劉煜輝：油價(jià)飆升是美國(guó)核心利益的現(xiàn)實(shí)選擇

油價(jià)飆升是美國(guó)核心利益的現(xiàn)實(shí)選擇

劉煜輝

美國(guó)次貸危機(jī)是全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期失衡所累積的負(fù)面因素的總爆發(fā)。問題的實(shí)質(zhì)是，美國(guó)過度消費(fèi)，不儲(chǔ)蓄，通過濫發(fā)美元毫無(wú)節(jié)制地膨脹其債務(wù)，美國(guó)國(guó)家及家庭都債臺(tái)高筑，個(gè)人儲(chǔ)蓄率下跌至接近零，國(guó)家及家庭的總負(fù)債相當(dāng)于GDP 的350%。故此，如果按照一個(gè)經(jīng)濟(jì)的自然調(diào)整邏輯應(yīng)該是，美國(guó)政府要大幅消減其開支，房?jī)r(jià)下跌使得居民消費(fèi)需求萎縮，逐步減少其對(duì)外債務(wù)的比重，這樣美元重新獲得支撐，資金才可能真正回流美國(guó)，擺脫其信用高度緊縮的狀態(tài)。

顯然，這個(gè)時(shí)間會(huì)拖得很長(zhǎng)，而且美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨高度的不確定性，特別是房?jī)r(jià)的進(jìn)一步下跌而引發(fā)負(fù)資產(chǎn)問題，很可能觸發(fā)比次貸更強(qiáng)烈的沖擊波，從而加深美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的程度。可見，調(diào)整的時(shí)間拖得越長(zhǎng)，美國(guó)為此負(fù)擔(dān)的成本越大，而且很可能是經(jīng)濟(jì)較長(zhǎng)時(shí)間衰退。

當(dāng)下美國(guó)政策的自然選擇必然是，冀望找到某種方式，盡可能縮短此次全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整的時(shí)間，盡可能向外轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)調(diào)整的成本。如果美國(guó)要少承擔(dān)成本，那就意味著必然需要其他人更多地承擔(dān)調(diào)整成本。

現(xiàn)在種種跡象表明，未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)以某種危機(jī)的方式結(jié)束這輪調(diào)整的可能性越來(lái)越大。

最為重要的跡象，那就是油價(jià)的飆升。

油價(jià)飆升完全成為了一個(gè)獨(dú)立的金融問題，或者是被操縱的工具。因?yàn)闊o(wú)論是從供需、成本、地緣政治、稀缺性、世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)于能源剛性需求預(yù)期等等基本因素來(lái)看，已經(jīng)無(wú)法解釋短期內(nèi)油價(jià)急劇上漲的背景。

從供需看，世界原油產(chǎn)能和需求量一直是平衡的，甚至產(chǎn)能總是保持約大于需求；從成本看，中東產(chǎn)一桶原油成本僅5個(gè)美元，全球平均產(chǎn)油成本也不會(huì)超過12個(gè)美元；地緣政治只可能對(duì)油價(jià)形成短期的擾動(dòng)，2003年美國(guó)打伊拉克，當(dāng)年油價(jià)也就上升了7、8美元；談到資源的稀缺性和不可再生性以及能源的剛性需求，這個(gè)預(yù)期一直在，不是今天突然冒出來(lái)的，如果市場(chǎng)是有效率的，應(yīng)該均衡地反應(yīng)到原油價(jià)格的上漲中，事實(shí)上也是如此，從2002年開始，世界原油價(jià)格年均價(jià)大致以每年10美元的速率上升，但是2007年8月份以后，情況顯然發(fā)生了根本性的變化，在短短不到10個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，油價(jià)飆升了近70美元。

沒有其他解釋，弱美元、高油價(jià)－－美國(guó)當(dāng)前核心利益的現(xiàn)實(shí)選擇，市場(chǎng)的力量至少與美國(guó)政府的意圖形成了某種“共識(shí)”。

從短期利益看，顯然華爾街的金融資本這次是獲得了天賜的喘息修整之機(jī)，這么短時(shí)間就能擺脫次貸風(fēng)暴損失萬(wàn)億美元的夢(mèng)魘，誰(shuí)能想到。1季度，油價(jià)飆升了40％，與油品相關(guān)的衍生品價(jià)值增加數(shù)萬(wàn)億美元。

坦率地講，在全球金融資本約束管理的今天，救活了美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)，就是從根本上緩解信用收縮的問題，有利于遏制經(jīng)濟(jì)衰退勢(shì)頭。

你如果認(rèn)為，美國(guó)意圖僅限于此，那就是短視了。從根本上講，油價(jià)上升是美國(guó)解決其龐大的國(guó)家負(fù)債的重要選擇。這才是美國(guó)的核心利益所在，是美國(guó)政府制定一切政策的定位點(diǎn)。

市場(chǎng)機(jī)構(gòu)總是在憧憬，油價(jià)飆升將引發(fā)美國(guó)通脹的惡化，將導(dǎo)致聯(lián)儲(chǔ)政策重心的調(diào)整，轉(zhuǎn)向升息，的確聯(lián)儲(chǔ)的官員最近也頻頻出來(lái)喊話，要關(guān)注通脹的變化。

但是，請(qǐng)大家永遠(yuǎn)記住，與美國(guó)的對(duì)外負(fù)債問題相比，油價(jià)導(dǎo)致的通脹問題，永遠(yuǎn)是個(gè)小CASE，聯(lián)儲(chǔ)很久就不把自己當(dāng)成一名忠實(shí)的通貨膨脹目標(biāo)制的捍衛(wèi)者了（可能只有中國(guó)的央行還堅(jiān)信如此），因?yàn)槟遣皇敲绹?guó)政策的核心利益所在。美國(guó)的政策都是在圍繞負(fù)債問題做文章，只要有利于負(fù)債問題的解決，意味著美元獲得支撐，通貨膨脹的問題自然就消失了。油價(jià)上漲的直接效果，是不斷地消耗這些新興市場(chǎng)國(guó)家多年辛苦累積的儲(chǔ)蓄（不管是政府的、企業(yè)的還是居民的），很顯然，這些儲(chǔ)蓄的硬幣另一面就是龐大的美國(guó)的對(duì)外負(fù)債。

如果說(shuō)當(dāng)今這個(gè)世界上哪個(gè)國(guó)家最能扛住油價(jià)的沖擊，那就是美國(guó)。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與上世紀(jì)70年代兩次石油危機(jī)時(shí)發(fā)生了根本性的變化。經(jīng)過20多年全球產(chǎn)業(yè)重新布局，美國(guó)已經(jīng)完全變成了消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)體，80％三產(chǎn)，15％制造業(yè)，該轉(zhuǎn)移都已經(jīng)外移了，能源敏感度很小，經(jīng)濟(jì)對(duì)抗能源價(jià)格沖擊能力很強(qiáng)。美國(guó)的產(chǎn)業(yè)都是居于世界尖端的高科技產(chǎn)業(yè)，軍工、軟件、傳媒、數(shù)控機(jī)床、飛機(jī)，大部分是擁有高額壟斷價(jià)格的超利潤(rùn)率產(chǎn)品，屬于高附加值含量的產(chǎn)品。全球能源、原材料價(jià)格的上漲，不過是收縮了部分利潤(rùn)空間，基本上可以在企業(yè)內(nèi)部得以消化。格林斯潘幾年前就說(shuō)過，今天美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，已經(jīng)不存在成本推動(dòng)型通貨膨脹。

反轉(zhuǎn)過來(lái)，油價(jià)上升的巨大成本自然很大程度上由承載著全球龐大的制造業(yè)的新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體來(lái)承擔(dān)。中國(guó)印度都是實(shí)行能源補(bǔ)貼的國(guó)家，全球的金融資本看到這一點(diǎn)，事實(shí)上已經(jīng)形成對(duì)賭局面，賭你財(cái)政能撐多久，賭你敢不敢取消補(bǔ)貼、放開油價(jià)，反復(fù)炒作需求因素，你要是不放開，就消耗你的財(cái)政（國(guó)家儲(chǔ)蓄），消耗你企業(yè)和居民的財(cái)富；你要是放開，可能會(huì)冒通脹失控的風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)兩難，政策當(dāng)局權(quán)衡之中， 特別是可能當(dāng)面臨一個(gè)比較大短期沖擊的時(shí)候，很自覺的選擇是，延續(xù)補(bǔ)貼，把通脹壓力延后，期望國(guó)際形勢(shì)的轉(zhuǎn)機(jī)，同時(shí)采用更強(qiáng)緊縮貨幣政策打需求，加快升值和大幅提高利率，信貸緊縮。

如此，經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)：企業(yè)面臨兩方面壓力，成本上升，信貸緊縮，盈利下降，實(shí)質(zhì)是生產(chǎn)率下降，本幣的實(shí)際匯率有了貶值壓力，這時(shí)政府財(cái)政狀況開始惡化，儲(chǔ)蓄被大量消耗，價(jià)格上漲導(dǎo)致進(jìn)口激增，國(guó)際收支也可能開始惡化。要命的是，通常名義匯率快速升值被當(dāng)作抑制通脹的手段，這時(shí)候很可能已經(jīng)被忽悠到了高位，與實(shí)際匯率貶值的趨勢(shì)形成巨大的落差，各方面條件具備了，資本就開始外流， 我們過去看到的“貨幣攻擊”的一幕其實(shí)并非虛幻。

如果新興市場(chǎng)國(guó)家扛不住通脹壓力，先行潰敗下來(lái)，需求驟然下降，資金自然撤出商品市場(chǎng)，回流美元資產(chǎn)，美元順勢(shì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，美國(guó)通脹解決了，美國(guó)以外的世界陷入通縮，再重新開啟新一輪周期。在這個(gè)資金回流的過程中，累積在新興市場(chǎng)國(guó)家的龐大儲(chǔ)備大幅下降，與此對(duì)應(yīng)的美國(guó)對(duì)外負(fù)債大幅下降。

我越來(lái)越感覺這一切，正在向我們走來(lái)。

請(qǐng)大家不要簡(jiǎn)單把這一切看成是一種預(yù)謀，那樣容易使問題低級(jí)化。其實(shí)，金融發(fā)展到一個(gè)高級(jí)階段，更多的是一種默契，當(dāng)各方面條件成熟的時(shí)候，市場(chǎng)力量和政府某種意圖形成默契，很容易達(dá)成“一致行動(dòng)人”的效果。站在2007年歲末憧憬黃金十年的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，誰(shuí)又能想到僅僅半年時(shí)間，世界會(huì)變成今天這個(gè)樣子呢？

國(guó)際資源定價(jià)權(quán)緣何旁落
 
 
 
來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 作者：張巖銘 林柏松
 
 
鐵礦石價(jià)格一路飆升，國(guó)際原油價(jià)格也瘋狂上漲?！笆澜绻S”的中國(guó)需求論給了賣方更多理由漲價(jià)。反觀中國(guó)大量出口的稀土、焦炭等資源，在價(jià)格上也長(zhǎng)期受制于人。無(wú)論是作為產(chǎn)出大國(guó)還是消費(fèi)大國(guó)，我們似乎在很多國(guó)際資源性產(chǎn)品上都失落了定價(jià)權(quán)，到底是什么因素主導(dǎo)和決定了國(guó)際資源的價(jià)格？
中國(guó)難道只能默默承受國(guó)際資源價(jià)格上漲帶來(lái)的成本上升壓力？資源需求的國(guó)際化趨勢(shì)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成為一個(gè)不容忽視的課題。為此我們采訪了中國(guó)社科院相關(guān)的專家。
國(guó)際資源誰(shuí)定價(jià)？
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：國(guó)際資源性的初級(jí)產(chǎn)品，在國(guó)際市場(chǎng)上一般通過哪些方式進(jìn)行定價(jià)？
曹建海：對(duì)于一些資源性的初級(jí)產(chǎn)品，一般有兩種定價(jià)方式：對(duì)一些有著獲得廣泛認(rèn)可的成熟的期貨品種的初級(jí)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，其價(jià)格基本上是由最著名的期貨交易所的標(biāo)準(zhǔn)期貨合同價(jià)格決定，如紐約商品交易所原油期貨價(jià)格，倫敦金屬交易所銅的期貨價(jià)格等。
另外一種是沒有建立期貨市場(chǎng)的產(chǎn)品，其價(jià)格一般由市場(chǎng)上的買賣雙方談判達(dá)成。如剛剛漲價(jià)的鐵礦石就是這樣確定的。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：中國(guó)還有哪些資源性產(chǎn)品的價(jià)格控制在國(guó)外買家或者賣家的手中？是什么原因?qū)е铝硕▋r(jià)權(quán)的缺失？
 劉煜輝：我國(guó)對(duì)原油、鐵礦石、銅、大豆等初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口需求總量很大，國(guó)內(nèi)企業(yè)都比較缺乏議價(jià)能力。
最為典型的就是石油。從供需角度、地緣政治的角度已經(jīng)不能簡(jiǎn)單說(shuō)明原油價(jià)格高企的原因。在替代性能源沒有大規(guī)模發(fā)現(xiàn)之前，能源價(jià)格上升肯定是一個(gè)趨勢(shì)，但上升如此迅速，顯然不正常。
從目前來(lái)看，油價(jià)高企正好同美國(guó)的短期政策形成了默契。金融業(yè)產(chǎn)值在美國(guó)GDP中占40%以上。但華爾街很多金融機(jī)構(gòu)在次級(jí)債危機(jī)中損失慘重。我觀察到，由于油價(jià)上升帶動(dòng)的相關(guān)金融衍生品的價(jià)值增長(zhǎng)約為1萬(wàn)億美元，這部分彌補(bǔ)了華爾街金融機(jī)構(gòu)的損失。
另外，從長(zhǎng)期來(lái)看，因?yàn)槊绹?guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)優(yōu)化，對(duì)石油漲價(jià)的容忍度很高，敏感度很低。在美國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，制造業(yè)只占15%，第三產(chǎn)業(yè)占80%，大部分制造業(yè)都轉(zhuǎn)移到中國(guó)、印度之類的國(guó)家，所以高油價(jià)對(duì)他們的經(jīng)濟(jì)生活影響不如對(duì)中國(guó)、印度等新興經(jīng)濟(jì)體的影響大。
從石油和鐵礦石價(jià)格高漲的情況我們可以看到，一些經(jīng)濟(jì)體大幅提高資源的價(jià)格，必然導(dǎo)致中國(guó)大量國(guó)內(nèi)財(cái)富的外流。如果這種需求不能得到抑制，價(jià)格還會(huì)不斷上漲，直到中國(guó)經(jīng)濟(jì)被高價(jià)格拖垮。這是一個(gè)很危險(xiǎn)的問題。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：上面你主要講的是美國(guó)因素，如果從中國(guó)自身來(lái)說(shuō)，是不是有更深層次的原因？
劉煜輝：中國(guó)作為一個(gè)能源大國(guó)，在資源等初級(jí)產(chǎn)品方面的對(duì)外依存度非常高。
從更深層面來(lái)說(shuō)，中國(guó)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在一定的問題。由于中國(guó)的要素價(jià)格是政府控制，人為壓低的，導(dǎo)致全球產(chǎn)業(yè)向低要素價(jià)格地區(qū)加速轉(zhuǎn)移，并導(dǎo)致資本向中國(guó)集中，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速膨脹，從而導(dǎo)致初級(jí)產(chǎn)品需求量大，對(duì)外依存度高。
中國(guó)目前這種兩頭在外大進(jìn)大出的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，使得我們?cè)趪?guó)際市場(chǎng)上非常被動(dòng)。國(guó)際原材料價(jià)格大部分是以美元計(jì)價(jià)，這就造成美國(guó)可以通過美元的貨幣體系，控制我們的進(jìn)口。而在產(chǎn)品輸出方面，中國(guó)缺乏世界商品貿(mào)易的網(wǎng)絡(luò)，以及自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和品牌的附加值，很多都是代工產(chǎn)品，定價(jià)權(quán)也無(wú)法掌握在自己手中。
何時(shí)輪到中國(guó)定價(jià)?
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：有人認(rèn)為由于我國(guó)在戰(zhàn)略資源的儲(chǔ)備、期貨交易等方面上的落后,導(dǎo)致了我們?cè)趪?guó)際資源價(jià)格變動(dòng)時(shí)處于完全被動(dòng)的處境，你怎么看？
曹建海：與美國(guó)等國(guó)家相比，我國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。但沒有話語(yǔ)權(quán)，期貨市場(chǎng)并不是最重要的原因。
更重要的是我們有大量的需求。我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張得太快了。如中國(guó)的鋼鐵需求量增長(zhǎng)迅速，鋼鐵用途主要是建筑用鋼鐵和工業(yè)用鋼鐵。其中建筑用鋼鐵占60%，工業(yè)用鋼鐵占40%。大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上馬，造成了對(duì)鋼鐵的需求急速增長(zhǎng)。
即使有期貨交易，依然改變不了中國(guó)對(duì)石油、鐵礦石等產(chǎn)品的需求。去年中國(guó)進(jìn)口原油1.6億噸，今年可能要進(jìn)口1.8億噸。供需之間的博弈是市場(chǎng)上永恒的主題。金融工具只能用來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但改變不了供需的關(guān)系。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：中國(guó)的企業(yè)現(xiàn)在是否應(yīng)該增加對(duì)國(guó)外資源性產(chǎn)品的投資，來(lái)降低資源性產(chǎn)品的高價(jià)格？
劉煜輝：日本在上世紀(jì)90年代的時(shí)候，和中國(guó)目前的情況類似，當(dāng)時(shí)日本對(duì)鐵礦石的需求就占到全球供應(yīng)量的50%以上。日本當(dāng)時(shí)的方法是通過參股全球性第二或者第三的鐵礦石公司，來(lái)扶持他們賣家的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，形成若干個(gè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成競(jìng)爭(zhēng)的公司，使得單個(gè)賣方企業(yè)或者國(guó)家很難有壟斷的話語(yǔ)權(quán)，盡可能使自己需要的商品保持一個(gè)合理的價(jià)格。我們可以借鑒他們的這一方法。
曹建海：投資到國(guó)外的資源性產(chǎn)品上，是一個(gè)辦法。但是，現(xiàn)在再去對(duì)外投資已經(jīng)有點(diǎn)晚了，因?yàn)橘Y源的價(jià)格已經(jīng)被抬高，投資的成本已經(jīng)很高，進(jìn)入的風(fēng)險(xiǎn)也就很大。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：在需求短時(shí)期內(nèi)難以減少的情況下，中國(guó)如何提高國(guó)際資源性產(chǎn)品的議價(jià)能力？
曹建海：當(dāng)務(wù)之急，是我們國(guó)內(nèi)必須盡快提高國(guó)內(nèi)資源性產(chǎn)品的價(jià)格，減少政府的補(bǔ)貼，讓國(guó)內(nèi)的商品價(jià)格和國(guó)際市場(chǎng)接軌。像前幾天我們提高國(guó)內(nèi)成品油的價(jià)格，美國(guó)紐交所期貨價(jià)格就下降了一點(diǎn)。這說(shuō)明只有國(guó)內(nèi)理順資源性產(chǎn)品的價(jià)格，讓資源的稀缺性和環(huán)境成本都反映到資源的價(jià)格上，這樣才能平抑國(guó)內(nèi)不斷增長(zhǎng)的需求。同時(shí)也要堅(jiān)決關(guān)掉高能耗的企業(yè)，堅(jiān)決打擊那些為了壟斷集團(tuán)利益而不斷增加的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入。這樣，國(guó)內(nèi)對(duì)資源的需求才會(huì)減少，對(duì)外依賴度才會(huì)變小，在國(guó)際貿(mào)易中尤其是這種資源性產(chǎn)品的貿(mào)易中，也就相應(yīng)地增加了自己的話語(yǔ)權(quán)。
當(dāng)然，搞好金融市場(chǎng)，尤其是期貨市場(chǎng)，也是必要的。但這需要一個(gè)時(shí)間和過程。
 
劉煜輝  中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任
曹建海  中國(guó)社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所投資與市場(chǎng)研究室主任
 
 
 
 

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