資本管制：抵御熱錢流入的正當政策工具（經濟透視）
暨佩娟
2010年11月16日 來源：人民網
近期，為抵御以美聯儲為首的一些發達經濟體央行“印鈔”帶來的沖擊，抑制熱錢流入，穩定出口和緩解通脹壓力，一些國家采取了以“資本管制”為要旨的諸多措施。例如，巴西在10月份上調外資投資固定收益類債券的稅率至4%；泰國對外資投資債券所獲資本利得和利息收入征收15%的預扣稅；韓國央行行長也表示,“對資本流動進行管制，會是一項有效的政策工具”，暗示將采取行動，緩解國際資本流動尤其是短期投機性資本流動規模急劇膨脹而引起的匯率不穩定；印度、印尼、秘魯、阿根廷、厄瓜多爾、烏克蘭、俄羅斯和委內瑞拉也推出了這樣或那樣的管制措施。
何謂資本管制？顧名思義，資本管制是一種貨幣政策工具，政府借助調節稅收和存款準備金，或者對資本流動進行直接限制等方式，掌控國際資本從國家資本賬戶的流進和流出。
資本管制往往被視為一項救急政策，并不能從根本上解決熱錢涌入問題。國際貨幣基金組織總裁卡恩最近在一次演講中提醒說：“資本管制可以作為短期手段，對付那些推高通脹、吹大資產泡沫的投資，但長期資本管制肯定不是一件好事。”首先，資本管制實施成本高，存在決策風險；其次，針對外資所得的增稅措施可以延緩某些類型資本流入，但更多的資本會利用各種非管制渠道繼續流入；再次，如果各國同時實施嚴厲的資本管制，國際資本流動效率下降，金融市場功能受損，進而挫傷外資信心，那將不利于國際金融危機后世界經濟復蘇；最后，各國資本管制模式和程度不同，可能導致熱錢流入管制較松或沒有管制的經濟體，破壞后者的穩定性。
因此，對熱錢的侵入，資本管制只能是暫時的屏蔽，建立成熟的資本市場，加強宏觀調控，妥善管理資本賬戶，引導國際資本有序流動，才是新興經濟體維護金融穩定的長久之計。但是，在當前國際金融市場動蕩不安，不同地區不同市場之間存在較大套利空間的背景下，對國際資本尤其是投機性資本進行管制是必須的。事實證明，熱錢是對利潤嗅覺靈敏的魔鬼，今天的涌入必將導致日后的大舉撤出。如果不對大量熱錢涌入果斷加以控制，可能引發本國股市和樓市等資產價格泡沫，危害經濟長期健康發展。在最近遭遇嚴重洪災的泰國，高端房地產行業的逆市上揚便是一例。
國際金融危機的爆發，見證了“新自由主義”在經濟現實中的落敗。曾經廣受批評的資本管制重獲青睞，各國在實踐中學會了根據自身需要制訂資本管制措施。當初在亞洲金融危機期間對馬來西亞資本管制“咆哮不已”的國際貨幣基金組織最近也改變了態度，認為“資本管制是政策工具包的正當組成部分，在特別情況下，只要資本管制是暫時的、對市場友好且嚴格針對資本流入，那么這些措施或許是可以忍受的。”盡管這更多地被視為對當前經濟形勢的一種妥協，但資本管制的合法性獲官方肯定已無爭議。
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