股市瘋狂 政府不能沒有理性

　　泡沫的重復(fù)

　　中國(guó)股市又暴漲了，嚴(yán)重重復(fù)了2006年和2007年的泡沫大戲。為了解讀中國(guó)股市泡沫的形成和爆破的機(jī)理，我和一位博士生聯(lián)手寫了一篇學(xué)術(shù)論文，其研究方法與金融行為學(xué)類似，但是，我們沒有按照任何以往的行為理論去寫作，而是通過觀測(cè)、假設(shè)和假設(shè)的檢驗(yàn)，得出了的結(jié)論。

　　泡沫的形成機(jī)制

　　第一，當(dāng)股市處于上升狀態(tài)時(shí)，他買、你買、我也買，大家天天都在談?wù)撡嵙硕嗌馘X。因?yàn)?，在大牛的時(shí)候，實(shí)際情況是買什么，賺什么。2005年的下半年開始，直接到2007年的9月份，都是這樣的情況。因此，原來對(duì)股票不感興趣的人，看到人家賺了，就憋不住，也開始出手。2007年上半年，連掃大街的大媽，掃廁所的大爺，都憋不住了。滬深兩地的股市，參與炒股的人數(shù)超過1.3億人。

　　第二，當(dāng)大家賺錢的時(shí)候，就迫不及待的想發(fā)大財(cái)。中國(guó)人勤勞、勇敢、節(jié)約，不假。但是，中國(guó)人賭博的心情太沉重，僥幸的心理太明顯，也不假。大家認(rèn)為，今天能賺，明天就能賺更多，而且，賺得越多，野心就越大，以至于一旦進(jìn)入股市，就像進(jìn)入了賭場(chǎng)。

　　第三，嫉妒心理，也是很明顯的。她/他發(fā)財(cái)了，你也發(fā)財(cái)了，我就受不了了，吃虧了。所有，我也要賭一把。這樣一來，大家不就都在賭了嗎?

　　中國(guó)股民，三種“不理性”心理：貪婪、嫉妒、跟群。是股市“一驚一咋”的重要社會(huì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，沒有任何理性的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論可以解釋這種行為。

　　泡沫行為心理學(xué)理論：贏虧不對(duì)稱心理反應(yīng)

　　那么，用什么理論呢?我們用了“贏輸不對(duì)稱的心理反應(yīng)”作為解釋中國(guó)股市泡沫形成及其爆破的理論基礎(chǔ)。

　　當(dāng)大家贏的時(shí)候，每賺1萬(wàn)塊錢，高興一陣子，再賺1萬(wàn)塊，高興的程度就沒有前面賺的那1萬(wàn)塊那么高了。這種隨著賺的錢越多，而邊際“幸福”度下降的現(xiàn)象，導(dǎo)致投機(jī)者為了得到更大的“幸福”，而不斷加大“賭注”。這樣一來，當(dāng)大家的“賭注”下的越多的時(shí)候，股市瘋漲的速度就越快，而投機(jī)人，就越發(fā)瘋狂。

　　股市泡沫就這樣形成了。那么，股市什么時(shí)候爆破呢?

　　股市爆破的觸發(fā)點(diǎn)是當(dāng)許多人再也沒有錢，或者沒有意愿投錢的時(shí)候開始爆破的。2007年的股事爆破有兩大觸發(fā)點(diǎn)：(1)城市居民把三分之一的家庭財(cái)產(chǎn)都砸到了股市，再砸的意愿就沒有了，因?yàn)椋^三分之一，大多數(shù)家庭就開始理性了，因?yàn)楫吘共荒馨佯B(yǎng)老送終，或是孩子上學(xué)的錢都砸進(jìn)去吧?或者，不能不吃飯，不住房子吧?所以，當(dāng)城市居民投入股市的錢等于或大于所有居民財(cái)富三分之一的時(shí)候，就是中國(guó)股市爆破的時(shí)候。(2)2007年底，中國(guó)的房?jī)r(jià)開始上升，居民認(rèn)為投資股票的風(fēng)險(xiǎn)加大，還不如投資房地產(chǎn)。

　　可是，當(dāng)股市一旦進(jìn)入熊市，股民的撤離速度，比他們當(dāng)時(shí)買股票的速度快10倍。為什么呢?

　　因?yàn)橐坏┕墒羞M(jìn)入熊市，原來盲目進(jìn)入股市的“跟風(fēng)者”心理非常脆弱。同時(shí)，因?yàn)槊枯數(shù)?萬(wàn)塊錢，“不幸福”的感受增加。而再輸1萬(wàn)塊錢，其邊際“不幸福度”比前面所輸?shù)?萬(wàn)塊錢更大。也就是說，輸錢的時(shí)候，越輸，越悲痛。為了迅速減少悲痛，就必須“割肉”，所以，大家像發(fā)瘋似的，急速撤離股市。

　　歷史的教訓(xùn)，政府有責(zé)任

　　2005年至2007年的牛市延續(xù)了兩年，可是，股市從最高點(diǎn)的6170點(diǎn)，下跌到2005年初的水平，卻只要3個(gè)月的時(shí)間。之后的7年，老百姓對(duì)投資股票的態(tài)度，從“談股興奮”變成了“談股色變”，導(dǎo)致股市長(zhǎng)期萎靡不振。

　　政府在2005年到2007年期間，做了許多推波逐浪的事情。一是加快速度，包裝許多上市公司，大規(guī)模地圈錢。二是，政府的監(jiān)管部門，對(duì)股市不斷飆升，沒有采取任何措施教育股民，宣傳股市的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　加上許多上市公司動(dòng)機(jī)不純，缺乏應(yīng)有的社會(huì)責(zé)任，導(dǎo)致中國(guó)股市突然暴漲以后，長(zhǎng)期處于“死亡”狀態(tài)。

　　本次股市暴漲的速度，像是完全克隆了上一輪股市的瘋狂。首先，新入市的股民，沒有經(jīng)過上一次的洗劫，不知道輸錢時(shí)的痛苦。其次，這一次股民的錢比上一次多數(shù)倍，瘋狂程度比上一次一定是有過之而不及。我估計(jì)本次的高峰點(diǎn)可能要突破8000點(diǎn)，不過，隨之而來的將是一場(chǎng)激烈的爆破，而且，受傷的人會(huì)更多，影響更大。

　　作為股民可以沒有理性，可是，作為政府，不能沒有理性。我認(rèn)為，政府在這個(gè)時(shí)候，首先，必須嚴(yán)格把關(guān)，不要隨便批準(zhǔn)入市。其次，不能采取任何形式鼓勵(lì)股民投機(jī)。如果不這樣做，兩年以后，當(dāng)股市泡沫大爆破時(shí)，政府必須承擔(dān)一定的責(zé)任。

　　附文：

人民網(wǎng)：4000點(diǎn)才是A股牛市的開端 不存在泡沫

　　過去六個(gè)月，A股大漲約80%，但是《人民日?qǐng)?bào)》網(wǎng)站刊文稱，A股牛市才剛剛開始，反映中國(guó)增長(zhǎng)潛力，并不是泡沫，且稱4000點(diǎn)才是A股牛市的開端，背后的原因是中國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略的宏觀支撐以及經(jīng)濟(jì)改革的內(nèi)在動(dòng)力。

　　《人民日?qǐng)?bào)》網(wǎng)站日前刊文稱，A股牛市才剛剛開始，反映中國(guó)增長(zhǎng)潛力，并不是泡沫。

　　過去六個(gè)月，A股大漲約80%，盡管一季度GDP增速降至7%的六年低位，引發(fā)股市可能出現(xiàn)大幅調(diào)整的擔(dān)憂。

　　但人民網(wǎng)4月22日晚間發(fā)表評(píng)論文章為A股的卓越表現(xiàn)辯護(hù)，稱4000點(diǎn)才是A股牛市的開端，背后的原因是中國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略的宏觀支撐以及經(jīng)濟(jì)改革的內(nèi)在動(dòng)力。

　　“一個(gè)年GDP總量10萬(wàn)億美元的國(guó)家，其政治穩(wěn)定、社會(huì)安全、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健、目標(biāo)明確;這樣經(jīng)濟(jì)體中的藍(lán)籌公司難道不應(yīng)該修復(fù)其在資本市場(chǎng)的合理估值嗎?如果這都算泡沫，這個(gè)世界上什么樣的資產(chǎn)才不算泡沫?”文章稱。

　　文章還指出，“一帶一路”將提速藍(lán)籌公司全球化進(jìn)程，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化和中國(guó)金融業(yè)的全球化。

　　“如果你把人民幣想象成美元，把中國(guó)的銀行看作是美國(guó)的銀行，那么目前中國(guó)銀行的市盈率仍然偏低，價(jià)值仍然被低估。”

　　“當(dāng)前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的火熱，也是市場(chǎng)對(duì)于上述變化的正常反應(yīng)和判斷。”

　　不過文章也對(duì)投機(jī)性交易的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出警告，稱：“如果將A股看作‘中國(guó)夢(mèng)’的載體，那么其蘊(yùn)藏的投資機(jī)會(huì)是巨大的。但是，如果把A股市場(chǎng)當(dāng)作賭場(chǎng)，那么世界上任何一個(gè)賭場(chǎng)都是危險(xiǎn)的。”

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