“中美匯率對話”靜悄悄
2010年05月28日 上海金融報
5月24日至25日，第二輪中美戰略與經濟對話在北京召開。盡管此次對話被外界人士認為缺乏激辯色彩，但成果卻是極為豐富———雙方共達成26項共識。這其中，也為未來一段時間內中國金融市場和金融業的走勢指明了方向
匯率對話“靜悄悄”
今年3月份，美國咄咄逼人地施壓人民幣匯率，為這場應該到來的唇槍舌劍標明了注腳，事前媒體的報道也一再營造了“一觸即發”的緊張態勢。但事實上情況的進展卻相當平淡———此次中美戰略與經濟對話，對于匯率問題并沒有進行深入探討，一切都在靜悄悄中進行……
3月份就匯率問題曾在兩國非官方層面引起了很大的爭議。美國智庫經濟政策研究所發布的一份報告稱，中國“操縱匯率”是導致美國對中國貿易長期出現逆差的重要原因，進而造成美國在過去8年里流失了240萬個工作崗位。隨即一大批中國經濟學家展開反擊，其代表性觀點為人民幣升值“損人不利己”。
不過，國家主席胡錦濤在對話開幕式上就已經為此定下了基調。他稱，“中國將繼續根據主動性、可控性、漸進性原則，穩步推進人民幣匯率形成機制改革。”美國財長蓋特納隨后回應，歡迎中方對改革人民幣匯率政策的承諾，認為匯改反映市場的實力，可以令中國的國內經濟增長更平衡更具有彈性，可以鼓勵私營企業向高附加值型產業轉變。
分析人士認為，中美此次對話的目的是互助共贏，而目前雙方對于人民幣匯率等問題的分歧較大，因此并不會在這個問題上做過多的糾纏。而更深層次的一層意思是，對于匯率問題，美國此時不宜逼之過甚，留給中國更大的空間，反而有利于問題的解決。
早在5月20日就有媒體報道指出，中國人民銀行貨幣政策委員李稻葵稱，中美兩國在下周舉行的會議上基本上將回避人民幣問題，因對中國政府施壓過度只會適得其反。財政部副部長朱光耀也表示：“諸如匯率這類敏感的問題，我們希望本著雙方所同意的，進行靜悄悄的政策溝通，從而使得雙方的意見能夠得到充分的表達。”
在雙方的溫和表態中，市場情況并不像此前對話時產生的大幅波動———人民幣中間價24日收報6.8285兌1美元，較上周五收市的6.8277繼續微跌。
外匯交易人士分析稱，從目前情況來看，中國短期內人民幣升值步伐將會得到一定幅度的修正。原因之一在于歐洲債務危機的爆發打擊了歐洲經濟，中國出口貿易前景受到影響，此時進行大幅度本幣升值似乎不現實；其二在于人民幣升值會引入大量“熱錢”，而近期管理層對熱錢流入的關注程度本身就已經達到了另一個高度。
國際評測機構也紛紛對此前預期做出了一定程度上的修正。渣打銀行報告認為，由于近日全球金融市場波動加大，人民幣實際匯率短期內已經出現大幅上揚，因此將人民幣放棄盯住美元政策的時間預測推遲至三季度。巴克萊資本也表示，鑒于歐洲的近況和全球經濟前景的不確定性，近期政策制定者在采取進一步緊縮措施方面將更加謹慎。尤其是歐元大幅走弱，經濟增長下行風險加強，中國在短期內改變匯率政策的可能性大幅下降。
QFII獲期指“準入證”
在中美戰略與經濟對話達成的26項共識中，其中之一便是中方將在審慎監管的基礎上，允許合格境外機構投資者投資股指期貨產品。
“外資參與股指期貨的意愿強烈。”一位不愿透露姓名的券商自營人士在接受記者采訪時表示，早在股指期貨推出之前，外資已經在嘗試參與境內股指期貨的可能性。當時由于準入問題，他們主要參與方式是將在境外成熟市場得以印證的股指期貨逃離模型出售給國內機構投資者，以此獲取利益。上述人士稱，此次監管放寬，QFII參與熱情應該較高，對于市場活躍程度也有好處———因為此前券商和期貨公司的自營業務始終缺乏足夠多的對手盤。但是，對于外資機構擁有的交易技術上的較大優勢和其余種種問題，國內也不乏擔憂之人。
郎咸平、宋鴻兵日前分別在不同場合表示了對QFII進入期指市場的擔憂。宋鴻兵稱，“允許QFII投資股指期貨有些倉促。”復旦大學經濟學院副院長孫立堅也表示，推出進程本應更加謹慎。因為目前中國政府還沒有完全退出市場，人民幣還未市場化，資本市場本身沒有具備造血功能，去年政府救市政策還有一些流動性過剩等后遺癥。
事實上，QFII進入股指期貨早有線索可尋。數據顯示，截至2010年3月末，外管局共批準QFII機構88家，審批額度達170.7億美元。此前，央行發布的報告指出，截至2009年末，QFII持有的總資產規模為2899億元，其中2370億元為證券資產，占82％。而QFII持股市值約占A股流通市值的1.4％。此外，國內機構通過QFII通道吸引海外資金投資A股也獲得了較好的反響。今年2月份，中金在香港掛牌了中金深100ETF，該ETF在香港募集資金并掛牌交易，投資標的為深交所掛牌的深證100指數。
但是，其實管理層批準QFII入市的步伐并沒有邁得這么大。根據QFII參與期指的征求意見稿，QFII參與股指期貨應當遵循風險管理的原則，只能從事套期保值交易，在任何交易日日終，其持有期指合約價值不得超過其投資額度；在任何交易日日內，其交易的期指合約價值不得超過其投資額度，投資額度指QFII獲得國家外匯管理局批準并實際匯入的投資本金金額。由于證券期貨市場價格波動等原因，導致持有的期指合約價值不符合上述規定的，QFII應該在10個交易日內調整完畢。
多數業內人士認為，QFII入場并不會加重目前市場做空氣氛。上述券商人士向記者表示，根據其對外資機構套利模型的一些了解，他們并不會“逆勢操作”。目前期指市場氣氛短期已由空翻多，QFII入市后應該不會盲目做空。
變數仍在對話后
除上述兩方面外，金融在本次對話中所占比重并不大，但分析人士認為，雙方關于金融領域的深入對話將在下半年度展開。
資深評論人士葉檀稱，“實質性的市場收獲將在新能源、某些民用高科技領域，而在金融領域，雙方的博弈將持久而深入，況且，美國投資家對于中國市場全面布局仍未完成。等到農行順利上市穩定運行數年，中國進出口平衡，金融衍生品市場擴大，金融市場的開放會再次提上議事日程，相信到時候會有一場腥風血雨。”
關于此次對話中取得的兩項重大成果———中國市場經濟地位將獲認可和美國放松對中國的高科技出口限制，也有分析認為仍然將存在變數。
評論認為，此次對話在中國市場經濟地位上雖有進展，但美方卻附有前提。美方將在貿易救濟調查中，認真考慮并給予提出“市場導向行業”申請的中國企業公正、合理的待遇，并通過中美商貿聯委會，以一種合作的方式迅速承認中國市場經濟地位。
不過，要獲得美方的認可，中方必須給外資企業提供國民待遇，諸如國產化率、自主創新等等，如果威脅到外資的國民待遇，中國的市場經濟地位就會逆轉。因為，美國是通過中美商貿聯委會，以合作的方式承認，而不是痛痛快快地、直截了當地承認，這種承認半遮半掩，不具有法律效應。
雖然美國高科技出口限制有可能在今年7月前后松動，但美國對于中國不同的行業有不同的標準。在中國亟須取得進展的關鍵技術領域，或者美國可以獲得溢價的技術領域，還沒有放松管制的先例。即便出口限制放松會惠及中國某些民用科技領域，幅度也不會太大。
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