上篇——灰犀牛
7月14—15日，中央召開金融工作會議。
會議的主要內(nèi)容之一，是應(yīng)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
習(xí)近平：深化金融改革 促進經(jīng)濟和金融良性循環(huán)健康發(fā)展
全國金融工作會議的“三項任務(wù)”釋放什么信號？--金融--人民網(wǎng)
人民日報評論員：更好服務(wù)實體經(jīng)濟 --觀點--人民網(wǎng)
人民日報評論員：有效防范金融風(fēng)險--觀點--人民網(wǎng)
三論做好當前金融工作：堅定深化金融改革--金融--人民網(wǎng)
三論之外，還有這篇：
人民日報人民時評：把好金融風(fēng)險防控每一道關(guān)--觀點--人民網(wǎng)
防范化解金融風(fēng)險，需要增強憂患意識。金融十分重要，也極易產(chǎn)生風(fēng)險。金融業(yè)鏈條長，市場信息不對稱，價值實現(xiàn)過程曲折，又易受外部因素干擾，面對經(jīng)濟周期波動和社會預(yù)期快速變化等不確定條件，利益誘惑大，參與者行為變化快。而且，金融領(lǐng)域風(fēng)險點多面廣，隱蔽性、突發(fā)性、傳染性、危害性強，必須格外小心，審慎管理。既防“黑天鵝”，也防“灰犀牛”，對各類風(fēng)險苗頭既不能掉以輕心，也不能置若罔聞。
值得注意的是，這次金融會議的評論員文章中，第一次使用了“灰犀牛”這個詞(“灰犀牛”，比喻發(fā)生概率大且影響巨大的潛在危機，相對于黑天鵝事件的難以預(yù)見性和偶發(fā)性，灰犀牛事件不是隨機突發(fā)事件，而是在一系列警示信號和跡象之后出現(xiàn)的大概率事件)：
政治局會議涉及的“三只灰犀牛”都有啥_WE言堂_WE言堂_全景網(wǎng)
“灰犀牛”，究竟什么來頭？-中國社會科學(xué)網(wǎng)
《第一財經(jīng)》歸納的灰犀牛主要有三個：1、房地產(chǎn)的泡沫;2、貨幣貶值、資金外流;3、銀行不良資產(chǎn)的增加。證券市場周刊歸納的灰犀牛也有三個：1、地產(chǎn)泡沫;2、金融亂象;3、地方債務(wù)。
此外，還有這一篇：
王祖繼：認真履行國有大型銀行的責(zé)任擔(dān)當--理論-人民網(wǎng)
堅決守住防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險底線。面對影子銀行、房地產(chǎn)泡沫、國企高杠桿等問題，首先是把防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險放在更加重要的位置。強化風(fēng)險意識，既要防范“黑天鵝”，更要防范“灰犀牛”。完善風(fēng)險識別、預(yù)警、發(fā)現(xiàn)、處置機制，筑牢風(fēng)險防線，維護金融安全。其次是支持經(jīng)濟去杠桿。發(fā)揮國有大型銀行的主導(dǎo)作用，嚴格執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系。分類施策，支持國有企業(yè)降杠桿和處置“僵尸企業(yè)”。第三是強化防范風(fēng)險主體責(zé)任。履行好管理職責(zé)，嚴格規(guī)范經(jīng)營和市場交易行為，守住防范風(fēng)險的源頭防線。穩(wěn)妥探索綜合經(jīng)營和產(chǎn)融結(jié)合，加強防火墻建設(shè)，強化風(fēng)險隔離。嚴格分支機構(gòu)、子公司和從業(yè)隊伍管理，嚴禁參與非法金融活動。
歸納一下，建行行長提出灰犀牛包括：1、影子銀行;2、房地產(chǎn)泡沫;3、國企高杠桿。
在后面我們會看到，這些灰犀牛，看起來是不相干的幾件事情，其實是有內(nèi)在關(guān)聯(lián)的一系列金融風(fēng)險。
這次金融工作會議的大背景，是實體凋敝，金融暴走，M2/GDP數(shù)值不斷上漲，貨幣大量脫離實體生產(chǎn)進入投機環(huán)節(jié)，推動債務(wù)增加，刺激泡沫，醞釀通貨膨脹。
發(fā)生這種現(xiàn)象的原因，參看拙作《實體凋敝、金融暴走》：
歸納起來，實體經(jīng)濟因為有效需求不足，陷入長期低迷。地方政府為了拉動內(nèi)需、增加就業(yè)、出政績、增加財政收入，大搞鐵公基。國有企業(yè)為了實現(xiàn)社會責(zé)任，貸款維持生產(chǎn)，保持基本就業(yè)。外加地方政府和國有企業(yè)管理層挖門盜洞，跑冒滴漏。于是就有了地方債務(wù)危機和僵尸企業(yè)問題。
與之對應(yīng)，銀行為了利潤和政治任務(wù)，為地方政府和國有企業(yè)提供大量貸款。貸款受限以后，通過表外業(yè)務(wù)繼續(xù)為地方政府、國有企業(yè)籌資。廣義貨幣和表外業(yè)務(wù)迅速增加。
6月末，廣義貨幣(M2)余額163.13萬億元,同比增長9.4%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個和2.4個百分點;狹義貨幣(M1)余額51.02萬億元,同比增長15%，增速分別比上月末和上年同期低2個和9.6個百分點;流通中貨幣(M0)余額6.7萬億元,同比增長6.6%。上半年凈回籠現(xiàn)金1326億元。
1991年，中國的廣義貨幣總量大約是1.9萬億。2002年，經(jīng)過軟著陸，成立國有資產(chǎn)管理公司大量處理不良，積極財政政策，廣義貨幣總量達到18.5萬億。2012年，管理層曾經(jīng)感嘆貨幣太多。2008年，搞出4萬億，2012年廣義貨幣總量達到97萬億。新一屆管理層也感嘆貨幣太多，潛在金融風(fēng)險太大，想收縮貨幣，結(jié)果2013年出了錢荒——差點引爆金融危機，結(jié)算了從1991年-2013年間22年積累下來的總賬。從那以后，心有余悸，再也不敢隨便收縮貨幣。結(jié)果現(xiàn)在的廣義貨幣總量達到163萬億。
雖然如此，現(xiàn)任管理層的還是限制了一些貸款業(yè)務(wù)。否則按照1991-2012的速率，目前的廣義貨幣總量應(yīng)該是304萬億(1991-1995年速率)，或者181萬億(2002-2006年速率)。盡管印鈔速率下降，但是GDP速率下降更快。出現(xiàn)貨幣增長遙遙領(lǐng)先于經(jīng)濟增長的現(xiàn)象。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因是壟斷時代，技術(shù)儲備耗盡，壟斷成型，投資、消費兩不旺。
不過，道高一尺，魔高一丈。貸款業(yè)務(wù)受限，表外業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展。
央行：銀行表外業(yè)務(wù)近254萬億 存風(fēng)險隱患
目前，銀行業(yè)表內(nèi)外資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)“五五開”。《報告》指出，截至2016年末，銀行業(yè)金融機構(gòu)表外業(yè)務(wù)余額為253.52萬億元，其表外資產(chǎn)規(guī)模相當于銀行業(yè)表內(nèi)總資產(chǎn)規(guī)模109.16%，比上年末提高12.04個百分點。按銀監(jiān)會定義，表外業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行從事的，按照現(xiàn)行的會計準則不計入資產(chǎn)負債表內(nèi)，不形成現(xiàn)實資產(chǎn)負債，但能夠引起當期損益變動的業(yè)務(wù)。表外業(yè)務(wù)分為四類：擔(dān)保承諾類、代理投融資服務(wù)類、中介服務(wù)類、其他類。《報告》并未一一列舉表外具體業(yè)務(wù)的規(guī)模，但指出253.5萬億的表外業(yè)務(wù)中，擔(dān)保類19.03萬億元，承諾類16.08萬億元，金融資產(chǎn)服務(wù)類164.63萬元。按銀行業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)，銀行業(yè)托管資產(chǎn)達121.92萬億元，這可能占到了央行所統(tǒng)計的金融資產(chǎn)服務(wù)類的大頭。“商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)管理仍然較為薄弱，表內(nèi)外風(fēng)險可能出現(xiàn)交叉?zhèn)魅尽?rdquo;《報告》指出。
當然，因為不知道央行具體統(tǒng)計口徑，所以估計這254萬億之中，有大量交叉重疊的同業(yè)業(yè)務(wù)，比如A銀行發(fā)行理財，募集10億資金，轉(zhuǎn)手賣給B銀行，B銀行把這10億連本帶利借給C企業(yè)。不考慮利息的話，這就形成30億表外業(yè)務(wù)。C企業(yè)要是還不上債務(wù)，破產(chǎn)清算，A、B銀行，都是一條繩上的螞蚱。當然，最終的風(fēng)險還是屬于還有買了A銀行理財?shù)拇蟊姟?/p>
地方政府和一些國有企業(yè)深陷債務(wù)泥潭，不斷借新還舊，債臺高筑。最終的趨勢是它們甚至難以償還利息。
雖然經(jīng)濟停滯，貨幣量可是不斷高速增長。
這些資金去哪里呢?
前一段，一部分沖進債市了。沖進債市的部分，成為推動254萬億表外業(yè)務(wù)的重要因素。
另一部分輾轉(zhuǎn)沖進樓市，于是房價扶搖直上。各地開始了房地產(chǎn)的大躍進。于是，在其他實體凋敝的時代，房地產(chǎn)企業(yè)成了銀行重要客戶，也成了鋼鐵、煤炭、水泥、玻璃的重要客戶。結(jié)果，不用說二三線城市，連山溝里蓋的都是房子。如果不是18億畝紅線卡死，以全球基建霸主的實力，中國可能就見不到耕地。
這樣的蓋法，房子當然過剩。怎么辦?只好想法設(shè)法，去庫存。全國人民踴躍為國接盤。
房貸一度成為的貸款的重頭戲。毫無疑問，這些房貸解放了大批處在房地產(chǎn)利益鏈條上負債累累的企業(yè)，也極大地改善了地方政府的財政狀況。
人民日報刊文：嚴防把金融風(fēng)險偷偷轉(zhuǎn)嫁老百姓_財經(jīng)_中國網(wǎng)
夏斌參事在文中提出：
對于金融機構(gòu)將不良資產(chǎn)打包、或搭配其他金融產(chǎn)品，以理財、信托的方式或者通過同業(yè)市場銷售給老百姓的，更要密切關(guān)注、加強監(jiān)管。對金融產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)特征，要有充分的信息披露，要嚴防有些金融機構(gòu)把風(fēng)險偷偷轉(zhuǎn)嫁給老百姓?，F(xiàn)在P2P行業(yè)發(fā)展中已經(jīng)有很多教訓(xùn)。不能從經(jīng)驗出發(fā)，用固定的“預(yù)期收益率”忽悠老百姓。必須認識到，同一個金融產(chǎn)品，在不同的經(jīng)濟歷史周期，其投資回報率可能是不一樣的。
其實，如果房地產(chǎn)滯銷，也會成為不良資產(chǎn)。不過，在宏觀政策的積極推動下，在全國人民紛紛解囊，踴躍購房，結(jié)果許多房地產(chǎn)企業(yè)暫時解套了。地方政府也可以繼續(xù)賣地，搞鐵公基，拉動GDP了，于是經(jīng)濟形勢一度出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
如何看待中國一季度經(jīng)濟增長6.9%，財政赤字 1551 億元？有哪些可能的原因？
問題是，要讓老百姓們有后續(xù)償還房貸的還款能力，就要保持經(jīng)濟在相對高的規(guī)模繼續(xù)運行。要經(jīng)濟在相對高的水平運行，這就意味著日后有更高的價位的更多的樓盤，需要老百姓們?nèi)ソ印?/strong>在老百姓們杠桿率迅速上升之后，他們?nèi)蘸缶褪窍朐俅谓颖P，他們就是有這個心，有這個力嗎?不僅如此，在可以預(yù)見的未來，除非經(jīng)濟再次爆發(fā)性增長，老百姓收入大幅提升，否則內(nèi)需主動嚴重不足——許多人已經(jīng)提前透支了未來的若干年消費能力，他們只能壓縮開支，這必然導(dǎo)致消費不足。
前財長樓繼偉：中國居民部門杠桿率已經(jīng)升至接近50%;樓繼偉：當美聯(lián)儲開始縮表全球金融系統(tǒng)將面臨真正壓力測試;樓繼偉：中國政府負債率要考量非標準PPP項目和政府引導(dǎo)基金;樓繼偉：中國政府部門杠桿率將進一步上升;樓繼偉：隨著人口結(jié)構(gòu)變化中國經(jīng)濟長期來看將跟隨L型增長軌跡;樓繼偉：中國經(jīng)濟的劉易斯拐點還沒有來到;樓繼偉：通過延遲退休及提高城鎮(zhèn)化中國勞動人口可以恢復(fù)增長;樓繼偉：部分地方政府債違約是好事說明中央政府不會兜底;樓繼偉：部分地方政府債已經(jīng)違約;樓繼偉：去杠桿進程不應(yīng)該太快;樓繼偉：中國家庭杠桿率已經(jīng)升至接近50%
須知，勞動者的收入，永遠小于投資者希望他們消費的商品——中間的差額，就是資本追求的利潤。
如果地方政府、開發(fā)商、僵尸企業(yè)甩鍋，老百姓接盤以后，地方政府、僵尸企業(yè)的投資持續(xù)萎縮，老百姓遲早也還不起貸款。絕大多數(shù)老百姓償還貸款的能力來著工資，工資來自投資。當然，內(nèi)貿(mào)為主中小企業(yè)也好不到哪里去，政府投資下降，僵尸企業(yè)職工消費下降，全社會有效需求下降，它們的利潤也會下降。
房企去不干凈庫存，地方政府就賣不動地，還不上地方債，銀行壞賬增加。房企去干凈庫存，老百姓還不上貸款，銀行還是壞賬增加。老百姓把房企和地方政府的債務(wù)接過來，如果要讓他們有足夠的收入還房貸，地方政府就要欠更多的債拉動GDP，房企就要買更多的地，蓋更多的樓。
未來，政府很可能要面臨兩個艱難的選擇：要么是掀起新一輪鐵公基投資高潮，讓勞動者有能力支付現(xiàn)在欠下的房貸，并在未來面臨更多的地方債和更大的去庫存。要么就是經(jīng)濟蕭條，勞動者們無力償還他們欠下的房貸。
這是一個正反饋系統(tǒng)，一個惡性循環(huán)。各種債務(wù)不斷滾雪球，銀行遲早都是壞賬增加，難逃干系。這樣下去，最終必然難逃房地產(chǎn)全面過剩的厄運。
最高領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)話，一錘定音。
在房子也不讓炒了以后，那些沒有進入樓市的資金去哪里呢?
有人欠債，必然有債主。既然地方政府、國有企業(yè)、房企、老百姓，都在滾雪球的債務(wù)游戲中，那么債主是誰?讓一部分人先富起來，這部人是誰?這個問題不展開講。
統(tǒng)計局：2016年基尼系數(shù)為0.465 較2015年有所上升
我們只需要記住，有一小部分人，獲得了大量的貨幣(也就是其他社會成員的債務(wù))，這些人的資金既不會毫無代價地替地方政府、僵尸企業(yè)和房奴償債，也不會老老實實地待著，而是會通過各種手段(主要是金融手段)，謀求更多的的利潤。他們手中的這些錢，就是熱錢。
這就產(chǎn)生了所謂的資金空轉(zhuǎn)、脫實入虛現(xiàn)象。
為了讓這些人的錢脫虛入實，投入實體經(jīng)濟，刺激新的投資，增加就業(yè)，減少金融投機的副作用，掌柜的費勁了心思，最高領(lǐng)導(dǎo)人的也操了不少心：
你們只投機不投資，是不是因為金融投資限制太多?那好，我們搞金融創(chuàng)新。——結(jié)果，到處都是高利貸，各種金融案件層出不窮，P2P成了騙子的代名詞。
現(xiàn)在流行的共享單車，將來什么結(jié)局，一樣不好說。反正人傻錢多，先燒著再說吧，只要貨幣寬松，將來總會找到接盤俠的。
還有，前面提到的254萬億的表外業(yè)務(wù)，不知道怎么收場。
從前兩年的金融創(chuàng)新，到現(xiàn)在的加強金融監(jiān)管。其中的辛酸，誰能理解?
你們只投機不投資，是不是國內(nèi)市場飽和?那好，我們搞帶路。
你們只投機不投資，是不是覺得國內(nèi)沒有新的經(jīng)濟增長點?那好，我們搞經(jīng)濟新區(qū)。
為了讓這群人增加投資，高層真是悉心呵護，關(guān)懷備至。
結(jié)果這些人并不領(lǐng)情，他們手中的資金不斷脫實入虛。他們的資金的常見的投資方式包括并不限于放債、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和投機，就是不進入實體經(jīng)濟循環(huán)——產(chǎn)品銷路不旺的時代，誰會主動投資實業(yè)?
除了前面提到的254億元的表外業(yè)務(wù)，還有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和商品投機。
比如，以某首富為代表，大搞乾坤大挪移，向海外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。
央視援引專家觀點：企業(yè)對外非理性投資實質(zhì)是轉(zhuǎn)移資產(chǎn)行為_中證網(wǎng)
官媒頭版：警惕非理性海外并購的金融風(fēng)險 - 華爾街見聞
他們?yōu)槭裁催@樣做?其實很簡單：一，這些人大多數(shù)就是投機出身，他們對搞實業(yè)既沒能力，也沒興趣。二，搞實業(yè)需要對應(yīng)的消費能力，在整體經(jīng)濟蕭條的時候，哪有旺盛的需求。三，這些人手眼通天，對整體宏觀經(jīng)濟形勢的了解，遠遠超于管中窺豹的常人。他們可以了解高層信息，甚至有能力影響高層經(jīng)濟決策。他們關(guān)心的，只是自己控制的資本的保值增值，一旦發(fā)現(xiàn)風(fēng)向不對，他們自然掉頭就跑。
為了避免他們大規(guī)模資本外逃，導(dǎo)致外匯儲備低于臨界點并引發(fā)一連串的金融惡果。今年以來，加強了資本管制：
人民日報熱點辨析：有序推進資本項目開放--觀點--人民網(wǎng)
資本項目開放是促進資本跨境流動、提高資金使用效率的有效措施，也是人民幣國際化的重要內(nèi)容。近年來，我國資本項目開放取得了較大進展，特別是今年7月初內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通合作正式上線試運行，揭開了內(nèi)地資本市場對外開放的新篇章。有人就此認為，應(yīng)加速資本項目開放步伐，在短期內(nèi)實現(xiàn)人民幣資本項目的完全可自由兌換。這一觀點有失偏頗。應(yīng)當看到，資本項目開放的根本目的是服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展，因此必須守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。無論從當前國際經(jīng)濟環(huán)境還是從各國發(fā)展歷史經(jīng)驗來看，我國都應(yīng)堅持有序推進資本項目開放。
為什么外匯儲備存在臨界點，這個臨界點是多少呢?
014年后我國經(jīng)濟增速放緩，進入新常態(tài)，人民幣又面臨貶值的壓力，股市也面臨下行壓力，經(jīng)濟界又開始擔(dān)心人民幣過快貶值，開始重視保持較高的外匯儲備，以防不測。他們還劃出了不低于3萬億美元的心理底線。今年春節(jié)前后，有些對外投資的基礎(chǔ)設(shè)施項目在支付上就遇到了困難。我所知道的由上海電建總承包的印尼棉蘭老島電站項目，設(shè)備、設(shè)計、施工都是中國的，人民幣也準備充分，但春節(jié)前給施工現(xiàn)場的外匯就是支付不出去，造成很大困難，后來強調(diào)了是“一帶一路”項目，情況才有所好轉(zhuǎn)，但已經(jīng)影響了項目進度。
在這個例子之中，人民幣準備充分沒有用，對外貿(mào)易流動資金，需要是美元。所以，各國必然在力所能及的范圍內(nèi)死守外匯儲備臨界點，具體做法，一方面嚴控資本外逃，一方面使本幣貶值、加息的各種手段增加外匯儲備。年初以來，人民幣外匯儲備從3萬億反彈，外匯占款卻不斷下降。針對這種現(xiàn)象，出現(xiàn)了謠傳——央企在衛(wèi)國發(fā)債，即在海外發(fā)行美元債券，收入美元，匯回國內(nèi)增加外匯儲備。
對此，有記者曾經(jīng)在記者招待會上問過外管局的女司長。
彭博新聞社記者：現(xiàn)在我們看到中國企業(yè)的短期外債水平有所上升，請問外匯局對此是否感到擔(dān)憂?您認為這會帶來什么樣的風(fēng)險?外匯局是否會采取相關(guān)的措施來應(yīng)對這樣的風(fēng)險?
女司長顧左右言他，最終也沒說到底有沒有傳說中的“衛(wèi)國發(fā)債”行為。
王春英：當前我國外債處于平穩(wěn)增長時期。截至2017年一季度末，我國全口徑外債余額1.44萬億美元，較2016年末增加171億美元，增幅為1.2%。外債總規(guī)模持續(xù)4個季度穩(wěn)步增長。
從外債水平和相關(guān)衡量指標看，目前我國外債風(fēng)險總體可控。
第一，近一段時期我國全口徑外債規(guī)模持續(xù)回升，但遠未達到近年來的較高水平。2014年末，我國全口徑外債余額1.78萬億美元，隨后開始回落，截至2016年一季度末降至1.33萬億美元，這是全口徑外債統(tǒng)計以來的歷史最低水平。目前的1.44萬億美元比歷史低位提升了1063億美元，但仍比2014年末的較高水平低3400多億美元。從外債期限結(jié)構(gòu)看，中長期外債的變化相對穩(wěn)定，今年一季度末中長期外債余額比2014年末高出397億美元;短期外債有所波動的，今年一季度末短期外債余額較上年末增加455億美元，主要是銀行吸收的貨幣和存款增加，但比2014年末余額仍低3818億美元。外債資金正常合規(guī)流動，有助于服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。我們認為，觀察一個經(jīng)濟數(shù)據(jù)或者金融指標的變化，還是應(yīng)該從更長的時期來看，從絕對值、相對值等角度評估它處于什么樣的水平，當前我國短期外債的絕對規(guī)模還是明顯低于歷史高位的。
第二，衡量我國外債風(fēng)險的主要指標均在國際警戒標準之內(nèi)。2016年末，我國負債率，即外債余額/GDP，為13%，國際公認安全線是20%;債務(wù)率，即外債余額/貨物和服務(wù)出口收入，為65%，國際公認安全線是100%;償債率，即外債還本付息/貨物和服務(wù)出口收入，為6%，國際安全線是20%;短期外債和外匯儲備比為29%，國際公認的安全線是100%。
未來，我國將繼續(xù)完善宏觀審慎框架下的外債和資本流動管理體系，在促進跨境投融資便利化的同時，加強事中事后監(jiān)測分析，防范外債風(fēng)險，維護國家經(jīng)濟金融安全。謝謝。
不過，外管局嘴上說的輕描淡寫，下手可是又狠又辣：
外管局公布企業(yè)及個人外匯違規(guī)案例 最高罰款606萬
中箭的都是試圖跟著大豬跑的小豬。大豬怎么樣?比如那位明目張膽轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的首富，截至目前，沒有進一步的消息。
這些熱錢不出國境，也并不意味著會老老實實沉淀下來。它們很容易被用來投機生產(chǎn)生活必需品，推動物價上漲。
PPI同比增速連續(xù)三月錄得5.5%，PPI緩降趨勢穩(wěn)固。其中翹尾因素貢獻了4.57個百分點，仍是PPI走勢的重要支撐。PPI環(huán)比同樣由負轉(zhuǎn)正上漲0.2%，鋼材與有色金屬等產(chǎn)品價格的上漲是主因。生產(chǎn)資料價格環(huán)比上漲0.2%，其中采掘與原材料工業(yè)降幅收窄分別為-1.1%、-0.2%，加工工業(yè)漲幅進一步擴大0.4個百分點至0.5%。分行業(yè)來看，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)環(huán)比漲幅居前且擴大，分別上漲2.7%、1.5%，合計拉動PPI上漲0.3個百分點。跌幅居前的是石油和天然氣開采業(yè)與石油加工業(yè)，分別下跌5.3%、3%。
季節(jié)、淘汰蛋雞都是理由，不過更重要的理由是貨幣供應(yīng)穩(wěn)步增長，這些貨幣自然要四處投機謀求利潤。
除了豬肉、雞蛋，還有煤炭、鋼材。
自6月份以來，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟好于預(yù)期，資金監(jiān)管趨于溫和，供給側(cè)收縮，多種因素共振，大宗商品期市整體走強，黑色系期貨成為 “商品牛”。從兩個多月的資金流向來看，焦炭、焦煤明顯受到資金的關(guān)注，資金沉淀分別大幅增加86.4%和71.8%，位居黑色系漲幅榜的前兩位。同時，供需基本面持續(xù)向好，環(huán)保等因素也對市場形成良好支撐。8月17日，國內(nèi)大宗商品期市資金凈流入53.2億。分品種看，當日焦炭資金凈流入12億，焦煤資金當日凈流入5.1億，資金的強勢流入成為近日黑色系的強勢品種。
6月以來，鐵礦石、螺紋鋼期貨價格上漲超過40%。8月初，螺紋期貨噸價沖破4000元，并連續(xù)幾日在4000元左右的高位徘徊。
中鋼協(xié)日前召開閉門會議，探討黑色系期貨出現(xiàn)“異動”的原因，并發(fā)文聲稱，“當前鋼材期貨價格大幅上漲并非市場需求拉動”，更明確指出“一些機構(gòu)”對去產(chǎn)能、清除“地條鋼”以及環(huán)保督查等政策存在過度解讀和誤讀，并提出要維護行業(yè)平穩(wěn)運行。
“政府不想看到商品價格的暴漲。下半年國家會控制社會熱錢的數(shù)量，來調(diào)控資金的流動度”，該鋼廠商貿(mào)負責(zé)人稱。
鋼材價格比年初漲1千元左右 中鋼協(xié)：價格暴漲有隱憂
中國大宗商品發(fā)展研究中心秘書長劉心田：7月31日這一天，鐵礦、螺紋鋼凈流入就高達15億元，也就是說，有了前期資金的大量流入，才有了8月初交易額的快速放大。
中國鋼鐵物流采購委員會研究員邱躍成：尤其是8月初河北鋼鐵冬季環(huán)保限產(chǎn)方案出臺、明確指出采暖季石家莊、邯鄲、唐山等地鋼鐵限產(chǎn)50%，引起市場再次出現(xiàn)強烈的供應(yīng)收縮預(yù)期。這種市場預(yù)期也影響到現(xiàn)貨市場價格的大幅波動。
分析師馬力：從4月底到7月底這段時間，上漲了大概600塊錢，最近十多天，這個價格漲了300多塊錢，是一個快速上漲階段。
紙品價格再現(xiàn)“洛陽紙貴”_原創(chuàng)新聞_實時播報_新聞_金華新聞網(wǎng)
昨天下午，義烏金馬電商的負責(zé)人馬千里正在辦公室里安排人員參加電商平臺的促銷活動。雖說活動商品一旦上架，銷量會明顯提升，可他卻意想之中的興奮。“每個紙盒漲價一元，按照一天3000單計算，我的利潤一天就縮水3000，本就是薄利多銷了，再這么漲下去，我的利潤要被‘紙盒子’吃完了。”
專業(yè)提醒，面對紙價上漲，產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)也要有所準備。中小企業(yè)的處境會越發(fā)艱難，特別是中游企業(yè)，要做好短期的過冬準備。
在去產(chǎn)能的背景下，熱錢有恃無恐地做多大宗商品，他們不信社會大眾不接盤——不放開去產(chǎn)能，熱錢就拼命做多;放開去產(chǎn)能，熱錢就反手做空。
熱錢不死，只是流竄。脫離實體經(jīng)濟的熱錢必然四處亂竄，先是與生活相對無關(guān)的股市，然后是與生活有重要關(guān)系的樓市，現(xiàn)在是與生活密切相關(guān)的大宗商品。
一個人可以不炒股，但是不能不住房。一個人可以不買自己的住房，但是不能離開基本生產(chǎn)生活必需品。熱錢一步一步的薅羊毛的對象，從可有可無到“剛需”，到生產(chǎn)、生活不可或缺的必需品，逐步逼近絕大多數(shù)社會成員的基本生活，推高他們的生活成本，絞殺全社會有效需求。
截至目前，值得安慰的是終端消費品價格上漲還不太嚴重。不過，這不是沒有代價的。受壓最嚴重的是中游小企業(yè)，原料上漲，實際利率上漲，人民幣升值，地租上漲，售價基本不變，利潤下降。
到這一步，離全面通貨膨脹就不遠了。一旦大批中游企業(yè)支撐不下去，紛紛倒閉，殘存的中游企業(yè)就會大幅提高售價，推動終端物價上漲。一些主動停產(chǎn)套現(xiàn)資金的中小資本，也會加入投機的大軍。這時，貨幣流速會自動加快，大批存款會被投入到經(jīng)濟循環(huán)之中。由于物價劇烈波動，大多數(shù)生產(chǎn)環(huán)節(jié)都會選擇囤積、占壓貨款、不發(fā)貨。所以，雖然物價上漲，生產(chǎn)規(guī)模反而會下降。
那時，那些賺得盆滿缽溢的大資本，如果不大規(guī)模囤積緊缺商品的話，就會向海外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，把這些熱錢兌換成外匯，轉(zhuǎn)移到海外。
有人認為這些熱錢會殺回股市或者被有效控制，他們低估了控制熱錢的大資本的智商、能力和信息來源：股息的紅利，對熱錢來說太低。熱錢進入股市，為的是投機，坐莊股價，收割小資本。當大多數(shù)人背上沉重的房貸，沒有多少閑錢去炒股的時候，熱錢沖進股市，能收割誰呢？這些熱錢的背后都有強有力的幕后黑手。這些幕后黑手擁有遠遠超于常人的權(quán)限，包括便不限于獲得內(nèi)幕信息，參與制定國家政策。
至此，這些灰犀牛的來龍去脈，基本說清楚了。
附：
數(shù)據(jù)來源：M2/GDP歷史數(shù)據(jù)
中篇——金融維穩(wěn)
中央顯然不是在這次金融會議之中，才意識到灰犀牛的風(fēng)險，并要求做出相應(yīng)的對策的。高度強調(diào)金融安全，至少可以追朔到中共中央政治局4月25日下午就維護國家金融安全進行第四十次集體學(xué)習(xí)。
習(xí)近平就維護金融安全提出6項任務(wù)。一是深化金融改革，完善金融體系，推進金融業(yè)公司治理改革，強化審慎合規(guī)經(jīng)營理念，推動金融機構(gòu)切實承擔(dān)起風(fēng)險管理責(zé)任，完善市場規(guī)則，健全市場化、法治化違約處置機制。二是加強金融監(jiān)管，統(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)，統(tǒng)籌監(jiān)管金融控股公司和重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，統(tǒng)籌負責(zé)金融業(yè)綜合統(tǒng)計，確保金融系統(tǒng)良性運轉(zhuǎn)，確保管理部門把住重點環(huán)節(jié)，確保風(fēng)險防控耳聰目明，形成金融發(fā)展和監(jiān)管強大合力，補齊監(jiān)管短板，避免監(jiān)管空白。三是采取措施處置風(fēng)險點，著力控制增量，積極處置存量，打擊逃廢債行為，控制好杠桿率，加大對市場違法違規(guī)行為打擊力度，重點針對金融市場和互聯(lián)網(wǎng)金融開展全面摸排和查處。四是為實體經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好金融環(huán)境，疏通金融進入實體經(jīng)濟的渠道，積極規(guī)范發(fā)展多層次資本市場，擴大直接融資，加強信貸政策指引，鼓勵金融機構(gòu)加大對先進制造業(yè)等領(lǐng)域的資金支持，推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。五是提高領(lǐng)導(dǎo)干部金融工作能力，領(lǐng)導(dǎo)干部特別是高級干部要努力學(xué)習(xí)金融知識，熟悉金融業(yè)務(wù)，把握金融規(guī)律，既要學(xué)會用金融手段促進經(jīng)濟社會發(fā)展，又要學(xué)會防范和化解金融風(fēng)險，強化監(jiān)管意識，提高監(jiān)管效率。六是加強黨對金融工作的領(lǐng)導(dǎo)，堅持黨中央集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，完善黨領(lǐng)導(dǎo)金融工作的體制機制，加強制度化建設(shè)，完善定期研究金融發(fā)展戰(zhàn)略、分析金融形勢、決定金融方針政策的工作機制，提高金融決策科學(xué)化水平。金融部門要按照職能分工，負起責(zé)任。地方各級黨委和政府要按照黨中央決策部署，做好本地區(qū)金融發(fā)展和穩(wěn)定工作，做到守土有責(zé)，形成全國一盤棋的金融風(fēng)險防控格局。
最高領(lǐng)導(dǎo)人提出的要求是：
黨的十八大以來，我們反復(fù)強調(diào)要把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線，采取一系列措施加強金融監(jiān)管，防范和化解金融風(fēng)險，維護金融安全和穩(wěn)定，把住了發(fā)展大勢。習(xí)近平強調(diào)，準確判斷風(fēng)險隱患是保障金融安全的前提。對存在的金融風(fēng)險點，我們一定要胸中有數(shù)，增強風(fēng)險防范意識，未雨綢繆，密切監(jiān)測，準確預(yù)判，有效防范，不忽視一個風(fēng)險，不放過一個隱患。
會上，一行三會領(lǐng)導(dǎo)人忙著立軍令狀。
這次中央政治局集體學(xué)習(xí)，由有關(guān)負責(zé)同志結(jié)合各自業(yè)務(wù)領(lǐng)域和工作實際介紹情況。中國人民銀行行長周小川就加強宏觀調(diào)控、保障金融安全，中國銀監(jiān)會主席郭樹清就化解銀行體系風(fēng)險、維護金融穩(wěn)定，中國證監(jiān)會主席劉士余就資本市場發(fā)展與風(fēng)險管理，中國保監(jiān)會副主席陳文輝就回歸風(fēng)險保障、強化保險監(jiān)督、守住維護金融安全底線談了認識和體會。
可以說，這次政治局會議是7月中央金融工作會議的預(yù)備會。不過，很顯然，預(yù)備會議一般都是粗線條地確定指導(dǎo)思想和大致路徑，而不會提出相對具體的應(yīng)對措施。具體的應(yīng)對措施，需要在規(guī)模更大、參會具體部門更多的會議上提出。
目前看，金融工作會的思路是穩(wěn)中求進（或者說維穩(wěn)），同時制訂緊急預(yù)案。保持債務(wù)總量相對穩(wěn)定，保持房價相對穩(wěn)定，保持熱錢相對穩(wěn)定，保持匯率相對穩(wěn)定，保持外匯儲備相對穩(wěn)定，努力讓熱錢脫虛入實。
與之對應(yīng)，要各部門落實按照會議精神，提出化解各個問題的方案、預(yù)警機制和出現(xiàn)緊急情況下的預(yù)案。表面上看，波瀾不驚，實際上，外松內(nèi)緊，緊鑼密鼓。
前面說過了，大致看，灰犀牛包括以下幾類：
房地產(chǎn)的泡沫；貨幣貶值、資金外流；銀行不良資產(chǎn)增加；金融亂象；地方債務(wù)；影子銀行；國企高杠桿。
先看房子的處置方案：
目前看對房子的處置方案，設(shè)定為箱體震動。第一、控制投機；第二、當價格低于一定幅度時，鼓勵開發(fā)商自持出租，繼續(xù)下跌到一定幅度時，由央行為地方政府提供資金支持，由地方政府接盤；第三、當房價高于一定幅度的時候，推出廉價住房：
央行：嚴限信貸流向投機購房 停止落后產(chǎn)能金融支持
坐莊、護盤與細水長流——評九部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于在人口凈流入的大中城市加快發(fā)展住房租賃市場的通知》
共有產(chǎn)權(quán)重出江湖 買房的賣房的都受影響
有人好奇，房價居高不下，中央為什么要求穩(wěn)。這是因為房價已經(jīng)成為經(jīng)濟循環(huán)中的關(guān)鍵節(jié)點，上漲自然不好，下跌則必然引發(fā)一系列問題。比如，如果房產(chǎn)價格下跌，很多債務(wù)抵押物就難以覆蓋風(fēng)險：
渤海鋼鐵陷千億債務(wù)危機 3.5億起拍總部辦公房產(chǎn)抵債
如果房價下跌，這套房子，還能抵債3.5億嗎?渤海鋼鐵集團顯然要拿出更多的資產(chǎn)抵償債務(wù)，與之對應(yīng)，銀行也可能面臨更大的損失。反過來，大量貸款以房產(chǎn)為抵押物，如果房產(chǎn)價格劇烈下跌，必然會有很多債務(wù)人索性直接賴賬，不要房產(chǎn)就是了。
接著看銀行不良、影子銀行的處置方案：
關(guān)于了解商業(yè)銀行的處置方案，不妨再看王行長的那篇文章。
王祖繼：認真履行國有大型銀行的責(zé)任擔(dān)當--理論-人民網(wǎng)
一是支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，持續(xù)推進去產(chǎn)能。目前，中國建設(shè)銀行的鋼鐵、水泥等行業(yè)信貸余額為1565億元，下降26億元。二是推進市場化法治化債轉(zhuǎn)股，推動企業(yè)債務(wù)重組，降低企業(yè)杠桿率。與41家企業(yè)簽訂共計5422億元的框架協(xié)議。作為首家成立債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)的銀行，2017年7月正式設(shè)立資本金120億元的建信金融資產(chǎn)投資有限公司。三是防范化解不良貸款。2017年6月末，全行不良貸款率為1.51%，明顯低于行業(yè)水平，撥備覆蓋率達160%。
前兩條寫得很清楚，減少鋼鐵、水泥等行業(yè)貸款，債轉(zhuǎn)股。
至于怎么化解的不良，沒說。估計是通過增加個人住房貸款總量，讓其他社會成員有機會償還債務(wù)。也就是經(jīng)過前面提到的地方政府、開發(fā)商和鋼鐵、水泥企業(yè)的債務(wù)下降，老百姓的債務(wù)上升。不過，如果地方政府和僵尸企業(yè)改善了債務(wù)情況以后，壓縮的投資或消費，那么未來老百姓收入下降，他們的償債能力也是問題。
一旦情況危急，應(yīng)急預(yù)案是讓一部分銀行倒閉。
銀監(jiān)會起草銀行破產(chǎn)風(fēng)險處置條例 允許銀行倒閉
(8月8日)，銀監(jiān)會官網(wǎng)上發(fā)布對“十二屆全國人大五次會議第2691號建議的答復(fù)”稱，銀監(jiān)會正在起草《商業(yè)銀行破產(chǎn)風(fēng)險處置條例》，加快推出銀行破產(chǎn)條例。這意味著銀行也可以破產(chǎn)的時代將要到來。
對僵尸國企的處置方案，是債轉(zhuǎn)股：
發(fā)改委：70余家高負債企業(yè)達成逾1萬億元債轉(zhuǎn)股協(xié)議
中國國家發(fā)改委8日透露，各類實施機構(gòu)已與鋼鐵、煤炭、化工、裝備制造等行業(yè)中具有發(fā)展前景的70余家高負債企業(yè)積極協(xié)商談判達成市場化債轉(zhuǎn)股協(xié)議，協(xié)議金額超過1萬億元(人民幣，下同)。
應(yīng)急的預(yù)案是讓僵尸企業(yè)破產(chǎn)：
最高法：用破產(chǎn)方式處置僵尸企業(yè)可化解金融風(fēng)險
最高法：防止僵尸企業(yè)借破產(chǎn)重整制度逃避清理
最高法的建議，對僵尸企業(yè)，能債轉(zhuǎn)股的就債轉(zhuǎn)股，不能債轉(zhuǎn)股的，就破掉。
對于地方債務(wù)的方案是，摸清存量，控制增量；限制舉債，終身追責(zé)：
財政部數(shù)據(jù)顯示，2016年末地方債及債務(wù)率均有一定程度的下降。不過隱性債務(wù)卻急速擴張。一位地方債務(wù)辦負責(zé)人曾舉例：“我們存量債務(wù)如果是1 的話，2015-2016年間通過購買服務(wù)和PPP舉債規(guī)模在1.5到2之間。”
目前這類隱性債務(wù)統(tǒng)計尚缺權(quán)威數(shù)據(jù)。從交易結(jié)構(gòu)來看，包括傳統(tǒng)的信貸、信托融資以及新興的PPP、政府購買服務(wù)融資不乏財政兜底、政府承諾回購股權(quán)或承諾固定收益等違法違規(guī)的增信擔(dān)保方式，由此地方政府性債務(wù)蘊含新的風(fēng)險。
今年7月下旬召開的中央政治局會議稱，(要)有效規(guī)范地方政府舉債融資，堅決遏制隱性債務(wù)增量。5月初，財政部等六部委印發(fā)《關(guān)于進一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》稱，要對政府融資擔(dān)保行為進行清理整改，地方政府清理整改的截止時間正是7月31日。
社科院報告：Q1實體經(jīng)濟杠桿率微升 金融杠桿率回落
《報告》指出，盡管地方政府顯性杠桿率有所回落，但隱性債務(wù)增長需要警惕。
在這些隱性債務(wù)中，最值得警惕的是“花樣翻新”的替代性融資方案，比如政府投資引導(dǎo)基金、專項建設(shè)基金、政府購買服務(wù)、PPP項目等。
盡管中央連發(fā)數(shù)個文件禁止地方政府變相舉債，全國金融工作會議也強調(diào)了終身追責(zé)，但恐怕還是會有新馬甲換舊馬甲的現(xiàn)象。其根源在于，地方政府要做事卻沒有合理合法的足夠資金來源。
“摸清存量，控制增量；限制舉債，終身追責(zé)”，這些應(yīng)對地方債問題的思路，說歸說，然并卵。
中國地方債務(wù)管理利用預(yù)算法和43號文建立地方債務(wù)管理的基本框架，43號文也就是《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》。但是，43號文并未被地方政府嚴格執(zhí)行，雷聲大雨點小，出現(xiàn)了各種違規(guī)舉債行為。50號文和87號文，對地方平臺不合規(guī)的融資行為踩了剎車，但也擔(dān)心地方政府為了經(jīng)濟增長，再踩油門。
在財政部不斷地強化監(jiān)管下，從地方政府的融資平臺貸款，到地方政府與平臺分割，到明股實債、偽PPP、各種產(chǎn)業(yè)基金等，地方政府實實在在上演了“上有政策、下有對策”。
魔高一丈，道高一尺。
為了切實推動PPP規(guī)范發(fā)展，必須要壓實責(zé)任、強化問責(zé)。對于借PPP變相舉債的項目，地方政府要承擔(dān)主體責(zé)任。要強化財政部門管理責(zé)任，認真履行物有所值評價、財政承受能力論證、政府采購管理、預(yù)算資金管理、政府債務(wù)管理等部門職責(zé)，明確PPP不規(guī)范操作的負面清單，逐級細化責(zé)任范圍和責(zé)任主體。
地方諸侯，并不買財政部的賬。真按照財政部的說法，把地方債壓縮下來，地方投資(支出)降下來，經(jīng)濟放緩，財政收入下降，地方政府支配社會資源能力下降，各種社會矛盾激增。財政部能向中組部建議提拔重用嚴格限制地方債但是經(jīng)濟發(fā)展緩慢地區(qū)的官員嗎?按照中國的傳統(tǒng)，封疆大吏守土有責(zé)，真出了亂子，財政部出來承擔(dān)責(zé)任嗎?影響了封疆大吏的仕途，財政部會吭聲嗎，它有這個權(quán)力嗎?最終，無非是財政部說說，地方給點面子，大家彼此能過得去就可以了。
對資本外逃問題公開的方案是嚴格控制資本流出，外加操縱人民幣匯率。當然，對外公開是不能這么說的，要說的有藝術(shù)性：
外匯局：將促進跨境貿(mào)易投資便利化 防資本流動風(fēng)險
人民幣兌美元再創(chuàng)新高 專家解析升值背后三大因素
第三，政策組合收效，人民幣貶值預(yù)期逆轉(zhuǎn)。2016年以來，美元加息預(yù)期漸濃，中國企業(yè)走出去加速，大規(guī)模海外并購頻發(fā)，人民幣持續(xù)承受貶值壓力。而今年以來，一方面，中國政府通過“債券通”加快了債券市場開放，支持境內(nèi)機構(gòu)跨境融資，擴大資金流入；另一方面，通過跨境業(yè)務(wù)的真實性審核，嚴控房地產(chǎn)、酒店、影城、體育俱樂部等領(lǐng)域的非理性對外投資，等加強資本流出的管理。5月26日，央行在人民幣中間價報價機制中引入“逆周期因子”，提升了報價機制規(guī)則性，并能更好的在匯率中反映宏觀經(jīng)濟基本面的情況。這一系列政策組合扭轉(zhuǎn)了市場對于人民幣持續(xù)走弱的預(yù)期，人民幣持續(xù)貶值的壓力得到逐步地釋放和緩解。
以中國工商銀行為牽頭行的外匯市場自律機制“匯率工作組”總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗，建議將中間價報價模型由原來的“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”調(diào)整為“收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”。這一建議得到了外匯市場自律機制核心成員的贊同，并于2017年5月末由外匯市場自律機制秘書處宣布正式實施。在計算逆周期因子時，可先從上一日收盤價較中間價的波幅中剔除籃子貨幣變動的影響，由此得到主要反映市場供求的匯率變化，再通過逆周期系數(shù)調(diào)整得到“逆周期因子”。逆周期系數(shù)由各報價行根據(jù)經(jīng)濟基本面變化、外匯市場順周期程度等自行設(shè)定。
自行設(shè)定，四個字奧妙無窮。
通俗一點說，就是在海外發(fā)債、資金許進不許出，外加央行坐莊外匯市場。
此外，還有對于金融亂象和由金融問題引發(fā)社會重大事件的應(yīng)急預(yù)案。這個預(yù)案，是由政法系統(tǒng)提供的：
公安部長郭聲琨:防范經(jīng)濟金融風(fēng)險 維護社會大局穩(wěn)定
切實強化責(zé)任擔(dān)當，集中開展打擊整治涉眾型、風(fēng)險型經(jīng)濟犯罪活動，著力提升服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展、防范化解經(jīng)濟金融風(fēng)險能力，努力為黨的十九大勝利召開創(chuàng)造安全穩(wěn)定的社會環(huán)境。要聚焦防控風(fēng)險、著力補齊短板，一手抓案件查處、一手抓風(fēng)險防控，堅決打擊嚴重干擾金融市場秩序的違法犯罪行為。要針對經(jīng)濟金融犯罪呈現(xiàn)出的新情況新特點，充分運用大數(shù)據(jù)技術(shù)提高預(yù)測預(yù)警預(yù)防能力，有效提高打擊防范的智能化水平，努力做到早識別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置，為防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險提供支持保障。要正確處理維護社會秩序與激發(fā)社會活力的關(guān)系，創(chuàng)新建立一體化打擊犯罪新機制，著力提高打擊經(jīng)濟金融領(lǐng)域犯罪效能。
最高檢：堅決查處興風(fēng)作浪的金融大鱷和利益輸送內(nèi)鬼
《通知》強調(diào)，各級檢察機關(guān)要認真履行檢察職責(zé)，緊緊圍繞集聚金融風(fēng)險、影響金融安全的重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，加大懲治和預(yù)防金融犯罪和金融領(lǐng)域職務(wù)犯罪工作力度。嚴厲打擊嚴重危害金融安全、破壞金融秩序的犯罪，充分發(fā)揮批捕、起訴職能，堅決整治嚴重破壞金融市場秩序的行為，堅決查處那些興風(fēng)作浪的“金融大鱷”、搞權(quán)錢交易和利益輸送的“內(nèi)鬼”，對重大案件實行掛牌督辦，形成有效震懾。特別是要加大證券期貨犯罪打擊力度，嚴厲懲治欺詐發(fā)行股票、債券，違規(guī)披露、不披露重要信息，內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息，利用未公開信息交易，操縱證券期貨市場等破壞證券期貨市場秩序的犯罪。積極參與互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作，堅決查處利用互聯(lián)網(wǎng)實施的非法吸收公眾存款、集資詐騙、組織領(lǐng)導(dǎo)傳銷活動等犯罪，特別是對打著創(chuàng)新旗號大搞“龐氏騙局”等金融欺詐活動的，要依法嚴厲打擊。嚴肅查辦金融領(lǐng)域職務(wù)犯罪案件，遏制金融領(lǐng)域腐敗滋生蔓延勢頭，堅決查辦金融領(lǐng)域通過利益輸送、權(quán)錢交易實施的貪污賄賂犯罪和國家機關(guān)工作人員玩忽職守、濫用職權(quán)造成國家財產(chǎn)嚴重損失的瀆職犯罪，集中查辦金融領(lǐng)域有影響、有震動的職務(wù)犯罪案件，遏制金融領(lǐng)域腐敗滋生蔓延勢頭。加強對金融領(lǐng)域執(zhí)法司法活動的法律監(jiān)督，維護執(zhí)法司法公平公正。
要規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，審慎對待金融創(chuàng)新。要有效防范化解金融風(fēng)險，堅決維護金融安全。要依法追究違法金融行為的法律責(zé)任，嚴厲打擊證券犯罪等金融犯罪行為，始終保持打擊非法集資犯罪的高壓態(tài)勢，有效維護正當有序的金融市場秩序。要切實加強破產(chǎn)案件審判工作，暢通“僵尸企業(yè)”的依法退出渠道，有效發(fā)揮破產(chǎn)清算和破產(chǎn)重整制度在優(yōu)勝劣汰、優(yōu)化資源配置方面的重要功能，推動存量資產(chǎn)重組，優(yōu)化資產(chǎn)增量。要依法妥善審理可能引發(fā)金融風(fēng)險、影響社會穩(wěn)定的案件，采取有效措施，避免引發(fā)區(qū)域性風(fēng)險和群體性事件。
銀監(jiān)會的方案是使用各種手段限制風(fēng)險。
銀監(jiān)會：防范房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險 加強地方債管控
銀監(jiān)會警示的十大風(fēng)險包括：信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險、地方債務(wù)違約等傳統(tǒng)領(lǐng)域風(fēng)險，債券波動、交叉金融產(chǎn)品、理財業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融、外部沖擊等非傳統(tǒng)領(lǐng)域風(fēng)險以及重大案件和群體事件風(fēng)險。
加強信用風(fēng)險管控位列十大風(fēng)險的首位?！蛾P(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險防控工作的指導(dǎo)意見》要求銀行業(yè)金融機構(gòu)摸清風(fēng)險底數(shù)，落實信貸及類信貸資產(chǎn)的分類標準和操作流程，密切監(jiān)測分析重點領(lǐng)域信用風(fēng)險的生成和遷徙變化情況。同時防范多頭授信、過度授信、給“僵尸企業(yè)”和“空殼企業(yè)”授信等風(fēng)險。
防范流動性風(fēng)險方面，意見要求將同業(yè)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、托管業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)等納入流動性風(fēng)險監(jiān)測范圍，采取有效措施降低對同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴度。各級監(jiān)管機構(gòu)要督促同業(yè)存單增速較快、同業(yè)存單占同業(yè)負債比例較高的銀行，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模。
風(fēng)險年年提，一直然并卵。不過這次銀監(jiān)會強調(diào)風(fēng)險的時機是4月10日，中共中央政治局就維護國家金融安全進行第四十次集體學(xué)習(xí)的時間是4月25日下午，銀監(jiān)會在政治局集中會議之前，急急可可扔出這樣的文件，頗有撇清責(zé)任的嫌疑?？梢灶A(yù)期，銀監(jiān)會在執(zhí)行這個文件的力度上，會不折不扣。
須知，處于食物鏈頂端的企業(yè)，不需要貸款，利潤滾滾而來。需要貸款的企業(yè)，一般多少有問題。如果沒有問題，也是風(fēng)險高，利潤低。這樣的情況下，突然強調(diào)控制風(fēng)險，會導(dǎo)致什么后果，可想而知。
于是，各大銀行收縮各類業(yè)務(wù)，在一定程度上形成事實上的收緊。許多企業(yè)、地方政府不能隨意借新還舊，至少不像過去那樣便捷。
開始收緊
一方是大型民營企業(yè)急需用錢，另一方是銀行不斷提高貸款“標準”。
一家城商行人士在和《金證券》記者交流時坦言，民營企業(yè)向銀行貸款難是老問題，只是在目前實體經(jīng)濟環(huán)境下，銀行控制風(fēng)險強監(jiān)管下，顯得越發(fā)突出而已。
國泰君安一位金融行業(yè)分析師表示，他也注意到銀行對大型民營企業(yè)貸款的態(tài)度，“其實可以理解，這些大型民營企業(yè)看著風(fēng)光，可一旦出現(xiàn)風(fēng)險是很難想像的。就我知道的地區(qū)內(nèi)有幾家知名民營企業(yè)，目前一些銀行是拒貸的。” 他補充，一些知名民營企業(yè)，已經(jīng)不再創(chuàng)新，而只想著資本運作，“這樣的企業(yè)，銀行盡調(diào)是肯定不會通過的。”
《金證券》記者注意到，五一節(jié)前，銀監(jiān)會發(fā)文明確當前銀行業(yè)風(fēng)險防控的十大重點領(lǐng)域，包括：信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險、地方債務(wù)違約等傳統(tǒng)領(lǐng)域風(fēng)險，債券波動、交叉金融產(chǎn)品、理財業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融、外部沖擊等非傳統(tǒng)領(lǐng)域風(fēng)險以及重大案件和群體事件風(fēng)險。
采訪中，多位銀行方面人士表示，今年銀行業(yè)務(wù)的核心肯定是“穩(wěn)中求穩(wěn)”，不會去踩監(jiān)管紅線。
更糟糕的是，貸款弄不到，通過表外業(yè)務(wù)也不好弄。
同業(yè)業(yè)務(wù)“縮表” 銀行轉(zhuǎn)型提速
據(jù)中國證券報21日消息，上半年銀行業(yè)同業(yè)資產(chǎn)、同業(yè)負債規(guī)模雙雙收縮，這是2010年以來首次出現(xiàn)的現(xiàn)象。銀監(jiān)會審慎規(guī)制局局長肖遠企近日透露，二季度末，商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)余額和同業(yè)負債余額比年初均減少了1.8萬億元。同業(yè)業(yè)務(wù)增速由整治市場亂象之前的正增長轉(zhuǎn)為目前的負增長;同業(yè)理財較年初減少了2萬億元;銀行理財中的委外投資較綜合治理前減少5300多億元。
專家和券商分析人士表示，隨著監(jiān)管的升級，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的“縮表”還只是剛開始，也意味著銀行依賴同業(yè)業(yè)務(wù)快速擴張模式的終結(jié)。
央行的任務(wù)至少還包括避免發(fā)生系統(tǒng)性債務(wù)危機——這就是央行動輒使用貨幣工具釋放流動性的原因。銀監(jiān)會的工作，讓央行很不滿。
其次，反過來看，過松或過緊的貨幣政策環(huán)境均不利于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。假設(shè)貨幣供給寬松，將在慣性作用下對沖結(jié)構(gòu)改革初衷。生產(chǎn)處于價值鏈中低端的產(chǎn)品、從高耗能高污染行業(yè)攫取利益已經(jīng)成為我國改革開放30年來經(jīng)濟發(fā)展的慣性，在新動能尚未培育成形的前提下，可以設(shè)想，一旦貨幣供給寬松，經(jīng)濟模式將再次回到簡單易行的“老路上”，不利于實現(xiàn)結(jié)構(gòu)改革目標。而過緊的貨幣供給，則會抬升社會融資成本，抑制經(jīng)濟正常增長，甚至影響社會穩(wěn)定，更談不上供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。
近年來，隨著外匯占款逐漸下降并轉(zhuǎn)為負增長，我國央行重新增強了主動供給和調(diào)節(jié)銀行體系流動性的功能，并相應(yīng)豐富和補充了流動性管理工具。同時，對一些市場力量不愿參與但從國家戰(zhàn)略上亟待發(fā)展的領(lǐng)域，貨幣政策在保持總量穩(wěn)定的前提下，探索發(fā)揮邊際的、輔助性的作用，通過適度“精準滴灌”，加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。
其一，盯住流動性供需變化，利用創(chuàng)新工具加強預(yù)調(diào)微調(diào)。央行通過完善公開市場操作機制、增加工具期限品種，更多借助公開市場操作、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)以及抵押補充貸款(PSL)等貨幣政策工具，提供不同期限的流動性，保持了流動性的合理適度，也在一定程度上起到了防范金融機構(gòu)期限錯配和流動性風(fēng)險的作用。
其二，央行擴展PSL的機構(gòu)范圍和支持領(lǐng)域，注重發(fā)揮好信貸政策支持再貸款、再貼現(xiàn)的定向支持作用，將民營銀行納入支小再貸款的支持范圍，創(chuàng)設(shè)扶貧再貸款助力脫貧攻堅戰(zhàn)略，扶貧再貸款執(zhí)行比支農(nóng)再貸款更為優(yōu)惠的利率。這些措施對引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”等國民經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域的信貸支持發(fā)揮了積極作用。
貨幣政策配合實現(xiàn)供給側(cè)關(guān)鍵領(lǐng)域的改革和突破，重點還在于疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機制，唯有如此，才能促進金融體系健康發(fā)展、防范金融風(fēng)險，才能提升金融資源配置效率，解決好金融與實體經(jīng)濟失衡問題，才能屏蔽“資金空轉(zhuǎn)”、防止“脫實向虛”，才能進一步提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)量和效益。
具體來說，其一，完善利率期限結(jié)構(gòu)，進一步深入推進利率市場化改革。督促金融機構(gòu)增強自主合理定價能力和風(fēng)險管理水平，著力培育市場基準利率和收益率曲線，完善利率走廊，提高常備借貸便利操作效率，有效發(fā)揮利率走廊上限作用，增強中央銀行利率調(diào)控能力。
其二，組織實施好宏觀審慎評估(MPA)。通過設(shè)置廣義信貸指標，將表外理財業(yè)務(wù)納入考核，收縮房地產(chǎn)等領(lǐng)域的資產(chǎn)泡沫；通過設(shè)置同業(yè)負債指標，將在一定程度上壓縮當前部分商業(yè)銀行通過資產(chǎn)負債期限錯配賺取利差的空間，有利于引導(dǎo)金融機構(gòu)更加審慎經(jīng)營。
其三，盡快制定出臺我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的統(tǒng)一規(guī)范，加強對嵌套投資的監(jiān)管，強化穿透式管理，縮短融資鏈條，進而降低社會融資成本。同時，對游離于考核之外的同業(yè)存單予以關(guān)注，從負債端發(fā)行同業(yè)存單再到資產(chǎn)端委外投資，其中潛在的“以錢炒錢”以及不合理的加杠桿風(fēng)險不容忽視。
字里行間，可以讀出央行森森的怨念。儂銀監(jiān)會監(jiān)管不利，該管的時候不管，現(xiàn)在突然加強監(jiān)管，不能輕易借新還舊，結(jié)果流動性突然不足。如果不是阿拉放水，就出大事了，儂曉得伐?!!阿拉在替儂擦屁股，儂曉得伐?!!
表面上看， 這些方案預(yù)案面面俱到，分工、責(zé)任明確，落實到部、委、行、會、局，能有效應(yīng)對各種風(fēng)險。實際上，如果我們仔細分析的話，會發(fā)現(xiàn)這些方案、預(yù)案，至少有以下幾大漏洞：
首先，地方債務(wù)、資本外逃等核心關(guān)鍵問題，沒有應(yīng)急預(yù)案，至少沒有公開的應(yīng)急預(yù)案。
比如，國有企業(yè)可以破產(chǎn)，可以債轉(zhuǎn)股，銀行可以破產(chǎn)，地方政府怎么辦?地方政府破產(chǎn)，還是央行出面，增發(fā)貨幣，幫地方政府解困?當年加州破產(chǎn)，施瓦辛格通過競選，成功擔(dān)任加州州長。如果允許國內(nèi)地方政府如果破產(chǎn)，會發(fā)生什么事情?會不會讓施瓦辛格那樣的反革命分子篡奪地方政權(quán)?如果不允許地方政府破產(chǎn)，那么又會發(fā)生什么事情?
再比如，對資本外逃，目前的做法是嚴控資本流動。但是，這樣一來，顯然抑制資本輸出。如果放開資本輸出，又無法避免資本外逃。何況，施行本幣貨幣供應(yīng)迅速增加，本幣匯率保持不變(甚至升值)的政策，很容易引起商品倒灌。那時，就是控制資本項，也難以避免外匯儲備緩慢耗竭。
當然，不排除對這些問題存在應(yīng)急預(yù)案，只是內(nèi)容實在嚇人，不便公開，或者，一旦公開會引起劇烈的社會反應(yīng)——比如，在地方政府瀕臨破產(chǎn)的時候，央行對地方政府債務(wù)按一定比例買單(這種事情不是沒有干過，上次是1999年，買的是中、農(nóng)、工、建、國開五大銀行的單)。再比如，外匯儲備無法堅持的情況下，強制結(jié)匯或者人民幣瞬間貶值(比如，1985年1月中國宣布取消雙重匯率制，改為固定單一匯率制度，美元兌人民幣匯率設(shè)定為2.3，由于改革開放之初人民幣鈔票發(fā)行量太大，導(dǎo)致人民幣高估，所以人民幣兌美元匯率逐漸調(diào)低到1990年底的5.2。到1993年底，人民幣兌美元官方匯率與調(diào)劑匯率分別為5.7和8.7。其中，8.7是市場匯率;5.7是官方匯率)。這類緊急預(yù)案如果存在并公開的話，會造成什么后果，可想而知。
其次，這些方案、應(yīng)急預(yù)案，作為獨立的個案都存在良好的運行機制。但是，一旦拼接成一個整體之后，卻會發(fā)現(xiàn)存在深層次的內(nèi)部沖突，很難同時實現(xiàn)。某一個方案達到預(yù)期目標，避免了本領(lǐng)域的危機，卻必然在另一領(lǐng)域造成危機。這樣的例子俯首皆是。拋開前面說的，銀監(jiān)會加強監(jiān)管，導(dǎo)致很多爛賬不能借新還舊，差點引發(fā)金融危機不說，隨便再舉兩個：
比如，控制地方債總量、對僵尸國企實行債轉(zhuǎn)股或者破產(chǎn)，必然導(dǎo)致地方經(jīng)濟下滑，老百姓收入下降，影響他們未來償還債務(wù)(比如房貸)的能力。
再比如，大量企業(yè)債轉(zhuǎn)股，必然導(dǎo)致銀行資產(chǎn)流動性下降。如果銀行要改善流動性，必然出售這些股份。這些股份賣給誰?還賣給老百姓嗎?他們在經(jīng)歷了股災(zāi)和為國接盤房產(chǎn)以后，還有在股市再次接盤的能力嗎?如果找不到合適的買主，這些銀行怎么辦?是繼續(xù)持有，還是廉價賤賣?如果由央行印鈔買下，那么會不會進一步刺激熱錢暴走?
各部門的想法都只負責(zé)自己的一畝三分地，自己的孩子自己抱，外加撇清自己的責(zé)任。這當然符合，“分工明確、責(zé)任到人(部門)”的原則，但是卻缺乏全局總體的觀念。這種思想，類似實驗中固定其他所有因素之后，調(diào)整某一個因素，讓某一因素的結(jié)果達到最優(yōu)。然后，當所有的因素結(jié)果都是最優(yōu)的時候，讓最終結(jié)果達到預(yù)期數(shù)值?，F(xiàn)實之中，各個因素往往是互相影響的。某一因素達到理想狀態(tài)，其他方面就可能突破臨界出現(xiàn)危機。在缺乏對深層次矛盾剖析和總體協(xié)調(diào)的情況下，這些方案，在實際運行過程中必然導(dǎo)致按下葫蘆浮起瓢。最終，必然因為矛盾重重，漏洞百出，無法落實。
再次，多數(shù)方案(包括解放地方債務(wù)問題、債轉(zhuǎn)股、破產(chǎn)一部分僵尸企業(yè)安置員工、破產(chǎn)一部分銀行安撫儲戶、地方政府出面接盤房產(chǎn)、化解系統(tǒng)性債務(wù)危機、安撫涉及金融案件的老百姓)最終平穩(wěn)順利實施，都需要央行提供資金支持。否則，隨著情況惡化，很可能導(dǎo)致大量方案無法實施，成為一紙空文，最終面臨大量應(yīng)急預(yù)案被迫啟動的局面。那時面臨的局面很可能是地方政府削減開支，企業(yè)大面積倒閉，失業(yè)增加，銀行壞賬增加，大批倒閉。央行是否有膽量坐視事態(tài)惡化到這樣的程度?另一部分方案，比如保證人民幣匯率穩(wěn)定、保證樓市不再創(chuàng)新高、保證物價穩(wěn)定，則需要央行控制貨幣總量。如果央行放水，人民幣匯率、房價和物價，就難保持穩(wěn)定。實現(xiàn)兩部分目標需要的條件本身就是沖突的，滿足一部分化解一部分危機的方案、應(yīng)急預(yù)案所需要的條件，就會使另一部分危機情況惡化。
最后，從前面分析可以看出，央行貨幣總量，是實現(xiàn)各個預(yù)案的關(guān)鍵條件。央行避免系統(tǒng)性債務(wù)危機的各種手段，最終都會演化為提供資金。提供這些資金，必然會增加金融亂象，刺激泡沫和通脹，增加資本外逃的壓力。因此，最關(guān)鍵的方案和預(yù)案，應(yīng)該是央行為了避免大規(guī)模、系統(tǒng)性債務(wù)危機，不得不大量增發(fā)貨幣之后，如何應(yīng)對由此引發(fā)的通貨膨脹和本幣貶值？如果央行加息，那么陷入債務(wù)危機的地方政府、僵尸企業(yè)和樓市必然進一步承壓。也就是說，在某一個階段之前，央行會陷入放水、加息、再放水、再加息的惡行循環(huán)——放水，解救一部分地方政府和企業(yè)；加息，避免因放水引起的通貨膨脹，同時壓垮另一部分地方政府和企業(yè)；為此，只好再次加息。直到把所有深陷債務(wù)的地方政府、企業(yè)和個人都壓垮，這個惡行循環(huán)才能停下來。當然，在這個過程中，并不是所有社會成員都有資格獲得央行的救助。能獲得救助的估計是地方政府、大型國有銀行和一部分國有大型企業(yè)，其他社會成員，只能自求多福。
金融，意味著每時每刻都在滾動增加的債權(quán)和債務(wù)，不是那么好維穩(wěn)的。
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