張庭賓：歐元區(qū)或難免二輪危機(jī)

　　歐元區(qū)正式進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代

　　歐元區(qū)或難免二輪危機(jī)

　　世界經(jīng)濟(jì)的“增長(zhǎng)”難道只剩下“注水”的一種方法嗎?

　　在中國(guó)通過(guò)外匯占款注入流動(dòng)性多年，美國(guó)2008年金融危機(jī)四輪QE之后，歐洲央行也給出了肯定的答案：是的!歐洲行長(zhǎng)德拉吉并不會(huì)為此羞澀。

　　6月5日，歐洲央行議息會(huì)議宣布——將其存款利率降低至-0.1%，成為史上首家實(shí)施負(fù)利率的主要央行，這意味著央行將向在其賬上隔夜存款的商業(yè)銀行收取利息，這將逼著商業(yè)銀行自己想辦法把這些錢放出去，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。此外，關(guān)鍵再融資利率從歷史低點(diǎn)的0.25%降至更低的0.15%，隔夜貸款利率從0.75%削減35個(gè)基點(diǎn)至0.40%。新利率將自6月11日起生效。

　　德拉吉還宣布了一攬子寬松政策，他表示將結(jié)束SMP沖銷(這意味著為商業(yè)銀行再增加1650億歐元的流動(dòng)性)、準(zhǔn)備實(shí)施ABS購(gòu)買，引入4000億歐元的更長(zhǎng)期LTRO。此外，本應(yīng)持續(xù)到2015年7月的固定利率完全配額延長(zhǎng)至2016年末。這可以讓銀行通過(guò)合格抵押品從央行獲取無(wú)限量資金。

　　購(gòu)買ABS(資產(chǎn)支持證券)則被認(rèn)為是歐洲版QE。此前的美國(guó)QE就有巨量的ABS購(gòu)買，以給商業(yè)銀行注入更多的現(xiàn)金，改善其流動(dòng)性。歐洲央行決定加強(qiáng)直接購(gòu)買ABS的準(zhǔn)備工作。德拉吉稱，廣泛的資產(chǎn)購(gòu)買是可以采用的一項(xiàng)非常規(guī)工具。他表示，“如果有必要，行動(dòng)還沒(méi)有結(jié)束。”

　　此前市場(chǎng)還預(yù)期歐洲央行將模仿英國(guó)央行的融資換貸款項(xiàng)目，不過(guò)，但歐洲央行并未使用這一工具。

　　此次歐洲央行的寬松行動(dòng)，可謂大炮、機(jī)槍和弓箭一起使用。當(dāng)然導(dǎo)彈——購(gòu)買ABS暫時(shí)未用。雖然上個(gè)月歐洲央行已經(jīng)有所吹風(fēng)，其力度比市場(chǎng)預(yù)期的還是偏大一些。

　　推動(dòng)歐洲央行此次行動(dòng)的直接因素是歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力。歐元區(qū)一季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)回落0.1%、歐元區(qū)和歐盟28國(guó)4月工PPI均環(huán)比下降0.1%、5月歐元區(qū)CPI意外從0.7%滑至0.5%，而失業(yè)率仍然高啟。歐元區(qū)復(fù)蘇疲態(tài)盡顯。

　　更深層次而言，就像本人4月8日所撰《歐元將進(jìn)入貶值通道》一文所指出：在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)動(dòng)四輪QE，并以外匯占款推動(dòng)中國(guó)流動(dòng)性超級(jí)寬松之后，美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力正在全面再造。而歐洲雖然通過(guò)幾輪次貸危機(jī)的拯救，使局勢(shì)穩(wěn)定下來(lái)，并開(kāi)始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。但歐洲內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)力并沒(méi)有真正再造，歐元區(qū)核心國(guó)家和“歐豬國(guó)家”的裂痕并沒(méi)有彌合，“歐豬國(guó)家”的財(cái)政平衡未得到實(shí)質(zhì)性改善。加上未實(shí)施QE的相對(duì)保守貨幣政策，使得歐元不斷升值，也削弱了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。所以歐元區(qū)勢(shì)必采取更寬松貨幣政策，以維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。故此，歐元采取更寬松貨幣政策導(dǎo)致貶值是大勢(shì)所趨。

　　再深一層考慮，此次歐洲央行的超預(yù)期寬松，似乎有為烏克蘭和中東局勢(shì)惡化而留余地的考慮。烏克蘭和中東局勢(shì)惡化，歐元區(qū)是最大受害者，因?yàn)槠?1.5%的石油要進(jìn)口，而中東和俄羅斯進(jìn)口石油分別占總進(jìn)口的70%和27%。

　　目前，烏克蘭局勢(shì)在美國(guó)的推動(dòng)下，在烏克蘭政府軍的強(qiáng)攻下，沖突進(jìn)一步加劇，烏政府軍和東部?jī)蓚€(gè)獨(dú)立區(qū)武裝的交火已經(jīng)造成數(shù)百人的喪生。美方勢(shì)力在試圖逼迫俄羅斯軍隊(duì)出手，一旦東部?jī)瑟?dú)立區(qū)危在旦夕，俄羅斯很難隔岸觀火，如果俄軍出手，則形勢(shì)將進(jìn)一步升級(jí)。而中東伊朗核問(wèn)題的火藥桶始終都在，一旦被點(diǎn)燃，將對(duì)歐元區(qū)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成重大沖擊。

　　如果是烏克蘭和中東危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)，特別是中東石油運(yùn)輸中斷，歐元區(qū)將會(huì)出現(xiàn)二輪危機(jī)，因?yàn)榍∏∈莻鶆?wù)壓力最深重的“歐豬國(guó)家”，他們的石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備最少。屆時(shí)，歐元區(qū)核心國(guó)家和“歐豬國(guó)家”之間的裂痕將擴(kuò)大為鴻溝，而即便歐元區(qū)實(shí)施了大規(guī)模QE，也很難擺脫這種外部資源依賴性危機(jī)的困境。

　　與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇數(shù)據(jù)更趨穩(wěn)健，美國(guó)5月ISM非制造業(yè)PMI創(chuàng)九個(gè)月新高，為PMI 56.3，超預(yù)期的55.5。5月非農(nóng)新增就業(yè)21.7萬(wàn)人，美國(guó)已實(shí)現(xiàn)連續(xù)4個(gè)月新增就業(yè)逾20萬(wàn)人。美國(guó)勞工部稱，已全數(shù)回補(bǔ)經(jīng)濟(jì)衰退中喪失的就業(yè)崗位。

　　歐元的貶值將是更多的國(guó)際資本流出歐洲，也可能分流一些到中國(guó)，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探大底難以避免，但這或許會(huì)構(gòu)成一個(gè)短期的外部利好。當(dāng)然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)更取決于自身演變。

　　或許投資美元的最佳時(shí)點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)了。(作者為中華元智庫(kù)創(chuàng)辦人，僅供參考，投資者決策風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。在此大勢(shì)下具體投資操縱建議請(qǐng)參閱中華元智庫(kù)內(nèi)部版本，聯(lián)系電話010-88556989)

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