初夏已至，天氣微熱。新加坡的香格里拉對(duì)話(huà)會(huì)上，各國(guó)的軍人正在唇槍舌戰(zhàn)。這是美國(guó)P-8A偵察機(jī)搭載記者拍攝中國(guó)南海島礁以來(lái)中美軍方高層的首次公開(kāi)接觸。
5月份，國(guó)內(nèi)政治基本平靜，但國(guó)際形勢(shì)的變化對(duì)中國(guó)的外部環(huán)境產(chǎn)生了直接影響;貨幣寬松，股市瘋狂(短期仍在盤(pán)整)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻至今未見(jiàn)明顯被拉起的跡象，形勢(shì)仍令人憂(yōu)心。
同時(shí)，十八屆三中全會(huì)以來(lái)，一些領(lǐng)域的改革首次出現(xiàn)了明顯的回調(diào)跡象。
政治
5月份，中國(guó)國(guó)內(nèi)的政治走勢(shì)延續(xù)了上個(gè)月的平靜狀態(tài)，3月份出現(xiàn)的“政治板塊激烈碰撞”沒(méi)有延續(xù)，甚至反腐也處于階段性休整狀態(tài)。
但是，中國(guó)的外部環(huán)境卻正在發(fā)生明顯變化，這與國(guó)際大形勢(shì)有關(guān)。
2014年全球最出人意料的事件是烏克蘭危機(jī)，為此美俄出現(xiàn)嚴(yán)重的對(duì)立。國(guó)內(nèi)的一些學(xué)者一度認(rèn)為這是中國(guó)的機(jī)遇，因?yàn)槊绹?guó)的精力無(wú)暇東顧，被烏克蘭和ISIS牽扯過(guò)去了。可是，這個(gè)月，克里訪(fǎng)華前先去了俄羅斯，沒(méi)有談制裁的問(wèn)題，從某種意義上，他們和解了。外界判斷，這種和解會(huì)讓美國(guó)的注意力加速轉(zhuǎn)向亞太，全力推進(jìn)亞太再平衡戰(zhàn)略。
此后，美國(guó)P-8A偵察機(jī)搭載記者拍攝中國(guó)南海填海行動(dòng)引起國(guó)際熱議。南海問(wèn)題再次成為熱點(diǎn)，這似乎是在為香格里拉對(duì)話(huà)會(huì)造勢(shì)。但沖突確實(shí)存在進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。而且這個(gè)月安倍訪(fǎng)美之后，美日同盟在軍事領(lǐng)域合作更加緊密。
中國(guó)面臨的外部環(huán)境將會(huì)更為復(fù)雜，國(guó)內(nèi)對(duì)于南海形勢(shì)的應(yīng)對(duì)分歧頗大，決策層需謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)。
政治事件1：
郭正綱關(guān)聯(lián)人士被調(diào)查(并不意味著案件上存在關(guān)聯(lián))：
1，傅怡(前上司)被移送軍事檢查機(jī)關(guān)
2，郭伯權(quán)(叔叔) 擔(dān)任廳長(zhǎng)的單位被省紀(jì)委巡視組發(fā)現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題。
政治事件2
國(guó)家安全機(jī)關(guān)總結(jié)表彰大會(huì)第一次被公開(kāi)報(bào)道
政治事件3
中國(guó)官方?jīng)]有否認(rèn)在吉布提建設(shè)軍事基地中國(guó)超過(guò)美國(guó)成為世界第一大石油凈進(jìn)口國(guó)
經(jīng)濟(jì)
這個(gè)月中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)仍在延續(xù)前期的走勢(shì)，深度下行。一連串的數(shù)據(jù)可以顯示這種下行局面的嚴(yán)重性(見(jiàn)數(shù)據(jù)圖)，而且目前還在探底過(guò)程之中。
房地產(chǎn)救市政策在深圳等少數(shù)城市已經(jīng)起到了作用，帶動(dòng)了量?jī)r(jià)齊升。但是從全國(guó)來(lái)看，庫(kù)存高壓仍十分明顯。而且，房地產(chǎn)商的買(mǎi)地意愿降低，這導(dǎo)致土地財(cái)政出現(xiàn)了斷崖式下跌，前四月全國(guó)土地出讓金收入同比增速斷崖式下跌38.2%。
針對(duì)這一系列的狀況，發(fā)改委不斷批項(xiàng)目，財(cái)政領(lǐng)域不斷放松對(duì)融資平臺(tái)的監(jiān)管，總理不斷向國(guó)外推銷(xiāo)產(chǎn)能合作，而央行不斷放松貨幣。
但真正的難題卻出現(xiàn)了。雖然降息拉低了銀行間市場(chǎng)的利率走低，隔夜拆借利率回到了三年前接近于1的水平。可是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣，融資需求并不強(qiáng)。
長(zhǎng)江商學(xué)院甘潔教授發(fā)布的報(bào)告顯示，只有2%的企業(yè)將融資作為制約因素，需求不足則是他們面臨的首要問(wèn)題。這導(dǎo)致了，銀行的信貸量并未放量，今年以來(lái)銀行新增貸款每個(gè)月都在減少。商業(yè)銀行的錢(qián)流不到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，卻仍希望央行高價(jià)收回去，外界分析認(rèn)為這才是5.28股市大跌當(dāng)天央行正回購(gòu)的原因，這出“鬧劇”并非代表寬松政策轉(zhuǎn)向。同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本并未明顯降低。
不過(guò)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行，最高層并未到了病急亂投醫(yī)的地步。謀劃經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)布局和戰(zhàn)略仍在繼續(xù)。這體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是中國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)人在加大力度推銷(xiāo)中國(guó)的產(chǎn)能走出去。二是，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略得到更大的重視。深改組會(huì)議審議了相關(guān)議題，上海也發(fā)布了建設(shè)科技創(chuàng)新中心的文件。
不過(guò)，股市與冷卻的實(shí)體經(jīng)濟(jì)相比可謂冰火兩重天。兩市的交易量一天就超過(guò)2萬(wàn)億，而在上一輪牛市才幾千億。股市到處彌漫著樂(lè)觀的情緒，即使經(jīng)歷了5.28大跌，依然不減。BAT巨頭等互聯(lián)網(wǎng)公司正在跑馬圈地，和各地方政府簽約，試圖占領(lǐng)大數(shù)據(jù)的高地，并且還在加速改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。與互聯(lián)網(wǎng)+相關(guān)的股票估值不斷創(chuàng)新高。
上個(gè)月筆者的月度分析了股市火爆的原因，與做大直接融資市場(chǎng)有關(guān)，這一趨勢(shì)和判斷仍未改變。在CPI仍處低位、注冊(cè)制改革尚未開(kāi)始之前，股市大趨勢(shì)不會(huì)改變。
外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境也需要關(guān)注。雖然這個(gè)月耶倫稱(chēng)在年內(nèi)加息是合適的，但美國(guó)的一季度經(jīng)濟(jì)增速之后被調(diào)低，今年是否加息仍存懸念，對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)產(chǎn)生的沖擊可能會(huì)來(lái)得更晚。更近的懸念在于希臘6月5日即將到期的IMF債務(wù)，真的會(huì)違約嗎?
焦點(diǎn)數(shù)據(jù)1：創(chuàng)五年新低五組數(shù)據(jù)
(這五組數(shù)據(jù)分別為：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速、固定資產(chǎn)投資增速、工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速、社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義同比、M2增速;數(shù)據(jù)來(lái)源：MacroVue。)
焦點(diǎn)數(shù)據(jù)2：本月度銀行貸款和土地出讓金收入；
數(shù)據(jù)來(lái)源：MacroVue、財(cái)政部官網(wǎng)。
改革
經(jīng)濟(jì)、財(cái)政增速雙重下滑的背景下，重大改革推進(jìn)難度加大。這個(gè)月，一些改革明顯回調(diào)。
第一項(xiàng)與財(cái)稅有關(guān)，去年12月份，國(guó)務(wù)院發(fā)布了清理規(guī)范全國(guó)各地稅收優(yōu)惠的文件，要求各省3月底報(bào)送清理情況。起初，這一問(wèn)題臺(tái)商反映突出，此后李克強(qiáng)在福建考察期間曾承諾優(yōu)惠政策不改變。但是這個(gè)月，國(guó)務(wù)院再次下發(fā)文件，對(duì)于過(guò)去的既往不咎，僅僅對(duì)將來(lái)出臺(tái)的優(yōu)惠政策要求報(bào)批。改革實(shí)際上被擱置。這項(xiàng)改革朝向建立全國(guó)統(tǒng)一、公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，但前景變得不明朗。
另外一項(xiàng)改革回調(diào)同樣與央地關(guān)系有關(guān)。上個(gè)月筆者分析的地方債的改革問(wèn)題，地方置換債券發(fā)行受阻。這個(gè)月，被外界冠名為中國(guó)版QE的抵押品政策，推動(dòng)了商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)地方置換債。
在置換債之外，去年43號(hào)文以來(lái)，發(fā)改委對(duì)地方城投債的發(fā)行也全面收緊，一季度的發(fā)行同期下降了一半。而此時(shí)，地方土地出讓收入、房地產(chǎn)相關(guān)稅收急速下跌，各種其他融資渠道也被堵塞，新債卻出路不明，地方求錢(qián)若渴。
于是，今年以來(lái)，發(fā)改委多次發(fā)布專(zhuān)項(xiàng)債(屬于企業(yè)債)的引導(dǎo)，并且在這個(gè)月專(zhuān)門(mén)發(fā)布了對(duì)企業(yè)債的放松的規(guī)定，放寬發(fā)行條件，取消數(shù)量限制，目的是保證在建工程融資。
改革政策明顯回調(diào)在過(guò)去也發(fā)生過(guò)。早在2003年曾出現(xiàn)過(guò)房地產(chǎn)調(diào)控的急速回調(diào)情況，央行的121文在短短78天后被國(guó)務(wù)院發(fā)布的18號(hào)文“推翻”，此后房地產(chǎn)一路狂奔。不過(guò)，這個(gè)月出現(xiàn)的改革回調(diào)，大多是本部門(mén)修正過(guò)去的政策。
在政治制度建設(shè)方面，上個(gè)月末政治局會(huì)議討論的統(tǒng)一戰(zhàn)線(xiàn)問(wèn)題，和這個(gè)月末政治局會(huì)議討論的黨組問(wèn)題都是新的動(dòng)向，但是效果存疑，有待實(shí)踐檢驗(yàn)。
特別值得注意的是，王岐山這個(gè)月的一次會(huì)見(jiàn)外賓的活動(dòng)在網(wǎng)上流傳出詳細(xì)的記錄。這種記錄文本十分難得，可以更好理解這屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體的改革邏輯。王岐山說(shuō)2013年是中國(guó)五千年歷史的新開(kāi)端。從五千年的角度來(lái)理解當(dāng)下的改革，外界很少分析到，但高層也許真是這么想的。
本文首發(fā)大公網(wǎng)，作者微信公號(hào)“前沿觀察”(zhengjingguancha)
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