第三次世界股市大地震的＂震中＂
貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)
很多人似乎并不明白次級(jí)房貸何以能產(chǎn)生如此之大的殺傷力, 甚至包括絕大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士. 他們看到的只是10萬(wàn)億美元房貸市場(chǎng)上出現(xiàn)了２萬(wàn)億的問題貸款, 既沒有影響全局的規(guī)模, 也看不出消費(fèi)者因此減少了消費(fèi), 既然消費(fèi)占了美國(guó)GDP的70%, 那么為什么會(huì)影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)呢? 這是一種經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)的錯(cuò)誤分析. 問題出在貨幣供應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于他們的想象. 實(shí)際上經(jīng)濟(jì)的繁榮和衰退首先是貨幣供應(yīng)變化導(dǎo)致的.
那些大牌分析家們僅僅從次級(jí)貸款的規(guī)模看問題, 當(dāng)然會(huì)認(rèn)為這不是大麻煩, 這些人中也包括了伯南克(至少他是這樣表態(tài)的). 他們的視野中存在著一個(gè)盲點(diǎn), 既債券市場(chǎng)的流動(dòng)性與市場(chǎng)心理的相關(guān)性比其規(guī)模要重要的多. <貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)>第9章中我們提到了MBS的流動(dòng)性問題, 這部分是2006年上半年完成的, 當(dāng)時(shí)還沒有出現(xiàn)"合成CDO"這樣的"高純度濃縮型資產(chǎn)毒垃圾"產(chǎn)品, 所以雖然我們預(yù)見到MBS的流動(dòng)性將是危機(jī)的焦點(diǎn), 但沒想到風(fēng)暴來(lái)得這樣快. 當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生恐慌時(shí), 債券的流動(dòng)性會(huì)急劇下降, 情況完全類似在一個(gè)只有狹窄出口的劇院里發(fā)生火災(zāi)時(shí)那樣, 所有人爭(zhēng)相而逃, 結(jié)果是誰(shuí)也逃不掉, 而這種心理只會(huì)激發(fā)更劇烈的恐慌. MBS危機(jī)才剛剛冒煙, 一旦有人驚叫, 局面將無(wú)法挽回. 沒有認(rèn)識(shí)到這一層是多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們輕視MBS危機(jī)的根源.
債券市場(chǎng)的流動(dòng)性直接決定了銀行系統(tǒng)創(chuàng)造”假錢”的能力,一旦債券市場(chǎng)流動(dòng)性凝固, 銀行系統(tǒng)就無(wú)法將自身資產(chǎn)負(fù)債表上的毒資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給債券市場(chǎng)投資人,它就只有自己扛著“炸藥包”等著危機(jī)的到來(lái), 銀行系統(tǒng)是斷然不會(huì)這樣做的. 這樣一來(lái), 流動(dòng)性的供應(yīng)就中斷了. 一邊是債務(wù)不斷發(fā)生內(nèi)爆, 一邊是”假錢”供應(yīng)中斷, 股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張還能撐得住嗎? 當(dāng)今世界的金融市場(chǎng)本質(zhì)上和“龐氏騙局”已經(jīng)相當(dāng)接近了, 一切美好的局面必須依賴新錢的不斷涌入, 一旦沒有錢涌進(jìn)來(lái), 這局游戲就該結(jié)束了. 考慮到MBS市場(chǎng)每年發(fā)行規(guī)模是1.9萬(wàn)億美元, 再加上基于其上的CDS和CDO, 目前沒有其它的債務(wù)工具能夠取代它對(duì)流動(dòng)性創(chuàng)造的＂貢獻(xiàn)＂. 所以一個(gè)失去＂造錢發(fā)動(dòng)機(jī)＂的紐約股市在可見的未來(lái)只有一個(gè)方向, 那就是震蕩中下跌.
這一切是有人早就看到并試圖從中謀利的嗎? 這就是<貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)>中最有爭(zhēng)議的"陰謀論"的地方了. 我們其實(shí)正在親眼見證這一過程.
如果<貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)>的作者能在一年以前就預(yù)見到MBS流動(dòng)性危機(jī), 并由MBS危機(jī)最終擴(kuò)展到金融衍生工具市場(chǎng)的全面恐慌, 那么水平高出作者N倍的國(guó)際銀行家會(huì)看不出來(lái)? 美聯(lián)儲(chǔ)的主席看不出來(lái)? 他們不僅早就知道結(jié)果必然是這樣, 而且從理論到實(shí)踐大力促成了今天的局面. 不然何以解釋格老對(duì)"按揭貸款創(chuàng)新"的始亂終棄呢? 何以解釋美聯(lián)儲(chǔ)在5年中狂降16次利率, 然后再連升17次利率, 這不是人為制造貨幣供應(yīng)的巨大波動(dòng)從而為"剪羊毛"創(chuàng)造條件又會(huì)是什么呢? 美聯(lián)儲(chǔ)眼睜睜地看著次級(jí)貸款和CDO這樣的資產(chǎn)毒垃圾從無(wú)到有從小到大, 從一個(gè)幾百億美元的"涓涓細(xì)流"發(fā)展到數(shù)萬(wàn)億美元的龐然大物, 他們可曾做過什么嗎? 對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)督管理本來(lái)就是美聯(lián)儲(chǔ)的份內(nèi)工作, 他們倒是一直在"監(jiān)督"著全過程, 但卻沒有任何"管理"措施. 這種知情與縱容構(gòu)成了陰謀的一個(gè)組成部分. 還有, 放松銀根與收緊銀根會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么樣的后果, 他們?cè)缇屯媪私倌炅? 不會(huì)是今天才"恍然大悟"的. 國(guó)際銀行家們也許沒有計(jì)劃到設(shè)計(jì)出"合成CDO"產(chǎn)品這樣的細(xì)節(jié), 他們只需要在宏觀上確定大方向, 在巨大利益的驅(qū)使下, 雷曼兄弟和貝爾斯登們會(huì)自動(dòng)創(chuàng)造出各種細(xì)節(jié)來(lái)的.
我們?cè)诮衲?月就已經(jīng)預(yù)言了第二次股市地震的時(shí)間是2007年的10月前后, 看來(lái)最近兩周的紐約股市暴跌已經(jīng)體現(xiàn)了第二次地震的特征. 如果不是本周三和周四紐約股市收盤前２０分鐘之內(nèi)，＂天使＂從天而降拯救了市場(chǎng)，情況會(huì)比現(xiàn)在看到的糟得多．
下一次地震的"震中"會(huì)是什么呢? 那就是MBS債券市場(chǎng)突然流動(dòng)性凝固,這將引爆利率掉期這個(gè)最大規(guī)模的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng), 它的名義價(jià)值規(guī)模已經(jīng)超過了100萬(wàn)億美元.
美國(guó)所發(fā)生的一切對(duì)中國(guó)的股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)是否會(huì)產(chǎn)生影響呢? 這樣影響的規(guī)模和方向又是什么呢? 我們下回書接著說(shuō).
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