中國股市飆漲存隱憂

中國股市飆漲存隱憂

張良文

近一年多以來，中國股市狂漲，街頭巷尾刮起一波又一波炒股風潮，一時間，證券市場彷佛遍地黃金，滿眼是全民賺錢的機會。過去了的2006年，中國股市創造一年大漲130%的大牛市，涉足股市者，大多賺得盆滿缽滿，賺錢效應一夜"飛入尋常百姓家"，千千萬萬百姓在身旁親朋戚友獲利消息的刺激下，匆匆進場，氣氛躁動，吸引越來越多人置身其中。

全國掀起全民炒股熱

統計顯示，僅今年1月內地便新添股民138萬，一天里新開42萬多戶，新股民的數量以兩個月增十倍的速度急升。他們當中大部份是普通的工薪階層，甚至是目不識"股"的股盲。最新統計數字說，深滬股市開戶數已突破一億，也就是說，十三個中國人中，就有一個是"股民"。 有人資金不寬裕，不惜抵押房產、汽車，借貸也要炒上一把。

股市之火爆，有人用"瘋狂"兩字作喻。在北京，新開戶的股民人頭涌涌，不得已，券商只得發號限量接受開戶，有人更是爭先恐后大打出手。在廣州，無論在茶樓酒肆，公共車上，辦公室里，甚至在熙來攘往的街邊，很容易可以聽到聊股的話題，上班族偷閑逃到廁所看行情，下午三點股市收市后才見客戶的現象，比比皆是。 炒股成了發財快捷方式。眼下股市賺錢的財富效應確實正在演繹，一位工廠主說，他拿出幾百萬資金入市，最大的一天獲利多達四十萬元，相當于工廠全年的利潤！

基金熱銷創天量紀錄

有許多人炒完股市又轉炒基金，基金這種五年前只有敏感的先行者愿意嘗試的投資方式，如今在中國婦孺皆知，全民起而追隨之。上投摩根基金月前創下一天之內募集資金九百億人民幣的天量記錄，這個數字相當于國家十五年建設三峽工程總投資的一半 !

現時中國各地銀行門口排長隊購買基金的現象屢見不鮮。在銀行營業大廳內，一些穿著并不起眼的人，很從容地從包里取出10萬元甚至更多，用來購買基金，其中不乏提著菜籃子的老太太。誰也說不清，他們的錢到底是從哪里來的，或者這是她的養老金, 拿出來賭一把。一位買入基金的女人說，她所買的基金五個月升水達到四成……

人們對基金的信心緣于股市大漲。截至二00六年末，內地基金總體規模已達到八千六百億元，其中偏股型基金總體規模約為七千一百億元，占股票流通市值的規模已超過百分之二十。 　 　

"全民賺錢"藏隱憂

在股市的吸引下，內地罕見地出現了居民人民幣存款減少的現象。四月份，國內居民戶人民幣存款減少一千六百七十四億元，這中間的很大一部分流入了股市。交通銀行位于武漢某支行的一位負責人透露，最近一段時期內，他們支行每天存款流失都達數百萬元。如以此類推至國內各個城市、各家銀行分支機構，數字是相當驚人的。

令學者擔心的是，股市的持續上漲會引來并不理智的全民"淘金熱"，而股市"大躍進"的風險是不言而喻的，這難免令人想到五年前，股市如同"擊鼓傳花"游戲，誰在結束上漲的最后一刻接花，恐怕就要捧花漫漫過"熊"市。一旦內地證監管理層認為市場積累了相當風險，出重拳消化市場泡沬、規避系統性風險，不僅股市首當其沖，基金也將會受到重創。

分析人士稱，如今中國的股市已貴過美國，有點不合情理。而且， 內地股市重振旗鼓，很大程度上是外來資金的功勞。資金都是趨利的，哪里有更高回報就去哪里。一旦對回報喪失信心，資金會毫不猶豫抽身離開。 屆時"熱錢"離開，只剩下百姓"養命錢"、"安身錢"，一旦急劇跌市，后果可以想象。 　

有學者指出，對普通民眾而言，股市行為不過是一系列深層問題的表像化，如國民收入跟不上經濟增長速度，醫療教育社會保障缺失，民眾都希望借股市找到增加收入的快捷方式。而專業知識、投資經驗的缺乏，使內地大多數人對儲蓄、股市、房地產之外的投資方式，缺乏興趣和信心，眾人對股市趨之若鶩也在情理之中。大盤的持續上漲，引來更多的股市投機。"買漲不買跌"的賭徒心態，在股市上發揮到了極致。利益誘惑在前，更多人想著搶至少最后一波的好處，預想著自己能夠安全退場。　

須防重蹈日本泡沫覆轍

隨著股市如野馬狂奔，有專家恐怕內地經濟會重蹈日本上世紀末經濟泡沫覆轍──上世紀80年代，日本經濟在土地和股市的推動下，出現了較長時間較大幅度的經濟增長。然而，進入90年代初，以地價下降為導火線，資本泡沫逐步破滅，大量壞帳，引起金融危機，陷入十多年的蕭條期。

有學者告誡說，中國股市正進入高風險的階段，小股民很可能是最初賺的錢，最后都將連本賠進去。有經驗的炒股者隨時準備抽身而退，但在他們背后，現在每天仍有二、三十萬新加入的股民，正源源不斷地壯大著股勢，接過燙手的山芋。

對于中國證監當局來說，對股市的監管處于兩難局面。若對泡沫等閑視之﹐則失控烏云難免愈聚愈多﹔尤其是大量散戶摻雜其中，如貿然下重藥，股市一年多累計起來的風險，極易立即爆發，市場崩盤風險令人"投鼠忌器" ，而位高勢危的牛市若因此再回漫漫熊途則等于是宣告調控失敗。但如果繼續拖延不理，到時付出的代價將更高。

抑制泡沫當局費思量

從目前的情況看來，很多股民都把股市當成政策市，今年下半年中共十七大、2008年奧運會、2009年建國六十周年系列大事，均被視為股市的"政治保護神"。

內地股市掙脫理性有如一騎絕塵顯然并非當局之所愿，無論從哪個方面看，內地股市都到了必須以緩降溫換取長期增長的時候了。為阻遏泡沫的不斷增大以及令股市降溫，政府已作出了種種努力，今年央行已經四次調高了準備金﹐并動用加息手段以震懾股市、官方也多次口頭警告，但是投資者都不予理睬，狂熱與日俱增，多數調控措施均被"不留清醒只留醉"的股市消化一空。

對于穩定壓倒一切特別是十七大臨近的內地而言﹐當局顯然不可能放任股市無休止的瘋漲。近期當局接連推出有關的降溫措施， 例如宣布擴展QDII投資范圍；證監會接連懲處違規者；政府計劃從國企分紅……5月22日方辟謠不會上調印花稅，30日凌晨中國財政部突然下令加征千分之二的印花稅，劍鋒直指股市，不希望大盤繼續瘋漲的態度十分明晰。　 　

此舉讓亢奮的內地股市暫得冷靜。5 月30日當天上證綜合指數大跌281點，拋盤洶涌，近九百只個股跌停。但是有學者認為，加征印花稅的作用有限，在股市持續瘋漲的時候，增加千分之二的交易成本，對散戶而言幾可忽略不計。因為即便能賺100萬，增加的成本也不過2000元。

而散戶依舊前赴后繼地涌入股市。5月30日股市大跌當日，滬深兩市又新增42.6萬戶投資者，其中不知"印花稅"為何物者大有人在。6月1 日大盤則再次翻紅。這一方面是股民對中國經濟前景具信心，一方面也賭政府不會強按"牛頭"。

據了解， 高層對當前股市形勢已有共識，即以緩降溫換長增長，但如何拿捏分寸，既令股市受控，又不會一沉不起，下一步落子何處﹐頗費思量。當局雖擔心泡沫，但顯然沒有打算一針戳破，而是力圖逐漸縮小它。有專家預測，如果經過調整后，股市依舊亢奮甚至出現超越底線的瘋狂，當局下一步將會推出股指期貨和取消利息稅，而一直不愿使用的殺手锏資本利得稅，也許也會相繼推出。

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