昨日晚間，美國公布了萬眾期待的 GDP數(shù)據(jù)——去年四季度實(shí)際GDP修正值年化環(huán)比+2.2%，高于預(yù)期的+2.0%。此外，第四季度商業(yè)投資增長4.8%，較初步數(shù)據(jù)1.9%大幅向上修正;政府開支減少1.8%。當(dāng)然，并不是所有人都認(rèn)同美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢復(fù)蘇，比如前美聯(lián)儲主席格林斯潘(Alan Greenspan)。
“等到加息之時(shí)，便可能是危機(jī)開始之日。”一改在任時(shí)委婉、打太極拳的措辭風(fēng)格，當(dāng)前已擺脫“主席”壓力的格林斯潘在接受CNBC電視專訪時(shí)坦城地表達(dá)了對美國的擔(dān)憂。他警告稱——美國經(jīng)濟(jì)增長并不強(qiáng)勁，且看似蓬勃增長的就業(yè)人數(shù)也可能只是表面。
說起加息，市場都已經(jīng)感受到它漸行漸近的步伐，主流觀點(diǎn)認(rèn)為今年中期起的每一場FOMC會議都有可能宣布加息。然而，緣何格林斯潘對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況不甚樂觀?
“當(dāng)前，美國生產(chǎn)率仍然疲軟，而生產(chǎn)率是市場經(jīng)濟(jì)的命脈。生產(chǎn)率下降至上世紀(jì)70年代來低點(diǎn)，說明美國長期將是一個(gè)更小的經(jīng)濟(jì)體。”他指出。
此外，他也重提了自己一貫堅(jiān)持的觀點(diǎn)——由兩黨推動的福利政策(entitlements)對美國資本投資產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”(crowding-out effect)，對生產(chǎn)率也造成致命打擊。
自1965年以來，隨著公共醫(yī)療計(jì)劃(Medicare)和醫(yī)療補(bǔ)助計(jì)劃(Medicaid)的實(shí)施，加上社會福利水平與通貨膨脹率掛鉤造成的社會保障項(xiàng)目支出大幅提高，美國出現(xiàn)了前所未有的、長達(dá)40年的社會福利支出暴漲，年均漲幅接近10%。格林斯潘曾在《動蕩的世界》一書中指出，這種過分慷慨舉措的不幸后果是，福利支出嚴(yán)重?cái)D壓了私人儲蓄，擠出效應(yīng)的比率幾乎達(dá)到1∶1。資本投資的減少導(dǎo)致生產(chǎn)率增速下降，且美國從國外大規(guī)模借債。
當(dāng)被問及——是美聯(lián)儲長期的寬松政策造成了這一切嗎?
格老認(rèn)為，幾乎所有的問題都可歸根于長期資本投資的缺乏。例如，公司多為回購股票，而不是進(jìn)行更多的投資。之所以沒人想進(jìn)行長期投資，是因?yàn)闆]人知道以后究竟會發(fā)生什么”。非金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金投資是幾年來的低點(diǎn)，有效需求十分疲軟，等同于大蕭條時(shí)期的最后階段。”格林斯潘解釋道，當(dāng)前的全球降息潮都是財(cái)政的問題，單靠貨幣政策無法真正實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。
就美聯(lián)儲可能的“過失”，他認(rèn)為聯(lián)儲應(yīng)該為當(dāng)前被高估的美股價(jià)格負(fù)責(zé)。“美聯(lián)儲是美股估值走高的主要推手，QE降低了長期利率，擴(kuò)大了市盈率和市值。”
.jpg)
(圖片數(shù)據(jù)源于Zerohedge)
美國是否已經(jīng)出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫?“這要視局勢發(fā)展而定。當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)溢價(jià)沒到危機(jī)水平，但一旦實(shí)際利率上升，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)加上無風(fēng)險(xiǎn)利率才是股票的總回報(bào)率。”格林斯潘說。
據(jù)金融數(shù)據(jù)公司Factset近期預(yù)測，現(xiàn)在標(biāo)普500指數(shù)公司2015年盈利增長預(yù)期僅為2.9%。
無獨(dú)有偶，耶魯大學(xué)金融學(xué)教授羅伯特·席勒(Robert Shiller)上周在接受CNBC采訪時(shí)稱，“美國利率過低導(dǎo)致股市估值過高， 我正考慮清空美國股票，并增加在歐洲的投資，歐洲現(xiàn)在要便宜的多。”他曾預(yù)言美國科技泡沫和房地產(chǎn)泡沫的破裂，并在2013年憑借“資產(chǎn)價(jià)格的實(shí)證分析”獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。
席勒稱，他提出的周期調(diào)整市盈率(cyclical adjusted P/E ratio)公式顯示，美國股市目前的整體估值已經(jīng)和歷史頂峰2007年相當(dāng)。歐洲股市估值只有美國的一半。
盡管加息將近，但十年到三十年的美國國債收益率反而逆勢下行。這是否是一種矛盾?
“不是，這只能表示經(jīng)濟(jì)本身有多脆弱，當(dāng)前包括葡萄牙等歐洲的國債利率遠(yuǎn)低于美國。”格林斯潘指出。德國周三(2月25日)首次以-0.08%的負(fù)收益率售出了30億歐元的五年期國債，創(chuàng)紀(jì)錄新低。這意味著投資者為債券支付的錢超過其面值，相當(dāng)于要為該債券支付利息，如果持有到期則必然會產(chǎn)生損失。
(圖中藍(lán)、紅曲線分別代表美國30年和10年期國債的收益率走勢)
格林斯潘是美國第十三任聯(lián)邦儲備委員會主席，任期跨越6屆美國總統(tǒng)。在他人生的巔峰時(shí)刻，他被稱為全球的“經(jīng)濟(jì)沙皇”、“美元總統(tǒng)”，人們稱他為偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)大師、預(yù)言家、魔術(shù)師……美國的一家媒體在1996年美國總統(tǒng)選舉時(shí)說道：“誰當(dāng)美國總統(tǒng)都無所謂，只要讓格林斯潘當(dāng)美聯(lián)儲主席就可以了。” 在其卸任之后，隨即爆發(fā)的次貸危機(jī)及2008年金融危機(jī)使格林斯潘走下神壇，各界指責(zé)其政策導(dǎo)致了資產(chǎn)泡沫，且未成功預(yù)測到2008年金融危機(jī)。
相關(guān)文章
「 支持烏有之鄉(xiāng)！」
烏有之鄉(xiāng) WYZXWK.COM
您的打賞將用于網(wǎng)站日常運(yùn)行與維護(hù)。
幫助我們辦好網(wǎng)站，宣傳紅色文化！
歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉(xiāng)網(wǎng)刊微信公眾號
