清末全民大炒股：近代中國的三次大股災

清末全民大炒股：近代中國的三次大股災

 (歐陽亮據《先鋒國家歷史》)

股市在今天已成為很多人投資理財的一個重要所在。其實早在100多年前，中國就已經出現了股市，而且在短短幾十年間就發生了三次大股災。
胡雪巖垮臺引起股市下跌
1850年代，中國已經出現了股市，最早是一些在華的外國人從事外企的股票投機，后來一些中方買辦看到有利可圖，也加入進來。洋務運動興起后，很多近代意義的中國企業開始出現，為了融資的需要，這些企業也開始發行股票，進入股票市場。經過20多年的培育，中國股市迎來了一個黃金時期，從1870年代開始，上海股市開始瘋漲。許多商人和投機者大肆追捧新上市的中方企業股票。因為在他們眼中，這些企業多半是官督商辦，有著很強的官方背景，經營上也少有競爭對手。在投機者的追捧下，這些企業的股票開始瘋漲，當時輪船招商局的股票一開始一股只有幾十兩，短短幾個月便上漲到近300兩，而開平礦務局的股票也在短時間內從不足十兩漲到百余兩。
受股市瘋漲的刺激，不僅普通投機者開始大量涌入，一些錢莊也不甘人后，開始將錢莊資金投入股市。錢莊逐漸成為股市中的主力軍，其用于拉升股價的資金幾乎全為錢莊的流通資金，而在這些資金大量進入股市后，由流通資金變成企業的生產資金，也就意味著市場流通貨幣開始減少，這離股災的爆發就不遠了。而這次股災的誘因與當時鼎鼎大名的紅頂商人胡雪巖的垮臺密切相關。
胡雪巖在短短幾十年間，依靠靈活的手腕在官場和商場長袖善舞，很快建立起自己的商業帝國。他所掌握的阜康錢莊營業區域遍布大江南北。在這次股市繁榮之中，阜康將掌握的大量流通資金投入股市。正當阜康大肆牟利時，作為阜康的老板胡雪巖突然垮臺，這使得阜康發生擠兌風潮，由于無力應對，阜康只得宣布倒閉。阜康的倒閉令早就岌岌可危的股市終于崩盤，股價一瀉千里。開平礦務局的股票1883年5月還是每股210兩以上，并且很難買到，到了8月，其股價已跌至120兩，而有人則“愿意以115兩或更低的價格隨意出讓”。到了10月，開平股票每股只值70兩，到1884年則跌落到29兩。輪船招商局的股票也從1882年9月的253兩跌至1884年的34兩。與1882年9月的股價相比，這兩種股票平均下跌了87%。其余公司的股票亦莫不如是，從高價位跌到“簡直一文不值。”這場股災是中國股市第一次大災難，股災之后，投機者的信心10年都沒有恢復。
炒作橡膠股票中國投機者哭
第一次股災過去20多年后，中國股市開始恢復。隨著中國經濟逐漸進入世界經濟，中國股市受世界股市的影響也開始加深。這一次的股市風雨是從橡膠開始的。作為一種重要的工業資源，特別是戰備資源，橡膠在西方各國的軍備競賽中具有重要地位，一戰前夕，特別是從1908年開始，國際橡膠價格開始瘋漲，與此相應，國際股市上橡膠公司的股票也跟著瘋狂上漲。
國際股市的情況，中國投機者看在眼里，喜上心頭，紛紛拿出資金追捧這些橡膠公司的股票。“買橡膠股票了嗎？”在當時成為中國投機者的口頭禪。看到中國投機者如此熱衷購買橡膠股票，國際投機商紛紛表??在上海成立橡膠公司，當然這些公司表面上的所在地在國外，其實都是些空頭公司，投機商目的就是迎合中國投機者的心理，用這些公司上中國股市來套錢。對于中國投機者而言，由于信息有限，對于這些公司的內幕，中國投機者都不明就里，一看到是橡膠公司，便一概追捧，造成這些空頭橡膠公司的股票直線飄紅。當然，外國投機者賺了個盆滿缽盈。股市變化無常，橡膠股票在瘋漲兩年之后，終于由盛轉衰。1910年，倫敦交易所的橡膠股票下跌不止，由此連累中國股市的橡膠股票也跟著一落千丈。而早在倫敦橡膠股票下跌之前，知曉消息的國際投機商便預先將中國股市上的橡膠股票拋空，因此，當中國橡膠股票狂跌之時，便只剩下中國投機者承受苦果。在這次股災中，中國投機者欲哭無淚，很多人走上絕路。
證券起風潮，中國股市再遭災
隨著中國股票市場的發展，成立證券或者實物交易所成為時代的需求，但隨著這些交易所的成立乃至畸形發展，又使得中國股市遭遇第三次危機。
早在清末新政時，立憲派為解決財政危機，曾提出設立證券交易所，但清政府沒有采納。辛亥革命后，孫中山為籌備二次革命的資金，曾聯合上海灘大亨虞洽卿等人要求北洋政府成立證券交易所，但由于政治等諸方面的原因也未果。1916年，北洋政府遭遇“京鈔”信用危機，為解決危機，北洋政府終于同意在北京設立中國首家證券交易所。不久，上海也成立了證券交易所，中國證券市場迎來交易所時代。作為一個新鮮事物，交易所從設立之初，便受人關注，而且獲利巨大，上海證券交易所在設立半年內，便獲利20多萬銀元。受利益的刺激，中國交易所的數量急劇增加。在上海證券交易所設立不久，上海便出現了70多家交易所，到了年底竟然增至140多家。
在投機者看來，交易所是一個香餑餑，所以只要交易所一設立，不僅交易所交易的證券價格馬上上揚，而且交易所本身的股價也直線上升。可以說，當時交易所開一家便火一家，投機的人們見到交易所股票便追捧，根本不考慮交易所本身的交易產品及其品質，交易所股票成為全國從巨富到小市民都風靡追捧的對象。
到1921年，中國的交易所數量高達200多家，竟然位居世界第一。也就在這一年，嚴重違背中國經濟發展實際的交易所投機神話破滅，很多交易所在設置之后，根本無法進行交易，交易所無活可干，市場終于給予投機者以嚴酷懲罰。交易所股價一瀉千里，交易所紛紛倒閉。200多家交易所經歷風暴存活下來的只有區區6家，而信托公司也僅剩2家。當然連帶著的便是投機者紛紛破產，跳樓自殺成為當時慘痛的場景。由此，中國股市又進入一個長達10余年的慘淡境地。

揭密1910年上海橡膠股災陰謀 清政府果真破產
 
中外合謀制造的一夜暴富神話，使遠東金融中心上海首嘗投機的巨大機會與風險。
一夜暴富神話
1886年德國人卡爾·本茨先生發明了第一輛汽車之后，輪子開始代替人類的雙腿奔跑，種橡膠樹割生膠生產輪胎隨之成為那個時代里眾人矚目的高科技產業。世界對橡膠的需求急速擴大，1908年，英國橡膠進口值為84萬英鎊，1909年便增加至141萬英鎊。倫敦市場，1908年每磅售價2先令，至1909年底漲至10先令，1910年春更是達到12先令。在世界金融中心倫敦，人們對橡膠股票的炒作日漸升溫。
東南亞是橡膠的理想種植地，由于離中國近，又有大量華人華僑分布其間，因此，歐洲人在東南亞的橡膠園喜歡把總部設在遠東最大的金融中心上海，以便融資。這些公司魚龍混雜，有的已在當地購買了橡膠園，只需等待出膠甚至已經開始出膠；有的剛剛購買土地，樹苗還沒種下去；也有的根本沒去過東南亞，只是在地圖上找了幾個名字，就開始在上海招股。他們一般都是先取得駐上海的外國銀行的支持，然后在報紙上大做廣告，極力宣傳公司的美好前景，并聲稱它的股票可以在外國銀行按票面價值押借現款，從而不僅贏得上海華商的信任，連在上海的洋人、洋行也大量卷了進來。
洋人不停地把倫敦的市場行情傳播到上海：一家公司發行100萬英鎊的股票，結果半小時即告售罄；一種面值10元的股票，最高時漲到180元；另一種面值100元的股票，最高時漲到700元。這類行情極大地刺激了上海投資者的信心，從而推動上海橡膠股票的瘋漲。宣統元年12月1日，蘭格志公司的股票為920兩，到次年2月19日便上漲至1675兩，另一家橡膠公司地磅公司的股票宣統元年1月10日是25兩，一個半月后即漲到50兩，不少人實現了一夜暴富的神話。
在如此利好的刺激下，有些人甚至還沒弄清橡膠為何物，就已投身這場股票大潮。當然，這場大潮中的弄潮兒，要數上海的銀錢業———錢莊與票號。而其中的佼佼者，當屬正元錢莊陳逸卿、兆康錢莊戴嘉寶、謙余錢莊陸達生。他們都自詡消息靈通，對倫敦的市場行情先知先覺，前前后后發出莊票600萬兩，以收購股票。所謂莊票，是由錢莊簽發的載有一定金額并由其負責兌現的一種票據，分即期和遠期兩種，即期莊票見票即付，遠期莊票到期付現。
華商在這輪交易中，投入上海市場的資金在2600萬至3000萬兩之間，投入倫敦市場的資金約1400萬兩左右，兩地加起來達4000萬兩之巨。在瘋狂的炒作中，上海的資金幾乎完全被凍結，其他行業已經很難得到資金，這個遠東最大的金融中心已無金可融。
 倫敦市場的沖擊波
1910年6月，倫敦市場行情暴跌。消息傳來，橡膠股票行情一路狂泄。原值1675兩的蘭格志股票跌到105兩。而洋人、洋行得消息之先，率先出手，囤積大量股票的華商成為買單者。陳逸卿損失200余萬兩，戴嘉寶損失180余兩，陸達生損失120余萬兩。7月21日，正元、謙余錢莊率先倒閉，22日，兆康、森源錢莊關門，23日，元豐繼之；24日，會大等三莊又繼之。
捆綁炒股的八家錢莊也相繼關門歇業，引起全市銀錢業的極大恐慌。八家錢莊倒閉后，所欠上海外國銀行莊票139余萬兩無法歸還，外國銀行便揚言要立即收回拆借給上海銀錢業的款項。《國風報》報道：“錢莊里的華商資本完全枯竭，各銀錢業之間也完全無法通融”，上海金融業面臨崩盤的危險。
清政府舉止失措
每年9月，朝廷要支付庚子賠款，按例上海道應承擔190萬兩，這筆款子平時由上海道經手存放于資本雄厚而信譽卓著的源豐潤、義善源錢莊。但1910年的9月，離正元等錢莊倒閉尚不足兩月，市面銀根吃緊，而上海官庫又將官銀拿去救市，早已“庫空如洗”，無法調劑，因此上海道蔡乃煌上奏朝廷，請求從大清銀行撥銀200萬兩墊付。
由于蔡乃煌在前述貸款過程中“稍分利潤”，中央的資政院、度支部等處官員們出于各種理由開始譴責蔡。度支部左侍郎陳邦瑞乘機挑動江蘇巡撫程德全參劾蔡乃煌。朝廷頒旨，斥責蔡乃煌接管道庫以來“屢以周轉不靈，請部接濟”，這次又“以市面恐慌為恫嚇，以還期迫促為要求”，實則是“罔利營私”，“不顧大局”，將其革職，并勒令兩個月以內“將經手款項繳清”。
蔡乃煌接到朝廷的革職令，又羞又憤，向源豐潤等錢莊火速追還官款。10月7日，外國銀行突然宣布拒收21家上海錢莊的莊票，8日，源豐潤應聲而倒，虧欠公私款項達2000余萬兩，它在北京、天津等地的17家分號也同時歇業。
《東方雜志》報道：源豐潤天津分號歇業，天津總商會不得不幫助各商家向大清、交通、志成和直隸四家銀行借銀100萬兩以穩定人心。
義善源是上海銀錢業的另一支柱，它的大股東是李瀚章的兒子李經楚。李經楚任交通銀行第一任總理時，幫理是袁世凱的親信梁士詒。1910年底，盛宣懷就任郵傳部尚書，為了奪回被袁世凱搶去的權、利并打擊梁士詒的勢力，秘查梁士詒在交通銀行經手的帳目。
當源豐潤倒閉時，李經楚曾向交通銀行借款287萬余兩，幫助義善源渡過了危機。聽說盛宣懷查帳，李趕緊將交通銀行借款歸還，導致義善源上海總號僅剩現銀7000兩。命懸一線的義善源試圖用手中所持有的上海各企業的股票向上海道借銀10萬兩，卻為新任道臺劉燕冀一口拒絕。1911年3月下旬，義善源計無可出，只得宣布倒閉。
這次金融風潮真正暴露的是清朝末年古老的管理體制已不能適應近代經濟的發展。在投機狂潮中，政府沒有對瘋狂的投機采取一點措施，股票暴跌后，先期倒閉的正元等錢莊還只是中等規模，雖然對上海市面造成沖擊，但沖擊力畢竟有限，如果此時能妥為籌劃，風波仍在可控制的范圍之內。
一方面外國銀行釜底抽薪，另一方面朝中大員不懂現代經濟的管理，為了權力的傾軋，竟置經濟發展的大局于不顧，而蔡乃煌為了個人泄憤，竟存心逼倒源豐潤以還朝廷顏色，盛宣懷更是為了與梁士詒爭權而間接逼倒義善源，使錢莊倒閉之風幾乎無法遏止，最后共倒閉錢莊48家，超過了上海錢莊總數之半。
當時的《時報》評論說：“此時財界擾亂已達其極，一般社會咸被其災，于是全國乃宣告破產矣。”
義善源破產后7個月，辛亥革命爆發，清政府果真破產了。

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