12月28日，美國(guó)債券市場(chǎng)出現(xiàn)了五年來(lái)第一次兩年期利率高于十年期利率現(xiàn)象。股票市場(chǎng)應(yīng)聲大跌，因?yàn)檫@種現(xiàn)象通常預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退。奇怪的是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)近來(lái)表現(xiàn)良好：消費(fèi)者信心指數(shù)上升，失業(yè)率下降，通貨膨脹率維持低水平，企業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)備大增。大部分經(jīng)濟(jì)界人士不認(rèn)為美國(guó)近期內(nèi)會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。可是歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，經(jīng)濟(jì)要出問(wèn)題，問(wèn)題在哪里？有多嚴(yán)重？現(xiàn)在還不清楚。
本人認(rèn)為，問(wèn)題將出在中國(guó)。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)近來(lái)（可能就在２００６年）要出大問(wèn)題。請(qǐng)大家小心。
在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，美國(guó)債券市場(chǎng)反映的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不僅僅是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況，而是全球的經(jīng)濟(jì)走向。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)調(diào)高短期利率，長(zhǎng)期利率卻始終處于低水平。可以說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的利率杠桿失靈了！為什么？現(xiàn)在我來(lái)解釋。
先讓我們了解一下利率杠桿怎樣起作用。在以往的區(qū)域經(jīng)濟(jì)里，短期利率提升將提高長(zhǎng)期貸款的成本，銀行為了避免虧損，必然提高長(zhǎng)期貸款利率。如果長(zhǎng)期貸款利率低于短期貸款利率，銀行體系就要遭遇打擊，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，情況發(fā)生了很大變化。中國(guó)的改革開(kāi)放把十二億人從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體系投放到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系里來(lái)。要知道，以前的世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系，包括美洲，歐洲，日本，澳洲，也只有不到二十億人口。中國(guó)加入的十二億赤貧人口對(duì)世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的影響之大是可以想象的。這十二億帶來(lái)的最直接沖擊就是大大降低了勞動(dòng)力成本，導(dǎo)致長(zhǎng)期的低通漲。就好象一個(gè)一百人的村子突然雇傭了８０個(gè)奴隸，所有的活都讓奴隸們?nèi)プ隽耍易龅帽仍瓉?lái)又快又好，卻只用付十分之一的工資，還不管吃不管住。賺的錢當(dāng)然不能讓奴隸們?nèi)シ帧４遄永镌瓉?lái)的一百人感到從未有過(guò)的富裕，賺的錢除了消費(fèi)外還有大量剩余，怎么辦？建房，買大件商品。
美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期以來(lái)的主要任務(wù)就是控制通漲，近年來(lái)，由于通漲始終保持低水平，美聯(lián)儲(chǔ)才能如此大膽地提高貨幣供應(yīng)量，從而推動(dòng)了史無(wú)前例的全球性房地產(chǎn)暴漲。
回到剛才說(shuō)的村子里，原來(lái)的一百人變成了一百八十人，產(chǎn)值是提高了，消耗的東西也要增加很多，雖然這八十人是奴隸，不可以象原來(lái)的一百人享受同樣的待遇，但還是要消耗的。所以原材料漲價(jià)了，能源漲價(jià)了。奴隸們本來(lái)可以團(tuán)結(jié)起來(lái)，要求提高工資待遇，甚至罷工。但是，奴隸們?yōu)榱吮苊馔遄永镆话賯€(gè)高等人對(duì)抗，選擇了相反的路，不但不提高工資，而是延長(zhǎng)工作時(shí)間，勉強(qiáng)度日。結(jié)果可想而知，奴隸們?cè)礁稍礁F，眼看連飯都吃不上了。
中國(guó)千百萬(wàn)勞工給世界創(chuàng)造了從未有過(guò)的廉價(jià)財(cái)富，賺回的錢又被中國(guó)央行送回給美國(guó)買了美國(guó)的長(zhǎng)期債券，正是這種資本回流導(dǎo)致了美國(guó)長(zhǎng)期貸款利率長(zhǎng)期處于低水平。而同時(shí)，原材料，能源持續(xù)漲價(jià)，美元持續(xù)貶值，大量地侵蝕了中國(guó)的長(zhǎng)期投資。中國(guó)政府為什么做這種傻事？其實(shí)中國(guó)政府不傻，中國(guó)政府沒(méi)有別的辦法。表面的原因是，保障人民幣同美元的匯率穩(wěn)定，從而保障出口穩(wěn)定增長(zhǎng)，保障經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。深層的原因是，中國(guó)生產(chǎn)的東西自己消費(fèi)不了，只能靠出口保障經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。換句話說(shuō)，中國(guó)的內(nèi)需嚴(yán)重不足。
中國(guó)這么大的國(guó)家，如果內(nèi)需不足，靠外需是沒(méi)法保持長(zhǎng)期健康發(fā)展的。然而中國(guó)近年來(lái)走過(guò)的路恰恰是越來(lái)越依賴出口，這種趨勢(shì)非常危險(xiǎn)。到了一定程度，必然發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。本人認(rèn)為，美國(guó)債券市場(chǎng)出現(xiàn)的短期利率和長(zhǎng)期利率倒掛現(xiàn)象，意味著這種趨勢(shì)已到了臨界點(diǎn)，２００６年將見(jiàn)分曉。
回到美國(guó)，如果長(zhǎng)期貸款利率低于短期貸款利率，美國(guó)的銀行體系難道不要遭遇打擊嗎？是的，長(zhǎng)期貸款利率低于短期貸款利率，對(duì)美國(guó)的銀行體系不是好事，但是，美國(guó)的銀行體系已不再象以前那樣依賴長(zhǎng)期貸款創(chuàng)造利潤(rùn)，新生的業(yè)務(wù)，如信用卡，公司合并，上市融資等，很大程度上增加了美國(guó)的銀行體系對(duì)長(zhǎng)期貸款利率低于短期貸款利率扭曲的承受力。況且，美國(guó)銀行長(zhǎng)期貸款的錢并不完全從美國(guó)短期貸款來(lái)，很大成度上從外國(guó)央行以更低的利率間接借來(lái)的。
我衷心地希望我的預(yù)見(jiàn)是錯(cuò)誤的，但如果我不幸言中，中國(guó)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，人民幣將貶值而不是升值，中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫將破滅，銀行系統(tǒng)將遭受重創(chuàng)，亞洲金融危機(jī)將在中國(guó)重演。美國(guó)將坐收漁利。
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