以美元為中心的中國對外金融戰(zhàn)略有損中國利益

以美元為中心的中國對外金融戰(zhàn)略有損中國利益

    

    【摘 要】在后金融危機時代，中國應(yīng)重新思考以美元為中心的對外金融戰(zhàn)略。本文在分析這一原有戰(zhàn)略可能損害中國國際金融利益的基礎(chǔ)上，提出對美元實施貨幣制衡的新選項。貨幣制衡可以從外部制衡和內(nèi)部制衡兩條路徑分別展開，在新形勢下有一定的合理性和可行性。盡管該戰(zhàn)略在具體實施過程中會面臨一系列制約因素，但并非不可克服。


    中國在對外金融戰(zhàn)略中實施“以美元為中心”的政策是一個不爭的事實。此政策在過去很長一段時間有其合理之處，也較好地實現(xiàn)了中國國家利益。但隨著國際經(jīng)濟形勢變化、中美關(guān)系發(fā)展以及中國發(fā)展模式調(diào)整，中國繼續(xù)盯住美元將面臨相當多的問題，并因此可能損害中國的長遠利益。有鑒于此，本文提出一種貨幣制衡的戰(zhàn)略選項。
    一、以美元為中心：表現(xiàn)及原因
    中國以美元為中心的對外金融戰(zhàn)略在人民幣匯率形成、外匯儲備結(jié)構(gòu)以及國際貿(mào)易結(jié)算這三大對外重要金融指標上均有較為明顯的表現(xiàn)。
    在人民幣匯率形成上，美元一直是最為重要甚至是唯一的參考貨幣。從1994年1月1日到2005年7月20日，中國政府實行的是以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度。但根據(jù)IMF的分類，這種“有管理浮動匯率制”并不是真正的浮動匯率制，應(yīng)屬于“傳統(tǒng)的固定盯住制”。在這種匯率制度下，人民幣匯率主要盯住美元，在1美元兌換8.28元人民幣附近波動。從2005年7月21日起，中國政府對人民幣匯率形成機制進行了調(diào)整，開始實行“以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度”。根據(jù)有關(guān)學(xué)者的研究，美元仍然是一籃子貨幣中最為重要的參考貨幣，其他參考貨幣幾乎不能發(fā)揮重大影響。到了2008年8月，隨著全球性金融危機的惡化，人民幣匯率實際上回歸重新盯住美元，穩(wěn)定在6.84左右。這種新的盯住美元的人民幣匯率政策持續(xù)了將近兩年，到2010年6月19日再次以人民幣升值的方式改變。
    外匯儲備結(jié)構(gòu)可以分為貨幣結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，在這兩個方面，中國也是以美元為中心。在外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)上，中國政府采取的是“以美元為主體，適度分散化”的貨幣配置，美元在中國外儲貨幣結(jié)構(gòu)中的比重處于首要位置，大大超過歐元、日元和其他新興市場國家貨幣。在外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，中國大部分外儲也是以美國國債以及聯(lián)邦機構(gòu)債等美元資產(chǎn)的方式存在。根據(jù)美國財政部公布的數(shù)據(jù)，2009年底，中國持有8948億美元美國國債。除了美國國債，中國還購買了4890億美元的房地美與房利美等美國聯(lián)邦機構(gòu)債券，以及2660億美元的公司債券、股票和存款，所有這些美元資產(chǎn)相加大致占當年中國外匯儲備余額的68.7%。
    在國際結(jié)算上，無論是外匯交易結(jié)算或者對外貿(mào)易結(jié)算，中國的最重要結(jié)算貨幣也是美元。在外匯交易方面，2007年美元在國際外匯交易市場中的比重是86.35％．遠遠超過歐元的36.98%以及日元的16.54％，而中國人民幣的外匯交易比重只有0.47％。具體到美元在中國銀行間外匯交易中的比重，據(jù)統(tǒng)計則在95％以上。在中國的國際貿(mào)易結(jié)算貨幣方面，美元同樣處于領(lǐng)先地位。雖然沒有直接數(shù)據(jù)，但可參考類似的東亞國家情況。韓國在國際貿(mào)易中使用美元作為結(jié)算貨幣的比重在進出口中分別為82.2%和84.9％；即便是大力推進日元作為貿(mào)易結(jié)算貨幣的日本，美元在其進出口中的比重也分別達到70.7％和52.4％。以合理估計，中國對外貿(mào)易結(jié)算中美元的比重也應(yīng)在80％以上。
    中國之所以在對外金融政策中以美元為中心，首先是因為美元本身在國際貨幣體系中的三大顯著優(yōu)勢：（1）作為美元的發(fā)行國，美國有著世界上最發(fā)達的金融市場，無論是深度還是廣度，美國金融市場都要領(lǐng)先于其他國家和地區(qū)的金融市場，這確保了持有和交易美元資產(chǎn)的便利性。特別是美國國債市場的存在，極大地吸引了國際投資者。（2）美元有著最為廣泛的國際使用規(guī)模和交易網(wǎng)絡(luò)，這就給世界各地的美元持有者提供了最大限度的便捷。（3）美元優(yōu)勢不僅僅體現(xiàn)在“錢”的方面－－美國的經(jīng)濟實力，它還體現(xiàn)為美國政治和軍事實力在全球首屈一指。因此與其他貨幣相比，美元是最為安全的，不容易出現(xiàn)非經(jīng)濟因素風險。
    除上述美元的普遍優(yōu)勢外，中國自身情況是促成中國形成以美元為中心的對外金融政策的另外一個重要原因。一方面，在中國打破封閉隔絕、走向改革開放的20世紀80年代初，世界經(jīng)濟體系是由美國所主導(dǎo)的體系，國際貨幣體系也是美元獨大。當時，歐元尚未誕生，而其他單個國家貨幣如馬克、英鎊和日元，很難與美元競爭。另一方面，中國所確定的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟發(fā)展模式也要求中國在對外經(jīng)濟活動中以美元為中心。與其他按照該模式發(fā)展的國家一樣，中國需要對外匯市場進行大規(guī)模干預(yù)和管制，以壓低本國貨幣匯率和盯住美元的方式促進出口，從而帶動國家經(jīng)濟發(fā)展。而中國出口積累的外匯儲備又通過購買美元資產(chǎn)的方式回到美國，刺激了美國擴大消費和繼續(xù)從國外包括從中國進口。
    二、為什么不能繼續(xù)以美元為中心
    對于是否繼續(xù)以美元為中心的問題，鑒于其對中國既有著重要的政治和安全后果，也會產(chǎn)生重大經(jīng)濟影響，所以要從國際政治和國際金融兩種觀察視角來綜合判斷。
    從國際政治角度看，中國以美元為中心的金融政策很大程度上可以說是一種國際貨幣體系中的“搭便車”行為。面對美元霸權(quán)，中國選擇以美元為中心，一方面可以通過鎖定美元的方式避免成為美國美元政策的可能受害者，另一方面還可享受美國政府美元戰(zhàn)略的政策紅利。比如，小布什政府為促進美國出口，從2001年到2008年奉行弱勢美元政策，放任美元貶值。但由于人民幣盯住美元，美國無法找到有力工具使美元貶值政策同樣在中國身上奏效。中國因此成功避免成為美元貶值戰(zhàn)略的受害者，對美出口沒有受到嚴重沖擊。此外，由于美元對歐元貶值、人民幣與美元掛鉤，中國客觀上享受了弱勢美元的政策紅利，擴大了對歐盟地區(qū)的出口。
    現(xiàn)在的問題是，這種“搭便車”行為難以為繼。隨著中國經(jīng)濟實力和影響力的擴大，作為“駕駛者”的美國越來越反感中國繼續(xù)實施盯住美元戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)而要求人民幣升值，直至實施以市場為基礎(chǔ)的浮動匯率制與美元匯率脫鉤。換言之，美國要求中國“下車”。在經(jīng)歷了2005年和2010年兩次大的中美之間的人民幣匯率爭端后，人民幣匯率已經(jīng)有了較大升值，而且長期看，這種升值趨勢還將繼續(xù)。這意味著中國期望通過“搭便車”行為以抵消美元霸權(quán)外部性危害的這一最大利益將逐步消失。在這個意義上，對中國而言，美元霸權(quán)由于美國的自利和排他政策取向正日益成為一種脅迫性霸權(quán)。
    中國搭乘美元便車并非是“免費”的。中國以美元為中心的政策在分享了部分美元霸權(quán)紅利的同時，也承擔著各種必須的昂貴成本。比如，為維持人民幣對美元匯率的穩(wěn)定而部分失去了對國內(nèi)貨幣政策的主導(dǎo)。更為重要的是，中國事實上還成了美國全球“幣權(quán)”的有力支撐者：在匯率上，美元霸權(quán)表現(xiàn)為有著諸多國家選擇與美元掛鉤的匯率機制，具體在東亞，由于中國盯住美元，其他東亞國家因為“競爭性匯率政策”的存在，在很大程度上也不得不盯住美元；在外匯儲備上，中國是美國國債的第一大持有國，以不斷購買美國國債和其他美國聯(lián)邦機構(gòu)債券的方式來支持著美元資產(chǎn)的吸引力；在國際貿(mào)易結(jié)算上，中國是世界第一大出口國和第二大貿(mào)易國，中國選擇以美元結(jié)算客觀上幫助了美元在國際貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。
    如果說中國此前通過與美元掛鉤確實享受到了一定的美元霸權(quán)利益外溢，那么隨著美國堅決要求人民幣升值甚至與美元脫鉤，這一利益獲得將會大幅減少。同時如果中國繼續(xù)以美元為中心，將可能產(chǎn)生兩大惡果。其一，有利于美元霸權(quán)在國際貨幣體系內(nèi)的延續(xù)，其他國家很難對其進行制約。其二，美借助美元霸權(quán)，將更容易利用其金融力量來實現(xiàn)自身戰(zhàn)略目標，或采取損害中國利益的美元政策。總而言之，美將可以更多地獲得獨享美元霸權(quán)的收益，中國將更多地受到美元霸權(quán)的威脅，而這種威脅在某種意義上將因為中國的“支持”而被強化。
    從國際金融角度講，以美元為中心的機制也不應(yīng)繼續(xù)。首先看盯住美元的匯率政策。如前所述，該政策可以解釋為中國為實現(xiàn)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略所配套采取的對外金融政策。這種匯率制度安排對于中美兩國一度有著隱性互惠，也曾經(jīng)符合兩國在國際金融和生產(chǎn)體系中的位置差異和角色分工，大致反映了中國作為出口國、生產(chǎn)國和投資國以及美國作為進口國、消費國和融資國的對應(yīng)存在。然而，全球性金融危機改變了這種原有的分工模式。無論是從危機應(yīng)對的政策考慮，還是從對危機反思以防止危機再出現(xiàn)考慮，世界主要經(jīng)濟體均開始調(diào)整本國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以推動全球經(jīng)濟的平衡發(fā)展。這種經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整反映到中國，表現(xiàn)為政府加大政策力度來擴大國內(nèi)消費，改變出口導(dǎo)向型經(jīng)濟發(fā)展模式，努力實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。美國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整則表現(xiàn)為控制債務(wù)，改變主要依靠過度消費推動經(jīng)濟增長的發(fā)展模式。當出口不應(yīng)再成為中國未來經(jīng)濟發(fā)展的最大貢獻因素，而美國也不再能容納中國如此多的出口時，中國有必要重新思考為促進出口而實施的盯住美元的匯率政策。
    其次看中國購買美元資產(chǎn)問題。無論中國購買美元資產(chǎn)的動因是什么，安全性都是衡量是否應(yīng)該持有美元資產(chǎn)的最重要指標。如果持有美元資產(chǎn)不安全的話，就應(yīng)該轉(zhuǎn)變投資理念。從最低限度的安全角度－－能否收回本金－－出發(fā)，中國持有的美國國債以及持有的美聯(lián)邦機構(gòu)債券因為分別有美國政府的信用擔保和準信用擔保，所以似乎不存在問題。但如果從另一角度的安全性－－投資的相對收益率－－來看則大有疑問。中國持有美元資產(chǎn)的收益率的最大風險是美元貶值。一方面，美國政府有強烈的美元貶值政策意愿，因為美元貶值可以促進美國產(chǎn)品出口。雖然由于金融危機以及歐債危機的爆發(fā)，從小布什政府時期開始的美元貶值進程被打亂，但長期來看，隨著世界經(jīng)濟形勢逐漸穩(wěn)定，以及奧巴馬政府極力推動“五年出口翻倍”的貿(mào)易政策，美元貶值的風險將會加劇。另一方面，人民幣無論從國內(nèi)需求看還是從所受的外部壓力看，對美元將會繼續(xù)升值，這將導(dǎo)致中國所持美元資產(chǎn)的縮水。針對上述美元貶值的可能前景，中國同樣應(yīng)該重新考慮繼續(xù)大規(guī)模持有美元資產(chǎn)以及相應(yīng)的以美元為中心的政策合理性。
    三、貨幣制衡的選項
    既然繼續(xù)以美元為中心可能不利于中國國家利益，那么在美元仍然處于國際貨幣體系主導(dǎo)地位的現(xiàn)實下，中國采取什么樣的對外金融戰(zhàn)略，既可以抑制美元霸權(quán)的危害性，同時在政策實施上又具有相當?shù)牟僮餍裕勘疚奶岢鲆环N貨幣制衡的思路。
    與國際政治領(lǐng)域的權(quán)力制衡相類似，貨幣制衡思路的根本出發(fā)點在于中國依靠已經(jīng)擁有的貿(mào)易力量、體現(xiàn)在外匯儲備上的金融力量以及總體上的經(jīng)濟力量，采取一系列外部和內(nèi)部政策措施，降低美元在中國人民幣匯率形成、外匯儲備投資以及國際結(jié)算等領(lǐng)域的中心位置，積極主動促成一種多元化的國際貨幣體系，爭取打破美元在國際貨幣體系中的壟斷地位，從而使得美元受到其他貨幣的強有力約束，防止包括中國在內(nèi)的其他國家遭受美元霸權(quán)的威脅。同樣，參考國際政治領(lǐng)域的制衡路徑，中國在國際貨幣體系中對美元的貨幣制衡有兩大根本路徑：外部制衡和內(nèi)部制衡。     外部制衡指中國在國際貨幣體系中聯(lián)合那些可能和可以抗衡美元的行為體，通過某種形式的合作和協(xié)調(diào)，弱化、抑制美元的主導(dǎo)地位。在當前情況下，中國可以考慮的制衡政策聯(lián)合對象有四個：歐元區(qū)、東亞、歐佩克國家和金磚四國。
    歐元區(qū)是中國貨幣制衡政策最為現(xiàn)實的側(cè)重點。歐元自誕生以來，便被認為或可成為美元的有力競爭者。從歐元區(qū)國家領(lǐng)導(dǎo)人的政治意愿看，他們也希望歐元能夠與美元比肩。但經(jīng)過十余年的發(fā)展，歐元迄今仍不能在全球范圍內(nèi)挑戰(zhàn)美元的主導(dǎo)地位。此次金融危機之后，歐元失敗論和無用論的觀點更是甚為流行。盡管歐元的表現(xiàn)不像預(yù)期那樣出色，但中國貨幣制衡的目標不在于歐元取代美元，而在于通過支持另一種可供選擇的貨幣來抑制美元在國際貨幣體系中過分突出的主導(dǎo)地位。這意味著歐元地位可以與美元地位存在一定差距，但這種差距不能被拉大以致很大程度上喪失與美元競爭的可能性。所以在歐元遭遇嚴重的信任危機時，中國可以考慮出手幫助歐元走出困境，保持其在國際貨幣體系中的可信地位。從中國在歐洲主權(quán)債務(wù)危機中的某些表現(xiàn)來看，中國事實上已經(jīng)具備了一定的支撐歐元國際地位的實力。中國用歐元制衡美元的具體方式有購買歐元資產(chǎn)、擴大歐元在籃子貨幣中的比重以及在雙邊貿(mào)易中進行非美元結(jié)算。
    東亞是中國對美元進行制衡的另一必須借重的重要區(qū)域，從長遠看，其重要性甚至超過歐元區(qū)。按照新布雷頓森林體系的理論，東亞已經(jīng)成為當前維持全球美元主導(dǎo)地位的最關(guān)鍵外圍地區(qū)。如果作為世界經(jīng)濟版圖三極之一的東亞能夠在匯率制度、貿(mào)易結(jié)算以及外儲投資等關(guān)鍵領(lǐng)域都放棄美元本位，那么美元的全球影響力將會大為衰減，甚至最終將可能不得不退化為區(qū)域性貨幣。經(jīng)歷了20世紀90年代的地區(qū)金融危機以及本次發(fā)端于美國的金融危機，東亞地區(qū)有著較為強烈的地區(qū)金融合作動力。但是，與已經(jīng)推出單一貨幣的歐洲相比，目前東亞金融合作雖有所進展，但難言已經(jīng)取得根本突破，美元依然是東亞的主導(dǎo)貨幣。中國要以本次金融危機所暴露出來的過度依賴美元對東亞的負面影響為契機，繼續(xù)聯(lián)合區(qū)域內(nèi)國家積極推動?xùn)|亞金融一體化進程，力爭在建設(shè)新的區(qū)域金融機構(gòu)、深化清邁協(xié)議、建設(shè)亞洲債券市場、協(xié)調(diào)區(qū)域匯率政策以及創(chuàng)建亞洲貨幣單位等方面取得更顯著成果。
    歐佩克國家是中國推動國際石油貿(mào)易非美元結(jié)算的重要地區(qū)。因為歐佩克國家所產(chǎn)石油的交易主要以美元結(jié)算，而且由于石油美元回流效應(yīng)的存在，使它們以積累的巨額石油美元購買了大量美國國債，所以歐佩克在結(jié)算和融資兩方面支撐了美元的國際主導(dǎo)地位。從制衡美元出發(fā)，最重要的是中國在與歐佩克國家進行石油交易時大力推動非美元結(jié)算方式。中國已經(jīng)取代美國成為沙特最大的石油出口對象國，而沙特在歐佩克內(nèi)具有關(guān)鍵性地位。此外，中國未來對于能源需求特別是石油需求的持續(xù)增加在一定程度也可以提升中國的影響力。由于美元貶值等因素，歐佩克在歷史上曾數(shù)次考慮放棄石油美元定價而采取其他貨幣定價。若干與美國有著嚴重沖突的歐佩克成員國也曾放棄以美元結(jié)算。這意味著歐佩克并非一定會堅守美元定價。
    金磚四國是新興經(jīng)濟體的代表，它們認為以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系存在重大弊端，希望能夠加以改革。從制衡美元的角度，中國可以采取如下措施。其一，在雙邊貿(mào)易中推進用本幣結(jié)算。其二，擴大中國外匯儲備對其他三國的投資份額。此三國近年經(jīng)濟發(fā)展迅速，對其投資將會有較高的收益保證。其三，繼續(xù)在國際貨幣體系改革中協(xié)調(diào)立場，爭取在國際貨幣基金組織中形成某種形式的份額聯(lián)盟，抑制美國在其中的獨大地位。
    除外部制衡外，中國要制衡美元最為關(guān)鍵的是改變自身依賴美元的慣性。這就需要內(nèi)部制衡。從內(nèi)部制衡的路徑來看，大致上也包括三種選項。一是大力推進經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，促進國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。中國以美元為中心的金融政策很大程度上是中國原有出口導(dǎo)向型經(jīng)濟增長方式的結(jié)果，要改變這種狀況，中國必須進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，擴大服務(wù)業(yè)在國民經(jīng)濟中的比重，提高國內(nèi)消費對GDP的貢獻，否則很難擺脫美元的束縛。
    二是積極推動人民幣國際化。這是制衡美元最為直接的內(nèi)部制衡政策選項，也是目前國內(nèi)學(xué)界討論最多的。在當前情況下，人民幣國際化尚不能對美元的國際地位形成挑戰(zhàn)，但它是人民幣本身未來能夠有效制衡美元要邁出的第一步。通過雙邊貨幣互換以及跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，人民幣在作為結(jié)算貨幣方面已經(jīng)取得了可喜進展。在此基礎(chǔ)上，未來還要朝向人民幣作為錨貨幣、投資貨幣以及儲備貨幣的方面努力。人民幣國際化可能需要較長時間，現(xiàn)在需要做的是，要消除那些制約人民幣成為國際化貨幣的不利因素，為未來打下基礎(chǔ)。
    三是主動調(diào)整外匯儲備投資方向，進行多元化的外儲投資。巨額外匯儲備是中國最為有形的金融力量，調(diào)整外匯投資方向也是最為容易操作的制衡美元方式。中國把巨額外匯儲備大都用于購買美元資產(chǎn)的原有投資方式，既支撐了美元主導(dǎo)地位，又可能陷自身于“美元陷阱”的尷尬境地。多元化外儲投資意味著中國可以把減持的美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)而進行其他投資，比如購買歐元資產(chǎn)，或者購買戰(zhàn)略商品。這樣既能發(fā)揮中國外匯儲備對美國的影響力，又可分散外匯儲備過于集中于美國市場的風險。
    從外部制衡和內(nèi)部制衡兩條路徑展開，中國制衡美元政策的輪廓大致清晰。兩條路徑并非相互獨立平行的，而是相互交叉和彼此補充的。比如，中國推進人民幣國際化戰(zhàn)略的應(yīng)有之義就是與那些外部制衡的聯(lián)合對象在貿(mào)易結(jié)算時使用人民幣，中國外匯儲備投資分散化的重要內(nèi)容之一是要加大對上述市場的投資。由于這種內(nèi)外制衡在政策上存在關(guān)聯(lián)性，中國更要做好相關(guān)政策的統(tǒng)籌、規(guī)劃和協(xié)調(diào)。
    四、制衡效果的制約因素
    美元在國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位之所以存在，抽象而言有三大支柱：市場支柱、政策支柱和地緣政治支柱。如果上述制衡政策在內(nèi)外兩個方向上均得以順利展開，那么它將能夠相應(yīng)地在不同程度上有效瓦解美元霸權(quán)賴以存在的各個支柱，進而抑制美元霸權(quán)以及部分附著在美元霸權(quán)基礎(chǔ)上的美國美元政策的外部危害性。當然，這僅是理論上的最佳演繹，在具體實踐中，制衡的政策努力和行為并不一定會自動形成對美元的有效制衡，其結(jié)果還受到一系列因素的影響。
    第一，外部制衡聯(lián)合對象的制約。前述四個外部制衡聯(lián)合對象是中國在制衡美元方面最應(yīng)該予以合作的對象，而且它們也有一定的合作意愿和基礎(chǔ)。但中國與它們的合作分別還存在著較為突出的障礙性因素。與歐元區(qū)合作的最大問題是歐元區(qū)國家缺乏一個容量大和安全性較高的債券市場，這限制了中國外匯儲備從美國國債市場撤離轉(zhuǎn)而對其進行投資的規(guī)模。另外，歐元區(qū)也不是很愿意中國大量購買歐元債券，因為這樣會推高歐元匯率，不利歐元區(qū)國家出口。困擾東亞金融合作的關(guān)鍵因素依然是中日主導(dǎo)權(quán)之爭這一傳統(tǒng)問題。作為區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟實力最強的兩大經(jīng)濟體，中國和日本都期望獲得更多的影響力，這導(dǎo)致兩國在東亞金融合作路徑選擇、議程設(shè)定及主導(dǎo)貨幣等方面存在差異。這種差異阻礙了東亞金融合作的前進步伐。中國與歐佩克國家在制衡美元上的合作最主要渠道是用非美元貨幣進行結(jié)算。然而，歐佩克雖是世界上最重要的石油生產(chǎn)方（oil maker），卻不是最重要的石油定價者（price maker）。從20世紀80年代開始，世界石油交易價格基本由倫敦洲際交易所的布倫特原油價格和紐約商品交易所的西得克薩斯中質(zhì)油價格來決定，這兩個市場都是以美元定價的。除非它們?nèi)∠涝▋r，否則歐佩克國家基于匯率風險考慮，在向中國出口石油時仍將傾向于繼續(xù)使用美元結(jié)算。至于金磚四國，目前它們之間還缺乏機制化和組織化的協(xié)調(diào)，更多是一個主要新興經(jīng)濟體在國際經(jīng)濟體系中進行政策宣示和立場表達的松散議事平臺，而不是一個嚴格意義上的經(jīng)濟聯(lián)盟，它們要像七國集團那樣進行較為有效的政策協(xié)調(diào)還需要很長一段時間。
    需要指出的是，外部制衡的這些障礙并非固定僵化、一直存在，隨著新情況的出現(xiàn)和時間的推移，有些負面因素能夠被部分克服。比如，被不少美國學(xué)者所強調(diào)的歐元區(qū)不愿意中國購買大量歐元債券的問題，因歐洲主權(quán)債務(wù)危機的出現(xiàn)而有所緩和，希臘和西班牙等不少歐元區(qū)國家對中國購買本國債券大為歡迎。再如，中日在東亞金融合作中的競爭性也因某些創(chuàng)新制度安排的出現(xiàn)而有所緩和。
    第二，中國進行內(nèi)部制衡遇到的各個政策選項上的阻力。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，中國原有經(jīng)濟發(fā)展模式以及盯住美元的匯率政策促成了一批受益的經(jīng)濟利益集團。基于維持自身經(jīng)濟利益的需要，這些利益集團可能會抵觸損害既有利益的改革政策。在人民幣國際化方面，最大制約在于中國政府對資本賬戶的管制及其所導(dǎo)致的人民幣不可自由兌換，這降低了人民幣在儲備貨幣和投資貨幣屬性上對于國際投資者的吸引力，令其更多地只能局限在結(jié)算貨幣領(lǐng)域。放開資本項目涉及中國經(jīng)濟制度甚至政治制度的重大改革，這需要很長時間進行完善。在外匯儲備投資多元化方面，核心障礙是替代市場的規(guī)模和安全性問題。中國外儲集中投資于美元資產(chǎn)，主要原因之一是美國金融市場特別是國債市場的巨大容量和安全性。在當前的國際金融市場中，較難找到相應(yīng)的替代市場。
    同樣，內(nèi)部制衡中存在的這些制約因素也并非無解。比如，在經(jīng)濟發(fā)展模式調(diào)整方面，中央政府展現(xiàn)出了堅決且持續(xù)的政策意圖，并且采取了較為綜合的政策措施，這將有助于克服內(nèi)部阻力。在外儲投資方面，中國也有著投資過程中的“對沖”優(yōu)勢。這種對沖效應(yīng)的存在可以降低外儲多元化帶來的風險。
    第三，面對中國可能采取的各種制衡政策，美國作為被制衡方當然會有所感知并會進行反制衡。針對中國的外部制衡，美國可以分化那些聯(lián)盟對象。歐洲、東亞和歐佩克的某些國家與美國有著緊密的軍事聯(lián)盟關(guān)系，在安全上或多或少都單向依賴美國，這也是美元霸權(quán)能夠存在的安全基礎(chǔ)。歷史上，當美元地位面臨某種實質(zhì)性沖擊時，美國就曾通過樹立安全威脅甚至發(fā)動戰(zhàn)爭來強化其在相關(guān)區(qū)域的軍事存在，進而防止部分區(qū)域國家與美元的脫鉤。對于中國外部制衡的努力，美國同樣可以憑借這種安全紐帶來影響相關(guān)區(qū)域國家可能出現(xiàn)的偏離美元傾向。針對中國內(nèi)部制衡的政策努力，美國不會任由中國按照自身的步驟來調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)或者推行人民幣國際化，而是會提出自己的議題和議程“規(guī)范”中國，這將會干擾中國政府依據(jù)自身情況來制定相關(guān)政策的自主性，進而可能降低中國通過內(nèi)部政策調(diào)整來制衡美元的效果。此外，美國政府還可以通過保持美元政策上的自我克制，來恢復(fù)其在國際貨幣體系中主導(dǎo)地位的合法性，從而削弱中國以及其他經(jīng)濟體制衡美元的意愿。
    當然，上述關(guān)于美國反制衡的應(yīng)對是最悲觀的估計。在現(xiàn)實政策中，美國并不一定采取上述措施，畢竟推行這些政策需要很高的成本。在沒有嚴重動搖美元地位之前，美國甚至不會對中國的制衡美元政策做出激烈反應(yīng)，因為在一定程度上削弱美元的強勢主導(dǎo)地位其實也有利于美國自身利益，它不僅會幫助美國經(jīng)濟去金融化，還會幫助美國出口商品和服務(wù)而不是國庫券。
    結(jié)語
    由于本次爆發(fā)于美國的金融危機，強國之間的經(jīng)濟權(quán)力正在經(jīng)歷重新分配，全球經(jīng)濟秩序也面臨著相應(yīng)調(diào)整。中國要思考如何利用這場危機來更好發(fā)揮和提升中國的經(jīng)濟影響力，為后金融危機時代的國際體系謀篇布局。如果中國基于政策慣性或為了出口利益而繼續(xù)維持美元中心，將會幫助美元主導(dǎo)地位在國際貨幣體系內(nèi)延續(xù)，不僅不利于國際貨幣體系多元化的形成，而且反過來可能會損害中國在國際政治層面和國際金融層面的雙重國家利益。
    考慮到自身實力沒有強大到可以單獨終止美元主導(dǎo)地位的程度，而且當前中國既無法效仿德國模式——聯(lián)合歐洲其他國家組建歐元區(qū)－－來抵擋美元霸權(quán)，也無法借鑒日本模式——因為在安全和政治上依賴美國，所以接受喪失部分金融政策自主性——來減少美元霸權(quán)的侵襲，所以通過內(nèi)外兩條途徑對美元實施一定程度的制衡是一種可供選擇的新對外金融戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略的優(yōu)勢在于一方面能夠較好使用中國已經(jīng)擁有的貿(mào)易力量和金融力量，另一方面賦予了中國在戰(zhàn)略展開過程中某種程度的靈活性，而具體路徑的側(cè)重以及合作對象的選擇都是可以相機決定的。更為重要的是，該戰(zhàn)略在契合了國際經(jīng)濟以及中美關(guān)系新變化的同時，也兼容于中國國家經(jīng)濟發(fā)展大方向，是戰(zhàn)略選擇和順勢而為兩者結(jié)合的共同結(jié)果。
    制衡美元的根本出發(fā)點是基于自身實際情況以更好地維護國家整體利益，而不是為了純粹地反對美元。它不構(gòu)成中國對外經(jīng)濟戰(zhàn)略的最高目標。與繼續(xù)“以美元為中心”以及激進的“去美元化”相比，這是一種折衷的、漸進的同時也是較為穩(wěn)妥的戰(zhàn)略。即使該戰(zhàn)略無法在短期內(nèi)根本動搖美元的主導(dǎo)地位，但如果能夠迫使美國意識到其他國家反對美元霸權(quán)的意愿和可能性，進而有所收斂，采取自我克制和負責任的對外金融政策，也不失為一種成功。
    （《環(huán)球視野globalview.cn》第377期，摘自2011年第3期《中國外交》）