地產調控政策不變，下調準備金對房地產根本就毫無影響。如果資金流向房地產，不僅不能改變中國經濟的困境，反而刺激資產泡沫，更加扭曲原本就不合理的經濟結構，結果必然是一地雞毛。那樣的結果完全是政治經濟上的自殺行為。因此，我們可以判斷，決策層不會也不可能對房地產實施寬松政策。
央行副行長胡曉煉日前表示，當前貨幣信貸工作要在保持總量基本穩定、合理適度的基礎上著力優化結構，引導金融機構加大對符合產業政策的小微企業、“三農”等薄弱環節的信貸投放，滿足國家重點在建、續建項目的資金需要，支持保障性安居工程建設。由此來看，這次下調存準率只是一個在年關將至時安定人心的信號性緩松政策，貸款總量現在與將來都會被嚴格控制。所謂執行穩健的貨幣政策同時采取靈活機動的微調政策的含義便在于此。
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《世界金融五百年》天津社會科學院出版社2011年版
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《郎咸平說對了嗎》鳳凰出版社2011年版
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《從銅錢到鈔票：中國古代的通貨膨脹》
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