美國(guó)最近公布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，1月中國(guó)再拋售77億美元的美債，目前中國(guó)持有美國(guó)的國(guó)債規(guī)模已經(jīng)下降到8594億美元，已經(jīng)是2009年5月以來(lái)最低水平。

　　2022年開(kāi)始，我們是加速減持美債。

　　2021年底，我們持有美債規(guī)模，還有1.0687萬(wàn)億美元，現(xiàn)在已經(jīng)下降到8594億美元，這一年多減持了2093億美元的美債。

　　然后，因?yàn)檫@次硅谷銀行破產(chǎn)的事情，讓不少人也在擔(dān)憂我們這時(shí)候拋售美債是不是會(huì)虧。

　　我這里也稍微說(shuō)明一下。

　　這次硅谷銀行破產(chǎn)的原因，其中有一個(gè)是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，導(dǎo)致硅谷銀行購(gòu)買的大量美國(guó)國(guó)債，因?yàn)閭瘍r(jià)格大跌，而出現(xiàn)嚴(yán)重浮虧。

　　但硅谷銀行之所以把浮虧變成實(shí)虧，是因?yàn)榘芽蛻舸婵钅脕?lái)買中長(zhǎng)期國(guó)債，

　　這使得硅谷銀行在客戶大量取款情況下，不得不被動(dòng)拋售美債，從而把浮虧變成實(shí)虧，出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，從而惡性循環(huán)，最終在擠兌中倒閉。

　　債券的特點(diǎn)是，中間不管浮虧多少，只要能持有到期，那么還是能拿回本金和利息，除非對(duì)方破產(chǎn)倒閉。

　　所以，并不是說(shuō)，債券出現(xiàn)浮虧，就會(huì)最終變成實(shí)虧，前提是得中途還沒(méi)有持有到期，就賣掉美債。

　　因此，我們過(guò)去這一年多，減持的2093億美債，到底有沒(méi)有虧，關(guān)鍵得看我們是中途拋售，還是等持有到期，沒(méi)有續(xù)買美債，所帶來(lái)的美債持有量減少。

　　從月度數(shù)據(jù)看，我們每個(gè)月減持美債的規(guī)模，大致是在160億左右。

　　我們是13個(gè)月減持了2093億美債，平均每個(gè)月減持161億美元，這個(gè)減持量屬于還比較有序的減持規(guī)模，不大可能是拋售還沒(méi)有到期的美債，基本是持有到期后，不再續(xù)買美債，實(shí)現(xiàn)美債持有總量減少。

　　這個(gè)還可以拿美聯(lián)儲(chǔ)縮表來(lái)舉例一下。

　　美聯(lián)儲(chǔ)縮表也有兩種方式：

　　1、拋售式縮表，就是主動(dòng)拋售一些還沒(méi)有到期的美債，來(lái)縮表。

　　2、到期式縮表，就是等手頭一部分美債沒(méi)到期后，選擇不續(xù)買，來(lái)進(jìn)行縮表。

　　美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前縮表，基本都是到期式縮表，而不是拋售式縮表，因?yàn)閽伿凼娇s表不但會(huì)把浮虧變成實(shí)虧，而且對(duì)市場(chǎng)壓力會(huì)更大。

　　而到期式縮表，不但不會(huì)有浮虧，對(duì)市場(chǎng)壓力也會(huì)小一些。

　　所以，美聯(lián)儲(chǔ)選擇到期式縮表，并不奇怪。

　　而我們從過(guò)去一年的減持節(jié)奏看，基本也是屬于到期式減持。

　　所以，我們減持的這2093億美債，并不會(huì)有某些人說(shuō)的那樣，是虧損割肉式拋售。

　　我們要賣美債，但也沒(méi)必要采取虧損割肉的方式。

　　而且我們有大量美債都是在這兩年內(nèi)到期，采取到期式減持的模式，也能有足夠的減持美債力度。

　　我這里也貼個(gè)我們從2000年至今持有美債的走勢(shì)圖，下圖數(shù)據(jù)到2021年，我把當(dāng)前位置也畫(huà)上。

　　可以看到，一直到2021年，我們持有美債的規(guī)模，整體還是保持在萬(wàn)億美元上方，到2022年才一口氣減持到萬(wàn)億美元下方。

　　之所以減持美債，原因也很簡(jiǎn)單，就是當(dāng)前我們和美國(guó)關(guān)系不好，并且美國(guó)已經(jīng)在動(dòng)不動(dòng)要威脅凍結(jié)我們資產(chǎn)。

　　前段時(shí)間美國(guó)一天通過(guò)數(shù)個(gè)法案，其中就有一些法案就包括“必要時(shí)”對(duì)我們凍結(jié)在美國(guó)資產(chǎn)的內(nèi)容。

　　面對(duì)美國(guó)這種威脅，再加上俄羅斯海外資產(chǎn)被凍結(jié)的先例，我們確實(shí)是需要考慮海外金融資產(chǎn)的安全系數(shù)。

　　美債自然就沒(méi)那么穩(wěn)妥，減持是必然的。

　　我在2020年底就寫(xiě)過(guò)文章，來(lái)建議我們應(yīng)該趁著美聯(lián)儲(chǔ)大寬松時(shí)期，美債價(jià)格高企的時(shí)候，去中途拋售美債，這樣相當(dāng)于我們把美債的利息收益提前鎖定，屬于獲利了結(jié)。

　　2021年上半年，是最好的拋售美債時(shí)機(jī)。

　　當(dāng)然，這只是我從個(gè)人角度的看法。

　　我們2021年并沒(méi)有怎么拋售美債，一直到2022年才開(kāi)始減持，可能有更多考量。

　　雖然采取這種到期減持的模式，我們也沒(méi)有虧損割肉，但減持速度還是不夠快。

　　萬(wàn)一美國(guó)鋌而走險(xiǎn)，我們還是得多承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)。

　　而且，從美國(guó)當(dāng)前越來(lái)越著急的狀態(tài)，我還真挺懷疑美國(guó)還能憋多久，特別明年就是美國(guó)的大選之年，離美國(guó)大選越近，拜登政府鋌而走險(xiǎn)的概率就會(huì)增大。

　　畢竟現(xiàn)在美國(guó)內(nèi)部?jī)牲h的斗爭(zhēng)也是越發(fā)激化，最近就還有一個(gè)特朗普預(yù)告自己今天晚上要被抓的事情，我今天還在等這個(gè)瓜，不知道會(huì)不會(huì)有啥事情。

　　隨著硅谷銀行暴雷，揭開(kāi)美國(guó)內(nèi)部金融危機(jī)的冰山一角，讓美國(guó)在各方面都越發(fā)的著急。

　　所以，對(duì)于美國(guó)鋌而走險(xiǎn)的可能性，我們也還是要多加提防。

　　美國(guó)鋌而走險(xiǎn)之前，可能還是會(huì)派耶倫來(lái)試著對(duì)我們?cè)L問(wèn)，更多就是為了忽悠我們?nèi)ザ噘I點(diǎn)美債。

　　但以我們當(dāng)前和美國(guó)的關(guān)系，這基本是不太可能，除非美國(guó)給出足夠大的籌碼，我們才有可能酌情稍微買一些，但要多買也不太可能，畢竟我們現(xiàn)在也沒(méi)有余力。

　　而且美國(guó)當(dāng)前的窟窿，所需要的美債規(guī)模，是非常龐大的，根本不是靠我們多買美債就能解決的。

　　2008年次貸危機(jī)，我們是3年增持了6825億美元的美債，差不多占了我們2011年以來(lái)美債規(guī)模的一半。

　　2007年我們持有美債規(guī)模是4776億美元。

　　2008年是7274億美元。

　　2009年是8948億美元。

　　2010年是1.16萬(wàn)億美元。

　　當(dāng)時(shí)2008年次貸危機(jī)爆發(fā)后，奧巴馬就馬上跑來(lái)對(duì)我們?cè)L問(wèn)，當(dāng)時(shí)我們外貿(mào)還在快速增長(zhǎng)，手里有大量外匯，也確實(shí)有投資美債的需要，所以才有了3年增持6825億美元美債的一幕。

　　但從2011年開(kāi)始，也可以看到，我們就基本沒(méi)有怎么增持美債了。

　　2013年，我們持有美債規(guī)模達(dá)到1.27萬(wàn)億美元的峰值后，過(guò)去這10年，我們持有美債規(guī)模是一直在下降中。

　　特別是2015年美聯(lián)儲(chǔ)加息，對(duì)我們發(fā)動(dòng)金融戰(zhàn)后，我們?cè)?016年是一口氣減持了1900億美元的美債。

　　在2016年，不但有人民幣保衛(wèi)戰(zhàn)，還有南海對(duì)峙危機(jī)，我們會(huì)如此大力度減持，也是一種警告。

　　2017年，隨著特朗普上來(lái)，一開(kāi)始情況不明，我們就小幅把美債規(guī)模增持回1.18萬(wàn)億美元。

　　但在2018年，隨著特朗普對(duì)我們發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，雙方關(guān)系急劇惡化，我們持有美債的規(guī)模，也就開(kāi)始持續(xù)下降，直到今天。

　　所以，總體來(lái)說(shuō)，我們持有美債的規(guī)模，也可以當(dāng)做是一面鏡子，反應(yīng)我們和美國(guó)的關(guān)系情況。

　　我們和美國(guó)關(guān)系惡化，那么我們持有美債的規(guī)模就會(huì)持續(xù)減少。

　　這個(gè)也很好理解，既然美國(guó)這樣對(duì)我們咄咄逼人，我們自然是完全沒(méi)必要還跑去買美債，讓美國(guó)人可以拿著我們的錢，來(lái)對(duì)付我們。

　　而且2008年次貸危機(jī)，我們救了美國(guó)一把，結(jié)果在2012年美國(guó)就對(duì)我們?nèi)孓D(zhuǎn)向，上演農(nóng)夫與蛇的一幕。

　　有過(guò)這樣的教訓(xùn)，美國(guó)現(xiàn)在還想忽悠我們?nèi)ソo美債接盤，自然沒(méi)那么容易。

　　而且，我們也沒(méi)這個(gè)能力去救現(xiàn)在的美國(guó)。

　　2008年，美國(guó)國(guó)債總額還只有9萬(wàn)億美元，當(dāng)時(shí)我們3年增持6825億美元的美債，相當(dāng)于美國(guó)當(dāng)時(shí)國(guó)債總額的7.5%，對(duì)當(dāng)時(shí)美國(guó)來(lái)說(shuō)已經(jīng)是相當(dāng)大的規(guī)模。

　　但現(xiàn)在美債總額高達(dá)31.5萬(wàn)億美元，是2008年的3倍多。

　　我們現(xiàn)在哪怕再增持5000億美元美債，占美債總額也只有1.5%，完全就是杯水車薪。

　　想要給當(dāng)前美債接盤，完全不是買幾千億美債就能解決的，起碼得買2萬(wàn)億美元的美債。

　　這也是完全超出我們的能力。

　　說(shuō)白了，現(xiàn)在美國(guó)內(nèi)部的金融問(wèn)題，也不是我們能救得了的。

　　美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在救市，動(dòng)不動(dòng)就是得幾千億美元打底，上限得高達(dá)2萬(wàn)億美元。

　　但假如美聯(lián)儲(chǔ)真頂格力度去救市，又?jǐn)U表個(gè)幾萬(wàn)億美元，那美元信用就會(huì)崩盤，美元指數(shù)就會(huì)大跌。

　　那樣的話，美國(guó)通脹也會(huì)完全失控，美國(guó)的金融和經(jīng)濟(jì)也會(huì)面臨更大問(wèn)題。

　　不加息，美元死。

　　加息，美債死。

　　搞清楚這些，我們就能明白，為何硅谷銀行破產(chǎn)之后，美國(guó)在各方面顯得更著急了。

　　當(dāng)美國(guó)意識(shí)到內(nèi)部問(wèn)題靠他自己是完全無(wú)力解決的時(shí)候，美國(guó)大概率就會(huì)對(duì)外鋌而走險(xiǎn)，這是歷史上這類國(guó)家面對(duì)危機(jī)時(shí)的一貫路徑。

　　今天在我們呼吁和談的聲音發(fā)出后，英國(guó)馬上就宣布要向?yàn)蹩颂m提供貧鈾彈。

　　美英這完全就是不擇手段的拱火，在不顧一切的鋌而走險(xiǎn)。

　　所以，我們還是得有應(yīng)對(duì)驚濤駭浪的準(zhǔn)備。

烏有之鄉(xiāng)網(wǎng)站特別附錄：

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　?。?023年3月）

親愛(ài)的讀者、作者、紅友們：

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