通讀《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2014)》(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)所得到的印象是：成績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)反差巨大。一方面是極盡溢美之詞歌頌自己的成績(jī)，一方面是所揭示出的金融風(fēng)險(xiǎn)都是致命的風(fēng)險(xiǎn)。這是一個(gè)巨大矛盾，我們的金融穩(wěn)定當(dāng)局，到底是取得了巨大的成績(jī)?還是制造了巨大的風(fēng)險(xiǎn)?我認(rèn)為，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)，這份《報(bào)告》僅僅是擺明了現(xiàn)象，而并未點(diǎn)破金融風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)。而在我看，中國(guó)目前最大的金融風(fēng)險(xiǎn)是：金融空轉(zhuǎn)加劇，金融結(jié)構(gòu)惡化。
《報(bào)告》第二個(gè)問題是：一說到“成績(jī)”就是政策的功勞，好像我們金融主管英明得不得了;一說到“風(fēng)險(xiǎn)”好像全是金融機(jī)構(gòu)自己的錯(cuò)誤，與政策的錯(cuò)誤引導(dǎo)無關(guān)。據(jù)此我認(rèn)為，金融管理當(dāng)局從來不敢進(jìn)行“政策檢討”，而導(dǎo)致的“政策修正嚴(yán)重滯后”，這恐怕是中國(guó)金融穩(wěn)定最大的敵人。
比如，流動(dòng)性的安全是商業(yè)銀行的生命線，而《報(bào)告》指出：商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理難度大大增加，其所分析的原因大致有三。其一，銀行存款大幅波動(dòng)更加明顯，銀行資金來源穩(wěn)定性顯著降低。2013年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款跨季月間波幅超過5萬億元，全年波幅近6萬億元。商業(yè)銀行“各項(xiàng)存款占總負(fù)債”的比重由2006年末的87.2%下降到2013年末的81.9%。
其二，銀行資產(chǎn)擴(kuò)張及表外諸多金融產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)一步加大了對(duì)流動(dòng)性的需求。金融機(jī)構(gòu)在利潤(rùn)壓力、監(jiān)管套利等因素作用下，利用同業(yè)、理財(cái)?shù)?ldquo;短借長(zhǎng)貸”，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口十分靈敏，對(duì)貨幣市場(chǎng)依賴程度上升，也是加大市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)的主要原因。同時(shí)，財(cái)政收支變化及庫(kù)款波動(dòng)等也加大了流動(dòng)性的季節(jié)性波動(dòng)。
其三，受美國(guó)量化寬松政策退出過程不確定等因素的影響，跨境資本流動(dòng)的波動(dòng)性增加，可能對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性形成沖擊。
可見，商業(yè)銀行流動(dòng)性管理難度增加，主要是基于銀行負(fù)債和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的巨大變化。那是怎樣的變化?《報(bào)告》揭示，2009年初至2013年末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)納入存放同業(yè)、拆出資金和買入返售金融資產(chǎn)項(xiàng)下核算的同業(yè)資產(chǎn)從6.21萬億元增加到21.47萬億元，增長(zhǎng)246%，是同期總資產(chǎn)和貸款增幅的1.79倍和1.73倍;納入同業(yè)存放、拆入資金和賣出回購(gòu)金融資產(chǎn)項(xiàng)下核算的同業(yè)負(fù)債從5.32萬億元增加到17.87萬億元，增長(zhǎng)236%，是同期總負(fù)債和存款增幅的1.74倍和1.87倍。遠(yuǎn)高于同期銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款、存款增長(zhǎng)水平，存在一定風(fēng)險(xiǎn)隱患。
《報(bào)告》還指出：中國(guó)資本正在“脫實(shí)向虛”。2013年，上市公司參與委托理財(cái)、委托貸款明顯增加，據(jù)統(tǒng)計(jì)，全年上市公司涉及委托理財(cái)、委托貸款的公告分別為204件、397件，較上年增長(zhǎng)168.4%、42.8%。部分上市公司在參與委托理財(cái)、委托貸款時(shí)存在使用銀行信貸資金、資金流向宏觀調(diào)控限制領(lǐng)域等問題。
同時(shí)，截至2013年末，基金凈值約3萬億元，同比增長(zhǎng)4.53%。其中，股票型基金占比38.47%，較上年末下降1.57個(gè)百分點(diǎn)，混合型基金占比18.88%，較上年末下降0.82個(gè)百分點(diǎn)，債券型基金占比15.78%，較上年末上升2.60個(gè)百分點(diǎn)，貨幣市場(chǎng)基金占比24.90%，較上年末上升4.95個(gè)百分點(diǎn)。
以上問題僅僅是我粗粗摘錄的一部分。如果我們仔細(xì)地摘錄所有“金融機(jī)構(gòu)正在惡化”的問題，那恐怕遠(yuǎn)不止這些。更嚴(yán)重的問題是：我們現(xiàn)在僅僅看到了截止2013年年底的情況，而毋庸諱言的是，今年以來惡化程度大大提速。去看看余額寶之類“金融創(chuàng)新”產(chǎn)品的突飛猛進(jìn)是不是大大加劇了“金融空轉(zhuǎn)”程度?
我們必須看到，中國(guó)金融穩(wěn)定正在經(jīng)受前所未有的考驗(yàn)。而“金融不穩(wěn)定”主要不是商業(yè)金融結(jié)構(gòu)的錯(cuò)誤，而是管理者的錯(cuò)誤。請(qǐng)問：為什么資本“脫實(shí)向虛”?難道不是因?yàn)殄e(cuò)誤的政策導(dǎo)致中國(guó)貸款利率過高、實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維艱、而誘導(dǎo)大量資本“脫實(shí)向虛”?請(qǐng)問：為什么金融空轉(zhuǎn)加劇?難道不是管理者錯(cuò)誤地維系貨幣市場(chǎng)高利率、從而給貨幣套利留下了太大空間所致?
中國(guó)已經(jīng)發(fā)生了嚴(yán)重金融結(jié)構(gòu)問題，這才是威脅中國(guó)金融穩(wěn)定的核心問題，而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)惡化關(guān)鍵在于金融管理政策、金融調(diào)控政策的錯(cuò)誤長(zhǎng)期存在而得不到糾正。所以，中國(guó)今天的金融政策絕不是“微調(diào)”可以解決問題的事情，而是必須系統(tǒng)地檢討，全面地修正。
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