高盛：日本的貨幣幻覺終將破滅

　　　雖說(shuō)日本最近的名義工資是增加了但剔除通脹后真實(shí)工資反而下降了不少，可日本央行還期望消費(fèi)者支出能保持在穩(wěn)健復(fù)蘇的軌道上，高盛認(rèn)為日本央行的觀點(diǎn)建立在“貨幣幻覺”的基礎(chǔ)之上，這種幻覺對(duì)經(jīng)濟(jì)確實(shí)有積極影響，但隨著真實(shí)工資的下降，當(dāng)人們清醒過(guò)來(lái)的時(shí)候，消費(fèi)終將更加萎靡。

　　 真實(shí)消費(fèi)（黑線）、真實(shí)可支配收入（灰線）

　　高盛集團(tuán)首席日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬場(chǎng)直彥(Naohiko Baba)：

　　在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月的指導(dǎo)下，日本名義工資增速終于從負(fù)數(shù)變成了正數(shù)。但是值得注意的是物價(jià)在日元貶值的推動(dòng)下上升的更快，這導(dǎo)致7月實(shí)際工資增速仍然還是負(fù)值(年度同比減少1.4%)，這還是建立在今年春天安倍成功說(shuō)服了日本企業(yè)給員工加薪的基礎(chǔ)上。

　　此外，日本家庭調(diào)查顯示，今年7月家庭可支配收入年度同比也下降了高達(dá)5%，我們認(rèn)為提高消費(fèi)稅一事有可能長(zhǎng)期影響消費(fèi)表現(xiàn)。消費(fèi)稅提升之前的日本消費(fèi)者“突擊消費(fèi)”導(dǎo)致市場(chǎng)需求上升，但加稅之后需求則迅速回落：

　　日本央行預(yù)計(jì)短期內(nèi)將看到良性的工資-物價(jià)循環(huán)，并期待消費(fèi)者支出處于復(fù)蘇軌道。但是日本央行卻關(guān)注名義工資那一點(diǎn)點(diǎn)增長(zhǎng)而忽視實(shí)際工資下滑。我們認(rèn)為日本央行的觀點(diǎn)是建立在貨幣幻覺(money illusion)的基礎(chǔ)之上。

　　貨幣幻覺是指人們傾向于認(rèn)定貨幣的名義，而非實(shí)際價(jià)值。換句話說(shuō)，金錢的面額數(shù)字(名義價(jià)值)常被誤認(rèn)為其購(gòu)買力(實(shí)際價(jià)值)。因?yàn)橥ㄘ浥蛎洠泿诺膶?shí)際購(gòu)買會(huì)隨時(shí)間變化，貨幣的實(shí)際購(gòu)買力不會(huì)與其名義價(jià)值一致。

　　因此當(dāng)工人名義工資上漲時(shí)，盡管實(shí)際收入可能因通脹沒有變化，但可能讓人產(chǎn)生購(gòu)買力提高的幻覺，鼓勵(lì)這些人更多消費(fèi)。

　　我們看到日本當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中：工資增長(zhǎng)在長(zhǎng)期缺位的情況下，最近開始出現(xiàn)上行趨勢(shì)，但是通脹的上漲速度更快，真實(shí)工資仍然處于負(fù)值。我們認(rèn)為在某種程度上貨幣幻覺起了作用，因?yàn)槊x工資多少上漲了一些，這可能讓部分消費(fèi)者加大了支出。不過(guò)，我們還是預(yù)期貨幣幻覺帶來(lái)的積極影響將被真實(shí)工資下降所導(dǎo)致的負(fù)面影響所抵消，并且后者的影響要更大，相減之后我們將看到消費(fèi)下降。

　　最近名義工資的上漲是因?yàn)榇杭竟べY協(xié)商的成功，這確實(shí)是個(gè)好消息，我們也理解為何政府要拼命吹捧這件事。但過(guò)分抬高大通脹環(huán)境下的小幅工資增長(zhǎng)是值得警覺的，我們相信消費(fèi)者從貨幣幻覺中醒來(lái)的時(shí)候，這點(diǎn)點(diǎn)積極影響也會(huì)頃刻消散。

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