美國經濟過度金融化與金融危機
來源:《求是》 作者:劉詩白
一、一場爆發于美國蔓延至全球的金融危機
2008年9月爆發于美國的金融危機，是一場自1929—1933年經濟大蕭條以來未曾有過的嚴重金融危機。其特點：首先是一場金融危機，它引發銀行、投行等金融機構大量破產，股市暴跌，信貸收縮，資金周轉停滯，金融體系陷于癱瘓；二是由金融領域的危機演變為企業破產和大規模失業；三是還需要不短的時日才能完全擺脫，甚至還會有反復；四是危機嚴重沖擊美國經濟，其經濟核心陣地華爾街遭受重挫，美元發生貶值，人們擔心濫印貨幣而發生美元危機；五是危機對世界資本主義體系帶來一次大沖擊，促使拉美社會主義興起，社會民主主義思潮在歐洲的勢頭提升，而奧巴馬則在“變革”的口號下采用了一些羅斯福新政式的政策措施。人們說，美國時鐘的鐘擺正在由自由市場經濟擺向國家干預的市場經濟。
這場在美國首先爆發的金融危機，在經濟全球化的背景和機制下，很快引發和演變為世界各國無一幸免的國際金融危機，并且進一步在一些國家引發經濟危機、政治危機和社會動亂。為應對危機，美國政府采用巨大的財政赤字、零利率和信貸擴張等刺激計劃，使后危機時期的美國面對著美元危機和滯脹的風險。
二、經濟過度金融化是引發金融危機的直接原因
經濟的金融化是上世紀80年代以來美國經濟發展的鮮明趨勢。當代美國資本主義，不僅是壟斷資本主義，而且是金融資本快速發展和占據主導的資本主義，具有金融壟斷資本主義的性質。其基本特征是：具有市場壟斷性的大金融公司控制著金融市場的交易，從而使金融業能夠獲得更高的額外利潤，成為金融壟斷資本“淘金”的沃土，而畸高的額外利潤又成為更大量的社會資本流入金融業、貨幣信貸活動活躍和不斷擴張的驅動力量；社會資本的流入和信貸、投資活動的發展，使金融業在國民經濟中的比重大大提升。
在現代化、市場化、全球化的大背景下，金融業的快速發展和趨于發達是必然趨勢，具有積極促進產業經濟發展的功能。但問題的關鍵在于，貨幣信用是一種衍生經濟，其擴張速度與規模一定要以實體經濟的發展為前提，不能任其自我膨脹，形成貨幣信用過度擴張。實踐證明，當國民經濟活動中超出實體經濟發展需要的貨幣交易活動量過度增大，特別是金融虛擬資產交易量過度擴大，使金融系統風險激增時，金融危機的爆發就為期不遠了。
而貨幣信用過度擴張，正是上世紀80年代以來美國經濟的一個鮮明特征。有數據表明，美國金融部門提供的信用，1980年為5783億美元，2002年初達9.6萬億美元，在國內生產總值中的比重由21%躍升為93%；消費者信用貸款2002年達7.9萬億美元，占國內生產總值的77%。在金融業不斷發展、信貸及資本市場交易活動急劇擴大的同時，美國制造業卻出現萎縮和移至國外，1998—2006年美國工業產值不斷下滑，工業中就業占總就業比重，上世紀50年代為50%，1998年下降為15%，2008年下降到10%以下，大量就業轉移到金融和商業零售、旅游、物流等服務行業，呈現出“去工業化”的現象。
金融業的發展在帶來信貸與投資擴大的同時，也預示著債務的增長和債務違約引發的信貸危機的產生。根據美國聯邦儲備委員會材料，美國1998年1季度至2008年1季度債務增長狀況是：金融業為128%；家庭為97%，約為15萬億美元；企業為65%，約為24萬億美元；州及地方政府為61%，約為4萬億美元；聯邦政府為9%，美國國債規模約為12萬億美元。美國總共債務規模達55萬億美元，為國內生產總值的3倍多，從而使美國經濟成為高債務經濟。特別是近10年來家庭債務翻番，其中住房債務的壞賬規模不斷擴大，最終導致了次貸危機的發生。
那么，美國金融的過度擴張是怎樣產生的呢？其原因方方面面，但發揮根本性作用的是市場經濟中金融化、虛擬化的運行機制。在現代市場經濟體中，證券交易是金融活動的主要部分。適應融資與發展金融業務的需要，美國出現了包括衍生金融產品在內的證券多樣化，金融產品日益增多。這些產品可以在資本市場迅速變現，由此發揮交易媒介功能，具有“準貨幣”性質。美國上世紀80年代以來，華爾街大公司在壟斷利潤驅使下不斷實行花樣百出的“金融自由創新”，多種金融產品，特別是衍生金融產品被創造出來和推向市場。虛擬資產市場交易，帶有強烈的投機性，具有自我膨脹的機制。人們通過低價買進高價賣出，賺取投機利潤，在市場上為哄抬虛擬資產價值而相互博弈，由此形成了金融資產交易中資產價格的膨脹和“泡沫化”。在證券交易帶來資本市場自我膨脹的同時，衍生金融產品的濫用更是加劇了金融資產的泡沬化。例如美國利用住房抵押信貸，開發出了若干次的重復抵押證券。這樣，一項始發債券交易，就生長出了達到其實在資產價值數倍、數十倍的后續衍生證券交易，從而使得一種倒金字塔式的虛擬資產不斷自我擴大機制的形成并發揮主導作用。此外，金融業中通行的強激勵機制，也是形成金融資產自我膨脹與泡沬化的助推器。這一機制是一把雙刃劍。它一方面在提升金融經營管理勞動的效率，另一方面又導致經營決策行為的投機性與風險性。華爾街不少金融高管在天價的報酬刺激下，頭腦發熱，喪失風險事業所必須的經營謹慎性，千方百計尋找和設計出能“賺大錢”的金融工具，在金融活動中“不惜冒險一搏”，其“畸化”行為影響和造成金融活動中的不良勢態，強化了金融泡沫化發展和金融運行的不穩定性。
綜上分析，我們可以清楚地看到，金融虛擬資產交易，是一項高風險交易。特別是在出現“泡沫化”態勢下，市場行情就更加不穩定，在人們瘋狂的市場博弈中，泡沫破裂勢將發生。美國經濟中金融化、虛擬化自由擴張的機制，助長了虛擬經濟的自我膨脹，引發虛擬資產運行的危機。當代市場經濟體頻頻發生的金融危機，證明了金融虛擬資產交易泡沫化到泡沫破裂，具有不以人們的意志為轉移的客觀必然性。
三、金融危機產生的根本原因依然是制度性生產能力過剩與內生需求不足的矛盾
美國的這場金融危機，是其金融體系的內在矛盾激化的直接產物，與其實體經濟內在矛盾直接關聯，最深的根子仍然是資本主義不斷擴張的生產能力與內生需求不足的矛盾。
美國從上世紀80年代以來，一方面，科技革命與新技術的使用，大大提高了勞動生產率，不斷擴大了總供給；另一方面，資本主義所有制結構下的國民財富分配機制和勞動力商品制度固有的收入重大差別，使收入差距拉大，兩極分化越發凸出，決定了居民有購買力需求的增長落后于生產能力的擴張。在有效需求與供給能力的制度性失衡的大格局下，政府惟有借助于信用擴張（如消費信貸、房貸）來刺激民眾消費和支撐有效需求。為使房地產拉動增長，2001年以來美聯儲一直以低利率來維持和擴大房貸。廉價的甚至無需首付的房貸，擴大了對住房的需求，也促使房價不斷攀升，由此進一步推動了住房投資和促使住房生產能力擴大。房地產泡沫出現，最終釀成次貸危機。
美國的次貸危機，其深層原因仍然是來自于實體經濟的矛盾。也就是說，在實體經濟中擴大的生產能力受困于不足的有效需求的情況下，政府主導的貨幣信用的擴大固然能夠在短時期內起到創造和擴大需求的作用，甚至能帶來短期經濟增長，但是終究不能消除生產能力擴張與有效需求不足的矛盾，特別是持續的貨幣信用擴張滋生出一個過度金融化、虛擬化的畸化經濟結構，由此導致了金融、經濟危機的爆發。
四、金融危機是經濟自由主義釀成的惡果
二戰以后，特別是上世紀80年代以來，美國主流經濟學離棄了凱恩斯的有政府調節的市場經濟論，轉向“市場自律論”。弗里德曼等宣揚自由競爭和市場價格機制能使企業“自我約束”，使它們從事的金融風險業務與它們自身的風險承擔能力相當。格林斯潘贊揚自由市場制度的優越性，宣稱自由市場制度擁有強大的自我調適功能。經濟自由主義主張實行自由放任，認為放手聽任市場機制自發調節，就能使資源配置達到均衡點，從而實現經濟穩定增長并“自動熨平”周期波動。
上世紀80年代以來，經濟自由主義主張成為美國政府制定經濟政策的理論基礎。1980年里根主政，采取自由主義政策，實行放寬管制，聽任市場自由活動，人們稱之為里根主義。1971年尼克松政府中止美元與黃金掛鉤制度。由于貨幣與黃金脫鉤，一方面黃金自發調節貨幣供求功能喪失，另一方面貨幣信用的擴張更加容易。政府采取聽任金融自由創新的政策，成為放棄和疏于監管的根本原因。
在經濟自由主義旗號下，金融大鱷在市場上為所欲為，進行金融擴張和各種“非自律性”的冒險行為。在當代金融資本壟斷條件下，充分的、平等的競爭實際上不存在，而缺乏政府的規制和調節，大企業就利用其壟斷地位和政府的“隱性支持”，做出許多“非自律”的行為，包括將“有毒的”金融產品肆意批量推向市場。
實踐表明，市場經濟中貨幣信用活動具有自我膨脹機制，而越來越立足于虛擬資產之上的現代金融信貸活動，其自我膨脹機制更加強化，金融運行的風險就更加增大。在發展金融虛擬經濟活動和利用其積極功能中，需要有效的制度約束和政府的宏觀調控與管理。聽任市場機制自發調節和金融信貸自由演化、自我膨脹，就會使金融主體行為畸化和金融運行失序，走向經濟過度金融化和過度虛擬化、泡沫化，引起經濟結構失衡，增大金融運行中的風險，最終導致金融信貸危機的發生。
危機迫使西方國家進行政策和體制調整。在各國政府大力救市和增加就業的實踐中，國家調節的市場經濟取代了經濟自由主義，而加強對金融業的監管成為體制調整的中心環節。當然，西方國家能否推出真正有效的金融監管和使金融體制完善化，人們還需拭目以待。不過，我們很清楚，在資本主義制度框架下，難以做到制止由私人金融壟斷主推的金融自由演化和經濟的過度虛擬化；因而，這一場危機引發的發達國家的“體制調整”，也只能停留在表層結構。資本主義基本矛盾不會消失，制度性的周期性經濟危機仍將是資本主義經濟運行中難以擺脫的痼疾。
（作者：西南財經大學名譽校長、教授）
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