能在國(guó)家和歐元區(qū)層面施加影響的歐洲政策精英陷入了大麻煩。由于措置失當(dāng)，歐洲正在滑向深度危機(jī)，創(chuàng)造歐元時(shí)信誓旦旦的統(tǒng)一和繁榮沒(méi)了影兒。貨幣聯(lián)盟可能最終能夠得救，但對(duì)千百萬(wàn)人民來(lái)說(shuō)，歐元維持增長(zhǎng)、保證穩(wěn)定的使命肯定是沒(méi)有完成。為什么會(huì)這樣？
希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭和意大利正在財(cái)政緊縮中舉步維艱，在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，這些國(guó)家都將繼續(xù)實(shí)施預(yù)算縮減和稅收增加。這一政策組合將使它們及歐洲其他地區(qū)的增長(zhǎng)減緩。
但這只是問(wèn)題的一部分。更大的問(wèn)題是迫使歐洲各國(guó)政府做此下策的“債務(wù)宿醉”。美國(guó)在過(guò)去幾年中所發(fā)生的事情也頗為相似：許多家庭被債務(wù)壓得喘不過(guò)氣來(lái)，因此家庭消費(fèi)出現(xiàn)了下降，至今仍未好轉(zhuǎn)。歐洲的調(diào)整可能更加痛苦，因?yàn)橹鳈?quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)所有人都形成了抑制效應(yīng)，消費(fèi)者、投資者、公共部門，概莫能外。
對(duì)付債務(wù)宿醉有一個(gè)簡(jiǎn)單的辦法：重組債務(wù)，從而減少償付。許多企業(yè)能夠與債權(quán)人就融資條件展開談判，通常是延長(zhǎng)債務(wù)期限，從而讓它們得以借入更多的錢來(lái)為更新更好的項(xiàng)目融資。如果談判不能通過(guò)自愿協(xié)商達(dá)成，那么美國(guó)企業(yè)將使用破產(chǎn)法第11章，由法院來(lái)監(jiān)督和批準(zhǔn)債務(wù)重組。你也許會(huì)認(rèn)為，美國(guó)家庭和焦頭爛額的歐洲各國(guó)政府也可以如法炮制。但它們的債務(wù)重組情況發(fā)生得很少也很晚。這是為什么呢？
不論是美國(guó)家庭還是歐洲政府，無(wú)法消除債務(wù)宿醉的主要障礙來(lái)自銀行家，他們說(shuō)，出于兩個(gè)原因，這樣會(huì)造成金融市場(chǎng)浩劫。首先，銀行是主要債權(quán)人，任何重組都會(huì)給它們帶來(lái)巨大的損失，必然會(huì)造成多米諾效應(yīng)，悲觀情緒的蔓延將導(dǎo)致利率升高、毀掉其他借款人的光明前景。其次，銀行也會(huì)因此遭難，因?yàn)樗鼈兂鍪哿舜罅窟`約保險(xiǎn)，即信用違約互換。若這些互換被觸發(fā)，銀行將面臨不堪設(shè)想的損失。
國(guó)際銀行家指出，長(zhǎng)期和嚴(yán)厲的希臘債務(wù)重組將造成歐元區(qū)大范圍的深度停滯，其影響甚至可能達(dá)到歐元區(qū)之外。但最后，希臘別無(wú)選擇，只能重組其債務(wù)，砍掉私人債權(quán)面值的75%（饒是如此，可能仍不足以讓希臘債務(wù)負(fù)擔(dān)變得可持續(xù)）。這被認(rèn)為是一起“信用事件”，將觸發(fā)信用違約互換：所有為該事件投了保的人都可以獲得賠付。
只是如此嗎？不。銀行并沒(méi)有倒閉，也沒(méi)有出現(xiàn)任何多米諾效應(yīng)的跡象。但這并不是因?yàn)殂y行未雨綢繆留好了更多資本。相反，與潛在未來(lái)?yè)p失相比，歐洲銀行最近留存的資本仍顯太少——且這筆資本是通過(guò)會(huì)計(jì)花招變出來(lái)的，而不是真正的用于吸收損失的股本金。
也許希臘債務(wù)重組引發(fā)金融崩潰的風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)不會(huì)很高，市場(chǎng)并不會(huì)對(duì)此有多大的反應(yīng)。但是，既然如此，為何這一問(wèn)題會(huì)引發(fā)如此關(guān)注？
答案現(xiàn)在已經(jīng)很清楚了：利益集團(tuán)政治和政策精英的世界觀。就算金融體系的風(fēng)險(xiǎn)很小，對(duì)銀行和債權(quán)人的沖擊也會(huì)很大。它們可能因此損失數(shù)十億美元，不少金融部門員工還將丟掉工作。毫不奇怪，不管是公開還是暗地里，大銀行都在游說(shuō)反對(duì)債務(wù)重組。
比如，華盛頓有一個(gè)叫國(guó)際金融協(xié)會(huì)（Institute for International Finance）的機(jī)構(gòu)，是代表大銀行利益的游說(shuō)集團(tuán)。該協(xié)會(huì)不斷強(qiáng)調(diào)：援助我們，否則后果自負(fù)。但是，這一說(shuō)辭的背后是政治權(quán)力，這一權(quán)力近幾年來(lái)膨脹迅速，已經(jīng)到了美國(guó)和歐洲主要決策者都得唯銀行財(cái)富馬首是瞻的程度，就算這樣做會(huì)給經(jīng)濟(jì)造成深遠(yuǎn)沖擊。
即使是現(xiàn)在，大量本應(yīng)由銀行家承擔(dān)的損失仍然被公共部門承擔(dān)了——形式多種多樣，包括直接支持和歐洲央行高風(fēng)險(xiǎn)的非常規(guī)舉措。金融部門得到的補(bǔ)貼之巨令人咋舌，在現(xiàn)行政策下，補(bǔ)貼還將進(jìn)一步增加——這些補(bǔ)貼的首要作用是支持了最發(fā)達(dá)國(guó)家最高端1%人群的生活方式。
希臘的違約表明，咬人的狗不吠。歐洲——還有美國(guó)——能從中吸取的教訓(xùn)相當(dāng)淺顯：不要再聽銀行的鬼話，而應(yīng)該開始關(guān)注它們的行動(dòng)。我們必須重新評(píng)估被扭曲的金融部門政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，否則的話，少數(shù)人權(quán)力的過(guò)度膨脹將給其他所有人帶來(lái)更大的負(fù)擔(dān)。
達(dá)倫·阿西莫格魯是麻省理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，與人合著有《國(guó)家的衰亡：權(quán)力、繁榮和貧困的起源》。西蒙·約翰遜是麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院教授，彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)研究所高級(jí)研究員，與人合著有《燃燒的白宮：開國(guó)元?jiǎng)住?guó)民債務(wù)以及對(duì)你我的影響》
「 支持烏有之鄉(xiāng)！」
烏有之鄉(xiāng) WYZXWK.COM
您的打賞將用于網(wǎng)站日常運(yùn)行與維護(hù)。
幫助我們辦好網(wǎng)站，宣傳紅色文化！
歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉(xiāng)網(wǎng)刊微信公眾號(hào)
