高度重視宏觀靜默期的撿漏行情：
1.數(shù)據(jù)真空：一二月份的數(shù)據(jù)是一起出，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)要在三月初，中央國務(wù)院得知數(shù)據(jù)略早，在二月底。考慮到三月上旬的兩會(huì)，政策的變化可能要到三月中旬。目前根據(jù)發(fā)電量等數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，一二月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不會(huì)太好，整個(gè)一季度的經(jīng)濟(jì)增長率我們已經(jīng)下調(diào)到7.5%，低于去年四季度末的預(yù)期。
2.政策空檔：央行四季度貨幣政策報(bào)告我們已經(jīng)做了解讀，有兩點(diǎn)值得關(guān)注：一是央行對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的擔(dān)憂加深，去年四季度收緊的態(tài)度略有緩和，但絕不意味著央行要大幅度放松。
二是央行最終政策的變化取決于中央高層對經(jīng)濟(jì)下滑的容忍度，央行畢竟只是貨幣政策執(zhí)行機(jī)構(gòu)。目前看，中央高層對經(jīng)濟(jì)下滑容忍度確實(shí)提高了。我估計(jì)，今年7.5%的目標(biāo)是可以完不成的。
但我們多次反復(fù)強(qiáng)調(diào)，李克強(qiáng)政府和溫家寶政府在宏觀管理思路上不同的，不要再期望李克強(qiáng)政府重走寬貨幣大投資的路子。這也是我提出李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的初衷，就是與以往施政思路的不同。
此外，近期IPO暫緩，新股發(fā)行暫停，也是政策空檔期的特征更加明顯。
我們確定今年的投資基調(diào)是防范風(fēng)險(xiǎn)。但機(jī)會(huì)怎么抓？資本市場的宏觀研究，只講風(fēng)險(xiǎn)不講機(jī)會(huì)是無用；只講機(jī)會(huì)不講風(fēng)險(xiǎn)是不負(fù)責(zé)任。我們力求經(jīng)市致用，做對而有用的宏觀研究。
我之前說過，轉(zhuǎn)型時(shí)期的投資要始終堅(jiān)持三個(gè)代表：代表先進(jìn)生產(chǎn)力的發(fā)展要求(新技術(shù)，新標(biāo)準(zhǔn)，新材料，新模式);代表先進(jìn)文化的前進(jìn)方向(回歸普適，充滿想象，政策支持);代表最廣大人民的根本利益(廣泛參與，資源整合，消費(fèi)者主導(dǎo))。
當(dāng)前，最關(guān)鍵的不是選擇投資的領(lǐng)域和板塊，不是選擇改革預(yù)期還是開放預(yù)期，也不是選擇軍工還是TMT，因?yàn)檫@些都是明確的，最關(guān)鍵的是踏準(zhǔn)節(jié)奏，火中取栗。
高度重視東莞掃黃對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響：
不管東莞事件背后是何動(dòng)因，這次掃黃行動(dòng)勢必影響全國的色情產(chǎn)業(yè)。風(fēng)聲鶴唳，草木皆兵，常識(shí)就能判斷。對于東莞掃黃一事，特別強(qiáng)調(diào)一下，我在這里不做價(jià)值判斷，只分析客觀影響，不要拿著道德和道義的說辭來批判我們客觀的分析：
1.全國色情產(chǎn)業(yè)的規(guī)模非常龐大。這個(gè)領(lǐng)域很難說清楚規(guī)模。過去有一些研究，美國經(jīng)濟(jì)評論上專門有研究妓女和妓女經(jīng)濟(jì)的規(guī)范論文。色情產(chǎn)業(yè)直接或間接拉動(dòng)的產(chǎn)業(yè)：酒店建設(shè)投資、安全套產(chǎn)業(yè)、賓館住宿餐飲、場地租賃、化妝品及日用品銷售、旅游、交通等等。
我們沒有專門做過統(tǒng)計(jì)，但是很多研究認(rèn)為東莞的色情產(chǎn)業(yè)規(guī)模在500億左右，至少占當(dāng)?shù)谿DP十分之一。全國的比例略低一些，但規(guī)模可能會(huì)超過一萬億。
色情產(chǎn)業(yè)的統(tǒng)計(jì)很多都是隱形數(shù)據(jù)，無法體現(xiàn)在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上，但有一大部分是體現(xiàn)在投資、消費(fèi)和地方財(cái)政稅收上的，掃黃會(huì)對上述經(jīng)濟(jì)指標(biāo)產(chǎn)生很大影響，同時(shí)客觀上增加失業(yè)人數(shù)。這一點(diǎn)，我們要客觀承認(rèn)。
2.東莞事件最終會(huì)體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上。在中國國情之下，反腐幾乎可以看作重要的宏觀調(diào)控手段，會(huì)起到非常明顯的緊縮作用，盡管初衷未必如此。對此，我們也不做價(jià)值判斷，只分析客觀影響。反腐對經(jīng)濟(jì)的影響立竿見影，非常快的反應(yīng)，這個(gè)現(xiàn)象我們已經(jīng)在2013年看到了。
2012年12月4日，中央政治局會(huì)議審議通過了關(guān)于改進(jìn)工作作風(fēng)、密切聯(lián)系群眾的八項(xiàng)規(guī)定。至2013年一季度，國內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速由2012年四季度15.2%降至一季度的12.6%，其中商品零售由15.2%降至13.08%，餐飲消費(fèi)由15.1%降至8.72%。按照2012年最終消費(fèi)支出中政府支出占比27.3%估算，僅2013年一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額變化中，估計(jì)有1000億多的下降與八項(xiàng)規(guī)定有密切關(guān)系。
掃黃對經(jīng)濟(jì)的影響預(yù)計(jì)也會(huì)很快反應(yīng)到消費(fèi)乃至投資領(lǐng)域，最快估計(jì)三月份的數(shù)據(jù)就能看出來。影響有多大，還要根據(jù)數(shù)據(jù)來測算，即便是影響十分之一，按全國范圍最小的測算，也在一千億的規(guī)模。實(shí)際情況，遠(yuǎn)不止于此。客觀上，這對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走勢無異于雪上加霜。當(dāng)然，一部分色情活動(dòng)可能轉(zhuǎn)入地下或者網(wǎng)絡(luò)上，這部分是在很難估計(jì)。
但是必須看到，反腐、剎四風(fēng)、掃黃這些舉措，讓社會(huì)看到了中央高層鐵腕治理的態(tài)度，這種影響會(huì)是長期，而不是一陣風(fēng)。曾經(jīng)有人認(rèn)為八項(xiàng)規(guī)定對消費(fèi)的影響是短暫的，現(xiàn)在看來這是低估了中央高層的決心。因此，我們必須高度重視東莞事件對宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊。
最后補(bǔ)充一句，對宏觀經(jīng)濟(jì)的中長期看法，我們沒有變化。微觀改革是長期的，宏觀政策是短期的，在今后一個(gè)時(shí)期，宏觀和微觀總會(huì)存在這個(gè)期限錯(cuò)配問題。改革很值得關(guān)注，不要低估改革的中長期作用，也不要高估改革的短期效果，更不要拿著長期的事來證明短期的邏輯。
(本文作者介紹：民生證券研究院副院長)
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