今年股市泡沫爆破機會有三成

今年股市泡沫爆破機會有三成

　　最近一期香港《經(jīng)濟導報》載文稱，踏入今年，環(huán)球經(jīng)濟出現(xiàn)一個很明顯的景氣現(xiàn)象。不論是成熟還是新興市場，股市的表現(xiàn)都令人鼓舞。即使是近年經(jīng)濟表現(xiàn)稍為疲弱的美國及日本，股市也分別創(chuàng)了歷史及近年新高?？v然如此，晉裕環(huán)球資產(chǎn)管理投資研究部聯(lián)席董事林偉雄卻只對后市表現(xiàn)審慎樂觀。他更發(fā)表“泡沬論”，認為環(huán)球股市泡沬于今年爆破的機會有三成。

　　“現(xiàn)時各地股市不約而同出現(xiàn)了泡沬爆破的特征。部份新興市場的市盈率超過20倍、中港股市出現(xiàn)全民皆股、成交額屢創(chuàng)新高的景象。新股上市，配股集資在全球各地股市都在進行。不過，股份升浪并未蔓延至所有股份上，某些行業(yè)股價持續(xù)出現(xiàn)下跌跡象?？凭W(wǎng)股熱潮時企業(yè)透過發(fā)行高估值的股票進行收購，但七年后的今天，企業(yè)財政狀況健康，傾向以現(xiàn)金進行交易，巴克萊和蘇格蘭皇家爭奪荷蘭銀行便是好例子。而投資者追逐的對象，由以往的概念股改為有實質(zhì)業(yè)績支持的股份?？偫ǘ?，泡沬在今年爆破并非必然，但不可以排除這個可能性。稍后各銀行公布業(yè)績時也會展示上半年的貸存比例。若然銀行這方面的比率偏高的話，不排除很多貸款資金已在股市流動，投資者要加以警惕銀行面對的杠桿風險。”他說。

　　美日息率去向主宰后市

　　林偉雄相信，一個環(huán)球的加息周期正在進行，各國都會透過加息來遏制本身的通脹。在這情況下，資產(chǎn)泡沬有機會被刺破。但他認為，美元及日圓的息口走勢，才是主宰后市的關鍵：“人民幣加息已為外界預期。相對下，美日兩幣息向?qū)墒杏绊戄^大。各界普遍相信美息年內(nèi)不變，但我相信變量仍在?？v使美國大部份企業(yè)未見衰退跡象，但地產(chǎn)市道疲弱及次按問題尚未完全解決增加了聯(lián)邦儲備局減息的可能性。我認為年底前美國有三成機會減息，明年也最少會減一次。”

　　“此外，各地投資者以低息借入日圓進行套息交易，一旦日圓加息很可能會出現(xiàn)平倉潮，令環(huán)球股市調(diào)整。不過，當?shù)爻隹跇I(yè)表現(xiàn)強勁并推動經(jīng)濟，令日圓下月加息機會不小?！痹L問后三天日圓轉(zhuǎn)強，相信是平倉潮的開始，當天各地股市顯著下挫。

　　巴俄投資條件吸引

　　金磚四國可謂近年環(huán)球焦點所在。林偉雄認為，四國累積升幅雖已不少，但并未見頂，當中以巴西及俄羅斯最值得留意：“內(nèi)地及印度的市盈率已分別達40和20多倍，屬偏高水平，要靠企業(yè)盈利增長支持。印度的農(nóng)產(chǎn)品占了全國經(jīng)濟體系的兩成，季后雨的多寡將影響該國及后農(nóng)產(chǎn)品能否豐收，甚至經(jīng)濟的進展。巴西市盈率為15倍，比前兩者較合理。該國早年的通脹逐漸受控，并有減息空間。而該國股市上半年已升了22%，氣氛亦和中港兩地不遑多讓。年初至今當?shù)匾延?9只新股上市，超過去年全年總數(shù)?！?

　　“至于俄羅斯，該國股市升勢未如另外三國般明顯，市盈率只有12倍，為四國最低。這主要是投資者有見當?shù)卣植幻骼识荒苜Q(mào)然進場所致。但別忘記它擁有豐富資源，受惠于能源及金屬價格的高企。同時該國經(jīng)濟基調(diào)健康，預料今年經(jīng)濟增長可達7%。而各界亦憧憬俄羅斯能否如內(nèi)地般，于年底加入世貿(mào)。若然成功，對當?shù)氐慕?jīng)濟前景是可進一步看好的。而唯一的隱憂則是即將舉行的國會及總統(tǒng)大選。記得上次這兩場選舉舉行前，當?shù)毓墒性┐靸沙??！?

　　林偉雄又指，近年冒起的新鉆11國的潛力不比金磚四國遜色：“當中我會較看好其中三國。韓國企業(yè)盈利整體仍處上升趨勢。年初股神巴菲特入股當?shù)氐钠猪椾撹F。從其入股至今公司股價已升了八成。越南股市現(xiàn)處整固階段。和內(nèi)地一樣，該國資金泛濫，卻缺乏優(yōu)質(zhì)股的供應。不過，當?shù)匾讯ㄏ?010年上市企業(yè)達1500間的目標，不失為一個吸引的賣點。最后則是剛完成大選的土耳其。大選結(jié)果可見該國政局有望趨向穩(wěn)定，增加稍候加入歐盟的機會。而土耳其股市市盈率仍低，上升空間不俗?！?注：其余八國為孟加拉、巴基斯坦、尼日利亞、伊朗、埃及、墨西哥、菲律賓及印尼)

　　恒指年底可上24300點

　　早在年初晉裕已預測恒指今年可達23500點。巧合地訪問當日恒指終首次攀上這水平，林偉雄謙稱這純屬運氣使然。股市當下牛氣沖天，他仍堅持以保守的態(tài)度作出預測：“公司業(yè)績?nèi)舴项A期，恒指年底前會升上24300點，比現(xiàn)在高4%。國企的盈利增長一定會比藍籌多，年底目標為14600點，較現(xiàn)時高約一成。預期下年國指仍能跑贏恒指，兩指下年會分別達26000及16000點。”

　　展望下半年，林偉雄認為本港有四類股份可供留意?！笆紫仁莾?nèi)需股，特別是在內(nèi)地有強大的知名度，例如和奶、果汁等有關的股份，或擁有明年奧運概念的股份如衣服、鞋公司等。其次是QDII概念股，包括只在本港上市的中資股。至于兩地同步上市的，H對A的整體折讓可望拉近至兩成。內(nèi)地扶持基建、環(huán)保等行業(yè)，有關股份價格未來的上升空間仍大?！彼f。

　　“最后便是地產(chǎn)股。內(nèi)地地產(chǎn)股近期熱炒，然而外界似乎忽略了本港的一群。其實現(xiàn)時本港經(jīng)濟環(huán)境有利樓價上升，因為本港息口年內(nèi)很大機會跟隨美息不變。股市大熱，股民從中所賺的錢很大機會回流股市。不過樓市尚欠東風，便是市民一窩蜂買樓的那種氣氛。在通脹持續(xù)高企下，相信買樓潮很快出現(xiàn)?！?

　　料內(nèi)地下半年加息兩次

　　林偉雄相信，內(nèi)地經(jīng)過一連串抽緊銀根措施下仍無助股市降溫，相信下半年有關措施仍會不斷推出：“我估計下半年仍會加息兩次，利息稅仍有調(diào)低的可能，上次人民銀行不一下子把稅率大調(diào)至接近零水平，可能是有后著?！彼止烙嫞瑑?nèi)地當局不斷推出宏調(diào)之余，不會讓股市出現(xiàn)大挫。“我認為早前的調(diào)整已完成，滬深300指數(shù)今年可抵達4600點。若然資金持續(xù)充裕，沖上5000點不足為奇?！?

　　最近可謂內(nèi)地保險股的“蜜月期”。首先是內(nèi)地宣布加息0.27厘及調(diào)低利息稅率10%，外界相信這有助坐擁大量人民幣存款的保險企業(yè)提高利息收入。而內(nèi)地上周剛宣布放寬保險公司的投資制限，容許它們把最多去年度總資產(chǎn)的15%投資于海外股市上。而三間在港上市的保險企業(yè)皆表示其保費收入較去年同期有顯著升幅。當中平安保險(2318)更發(fā)出盈利預告，表示今年上半年盈利增長最少1倍。

　　林偉雄則認為現(xiàn)時并非買入保險的最佳時機：“其實等到公司中期業(yè)績公布后再決定是否買入也不遲，因為屆時大行會因應它們的理想業(yè)績調(diào)整評級。若它們的評級得到調(diào)升，可能是一輪新升浪的開始。”

　　香港并未被邊緣化

　　內(nèi)地當局推出指引，鼓勵國企留在本土上市，使今年在港上市國企數(shù)目較以往減少。在這情況下，部份收入來自上市費的“新扎股王”港交所(388)料受一定影響。林偉雄認同，港交所能否再上一層樓，關鍵便是今后能否加強和內(nèi)地的合作，吸引更多企業(yè)在港進行大型上市。他不認同外界所指的本港股市已被邊緣化之說：“我相信內(nèi)地對國企作出的上市指引，大前提是A+H而非單一股市。據(jù)我了解，國營的鐵路公司及銀行年底前都有望來港上市?！?

　　附：泡沬出現(xiàn)的條件

　　林偉雄指出，若有以下現(xiàn)象在股市出現(xiàn)，便是泡沬爆破的先兆:

　　市盈率超過20倍。

　　升浪持續(xù)，個別股份升幅以倍數(shù)計。

　　全民皆股，樂觀情緒高漲。

　　大量集資活動，如新股、配股及并購等。

　　過份追捧某種投資概念。

　　企業(yè)盈利增長放緩，甚至見頂。

　　大市成交額持續(xù)大增。

　　銀行貸存比例上升。

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