美聯儲提高貼現率的各種看法

后附兩篇關于各方對美聯儲貼現率提升看法的文章，核心提示：劃入心理學而非經濟學。

http://blog.sina.com.cn/s/blog_60f2861d0100h4yh.html

有兩件事無論如何不能忍受，一是把銀行賣出去，一是引進轉基因糧食。人類亦是物種，基因億萬年演化而來，經常有些穿西裝的白癡官員代表中國人與“主流世界”接軌，這次為何不接軌了？國外普遍反對轉基因糧食，因為結果不可預知。對于支持“換基因主糧”的人來說，很簡單，建議他們全家吃上轉基因糧食10年，以此試驗。更何況，每年的公款吃喝節省下來，也不必弄什么勞什子的“換基因”了。為何不發展另外一種科技《新疆旱地試種水稻新聞被忽略打破浸泡栽培模式》：

http://news.sohu.com/20100222/n270344359.shtml

這個項目的負責人介紹，這項革命性技術的誕生，徹底打破了千百年來水稻只能“浸泡”栽培的傳統模式，是中國水稻生產史的突破。

春節之后，和朋友“混入”參加某省工業經濟運行電視會議，領導們上臺，穿著旗袍的女服務員開始倒茶，儀式感的臺下，估計觀眾們關注的是旗袍開叉的深度。不用多說，依然是口號，所有能想到的口號全都喊完了，問題是——執行呢？

或許電視臺記者明顯感到某人的不同，后來的電視新聞里，給筆者的鏡頭非常之多。心情卻是非常凝重，各位分管工業的副市長，念著虛假的數字和偽造的事跡，缺少的是什么？

他們甚至不明白，“擴大內需”是個偽命題。那些“老左派”，盡管說著“格格不入的過時話語符號”，但很可能，笑到最后的是他們。

春節期間的2月19日，鄧小平先生去世的日子，很多國人忘記了感恩，另一種對比是，《56萬人次到韶山向毛主席“拜年”》。中國人喜歡輕易否定過去，兩位都是偉人，很好地完成了他們的歷史使命，但至今為止，沒有一個真正的中國理論，把二位的歷史進程闡釋融合，前30年和后30年并非對立，實則統一。

春節期間，奧巴馬接見達賴和尚的同時，美國航空母艦來到香港，幾千名士兵給中國人拜年。想到同為中信員工的王軍和榮智健。

同其父親——原國家副主席榮毅仁先生一樣，榮智健先生是個純粹的生意人，投資了澳洲鐵礦。很可惜這點小礦的買賣沒什么用，外國鐵礦廠家對我國一再加價，據說因為“市場供需”影響的結果。記得中信紀錄片中，王軍先生說過，“對資源的占有是很重要的。”

王軍的父親是王震將軍，新疆各族人民頗有感受的“王胡子”。那時，從沒什么新疆西藏的問題……

那些至今依然扯淡“租值消散”的經濟學家，什么叫價格，價格就是“占有”！不理解真正的“經濟學”，結果就是美國航母的拜年。

外交部應該直接建議奧巴馬先生，劈成兩半，一半滾回非洲，一半滾回歐洲，支持印第安人復國，支持夏威夷人復國。

天做孽猶可為，自作孽不可活！茍活的民族，狗都看不起。只能在計劃生育的基礎上，吃“轉基因”糧食自殺滅絕。

美聯儲提高貼現率：經濟重要性是什么

作者：Barry Grey

譯者：海杲

美聯儲理事會實施了讓金融市場驚訝的舉動，周四宣布，周五開始提高貼現率1/4點，從0.50個百分點到0.75個百分點。

這是2008年12月以來第一次提高利率，其時適逢金融危機，美國央行降低關鍵的聯邦基金利率為0-0.25百分點，提高貼現率1/4個百分點，也即0.5個百分點。

紐約交易窗口關閉之后不久，周四的一份聲明中，美聯儲說提高貼現率并不意味改變極為廉價的信貸政策，而是反應了“金融市場形勢的持續改進”。為了強調這個說法，在聲明中，美聯儲還是老和尚重復念經，說是預見到延長了自2008年12月起“超低水平”的聯邦基金利率。

貼現率是美聯儲對商業銀行緊急貸款的利率。聯邦基金利率是銀行之間隔夜拆解資金的利率。后者在設定經濟體利率方面扮演更大角色，影響銀行之間的貸款利率，商業機構的貸款利率，消費抵押利率與利息，以及小企業貸款。

貼現率的提升，通常并不直接影響貸款利率，但毫無疑問是個信號，美聯儲正在松弛為支撐房產市場與消費開支灌注到經濟體中的特別的廉價信貸舉措，暗示央行正如所料，不久之后可能會提高聯邦基金利率。

要強調的是舉措出臺時間的意義。上周，美聯儲主席伯南克說，“不久”央行就會提高貼現率，但是，大多分析師認為，這種重要舉動，最早也要在下一次美聯儲政策制定會議上做出，也就是3月16日的聯邦公開市場委員會（FOMC）。在FOMC之間發布提升的消息，美聯儲，不管有意還是無意，看起來透露了改變的重要性。

不管貼現率提升的短期結果如何，這次行動釋放出美聯儲變化的信號，與之前放水政策脫鉤，鎖緊信貸，控制聯邦赤字與美國公共債務的快速增長。與此同時伴隨的是，奧巴馬政府對勞工階層緊縮的舉措，用來支付數萬億美元對銀行的援助。

很明顯，美聯儲的宣布，緊隨奧巴馬在任命兩黨小組推出嚴厲開支削減之后，主要核心是該國的社會計劃——醫療保險、醫療補助與社會安全。這個小組，由兩黨的右翼代表——共和黨前參議院Alan Simpson與民主黨前白宮辦公室主任Erskine Bowles領銜——還建議對消費實行遞減稅，這對勞工階層的經濟危機又是一個沖擊。
與此對應的還有一份表明生產者價格指數1月激增1.4%的報告。根據華爾街雜志，在過去一年里，美國零售價格抬升了4.6%，而過去六個月的年率是9.8%。

周四的聲明中，美聯儲還宣布了其它一些措施，放松給金融市場增壓的一些計劃。從3月18日開始，銀行自美聯儲緊急貸款償還期限將從28天縮短為隔夜。美聯儲還提升了定期拍賣工具貸款的最低拆入息率——從0.25個百分點到0.50個百分點。美聯儲計劃3月8日最后拍賣之后停止這個程序。

美聯儲還計劃于3月底停止購買房地美和房利美抵押擔保資產。通過這項程序，央行已經購買了數千億美元的抵押擔保證券，在延緩房市與消費開銷方面扮演著重要的角色。

此次聲明，美聯儲指出，未來幾個月，有可能進一步提升貼現率。

不久之后，隨時都會發生——美聯儲放棄為保證銀行實施的廉價信貸政策，提高聯邦基金利率。主要的銀行在過去數年已經收割巨大盈利，這是美聯儲廉價信貸政策的結果，它制造了短期與長期利率的價差記錄。銀行以極低短期利率借款，以盡可能高的長期利率貸款，用政府救助在股票、基金、貨幣和商品上投機。

周四之后，周五市場開放的交易看起來對銀行股票有些影響，美聯儲的一些高官又說，貼現率的提升只是一個技術手段，并不反應美聯儲廉價信貸政策的改變。此次介入的很大一部分結果是，周五歐美股市閉市之后的些許升高。

美聯儲對提升貼現率的解釋是，反應了經濟條件的改進，強調社會政治優先央行的說法。在近乎蕭條的失業率高升、日益貧困、饑餓與無家可歸的情況下，美聯儲實際上宣布，通過執行一些可能會提高社會貧困的舉措，是時候實行財政管制、延緩通脹威脅。

這是美聯儲高管最近一系列聲明所強調的，美聯儲舉措背后的真實議程。周四，Thomas Hoenig，堪薩斯聯儲主席，在華盛頓對預算改革的皮尤彼得森委員會發表演講，該委員會呼吁美聯儲賣掉抵押擔保證券——但這樣可能會讓房市價格崩潰——要求政府實行嚴厲的緊縮舉措。

Hoenig是FMOC唯一一位投票反對上個月維持近乎為0聯邦基金利率決定的成員，他反對委員會再三重申延長“超低”利率的政策。根據2月17日金融時報的說法， Hoenig說“暈菜”的赤字規劃，給美聯儲施加政治影響，繼續保持低利率，增加通脹風險。

這家新聞報紙報道，Hoenig說，“政府必須尋找途徑開源節流。呼吁資源的重新配置，并提示，這個過程將很痛苦，政治上很是不便。”

2月10日，達拉斯聯儲主席Richard Fisher，告訴達拉斯沃斯堡的國際事物委員會，美國國庫證券的利率會繼續在中國購買美國債券意愿，諸如希臘這般歐洲國家危機的情況下，人為保持低位。

“我們不能永遠指望別人的恩惠，或是他人的不幸，來掩飾自己的失衡，”他說，“華盛頓如今的財政浪費阻礙了我們明天處理財政挑戰的能力?！?/p>

James Bullard，圣路易斯聯儲主席，在上周一次訪談中說，美聯儲有必要考慮從這場自2008年開始的“空前貨幣政策”中退出。

美國債務危機強化的跡象，要求貨幣收縮與財政緊縮。在去年12月，外國購買美國國庫債券的意愿創更低記錄。這種跌落的主要表現，比如中國賣了342億所持美國政府債券。中國拋售債券之后，日本成為美國政府債券的最大持有人，目前是7688億美元。

美聯儲提高貼現率

作者：Mike Shedlock

譯者：海杲

美聯儲說“退出”有段時間了，很少有人相信伯南克不久就會扣下扳機，然而，他卻出人意料地提高了貼現率，好似趨向終結的選擇。

請細想一下2010年2月18日閉市之后美聯儲貼現率宣布的通告。

http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20100218a.htm

美聯儲理事會周四宣布，鑒于金融市場情況的持續改善，一致同意對貼現窗口貸款項目條件進行一定調整。
就象本月早期終止若干特別信貸項目一樣，這些調整是為了進一步正常化美聯儲借貸工具。

貼現窗口工具的變化，包括經過理事會認可的12個美聯儲地方銀行董事對增加一級信貸利率的請求（一般指貼現率），從50%調為75%。此次調整有效日期為2月19日。

另外，理事會宣布，3月18日生效的一級信貸標準最長期限將縮短為隔夜。最后，理事會還宣布提高定期拍賣工具（TAF：Term Auction Facility）的最低拆如息率，從25%到50%。最終TAF拍賣日期將是2010年3月8日……

周四發布的提高貼現率的消息，一級信貸利率與聯邦公開市場委員會之于聯邦基金利率目標區間0-25%頂限價差擴大到50%。價差的增加，最長期限的減少將刺激儲蓄機構以私人資金市場進行短期信貸，而美聯儲一級信貸工具僅作為備用資金來源。美聯儲會隨時評估，有了50%價差的經驗，進一步加大價差是否恰當。

不可持續的進程

這種舉動之后，圣路易斯聯儲主席Hoenig說，政策是不可持續的進程，正如《前方的三條路》（Three Paths Forward）中所提示的那樣——美國當前財政失衡、超通脹、印錢下的堪薩斯聯儲。

Hoenig的說法……

沒有捷徑

最終沒有捷徑。我們現在必須調整錯誤資源配置。沒有辦法避免修正我們經濟基本面中帶來的短期痛苦。但它對選舉周期并不方便，而起碼10%的失業也是不可否認的可怕事情。現在的捷徑意味著，人們未來幾年再次失業，因為我們還會試著避免困難的調整。對我們未來的債務實行可靠的管理舉措，才會加速經濟恢復的信心，才是可持續的資本投資和就業增長的重要因素。

結論

正如我一開始所述，美國的財政規劃如此暈菜。無論如何，必須要進行改革，財政政策不可持續。美國政府必須調整開支與稅收法規，就那么簡單。如果沒有采取這種先發的財政角度的校正措施，美國就會促成自己新的危機……

發生財政危機的國家與沒有發生財政危機國家之間唯一不同在于，要在（整體）環境與市場對其造成嚴重影響之前，提前采取校正措施。現在，美國必須進行顯著而永久的改革。我更希望它在任何人都能感覺之前，在不可避免的沖擊央行大門之前采取行動。

消息發布或政府債券的下滑

Bloomgerg報告，美聯儲提高貼現率之后政府債券下滑

http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20602007&sid=aSF3i3eSifzI

美聯儲發布提高直接貸款銀行貼現率的消息后，政府債券下降，這也是3年來的第一次，鼓勵金融機構少依賴央行短期借款。

“這全都和如何啟動排掉超額準備、執行更緊政策相關，”Jay Mueller說，他管理著約30億的基金以及密爾沃基的富國資本管理公司。“并非明顯強硬的鷹派，但亦非永久性的鴿派或通融的跡象。這是在他們處理其它一系列事件之前的必要步驟。”

美聯儲從大蕭條之后，為扼制最為深遠的金融危機，采取了空前的措施，從中逐步退出，美聯儲的下一步是增加利率。央行已經提供了數以百億的美元信貸給銀行、基金交易商、商業票據借款人，以及問題金融機構，比如美國國際集團（AIG）。

美聯儲主席伯南克與政策制定者“已經反復操作并不表示政策改變的措施”，Aaron Kohli說，他是一級交易商蘇格蘭皇家銀行在康奈迪克州斯坦福德市的集團股份有限公司的利率戰略師。“這是政策的正?；Ｋ麄儽M力抹除貼現窗口的污名，現在正?；?。”

改變政策？

所有報道這次提升的新聞文章都說這并非政策變化。說的不過是自己的愿望而已，但看起來這是無為緊縮的政策變化。最起碼，這種操作有可能改變人們對于美聯儲決定認真考慮退出的看法。

克魯格曼毫無疑問又會生氣，但Hoenig是正確的：現在的進程是不可持續的。

讓我震驚的是，此次宣布是在期權到期之前周四發布的。這是在重復某種模式（除了方向不一樣），美聯儲在期權到期周之間幾次減少貼現率與聯邦基金利率。

這是重要的一步，第一步始終如此。然而它只是第一步。所以，除非有下一步動作，否則不要太過激動。

預料慢慢走

伯南克可能漫步緩行，肯定是提升。

此外，伯南克排掉超額準備金相對來說并不太痛苦。理由是，超額準備金在銀行借貸中并沒有扮演重要角色，這在《部分準備金借貸與超額準備金的秘密》一文中有所提示。

http://globaleconomicanalysis.blogspot.com/2009/12/fictional-reserve-lending-and-myth-of.html

超額準備金是個問題的唯一原因是，它會干擾美聯儲緊縮的能力。

因為美聯儲要在收緊之前排掉這些超額準備金，伯南克會盡力緩行退出戰略。就這一點而言，市場可能會反應過度，但是，伯南克早晚會給利率抬升定價。

意味著什么？

如果伯南克完成了額外的緊縮政策，這是一個信號，美聯儲可能相信經濟有所加強，或者是，根本不關心這個。后者看起來就是Hoenig的看法。

不管哪種方式，對美元來說都是看漲?，F在美元指數是81.18，好像還能再高。歐元跌到了1.35，也許還會更低。

我的目標美元指數是82.50，在75時就這樣預測。美元指數可能會更高，如果美聯儲在歐盟之前開始提高，也許歐元會跌到1.15或更低，美元指數將挑戰90。

美聯儲操作的反應，黃金白銀很受歡迎，然而，人們還是要認識到黃金相對白銀或其它商品的力度。當銀、銅特別是能源價格下降時黃金價格還是很高。

對于商品部分，我仍然看好黃金。

重要的涵義

此次舉動最為重要的涵義是，鑒于伯南克在期權到期一周的驚人舉措，市場對美聯儲做什么以及何時做的看法的潛在變化。

在股票市場，當有些買超時，伯南克的舉動加強了市場風險。諷刺的是，即便美聯儲沒有堅持到底，也是一樣。原因在于，沒能堅持到底，是經濟基本面惡化的信號。

我想，伯南克可能對經濟復蘇強度判斷失誤，唯一選擇是“我們需要這樣做，哪管”Hoenig的判斷正確與否。另外，風險還是很高，仍在上升，在這種環境下，沒人喜歡股票市場。