中國(guó)民營(yíng)企業(yè)互保鏈不堪一擊

　　去年陳雪忠從他的破產(chǎn)公司江陰雪淵紡織有限公司(Jiangyin Xueyuan Textile Co.)跑路后，江陰的一連串本地企業(yè)遭遇了麻煩。

 　　此前，一家機(jī)械生產(chǎn)商、一家造紙商、一家人造木生產(chǎn)商以及一家紡織品公司做了同一件事：為雪淵紡織提供擔(dān)保，一旦其發(fā)生違約，它們就必須償還雪淵紡織的擔(dān)保貸款。

 　　隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，像雪淵紡織這樣的企業(yè)紛紛倒閉，而擔(dān)保鏈(在擔(dān)保鏈中，一些企業(yè)為另一些企業(yè)提供擔(dān)保貸款)正在對(duì)更廣泛的經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重破壞。上周五，中國(guó)央行下調(diào)了基準(zhǔn)貸款利率和存款利率，旨在降低企業(yè)融資成本、重新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。像江陰這樣位處繁榮的長(zhǎng)江三角洲的城鎮(zhèn)，成為中國(guó)政府關(guān)注的重點(diǎn)。

 　　法院指定的雪淵紡織破產(chǎn)管理人張福良(音)說(shuō)：“在江陰，民營(yíng)企業(yè)存在的大問(wèn)題就是你欠我、我欠你，到最后一旦出了事情，所有企業(yè)都牽扯進(jìn)去。”

 　　張福良在雪淵紡織的辦公室里查閱一堆落滿塵土的賬本。他身穿一件細(xì)條紋上衣和不太合身的牛仔褲，抽著煙，一支接著一支。辦公室有20個(gè)隔間，如今空空蕩蕩。

 　　雪淵公司的一些擔(dān)保人在償還自身貸款方面也遇到了困難。而另外一些則已經(jīng)破產(chǎn)并且將債務(wù)轉(zhuǎn)移到其他公司。一家銀行此前未能從提供擔(dān)保的兩家本地公司追討回貸款，已經(jīng)對(duì)雪淵的貸款進(jìn)行了沖銷。

 　　在過(guò)去六年來(lái)中國(guó)債務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)張過(guò)程中，擔(dān)保扮演了一個(gè)重要角色。截至10月底在總計(jì)13萬(wàn)億美元的貸款余額中，有大約四分之一由其他公司或個(gè)人擔(dān)保，他們承諾在借款人無(wú)法償債的情況下償清貸款。而所謂的影子銀行業(yè)也接受擔(dān)保，將之視為安撫焦慮的投資者的一種方式，以此證明他們的資金是安全的，同時(shí)也可以繞過(guò)政府對(duì)特定行業(yè)貸款的限制。

 　　監(jiān)管者和分析師們表示，對(duì)這些擔(dān)保的依賴導(dǎo)致壞賬激增，并有可能向整個(gè)金融系統(tǒng)蔓延，令此前認(rèn)為這些貸款安全的銀行自食其果。

 　　中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在7月份一份發(fā)給銀行的通知中稱，這些“擔(dān)保鏈”中的公司破產(chǎn)，可能“引發(fā)地區(qū)性金融危機(jī)”。通知提到長(zhǎng)江三角洲和珠江三角洲風(fēng)險(xiǎn)最高。這兩個(gè)地區(qū)是中國(guó)出口和創(chuàng)業(yè)中心。

 　　2008年金融危機(jī)以來(lái)中國(guó)政府推行寬松信貸措施來(lái)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的沖擊，信貸規(guī)模激增。而由公司提供的信貸擔(dān)保則在其中扮演了關(guān)鍵角色，使得銀行有信心向小型私企發(fā)放貸款，這部分企業(yè)是整個(gè)經(jīng)濟(jì)中最為高效的領(lǐng)域，但也常常缺乏有效的擔(dān)保。

 　　雖然傳統(tǒng)上擔(dān)保是國(guó)有企業(yè)用來(lái)支持對(duì)資本不足的子公司的貸款，但是近幾年中擔(dān)保提供給了不相關(guān)的公司。根據(jù)數(shù)據(jù)提供商Wind資訊(Wind Information Co.)，過(guò)去兩年中深圳和上海上市公司為非子公司企業(yè)提供的擔(dān)保規(guī)模已經(jīng)擴(kuò)大了76%，至206億美元。

 　　擔(dān)保在其他國(guó)家也有廣泛的使用，這些國(guó)家的政府以自己的資產(chǎn)為杠桿，來(lái)促進(jìn)對(duì)小企業(yè)的放貸或者支持住房市場(chǎng)。在美國(guó)，聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)(Fannie Mae, 簡(jiǎn)稱：房利美)和聯(lián)邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac, 簡(jiǎn)稱：房地美)為價(jià)值數(shù)萬(wàn)億美元的按揭貸款提供擔(dān)保。私營(yíng)部門的貸款機(jī)構(gòu)使用信用違約掉期來(lái)防范貸款違約的風(fēng)險(xiǎn)。

 　　一些專家稱，中國(guó)有些異常——擔(dān)保人角色落在個(gè)別公司身上。讓一家公司來(lái)為另一家公司提供擔(dān)保，這種做法直到2012年經(jīng)濟(jì)增速開始回落之前都很管用。2012年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了上世紀(jì)90年代末期以來(lái)的首次持續(xù)滑坡。

 　　香港大學(xué)(University of Hong Kong)金融系副教授Dragon Tang稱，早期，這一切都沒(méi)問(wèn)題，因?yàn)橹袊?guó)從未發(fā)生過(guò)經(jīng)濟(jì)減速，所以提供一項(xiàng)擔(dān)保只不過(guò)是隨便蓋個(gè)章的事，但是現(xiàn)在，擔(dān)保人真的需要償付了。

 　　一些分析師和銀行高管稱，擔(dān)保給銀行營(yíng)造出了一種安全的假象，給銀行找了一個(gè)不用嚴(yán)格審查借款人償付能力的借口。

 　　中國(guó)工商銀行股份有限公司(Industrial & Commercial Bank of China Ltd., 簡(jiǎn)稱：工商銀行)的首席風(fēng)險(xiǎn)官魏國(guó)雄在《中國(guó)金融》6月刊中撰文稱，在一些地方，風(fēng)險(xiǎn)防范過(guò)度倚重第三方擔(dān)保，以至于擔(dān)保是作出信貸決策的主要基礎(chǔ)。這本雜志由中國(guó)人民銀行主管。

 　　在江陰，許多企業(yè)(尤其是紡織行業(yè))的利潤(rùn)率很低。在經(jīng)濟(jì)增速開始放緩之際，企業(yè)利潤(rùn)會(huì)承受進(jìn)一步壓力。

 　　雪淵公司用于生產(chǎn)紡織品的機(jī)器設(shè)備目前被鎖在工廠內(nèi)等待清算。該公司生產(chǎn)的紡織品此前曾出口到美國(guó)、東歐、南非和東南亞。

 　　雪淵公司的一位債權(quán)人工商銀行今年7月將其貸款出售給專門收購(gòu)銀行不良貸款的信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司(Cinda Asset Management Corp.)。記者多次致電為雪淵公司債務(wù)提供擔(dān)保的一家紡織企業(yè)和一家造紙商，但電話無(wú)人接聽。

 　　同樣在今年7月，江陰市一家法院在一宗針對(duì)一家機(jī)械制造商的訴訟中認(rèn)定雪淵債權(quán)人農(nóng)業(yè)銀行(Agricultural Bank of China Ltd.)勝訴。這家機(jī)械制造商為雪淵公司人民幣280萬(wàn)元(約合45.7萬(wàn)美元)的債務(wù)提供擔(dān)保。今年4月，上海浦東發(fā)展銀行(Shanghai Pudong Development Bank)對(duì)同一家機(jī)械制造商提出訴訟，此前該公司未能償還自身所欠貸款。這起訴訟最終經(jīng)調(diào)解解決。爭(zhēng)議主審法官孫巖(音)稱，此類案件越來(lái)越普遍。

 　　沿著雪淵公司所在馬路往下走，不遠(yuǎn)就是生產(chǎn)人造木地板的奧星塑木制品有限公司(Aoxing WPC Manufacturing Co.)，這家公司曾為一家小型貸款公司提供給雪淵公司的人民幣300萬(wàn)元貸款擔(dān)保，但也遭遇了與雪淵公司相同的命運(yùn)。今年10月的一個(gè)晴朗日子，清潔工人在空蕩蕩的辦公樓里擦拭樓梯欄桿，準(zhǔn)備迎接即將接手的新管理層到來(lái)。傳統(tǒng)儀式中預(yù)祝公司好運(yùn)的紅紙條依然掛在門口。

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