央行降息該如何理解？

　　央行降息該如何理解?你需要明白的四個(gè)問(wèn)題

　　央行今日宣布對(duì)一年期存款和貸款利率雙雙下調(diào)0.25百分點(diǎn)，同時(shí)將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由基準(zhǔn)的1.2倍上調(diào)到1.3倍。加上這次降息，央行自去年年底以來(lái)已累計(jì)實(shí)施了兩次降息、一次全面降準(zhǔn)，在此期間各種定向?qū)捤晒ぞ咭膊粩嘞蚪鹑谙到y(tǒng)注入各種流動(dòng)性。那么，為何央行要再度降息呢?又該如何判斷市場(chǎng)反應(yīng)呢?各方分析師對(duì)此觀點(diǎn)各異，華爾街見(jiàn)聞為你匯總?cè)缦拢?/p>

　　為何要降息？

　　對(duì)于央行降息，分析師們的意見(jiàn)非常統(tǒng)一，顯然中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀使得進(jìn)一步寬松非常必要。主要的理由是：經(jīng)濟(jì)下行壓力、通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇與利率仍然高企。

　　是否會(huì)有進(jìn)一步行動(dòng)？

　　市場(chǎng)顯然認(rèn)為本次降息只是開(kāi)始。新財(cái)富最佳宏觀與債券分析師、海通證券姜超判斷未來(lái)貨幣寬松仍將延續(xù)。民生證券管清友也認(rèn)為本輪降息不是貨幣寬松的終點(diǎn)。

　　關(guān)于下一步行動(dòng)的方式，興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為剛兌不破銀行負(fù)債無(wú)法下降，由此導(dǎo)致貸款利率難以明顯下行。剛兌不破，降息效果鈍化。降息之后，存準(zhǔn)率未來(lái)也將繼續(xù)持續(xù)下調(diào)，匯率也會(huì)繼續(xù)走弱。

　　而方正證券則預(yù)計(jì)進(jìn)一步降準(zhǔn)可期，其報(bào)告稱(chēng)只有增加貨幣供給市場(chǎng)利率才能降低，降準(zhǔn)是最有效的手段。

　　進(jìn)一步行動(dòng)的時(shí)點(diǎn)？

　　齊魯證券樂(lè)觀預(yù)計(jì)二季度中期仍有一次降準(zhǔn)的機(jī)會(huì)。中信證券諸建芳稱(chēng)，通縮情況仍在惡化，經(jīng)濟(jì)下行壓力也在進(jìn)一步加大，急需國(guó)家及時(shí)進(jìn)行政策調(diào)整。按照目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，后續(xù)仍將出臺(tái)更多的寬松貨幣政策。下一次的時(shí)間窗口或?qū)⒃?ldquo;兩會(huì)”前后出現(xiàn)。

　　持續(xù)寬松對(duì)人民幣意味著什么？

　　民生證券認(rèn)為：

　　人民幣匯率波動(dòng)加劇，趨勢(shì)略貶。降息后經(jīng)濟(jì)不會(huì)立即企穩(wěn)，貨幣寬松預(yù)期，人民幣貶值預(yù)期仍存。但問(wèn)題不大：歐元區(qū)負(fù)利率，熱錢(qián)有進(jìn)有出，不會(huì)有不可控的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。此外，實(shí)際有效匯率太強(qiáng)，壓抑出口輸入通縮，人民幣匯率貶值也不是壞事。

　　而華爾街見(jiàn)聞讀者LoneSchicksal提出了一個(gè)有趣的問(wèn)題：

　　太平洋與大西洋兩岸的貨幣政策同時(shí)背離，上次還是里根當(dāng)總統(tǒng)的時(shí)候。

　　央行解釋降息：物價(jià)漲幅處于歷史低位，營(yíng)造中性適度貨幣環(huán)境

　　據(jù)華爾街見(jiàn)聞報(bào)道，央行宣布降息后，在其官網(wǎng)發(fā)布答記者問(wèn)解釋降息的原因。在文中，央行負(fù)責(zé)人表示：

　　近幾個(gè)月以來(lái)，消費(fèi)物價(jià)漲幅有所回落，工業(yè)品價(jià)格降幅擴(kuò)大，對(duì)實(shí)際利率水平形成推升作用。當(dāng)前物價(jià)漲幅處于歷史低位，為適當(dāng)使用利率工具提供了空間。此次利率調(diào)整的重點(diǎn)就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，進(jìn)一步鞏固社會(huì)融資成本下行的成果，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

　　央行再度強(qiáng)調(diào)“此次利率調(diào)整的重點(diǎn)仍是保持實(shí)際利率水平適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)、就業(yè)等基本面變動(dòng)趨勢(shì)，并不代表穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生變化”。

　　盡管央行表態(tài)“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境”，但值得注意的是，如同此前在四季度貨幣政策報(bào)告一樣，“保持定力”的措辭不再出現(xiàn)。

　　以下為央行官網(wǎng)全文：

　　1、問(wèn)：2014年11月22日利率調(diào)整的效果如何?此次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的主要考慮是什么?

　　答：自2014年11月22日中國(guó)人民銀行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率并進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革以來(lái)，隨著基準(zhǔn)利率引導(dǎo)作用的發(fā)揮及各項(xiàng)政策措施的逐步落實(shí)，金融機(jī)構(gòu)貸款利率有所下降，社會(huì)融資成本高問(wèn)題得到一定程度的緩解。受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快以及國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅下降的影響，近幾個(gè)月以來(lái)，消費(fèi)物價(jià)漲幅有所回落，工業(yè)品價(jià)格降幅擴(kuò)大，對(duì)實(shí)際利率水平形成推升作用。當(dāng)前物價(jià)漲幅處于歷史低位，為適當(dāng)使用利率工具提供了空間。此次利率調(diào)整的重點(diǎn)就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，進(jìn)一步鞏固社會(huì)融資成本下行的成果，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

　　2、問(wèn)：此次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的主要內(nèi)容和預(yù)期效果是什么?

　　答：此次采取對(duì)稱(chēng)方式下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。其中，一年期存款基準(zhǔn)利率由2.75%下調(diào)至2.5%，一年期貸款基準(zhǔn)利率由5.6%下調(diào)至5.35%;其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。由于央行公布的基準(zhǔn)利率仍具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義，再次下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率可望直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款實(shí)際利率產(chǎn)生一定下拉作用。同時(shí)存款基準(zhǔn)利率的進(jìn)一步下調(diào)，也有利于降低金融機(jī)構(gòu)籌資成本，帶動(dòng)各類(lèi)市場(chǎng)利率和企業(yè)融資成本繼續(xù)下行，對(duì)于進(jìn)一步緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題具有積極作用。

　　3、問(wèn)：此次結(jié)合利率調(diào)整進(jìn)一步擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間的背景和意義是什么?

　　答：近年來(lái)，隨著利率市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)，存款利率浮動(dòng)區(qū)間逐步擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力持續(xù)提升，已初步形成差異化、精細(xì)化的存款利率定價(jià)格局。尤其是在存款保險(xiǎn)制度即將推出，相關(guān)配套改革取得重大突破的背景下，進(jìn)一步擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間的條件基本成熟。同時(shí)，隨著理財(cái)?shù)却婵钐娲?lèi)金融產(chǎn)品的快速發(fā)展，越來(lái)越多的負(fù)債類(lèi)產(chǎn)品已經(jīng)自發(fā)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化定價(jià)，這都推動(dòng)我國(guó)必須要加快推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化改革。

　　為此，在繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率對(duì)銀行定價(jià)引導(dǎo)作用的同時(shí)，結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步將存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限由基準(zhǔn)利率的1.2倍擴(kuò)大至1.3倍。這是我國(guó)存款利率市場(chǎng)化改革的又一重要舉措。存款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大后，金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)空間進(jìn)一步拓寬，有利于促進(jìn)其完善定價(jià)機(jī)制建設(shè)、增強(qiáng)自主定價(jià)能力、加快經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型并提高金融服務(wù)水平，同時(shí)也有利于健全市場(chǎng)利率形成機(jī)制，更好地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

　　4、問(wèn)：此次利率調(diào)整是否意味著貨幣政策取向轉(zhuǎn)變，下階段央行貨幣政策調(diào)控和利率市場(chǎng)化改革的思路是什么?

　　答：此次利率調(diào)整的重點(diǎn)仍是保持實(shí)際利率水平適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)、就業(yè)等基本面變動(dòng)趨勢(shì)，并不代表穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生變化。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，發(fā)展條件和發(fā)展環(huán)境都在變化，而其核心是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變。下一步，我們將繼續(xù)按照黨中央、國(guó)務(wù)院的戰(zhàn)略部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的總體思路，更加主動(dòng)地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，把轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)放在更加重要的位置，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來(lái)，適時(shí)通過(guò)推出面向企業(yè)和個(gè)人的大額存單等方式，繼續(xù)擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)空間，有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，并進(jìn)一步完善利率調(diào)控體系，健全利率傳導(dǎo)機(jī)制，不斷增強(qiáng)央行利率調(diào)控能力和宏觀調(diào)控有效性。(完)(本文綜合自華爾街見(jiàn)聞)

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