貨幣戰(zhàn)之日元升值的生死劫爭
清湖漁夫
美日貨幣戰(zhàn)的激烈和兇險(xiǎn)程度實(shí)際上并不亞于美歐貨幣戰(zhàn)，只不過被美歐貨幣戰(zhàn)激起的全球輿論氛圍所掩蓋。盡管日本的經(jīng)濟(jì)規(guī)模小于歐洲，但是通過擊倒日本經(jīng)濟(jì)和日元，將自身的危機(jī)向日本充分轉(zhuǎn)嫁和對(duì)日本大規(guī)模洗劫，美國同樣足夠達(dá)到從危機(jī)中逃生和保衛(wèi)美元本位制的目的。美日貨幣戰(zhàn)與美歐貨幣戰(zhàn)相比，具有不同的演進(jìn)方式和特征，在全球貨幣混戰(zhàn)的背景下認(rèn)識(shí)美日貨幣戰(zhàn)的特殊性，一方面可以有助于我們理解貨幣戰(zhàn)的實(shí)質(zhì)，另一方面也為我們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)全球性貨幣戰(zhàn)提供對(duì)策依據(jù)。
日元兌美元匯率市場對(duì)峙的資本陣線
日本央行今年以來對(duì)日元升值采取了3次市場干預(yù)。第一次干預(yù)發(fā)生在3月份地震海嘯和核泄漏前后，當(dāng)時(shí)日元匯率觸及此前歷史紀(jì)錄高位，日本央行緊急聯(lián)合G7，進(jìn)行多國聯(lián)手干預(yù)日元過度上漲；盡管強(qiáng)震海嘯和核泄漏對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響是顯而易見的，但是日元在干預(yù)之后仍然維持上升勢頭。第二次干預(yù)發(fā)生在8月初，日本政府緊急出手單方面干預(yù)匯市，以維持日元穩(wěn)定，干預(yù)后日元兌美元也發(fā)生急挫，但是日元升值還是繼續(xù)，稍后不久反而創(chuàng)下了二戰(zhàn)后新高。第三次干預(yù)發(fā)生在10月底，日本財(cái)務(wù)大臣安住淳10月31日上午宣布，日本政府再次賣出日元單方面干預(yù)了外匯市場，日元仍舊居高不下。
從聯(lián)合干預(yù)到兩次單邊干預(yù)均沒有改變?nèi)赵第厔輥砜矗毡菊m然對(duì)日元升值憂心如焚，還是陷入了干預(yù)困境。面對(duì)日元不斷升值的勢頭，無奈之下只能繼續(xù)打壓。8月24日，時(shí)任日本財(cái)務(wù)相野田佳彥宣布了遏制日元升值的緊急對(duì)策，旨在鼓勵(lì)日本企業(yè)將手頭持有的日元資金轉(zhuǎn)換成美元，以促使日元回落。對(duì)策要點(diǎn)如下：(1)設(shè)立1000億美元規(guī)模的日元升值應(yīng)對(duì)緊急基金。(2)該緊急基金是一項(xiàng)為期1年的臨時(shí)措施。(3)日本國際協(xié)力銀行(JBIC)將出資或提供低息貸款，以促進(jìn)收購海外企業(yè)和獲取資源。(4)JBIC的總出資規(guī)模為1500億日元。(5)將利用“外匯資金特別會(huì)計(jì)”項(xiàng)目的美元資金作為財(cái)政來源。(6)通過民間海外投資促使企業(yè)將日元資金轉(zhuǎn)換為外幣，以穩(wěn)定外匯市場。(7)要求主要金融機(jī)構(gòu)匯報(bào)持匯金額，加強(qiáng)外匯市場監(jiān)管。
就日元兌美元匯率市場的多空博弈來看，很顯然在市場出現(xiàn)了一個(gè)作為空頭的日資陣營，這個(gè)陣營試圖阻擊日元對(duì)美元的升值。盡管這個(gè)陣營在阻擊的過程中節(jié)節(jié)后退，但是并未崩潰，仍然在不斷地賣出日元進(jìn)行抵抗。如果我們結(jié)合日本慣有的政府與銀行的協(xié)調(diào)行動(dòng)機(jī)制，那么可以想見這個(gè)日資陣營的龐大，也可以稱為一種舉國體制。這個(gè)陣營面對(duì)的當(dāng)然是作為多頭的美元資本陣營。盡管有人將這其中的一部分歸為避險(xiǎn)資金，而強(qiáng)震海嘯和核泄漏對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的重創(chuàng)顯然不能證明災(zāi)難后的日本因此成了資本安逸的天堂，僅僅是避險(xiǎn)因素而猬集起來的全球熱錢，在遭受日本政府的強(qiáng)力市場干預(yù)下，烏合之眾般的市場陣線會(huì)很快崩潰，日元也會(huì)迅速改變升值勢頭；在市場能夠迫使日本的舉國體制后退的只能是背后有一個(gè)強(qiáng)大的國際資本勢力，而在目前歐元被猛烈攻擊、歐洲資本自顧不暇、大批美國基金幾個(gè)月前就從歐洲撤出的國際金融環(huán)境下，這個(gè)資本勢力或者陣營只能是美國金融壟斷資本所領(lǐng)導(dǎo)的，亦即美國金融壟斷資本將全球的美元熱錢糾集在一起，在日元兌美元匯率市場發(fā)動(dòng)了匯率攻擊。同時(shí)3月份的聯(lián)合干預(yù)失敗也給了歐美資本不再管日元的事情的極好借口。在9月份的G7峰會(huì)上，日本對(duì)日元升值的關(guān)切被G7的其他成員漠然置之，歐洲本來就麻煩纏身，自顧不暇；美國則是聽而不聞；在峰會(huì)聲明和私下接觸中竟然沒有關(guān)于日元和日本的只言片語，日本是希望而去，失望而歸。日本財(cái)相安住淳10月31日在說明干預(yù)理由時(shí)曾表示，近期外匯市場日元匯率的走勢完全沒有反映出日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀況，日元升值對(duì)以汽車制造業(yè)為中心的日本出口型產(chǎn)業(yè)造成很大影響，削弱了日本震后復(fù)興的再生能力。日元對(duì)美元的比價(jià)升至歷史高點(diǎn)實(shí)在沒有令人信服的理由。他已做好準(zhǔn)備采取“堅(jiān)決手段”，并將近期日元匯率走高描述為投機(jī)行為。日本雖然沒有明說，但是對(duì)日元為什么升值顯然心知肚明。
日本陷入日元升值劫爭的無奈
如果說日美貨幣戰(zhàn)是一盤正在對(duì)弈的圍棋的話，日美資本在日元兌美元匯率市場的對(duì)峙就是這盤棋中的一個(gè)生死劫，對(duì)日美雙方而言都至關(guān)重要。日元目前處于二戰(zhàn)后的歷史高位，盡管日本在這個(gè)劫爭中暫時(shí)處于下風(fēng)，仍然不斷地投入資源以穩(wěn)固市場陣線不至于被擊潰。就日本的國家利益而言，維持這種局面的必要性主要基于兩點(diǎn)。
維持這種對(duì)峙局面必要性的第一點(diǎn)在于，一旦日本在日元兌美元匯率市場中從此后退，以日本政府和日資企業(yè)為主體的陣線出現(xiàn)動(dòng)搖而潰敗，那么新版本的“廣場協(xié)議”的后果就會(huì)再次在日本上演；出現(xiàn)空頭反向平倉的買進(jìn)，以美國金融壟斷資本為首的美元資本陣營會(huì)順勢追擊，日資在日元匯率市場會(huì)被大幅度洗劫，美國資本因此會(huì)賺得盆滿缽滿，大剪一輪羊毛；與此同時(shí)日元對(duì)美元的匯率會(huì)直上1美元兌60日元、50日元甚至40日元的高位，這將直接而迅速地窒息出口依賴海外市場的日本經(jīng)濟(jì)。日元匯率定價(jià)權(quán)從此就轉(zhuǎn)到美國手里被任意揉搓，在美國資本的投機(jī)下日元匯率有可能面臨忽高忽低大幅震蕩的命運(yùn)，日本的進(jìn)出口的價(jià)格體系會(huì)更加混亂。
日元升值給日本出口企業(yè)帶來了沉重打擊，也對(duì)日本經(jīng)濟(jì)帶來災(zāi)難性影響。豐田總裁豐田章男以“毀滅性沖擊”來形容日元升值對(duì)公司的影響。日本大地震對(duì)豐田造成的一次性損失約為1600億日元(約合21億美元)，但不及因日元升值令公司運(yùn)營利潤削減的2500億日元；這一預(yù)估還不包括此次泰國洪災(zāi)對(duì)公司的影響。和豐田一樣，遭受“地震劫”、“升值劫”以及最近“泰國洪災(zāi)劫”的還有本田和日產(chǎn)等日系汽車巨頭，以及索尼、東芝、松下等消費(fèi)電子制造商。據(jù)三季度財(cái)報(bào)，本田因日元持續(xù)升值，其三季度盈利水平同比下滑56%，東芝同期盈利水平同比下滑19%，索尼在三季度實(shí)現(xiàn)270億日元的凈虧損。松下公司則預(yù)計(jì)，受強(qiáng)勢日元影響，公司本財(cái)年或?qū)⑷〉眠^去10年最大規(guī)模凈虧損。日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省10月的一項(xiàng)調(diào)查，15%的日本大型制造企業(yè)認(rèn)為，如果美元對(duì)日元匯率持續(xù)在76日元的低位，這些企業(yè)將出現(xiàn)超過20%的營業(yè)利潤下滑。9月13日日本新任首相野田佳彥在首個(gè)主要的政策演講中向決策者們表示，日元?dú)v史性升值以及新興國家的快速追趕，已經(jīng)導(dǎo)致了空前的產(chǎn)業(yè)空心化危機(jī)。“我們聽到了出口商和一直引領(lǐng)日本產(chǎn)業(yè)的中小型企業(yè)的尖叫聲。如果事情繼續(xù)這樣發(fā)展下去，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)將直線下滑而且將導(dǎo)致失業(yè)。如果這些發(fā)生，擺脫緊縮風(fēng)險(xiǎn)以及重建受地震災(zāi)難襲擊地區(qū)幾乎是不可能的”。
維持這種對(duì)峙局面必要性的第二點(diǎn)在于，日資在日元兌美元匯率市場搶先進(jìn)入和牢牢掌握市場的空頭陣線，可以防止美國資本在日本翻拍東南亞金融危機(jī)和歐債危機(jī)的電影，達(dá)到擊潰日元的目的。很顯然，一旦日資的空頭陣線潰敗，日元兌美元升至不可想象的高位，不僅窒息了日本經(jīng)濟(jì)，而且美元資本在多頭平倉后轉(zhuǎn)眼就會(huì)多翻空，日元匯率蹦極；美元資本做空和擊倒日元的理由可謂俯拾皆是，屆時(shí)的日本經(jīng)濟(jì)窒息和崩潰是理由，強(qiáng)震海嘯和核泄漏的處置緩慢是理由，日本國債的債務(wù)危機(jī)也是理由！
日本人也意識(shí)到“國難當(dāng)頭”。3月日本大地震發(fā)生后，日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)遭遇重大打擊，核輻射的負(fù)面效應(yīng)仍在日本經(jīng)濟(jì)的各個(gè)層面不斷延展，電力供應(yīng)不足及出口產(chǎn)品的安全問題成為當(dāng)下最為棘手的問題。福島核電站事故的爆發(fā)引發(fā)了一場關(guān)于核能利用的爭議；盡管先前的菅政府強(qiáng)勢表態(tài)要擺脫對(duì)核能的依賴，但迫于當(dāng)下現(xiàn)實(shí)條件的局限性，以及日本國內(nèi)工商業(yè)界普遍存在強(qiáng)烈的反對(duì)意見，因此短期內(nèi)日本不可能完全斷絕核能的開發(fā)及利用，部分核電站仍不得不“超期服役”；在此背景下，核電站的存續(xù)問題將成為日本社會(huì)爭論的焦點(diǎn)和日本國內(nèi)政治博弈的戰(zhàn)場。眾所周知，民主黨之所以能在2009年一舉贏得眾議院壓倒性的多數(shù)席位并更迭日本政權(quán)，其周到且高額的社會(huì)保障政策綱領(lǐng)可謂是功不可沒；但因連年的經(jīng)濟(jì)不振，再加上大地震的突然襲擊，致使幾屆的民主黨政府財(cái)源捉襟見肘；而且新政府除此之外還要承擔(dān)為重建東北災(zāi)區(qū)而募集足夠的資金的任務(wù)。日本首相野田佳彥12月1日召見財(cái)務(wù)相安住淳，要求年內(nèi)編制2011年度第4次補(bǔ)充預(yù)算案。預(yù)算規(guī)模計(jì)劃在2.5萬億日元上下調(diào)整。第4次補(bǔ)充預(yù)算案將以結(jié)余的國債付息費(fèi)和稅收增收部分為財(cái)源，主要用于解決雙重貸款問題和補(bǔ)充低保可能出現(xiàn)的缺口。這是日本自1947年以來，首次單個(gè)年度內(nèi)編制預(yù)算達(dá)到4次的記錄。該預(yù)算案將提交明年年初的例行國會(huì)。
到2011年度末，日本的國家借款將再度刷新最高紀(jì)錄，首次突破1000萬億日元，達(dá)到10,24萬億日元，日本財(cái)政狀況惡化已成事實(shí)。國債創(chuàng)紀(jì)錄原因之一是2011年度第三次補(bǔ)充預(yù)算案計(jì)劃發(fā)行11.55萬億日元重建債，用作東日本大地震的重建費(fèi)用；之二是將用于干預(yù)外匯市場的外匯資金證券發(fā)行額度擴(kuò)大了15萬億日元；之三是將增發(fā)3萬億日元的“交付國債”，用作福島核事故賠償。日本國內(nèi)研究機(jī)構(gòu)第一生命經(jīng)濟(jì)研究所的專家指出,2011年日本全國債務(wù)超過年度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的200%，“像一頭正在走鋼絲的大象一樣,有過之而無不及。”據(jù)測算,1.3億的日本國民每人身上至少背負(fù)著750萬日元。對(duì)此,該研究所的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊野英生說,本年度債務(wù)超過了預(yù)算比例的50%,如果不繼續(xù)發(fā)行債券的話,日本將有可能于2011年破產(chǎn)。過去20年，日本國債平均每年以40萬億日元的速度增長。日本財(cái)務(wù)省統(tǒng)計(jì)材料表明，2010年9月末，日本國家和地方政府債務(wù)總額達(dá)1042萬億日元；日本經(jīng)濟(jì)合作開發(fā)機(jī)構(gòu)推算，2011年日本國家和地方債務(wù)總額與GDP之比首次突破200%。日本債務(wù)總額與GDP之比1999年超過意大利，在發(fā)達(dá)國家中最高。
日本的政府債務(wù)問題和美國以及歐豬五國相比毫不遜色，盡管外資吸收了日本賣空的日元用于該買日本債券，使得日本的國債能夠繼續(xù)以新?lián)Q舊將龐氏騙局繼續(xù)維持下去，但是畢竟希臘國債被做空的殷鑒不遠(yuǎn)，日元作為世界第三大硬通貨同樣會(huì)讓美元感到威脅，做空和擊倒日元也就符合美元爛、日元就該更爛的美國資本的霸權(quán)邏輯。日資搶位進(jìn)入空頭，也是在竭力避免美資做空日元的局面出現(xiàn)；兩害相權(quán)取其輕，日本不得不進(jìn)行貨幣戰(zhàn)，也就不得不維持目前這種對(duì)峙和僵持的局面。
劫爭之市場主導(dǎo)權(quán)
目前日元兌美元的匯率市場上的劫爭，暫時(shí)是美國打劫與日本應(yīng)劫的局面。這種局面的形成，緣于美國在國際金融市場仍然具有霸權(quán)地位，目前的全球金融體系仍然是美國資本主導(dǎo)的，因而美國資本對(duì)他國資本在市場博弈中仍然具有體系性優(yōu)勢，亦即雄厚的資本實(shí)力和市場話語權(quán)及定價(jià)權(quán)；也正因?yàn)檫@種體系性優(yōu)勢，在全球市場能夠通過零和博弈更快和更有效地獲得利潤來源，美國經(jīng)濟(jì)的金融化也順乎自然，出現(xiàn)了全球性的數(shù)以百萬億計(jì)的金融市場，在這個(gè)市場對(duì)其它國家資本進(jìn)行掠奪也就是美國金融資本的必然選擇。長期以來，日本雖然被迫加入了美國主導(dǎo)的全球體系，但是對(duì)資本項(xiàng)目的開放始終是審慎的，對(duì)其金融市場自行掌控，日資在這個(gè)市場掌握市場主導(dǎo)權(quán)，這也是日資能夠在日元兌美元匯率市場同心協(xié)力結(jié)成陣線的根本原因；美國金融壟斷資本也因?yàn)檫@種阻力而不能像希臘國債和歐元市場那樣對(duì)日元任意揉搓，操縱市場大漲大跌而獲取投機(jī)性暴利。
因此，日元兌美元匯率市場的資本對(duì)峙，美元資本也就處于進(jìn)攻地位，其意圖之一就在于大規(guī)模地圍剿日元資本，擊潰日元陣營從而奪取這個(gè)市場的控制權(quán)和以后隨心所欲地操縱日元匯率的漲跌，將日元玩弄于股掌之中，按美國資本的的意志運(yùn)行，為大幅度外匯投機(jī)打開大門，在日本上演東南亞危機(jī)和歐元危機(jī)的版本，掠奪資本的同時(shí)實(shí)現(xiàn)財(cái)富的國別轉(zhuǎn)移。日本當(dāng)然清晰地認(rèn)識(shí)到美國的這個(gè)意圖，即使在市場處于不利地位，仍舊不斷地在市場的空方加大投入，穩(wěn)固自己的陣線，力保日資在市場的主導(dǎo)權(quán)不失，竭力將日元匯率的定價(jià)權(quán)保留在自己手里。
劫爭之量化寬松的印鈔競賽
在市場中的日元和美元陣營都在力圖擊倒對(duì)方，使得日元的匯率符合自身的利益期望，互不相讓的結(jié)果就是兩個(gè)陣營的資本規(guī)模逐步擴(kuò)容。因?yàn)槊绹腿毡径际蔷哂胸泿虐l(fā)行自主權(quán)的國家，沒有上限的資本需要在兩國的各自財(cái)政來源有限的情況下，也就演變?yōu)樨泿诺难杆侔l(fā)行和資本化，在既有的社會(huì)資本已經(jīng)投入市場或者作為市場買賣的后備資金的情況下，新增的資本只能來自于增加貨幣發(fā)行，這種市場對(duì)壘的資本需要也就自然變成了代表市場資本雙方的國家的印鈔競賽。這種印鈔競賽對(duì)雙方而言都是必然的選擇；就美國資本而言當(dāng)然是通過增加自己資本名義上的規(guī)模和實(shí)力，獲得市場資本優(yōu)勢而迅速擊倒對(duì)手；就日本而言，面對(duì)美元資本的貨幣擴(kuò)張如果聽之任之，在市場等著自己的是被圍剿和淹沒的悲慘結(jié)局。因此兩種貨幣的量化寬松都找到了現(xiàn)實(shí)的市場途徑，彼此心照不宣。
10月21日數(shù)據(jù)顯示，日本政府將額外提撥4萬億日元資金，把因應(yīng)日元升值的基金規(guī)模擴(kuò)大到10萬億日元（1,300億美元），以協(xié)助國內(nèi)出口商對(duì)抗日元?jiǎng)派臎_擊。日本央行行長白川方明11月28日在名古屋發(fā)表演講，就日本經(jīng)濟(jì)前景表示“以出口為主，預(yù)計(jì)暫時(shí)將面臨嚴(yán)峻形勢”，將繼續(xù)推行強(qiáng)有力的貨幣寬松措施來扶持經(jīng)濟(jì)。白川在演講結(jié)束后參加了與中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)團(tuán)體舉行的交流會(huì)，對(duì)于認(rèn)為央行貨幣寬松力度不夠?qū)е氯赵掷m(xù)走高的意見，他反駁稱：“日銀在貨幣供應(yīng)方面(相比其他國家)毫不遜色，在發(fā)達(dá)國家中是最積極的央行。”日本銀行12月2日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月基礎(chǔ)貨幣比上年同期增加19.5%，達(dá)到118萬億日元，連續(xù)39個(gè)月同比增長；這主要是由于為了支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展，日本央行向市場注入了充裕的資金；此外，10底實(shí)施的拋售日元購入美元的外匯干預(yù)措施導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在央行的存款出現(xiàn)增加。3月份日本政府聯(lián)合G7國家對(duì)日元的第一次干預(yù)的資金規(guī)模達(dá)到6925億日元。8月份的第二次干預(yù)的資金規(guī)模達(dá)到4.5萬億日元。日本財(cái)務(wù)省11月30日宣布，10月28日至11月28日的一個(gè)月間，日本政府和中央銀行用于干預(yù)日元匯率投入的資金達(dá)9.0916萬億日元(約合1160億美元)，創(chuàng)單月間干預(yù)額歷史新高。
做多日元的美元資本就一般報(bào)道而言來自于避險(xiǎn)資金，但是這些避險(xiǎn)資金因?yàn)殛嚲€的不穩(wěn)定性，當(dāng)然不可能成為多頭陣營的中流砥柱；就美國金融壟斷資本而言，利用美聯(lián)儲(chǔ)的零成本資金必然成為投機(jī)的優(yōu)先選擇，盡管我們無法區(qū)分這些美元資金中哪些來自于美聯(lián)儲(chǔ)的寬松，美國也不可能提供這方面的具體數(shù)字，而就美國金融壟斷資本利用量化寬松水淹他國的動(dòng)機(jī)而言，印刷美元注入日元兌美元匯率市場不足為奇。日元的借機(jī)寬松因?yàn)楦深A(yù)的需要也就成了被迫的市場行為，今年以來日本央行一直維持基準(zhǔn)利率在0~0.1%不變，寬松政策的另一個(gè)好處當(dāng)然是盡量不增加參與干預(yù)的日資金融機(jī)構(gòu)的負(fù)擔(dān)。
雙方的量化寬松競賽也就導(dǎo)致了日本外匯儲(chǔ)備的居高不下。日本財(cái)務(wù)省的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年11月末，外匯儲(chǔ)備為11010.31億美元。據(jù)日本海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2011年1-9月日本貨物進(jìn)出口12414.1億美元，進(jìn)口6289.1億美元，貿(mào)易逆差164.1億美元。其中對(duì)美出口900.3億美元，對(duì)美進(jìn)口552.3億美元，順差分348億。日本政府在10月31日干預(yù)匯市買入美元，估計(jì)動(dòng)用日元資金達(dá)到歷史最大規(guī)模的7.5萬億至8萬億日元，但由于這筆資金將在11月進(jìn)行結(jié)算，要到11月底的外匯儲(chǔ)備中才會(huì)得到反映，外匯儲(chǔ)備創(chuàng)歷史新高。很顯然，日本外匯儲(chǔ)備的增長主要來自于國際熱錢的流入。
日元通過外匯市場量化寬松的結(jié)果造成了境外熱錢對(duì)日元資產(chǎn)的收購。據(jù)日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)，今年下半年以來外資在日本投資債市資金穩(wěn)中有升，平均單月買入規(guī)模約為2000億日元(約26億美元)。在長期從事日元套息交易的英國某債基基金主管特雷西看來，在日元匯率穩(wěn)定期間，通過拆借低息日元，投資海外資產(chǎn)來獲利，與在金融市場動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)危機(jī)陰影驅(qū)之不散的現(xiàn)在，增持日本固定收益資產(chǎn)，都是“不費(fèi)勁的套利交易”。日本10年期國債收益率1%左右，目前是全球收益率最低的國債品種。
盡管美國政要在7月份及之前紛紛赴海外推銷美國國債，但是日本人并沒有如美國人所希望的那樣將到手的美元大舉投資美國市場，實(shí)際上對(duì)購買美國國債并不積極，日本政府鼓勵(lì)國內(nèi)企業(yè)收購的海外標(biāo)的包括能源相關(guān)資產(chǎn)。日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省12月20日發(fā)布一系列舉措以保障大規(guī)模災(zāi)害發(fā)生時(shí)的資源和燃料供應(yīng)穩(wěn)定，具體措施包括增強(qiáng)成品油的國家儲(chǔ)備以及加強(qiáng)各地重要加油站和油氣基地的災(zāi)害應(yīng)對(duì)能力；鑒于全球?qū)Y源的需求日益高漲，日本還將借助官民合作于明年春季制定出資源戰(zhàn)略，并通過基建輸出和人才培養(yǎng)加強(qiáng)與資源供應(yīng)國間的雙邊關(guān)系。對(duì)待美元的水淹，日本也在考慮將之轉(zhuǎn)嫁到以美元結(jié)算的資源國家；日本的外貿(mào)逆差國目前主要是石油國家和澳大利亞，此外對(duì)華貿(mào)易也出現(xiàn)逆差。
美聯(lián)儲(chǔ)11月30日發(fā)表聲明說，決定與加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、歐洲中央銀行以及瑞士國民銀行采取協(xié)調(diào)行動(dòng)，向市場提供流動(dòng)性，以支持全球金融體系。將把幾大央行之間現(xiàn)有的臨時(shí)性美元流動(dòng)性互換利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，該舉措將從今年12月5日開始生效，目的是為了緩解市場流動(dòng)性壓力給家庭和企業(yè)帶來的沖擊，從而刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。此外，美聯(lián)儲(chǔ)將再度延長與這5家西方主要央行的臨時(shí)性美元流動(dòng)性互換協(xié)議至2013年2月1日。根據(jù)貨幣互換協(xié)議，美聯(lián)儲(chǔ)把某一額度的美元以一定匯率與其他央行的貨幣進(jìn)行交換，同時(shí)約定在一段時(shí)間后以相同匯率再將這些貨幣相互換回。日本銀行12月13日宣布，在當(dāng)天實(shí)施的美元流動(dòng)性招標(biāo)操作中總額達(dá)到47.69億美元的金融機(jī)構(gòu)投標(biāo)申請全部中標(biāo)。從目前日本美元外匯儲(chǔ)備畸高的情況來看，此舉是對(duì)美元的量化寬松做出姿態(tài)性舉措；西方國家集體的本意是對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體量化寬松的政策，因?yàn)槊绹鴮?shí)際上是瞄著歐洲的所謂美元流動(dòng)性短缺和與日本已經(jīng)展開了量化寬松的印鈔競賽，歐洲和日本反倒變成了新一輪美元量化寬松的主要對(duì)象，這不能不引起日本和歐洲的側(cè)目，警惕被美國強(qiáng)化控制；由此也可以看出，美國的保持同一互換匯率以統(tǒng)一量化寬松步調(diào)和要求發(fā)達(dá)國家繼續(xù)支撐美國主導(dǎo)的全球金融體系的想法不過是美國的一廂情愿。
劫爭之信用評(píng)級(jí)
想必人們對(duì)希臘國債被國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)連續(xù)大幅降級(jí)、掀起歐債風(fēng)暴的事情還記憶猶新。按照這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)待歐洲的標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際上日本的國債規(guī)模和問題的嚴(yán)重程度與歐豬五國相比毫不遜色。目前日本的政府債務(wù)已經(jīng)超過GDP的200%，年度財(cái)政赤字已達(dá)GDP的8%。8月25日穆迪略微下調(diào)日本國債評(píng)級(jí)由“Aa2”降至“Aa3”，為穆迪信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的第五檔。惠譽(yù)給出的評(píng)級(jí)為第三檔的“AA”，但評(píng)級(jí)前景已在今年5月調(diào)整為“負(fù)面”。 目前，標(biāo)普對(duì)日本的信用評(píng)級(jí)為“AA-”，在今年4月就已將日本評(píng)級(jí)前景下調(diào)至“負(fù)面”。標(biāo)準(zhǔn)普爾11月24日警告，由于日本首相野田佳彥領(lǐng)導(dǎo)的民主黨政府遲遲未能在削減公共債務(wù)上取得進(jìn)展，暗示將下調(diào)日本主權(quán)信用評(píng)級(jí)；對(duì)于今年9月上臺(tái)的野田政府來說，盡管其誓言要對(duì)“穩(wěn)定財(cái)政狀況”和“落實(shí)災(zāi)后重建”進(jìn)行“兩手抓”，但是在外部主權(quán)債務(wù)危機(jī)持續(xù)惡化的背景下，除非日本有能力控制其財(cái)政狀況，否則該國將無法兼顧兩者，無法躲過這場危機(jī)；但鑒于（日本）財(cái)政惡化的情形是日積月累的，因此我們不會(huì)立即采取（評(píng)級(jí)調(diào)整）行動(dòng)。而在此前一日，國際貨幣基金組織發(fā)布報(bào)告稱，如果日本國債收益率突然走高，那么該國龐大的公共債務(wù)水平將“立即變得不可持續(xù)”。日本央行則在10月27日召開的貨幣政策會(huì)議中對(duì)應(yīng)性宣布，維持基準(zhǔn)利率零至0.1%不變，同時(shí)擴(kuò)大“全面寬松計(jì)劃”規(guī)模5萬億日元至55萬億日元，新增資金全部用于購買日本政府債券；12月2日日本基準(zhǔn)10年期國債收益率跌至1.065%。
8月24日穆迪表示，鑒于日本主權(quán)信用評(píng)級(jí)已被下調(diào)，因此把三菱東京日聯(lián)銀行、三井住友銀行、瑞穗銀行、瑞穗實(shí)業(yè)銀行以及日本政策投資銀行、商工組合中央金庫等13家和日本國債連動(dòng)的政府相關(guān)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)均下調(diào)一級(jí)。除一部分地方銀行外，其他日本國內(nèi)銀行也成為了降級(jí)對(duì)象。穆迪指出，將來發(fā)生危機(jī)時(shí)，“日本政府提供支持的能力下降”。11月29日標(biāo)普表示，由于對(duì)其資產(chǎn)品質(zhì)的擔(dān)憂有可能調(diào)低十家主要日本銀行的長期信貸評(píng)級(jí)，以及另外兩家信托銀行的長期和短期信貸評(píng)級(jí)；考慮到需要關(guān)注的高額貸款，日本銀行的資產(chǎn)品質(zhì)對(duì)于疲軟的經(jīng)濟(jì)形勢非常敏感，企業(yè)貸款人的金融狀況將以較快的速度繼續(xù)惡化，這些銀行將在今后一、兩年中面臨著信貸虧損加劇的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)日本央行10月底的數(shù)據(jù)，日本基礎(chǔ)貨幣包括市場上流通的現(xiàn)金貨幣和金融機(jī)構(gòu)在央行的存款。其中金融機(jī)構(gòu)在央行的存款賬戶余額達(dá)35萬億日元，比上年同期大幅上升99.1%。市場上流通的紙幣增加2.4%，達(dá)78.9萬億日元。
信用評(píng)級(jí)大棒的魔力在日本遠(yuǎn)不如歐洲那么威風(fēng)，這其中的一個(gè)原因當(dāng)然是日本特有的要求信用評(píng)級(jí)采信國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)結(jié)果的同時(shí)也必須有其國內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的結(jié)果作為參照的制度，日本不會(huì)任由國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)擺布，對(duì)國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的結(jié)果也就姑且聽之。盡管國債信用評(píng)級(jí)前景為負(fù)面，日本國債利率反而創(chuàng)了全球最低，與國際機(jī)構(gòu)預(yù)期的國債收益率擴(kuò)大大相徑庭。這一方面說明了日本也有本幣籌資能力，同樣得益于量化寬松的印鈔競賽、日本投資者對(duì)本國國債的偏愛和外國投資者在日元資產(chǎn)上的“避險(xiǎn)”，在國債籌資問題上比美國好很多；另一方面也將國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)置于尷尬境地，評(píng)級(jí)調(diào)整進(jìn)退失據(jù)，評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的多重性和自說自話的虛偽性，市場效應(yīng)魔力不再；對(duì)日本銀行也也是故作擔(dān)憂。由此看來，美國通過日元兌美元匯率市場的量化寬松，在打擊日元后美國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)驅(qū)趕海外美元回流美國國債市場以及金融市場的圖謀落空，美國通過美聯(lián)儲(chǔ)給美國國債墊款明面上的量化寬松在世人面前也就退去了美元國際市場大循環(huán)的掩飾外衣而更加赤裸，日本的貨幣寬松也就因?yàn)椤氨黄取痹诘懒x上贏得市場“理解”。
劫爭之產(chǎn)業(yè)競爭力
和促使歐元崩潰不同的是，美國金融資本對(duì)日元的攻擊并不局限于市場的投機(jī)利潤，而是有著更深遠(yuǎn)的考量。在日本制造業(yè)仍然強(qiáng)大并且對(duì)美國制造業(yè)具有強(qiáng)大競爭優(yōu)勢、日資對(duì)匯率市場仍有主導(dǎo)權(quán)的情況下，簡單地操縱市場的大起大落剪羊毛，必然會(huì)遭到日本的頑強(qiáng)抵抗而未必能得到想要的結(jié)果；通過強(qiáng)推日元升值，在強(qiáng)震海嘯和核泄漏的情況下先行窒息對(duì)出口和海外市場嚴(yán)重依賴的日本經(jīng)濟(jì)，打擊其競爭力，就成了美國對(duì)日本發(fā)動(dòng)貨幣戰(zhàn)的優(yōu)先步驟，這也是在日元貶值因素多多的情況下日元反常不斷升值的根本原因。日元升值，打擊了日本出口產(chǎn)業(yè)的全球競爭力，有兩個(gè)意圖：一是推動(dòng)日本產(chǎn)業(yè)空心化，抽空日本經(jīng)濟(jì)的元?dú)猓瑸橄乱徊娇赡艿淖隹蘸蛽舻谷赵獪?zhǔn)備條件；二是配合美國總統(tǒng)奧巴馬的振興美國制造業(yè)的戰(zhàn)略，提升美國制造業(yè)和出口的相對(duì)競爭力，并且希望推動(dòng)日本的部分制造業(yè)向美國轉(zhuǎn)移，從而提升美國就業(yè)。
面對(duì)日元升值帶來的“好處”，日本連鎖超市巨頭永旺公司首席財(cái)務(wù)官千葉誠一“坦誠”其擴(kuò)張野心；“現(xiàn)在擴(kuò)張的機(jī)會(huì)實(shí)在是太難得了，如果我們錯(cuò)過了這個(gè)戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)，那么我們將難以實(shí)現(xiàn)連續(xù)10至20年的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。”公司計(jì)劃在2013年之前將其在中國、越南和柬埔寨的新增投資占比提高至25%，遠(yuǎn)高于2009年的8%。日本服裝巨頭迅銷公司首席執(zhí)行官柳井正也表示，日元升值而股市黯淡，使得現(xiàn)在成為公司并購歐美更大競爭對(duì)手的好時(shí)機(jī)；該公司計(jì)劃到2020年實(shí)現(xiàn)總銷售額比2010年增加6倍，至5萬億日元。而日本大型電子商務(wù)公司樂天繼8月在國內(nèi)推出電子書業(yè)務(wù)后，又斥資3.15億美元收購加拿大電子書銷售巨頭Kobo，海外市場擴(kuò)張網(wǎng)全面鋪開。日企走向海外漸成潮流。
面對(duì)日元猛烈升勢的日本政府不得不鼓勵(lì)日企，特別是瀕臨危機(jī)的中小企業(yè)積極走出去；利用強(qiáng)勢日元協(xié)助企業(yè)進(jìn)行海外的并購及資源收購。日本政府9月20日維持制造業(yè)和出口將持續(xù)成長的評(píng)估，但為了減輕日本出口業(yè)遭全球成長不振打擊，宣布一連串阻升日元的新措施；將大幅提高對(duì)根留日本企業(yè)的補(bǔ)助，擴(kuò)大對(duì)中小企業(yè)的貸款擔(dān)保，并援助遭受地震和日元升值雙重打擊的旅游業(yè)。10月21日數(shù)據(jù)顯示，日本政府將額外提撥4萬億日元資金，把因應(yīng)日元升值的基金規(guī)模擴(kuò)大到10萬億日元，以協(xié)助國內(nèi)出口商對(duì)抗日元?jiǎng)派臎_擊；提撥8萬億日元外匯存底給國營的國際協(xié)力銀行（JBIC），并另外追加2萬億日元額度，以幫助出口商因應(yīng)日元?jiǎng)派凸膭?lì)海外并購；提撥2萬億日元，吸引企業(yè)招募員工和在國內(nèi)設(shè)廠。此外，今年底前政府打算規(guī)劃五大經(jīng)濟(jì)特區(qū)，讓企業(yè)享有減稅等福利，以提高他們的國際競爭力。日本經(jīng)濟(jì)財(cái)政大臣古川元久說：“不管日元升或貶，我們都要讓企業(yè)保有競爭力。我們不能一味防守，也要主動(dòng)出擊。”
劫爭的消除
匯率戰(zhàn)是貨幣戰(zhàn)的一個(gè)組成部分，在日元兌美元的市場上的匯率戰(zhàn)因?yàn)槊廊召Y本陣線的對(duì)峙，成為美日貨幣戰(zhàn)的中心環(huán)節(jié)，牽動(dòng)著美日經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)金融的方方面面。美國金融壟斷資本利用自己在全球的體系性優(yōu)勢——對(duì)全球金融市場的主導(dǎo)權(quán)和定價(jià)權(quán)——對(duì)日元發(fā)動(dòng)攻擊，將日元兌美元匯率推升到二戰(zhàn)后的歷史高位，既希望利用市場投機(jī)對(duì)日本資本進(jìn)行掠奪，又通過將日元維持在高位，從而窒息日本經(jīng)濟(jì)，為下一步擊倒日元做準(zhǔn)備，因此也就將日本經(jīng)濟(jì)推向了生死存亡的邊緣，日本不得不加大市場干預(yù)規(guī)模，竭力阻擊日元的升值；由此形成了一個(gè)對(duì)峙局面或者僵局，僵局的持續(xù)也就導(dǎo)致了美日競相貨幣寬松。這是目前美日貨幣激戰(zhàn)的現(xiàn)實(shí)狀態(tài)，也是日本面臨的生死劫爭。消除這個(gè)劫爭，有三種前景。
第一種前景是；在日元兌美元匯率市場日資潰敗，日元繼續(xù)升值，日本在全球的產(chǎn)業(yè)競爭力迅速喪失；美資一方面通過擊潰日資的市場陣線從而絕對(duì)掌控這個(gè)市場主導(dǎo)權(quán)或者操縱權(quán)，通過市場多空位置的變化對(duì)日資進(jìn)行圍剿和洗劫，最終將日元推入?yún)R率蹦極和商品價(jià)格體系混亂的深淵，日本的國民財(cái)富如同東南亞金融危機(jī)一樣被美資洗劫一空，美國由此擊倒一個(gè)強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)競爭對(duì)手并將對(duì)自己離心而且勢大難制的日本重新置于自己的絕對(duì)控制之下，予取予求，就此從金融危機(jī)中逃生，全球霸權(quán)得以暫時(shí)延續(xù)下去。廣場協(xié)議殷鑒于前，新版本的日元升值背后的危險(xiǎn)更是猶有過之，日本奮起抗?fàn)幤鸫a還有希望，不爭就是死路一條！日本在意識(shí)到問題的嚴(yán)重性的同時(shí)，更是竭舉國之力阻擊，避免這種情形出現(xiàn)。盡管一年來日元升值幅度不亞于廣場協(xié)議，我們可以看到，市場干預(yù)還是采用純賣出壓制的市場手段，日本人因?yàn)榍逍言僖矝]有了廣場協(xié)議后進(jìn)軍美國的收購潮，甚至連今年收進(jìn)來的美元都較少回流美國，在美國主導(dǎo)的世界金融體制內(nèi)謹(jǐn)守軟抵抗的要訣。
第二種前景是：利用世界儲(chǔ)備貨幣作為掠奪他國財(cái)富的貨幣寬松，在日元兌美元匯率市場轉(zhuǎn)變成了毫無意義的印鈔競賽，雙方不得不對(duì)這種市場對(duì)壘的僵局互相尋求解決之道，因?yàn)槟壳暗捏w制優(yōu)勢在美國一方，日本處于下風(fēng)就得被迫有限讓渡部分利益，從而各自緩步收回在市場投入的資本（類似于雙方協(xié)議平倉），從而僵持局面發(fā)生變化。這種情況的出現(xiàn)當(dāng)為日本所樂見，因?yàn)檫@個(gè)市場被日資視為自己的固有領(lǐng)地，日資也將重新獲得日元兌美元匯率的定價(jià)權(quán)而得到自己想要的匯率，從而在全球外匯市場也就有了一席之地。相反于美資而言，即使獲得有限的利益，也被視為因?yàn)槿毡镜淖钃舳粨敉耍桓鼑?yán)重的是，美資因?yàn)橹饕膽?zhàn)略目的并未達(dá)到，從危機(jī)中逃生的這條通路就被堵死，進(jìn)行了一年的對(duì)日貨幣戰(zhàn)實(shí)際上半途而廢，獲得有限利益的戰(zhàn)術(shù)成功無論如何也不能抵消戰(zhàn)略上的失敗。日本從此不再聽話也就有了更多的底氣，日本也會(huì)更多地自行其事，美國資本主導(dǎo)的全球金融市場邊界從此淡出日本經(jīng)濟(jì)。
第三種前景是：日資陣營擊潰美資陣營，從而美資實(shí)力在這個(gè)市場遭受重創(chuàng)，結(jié)果是日資大規(guī)模洗劫美資而讓美資鎩羽而歸，意味著美資不僅對(duì)日元外匯市場失去控制和影響力，而且對(duì)全球其它金融市場的控制力也會(huì)大幅下降，各國資本勢力可能效仿日資玩法在全球各個(gè)市場對(duì)美資進(jìn)行阻擊或者狙殺，這對(duì)美資而言是災(zāi)難性的。當(dāng)然這種前景的實(shí)現(xiàn)對(duì)于日本而言存在的困難也是顯而易見的；就市場的爭衡而言，雙方可謂手段用盡，日資要想擊敗美資，必須消除美資的全球市場體系性優(yōu)勢，也就是如歐洲人正在做的那樣采取措施對(duì)市場規(guī)則進(jìn)行改變，從而擺脫美國資本主導(dǎo)的全球金融體系。這面臨著國際政治上的障礙，因?yàn)槿毡臼菄H政治秩序的接受者而非制定者；市場規(guī)則的轉(zhuǎn)變以及對(duì)美資的沉重打擊后果，勢必引起美日關(guān)系的進(jìn)一步撕裂和決裂，美國也會(huì)因此從全球霸權(quán)的神壇上墜落，全球政治風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。就財(cái)富的國別轉(zhuǎn)移而言，貨幣戰(zhàn)堪比軍事戰(zhàn)，日本挑戰(zhàn)美國的全球體系需要政治上自立自主和足夠的勇氣。
綜上所述，日本在竭力避免第一種前景，努力爭取的是第二種前景，目前日元升值的僵局持續(xù)也恰恰說明了這種傾向，不失時(shí)機(jī)地出手干預(yù)，是阻止第一種情形出現(xiàn)；而運(yùn)用“軟抵抗”和“拖”字訣，在市場僵持下去，抓住美國已經(jīng)陷入經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)泥沼而不能自拔的危急窘境和美國耗，以撐到轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)，竭力維護(hù)自己的國家利益。
中國對(duì)策
從日元升值的分析中，筆者認(rèn)為可以獲得兩個(gè)方面的借鑒：
首先是在匯率問題上我們必須保持人民幣匯率的自主權(quán)和定價(jià)權(quán)，從日元升值的問題上我們可以看到，為了日元匯率的自主權(quán)和定價(jià)權(quán)，日本政府和民間付出了什么樣的代價(jià)和決心。實(shí)際上日元升值和人民幣升值背后都有強(qiáng)烈的美國因素，也就是美國資本在背后作祟；實(shí)際效果上人民幣升值和日元升值一樣，對(duì)各自國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響都是窒息性的。美國資本對(duì)日元的攻擊更赤裸，干脆利用自己的市場資本優(yōu)勢進(jìn)行匯率哄抬，將日元硬扛在高位；而對(duì)人民幣的升值則是假手美國政府，當(dāng)時(shí)要求人民幣升值是一方面，而背后的實(shí)質(zhì)是美國資本要求對(duì)人民幣匯率的定價(jià)權(quán)，至少是對(duì)定價(jià)權(quán)的影響力。如果我們已經(jīng)實(shí)行所謂的人民幣匯率市場化，人民幣的升值的遭遇就和日元的境遇差不多，屆時(shí)美國資本就不會(huì)從政府層面提要求，來回打嘴仗，而是直接在市場將人民幣兌美元匯率抬上去，收效更快而立竿見影！國內(nèi)一些人們關(guān)于人民幣自由兌換的主張和將匯率定價(jià)權(quán)向國際資本拱手相讓不知道是否考慮了體制性代價(jià)的沉重與巨大？
其次是對(duì)陷入日元升值困境的日本經(jīng)濟(jì)不夠敏感，反應(yīng)遲緩。當(dāng)其時(shí)應(yīng)及時(shí)抓住日本向海外進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的動(dòng)向，主動(dòng)適度進(jìn)行人民幣貶值，加深日美在經(jīng)濟(jì)上的裂痕，對(duì)美國貨幣戰(zhàn)略予以打擊；強(qiáng)化日本在美國的逼迫下轉(zhuǎn)向參與東亞經(jīng)濟(jì)融合的傾向，給日本產(chǎn)業(yè)提供一個(gè)透氣的空間，推動(dòng)?xùn)|亞自由貿(mào)易區(qū)談判的提前，重點(diǎn)引進(jìn)日本的部分高端產(chǎn)業(yè)，有利于我們的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和工業(yè)技術(shù)水平的進(jìn)步。不過亡羊補(bǔ)牢，猶未為晚，雖然一些日本企業(yè)在向東南亞國家轉(zhuǎn)移，但是當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施和工業(yè)體系及配套能力遠(yuǎn)不能和我們相比；估計(jì)日元升值困境非短期能夠解決，還有機(jī)會(huì)。日本新首相野田在歷經(jīng)幾個(gè)月的匯率奮戰(zhàn)無果后訪華的重心還是日本迫在眉睫的經(jīng)濟(jì)問題；日本答應(yīng)加入美國倡導(dǎo)的TPP談判明顯是口惠實(shí)不至，因?yàn)槊绹哪康脑谟谌毡具M(jìn)一步對(duì)美資開放市場，特別是金融領(lǐng)域，而日本則難以從美國得到經(jīng)濟(jì)上的新實(shí)惠；這是日本新首相訪問新興經(jīng)濟(jì)體國家先于美國的根本原因。另外，野田用100億美元外匯儲(chǔ)備買中國國債是一道經(jīng)濟(jì)智慧測試題，事情雖小，考的是中國人識(shí)不識(shí)貨，在試探能否將美元量化寬松的禍水引向我國，給日本減壓。
參考文獻(xiàn)：
《行為經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下的貨幣戰(zhàn)爭》文集，清湖漁夫，
http://blog.sina.com.cn/s/articlelist_2198004952_6_1.html
http://blog.people.com.cn/home.do?uid=1234307
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