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Lex專欄：匯率的戰(zhàn)爭(zhēng)與和平
英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》 Lex專欄 2010-10-08 (www.ftchinese.com)
“我們的貨幣，你們的問題。”1971年，時(shí)任美國(guó)財(cái)長(zhǎng)告訴世界其它地區(qū)，它們必須自行應(yīng)對(duì)疲弱的美元。現(xiàn)在，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人表達(dá)的可能是相同的情緒——中國(guó)政府一直能夠左右人民幣的匯率水平，同時(shí)對(duì)人民幣升值太慢的抱怨聲幾乎充耳不聞。日本只能期望自己能同樣成功——日本政府9月份入市干預(yù)，但功效已被市場(chǎng)徹底抹掉。
中國(guó)政府的態(tài)度并不獨(dú)特。日本、瑞士、韓國(guó)、美國(guó)和英國(guó)，不論國(guó)家大小，都將貨幣貶值視作一種可以無痛苦地解決經(jīng)濟(jì)問題的手段。但與實(shí)體經(jīng)濟(jì)不同，外匯是一種零和游戲。有國(guó)家占便宜，必然有國(guó)家吃虧。
沒有哪個(gè)國(guó)家會(huì)主動(dòng)吃虧。自6月份以來，歐元對(duì)美元已升值15%，為此，在本周末于華盛頓召開的國(guó)際峰會(huì)上，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)帶頭發(fā)牢騷，但全球各地的政治家考慮的仍然幾乎完是本國(guó)選民（這種想法也沒什么錯(cuò)）。
甘愿犧牲國(guó)際聲望是一種危險(xiǎn)的行為，特別是考慮到現(xiàn)在各國(guó)政府已成為全球金融體系的擔(dān)保者。各國(guó)通過降息和印鈔來影響匯率的行為，都有導(dǎo)致通脹的風(fēng)險(xiǎn)。這種前景已促使投資者買入黃金——自7月以來，以美元計(jì)算的黃金價(jià)格已上漲16%。
外匯“構(gòu)造板塊”已發(fā)生了移動(dòng)；有關(guān)匯率“戰(zhàn)爭(zhēng)”的警告不再是杞人憂天。當(dāng)年，一場(chǎng)世界大戰(zhàn)才促成了布雷頓森林體系(Bretton Woods)的建立——那是迄今為止最后一次國(guó)際匯率大協(xié)作——其退出歷史舞臺(tái)也是漸進(jìn)式的。而現(xiàn)在，就連復(fù)制1985年那份權(quán)威性欠佳的《廣場(chǎng)協(xié)議》(Plaza Accord)，看上去都是一個(gè)難以實(shí)現(xiàn)的奢望，即使博弈理論家或經(jīng)濟(jì)歷史學(xué)家能夠證明，合作會(huì)帶來繁榮，而匯率競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)形成貿(mào)易壁壘，最終導(dǎo)致兩敗俱傷。
也許金融領(lǐng)域要發(fā)生一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，才能催生一項(xiàng)新的重大國(guó)際協(xié)議。而這將是每個(gè)人的問題。
Lex專欄是由FT評(píng)論家聯(lián)合撰寫的短評(píng)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)與商業(yè)進(jìn)行精辟分析
譯者/陳云飛
本文的網(wǎng)址：http://www.ftchinese.com/story/001034914
Lex專欄：腹背受敵的美元
英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》 Lex專欄 2010-10-08 (www.ftchinese.com)
由于沒有世界大戰(zhàn)，而足球世界杯已成為遙遠(yuǎn)的記憶，人們的希望和恐懼似乎只能投射到國(guó)際外匯市場(chǎng)。日元升值勢(shì)不可擋，歐元瀕臨崩潰，美元一退再退。由于有著更廣泛的不確定性，投資者每個(gè)月都會(huì)在各種觀點(diǎn)之間大幅搖擺，倒也不出意料。然而，每個(gè)人都應(yīng)該冷靜下來。
美元近期的波動(dòng)有何值得大驚小怪之處？誠(chéng)然，自6月以來，美元兌歐元已下跌20美分，至1.39美元。但在過去兩年中，美元位于這一水平已有十多次，而且這一水平比2008年中高出13%。事實(shí)上，自那以來，美元兌歐元的總體趨勢(shì)是在走高。不錯(cuò)，美元兌日元匯率處于15年來的低位。然而，因?yàn)槿毡镜馁Q(mào)易順差讓它變成了一個(gè)獨(dú)特的“安全港”，日元匯率正在全線上揚(yáng)。
以貿(mào)易加權(quán)匯率計(jì)算，美元的現(xiàn)狀也并不出奇，比如兌英鎊。即使與堅(jiān)挺的瑞士法郎相比，美元也僅僅是略低于平價(jià)，與2008年初的水平相當(dāng)。當(dāng)然，近期的疲軟也能找到原因。投資者越來越清楚地看到，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)調(diào)高趨近于零的政策利率遙遙無期。進(jìn)一步實(shí)施定量寬松政策的呼聲愈來愈響亮，而這一舉措目前被認(rèn)為對(duì)美元不利。
不過匯率的波動(dòng)通常會(huì)過頭。例如，摩根士丹利(Morgan Stanley)認(rèn)為，美元兌歐元、日元和瑞士法郎的匯率被低估了10%至15%；兌澳元等大宗商品貨幣的匯率被低估了近三分之一。如果美元在圣誕節(jié)前出現(xiàn)大幅反彈，請(qǐng)不要驚訝。
譯者/何黎
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