西方三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的把戲

西方三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的把戲

    

    近來，一場(chǎng)源自歐洲小國(guó)希臘的主權(quán)債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，不僅引發(fā)了全球市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩，還使歐元處于岌岌可危的境地。近來，希臘、葡萄牙等國(guó)政府均表示，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其主權(quán)信用評(píng)級(jí)做出了不負(fù)責(zé)任的判斷，對(duì)投資者產(chǎn)生了誤導(dǎo)。  在這種情況下，歐盟被逼打響了高達(dá)萬億美元、史無前例的“歐元保衛(wèi)戰(zhàn)”。在這場(chǎng)驚濤駭浪的背后，除了希臘等歐洲國(guó)家自身舉債度日的發(fā)展模式，還有國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的推波助瀾。正是它們一再降低希臘等國(guó)信用評(píng)級(jí)的做法，將這些國(guó)家無情地推向了暴風(fēng)眼…… 

                               信用級(jí)別如何評(píng)出

    標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資服務(wù)公司和惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司，是當(dāng)前世界上三大鼎鼎有名的國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，通常被視為“金融市場(chǎng)看門人”。除了惠譽(yù)在紐約和倫敦都設(shè)有總部、并有著歐資背景外，其余兩家皆為純粹的美國(guó)公司。 
    以上三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都是“百年老店”，其中標(biāo)準(zhǔn)普爾的歷史最為悠久，創(chuàng)立于1860年。1975年，美國(guó)證券交易委員會(huì)建立了“全國(guó)公認(rèn)統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)組織”，并制定了相關(guān)加盟標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)三家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獲得認(rèn)可，成為該組織首批會(huì)員，并因此逐漸成為國(guó)際上最具權(quán)威性的專業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。 
    《世界新聞報(bào)》記者在登錄三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的官方網(wǎng)站后發(fā)現(xiàn)，三家公司的業(yè)務(wù)與評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)大同小異。以標(biāo)準(zhǔn)普爾為例，其長(zhǎng)期債券信用共設(shè)10個(gè)等級(jí)，分別為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C和D。其中，長(zhǎng)期信用等級(jí)的AA至CCC級(jí)可用“+”和“¬―”號(hào)進(jìn)行微調(diào)；其短期債券信用共設(shè)6個(gè)等級(jí)，分別為A-1、A-2、A-3、B、C和D。 
    今年4月，標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘的長(zhǎng)期和短期主權(quán)信用級(jí)別分別降為垃圾級(jí)的BB＋和B。這兩個(gè)級(jí)別都可大致解釋為，希臘的債務(wù)償還能力比較脆弱，“持續(xù)的重大不穩(wěn)定因素可能會(huì)令發(fā)債人沒有足夠能力償還債務(wù)”。希臘的債務(wù)危機(jī)由此爆發(fā)。 
    按照評(píng)估對(duì)象來分，信用評(píng)級(jí)可以分為企業(yè)信用評(píng)級(jí)、證券信用評(píng)級(jí)、項(xiàng)目信用評(píng)級(jí)和國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)等四類。以國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)為例，由于要體現(xiàn)一國(guó)償債意愿和能力，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)，除了要對(duì)一國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)趨勢(shì)、對(duì)外貿(mào)易、國(guó)際收支情況、外匯儲(chǔ)備、外債總量及結(jié)構(gòu)、財(cái)政收支等影響國(guó)家償還能力的因素進(jìn)行分析外，還要考慮到金融體制改革等所造成的財(cái)政負(fù)擔(dān)。 

                              “把靈魂賣給了魔鬼”

    在希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的角色格外引人注目，它們?cè)谠u(píng)級(jí)時(shí)一些利欲熏心的做法遭到廣泛質(zhì)疑。 
    客戶是三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的衣食父母，后者收入主要來源便是客戶的年費(fèi)及單個(gè)評(píng)級(jí)項(xiàng)目的收費(fèi)。也就是說，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一方面向客戶收取評(píng)級(jí)費(fèi)用，另一方面又把對(duì)這些客戶的信用評(píng)估提供給投資者作參考。俗話說，“吃人嘴軟，拿人手短”。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有時(shí)為了留住大客戶，而在評(píng)級(jí)上予以優(yōu)惠的事情也就時(shí)有發(fā)生；而一些投資銀行為了拿到好的評(píng)級(jí)，往往“貨比三家”，挑選能給自己最高評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)。 
    本輪國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)空前膨脹，對(duì)與房貸相關(guān)的抵押貸款證券進(jìn)行評(píng)級(jí)，也就成了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的主營(yíng)業(yè)務(wù)。2002年以來，與次級(jí)抵押貸款債券相關(guān)的證券發(fā)行了1萬多億美元，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為其評(píng)級(jí)的收入估計(jì)達(dá)12億美元左右。在巨大的利益驅(qū)動(dòng)下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)變本加厲地迎合客戶。以往，美國(guó)非金融企業(yè)發(fā)行的證券很少有能得到最高“3A”評(píng)級(jí)的，但危機(jī)爆發(fā)前幾乎90％的次級(jí)債都得到了這一評(píng)級(jí)。在“降格以求”的原則下，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收入從2002年到2007年翻了一番，達(dá)到60億美元。 
    早在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)之初，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)明顯違背行業(yè)原則的做法就飽受詬病。據(jù)報(bào)道，在危機(jī)爆發(fā)前10余年，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為華爾街制造出的大量“有毒”債券貼上了安全的標(biāo)簽，隨后收取高額評(píng)級(jí)費(fèi)。當(dāng)金融風(fēng)暴席卷華爾街時(shí)，他們又扮演了“持照殺手”的角色，向華爾街的心臟插入最后一刀。在2008年，美國(guó)國(guó)會(huì)為調(diào)查“金融海嘯”舉行的聽證會(huì)上，穆迪一位經(jīng)理級(jí)人士承認(rèn)，“我們把靈魂出賣給了魔鬼來換取金錢”。 
    不僅丑聞?lì)l出，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還總是反應(yīng)“慢半拍”。法國(guó)參議院財(cái)政委員會(huì)主席讓•阿爾蒂說：“2004年以來，我們就知道希臘政府在弄虛作假。如果信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能早些作出反應(yīng)的話，希臘政府也許能夠行動(dòng)得更早一些。”對(duì)于1997年的東南亞金融危機(jī)、2008年的國(guó)際金融危機(jī)，三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也被指未及時(shí)進(jìn)行預(yù)警。 

                                 執(zhí)行雙重標(biāo)準(zhǔn)

    作為得到國(guó)際公認(rèn)的國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)常用不同的標(biāo)準(zhǔn)來衡量不同國(guó)家的信用等級(jí)，也是它們頻頻引起爭(zhēng)議的重要原因。 
    比如，對(duì)于近些年來扮演國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“引擎”角色的中國(guó)，標(biāo)準(zhǔn)普爾給出的主權(quán)信用評(píng)級(jí)曾經(jīng)10年不變地停留在“適宜投資”的最低限，倒下的華爾街投行倒是一直保持高級(jí)別信用等級(jí)。即使在最近曝出高盛涉嫌欺詐之后，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)仍然沒有降低對(duì)高盛的評(píng)級(jí)。 
    2003年，德國(guó)施羅德政府對(duì)美國(guó)發(fā)動(dòng)伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)說“不”。結(jié)果，包括德國(guó)最大的鋼鐵制造商蒂森克虜伯公司在內(nèi)的一些德國(guó)企業(yè)信貸評(píng)級(jí)被標(biāo)準(zhǔn)普爾降至垃圾級(jí)，股價(jià)跌至歷史最低。“巧合”的是，澳大利亞全力支持美對(duì)伊戰(zhàn)爭(zhēng)，標(biāo)準(zhǔn)普爾將澳外匯債務(wù)評(píng)級(jí)升至3A級(jí)。德國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)前總裁曾不滿地表示，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)成為“不受約束的世界霸權(quán)”，并“主宰著全球市場(chǎng)”。 
    近來，希臘、葡萄牙等國(guó)政府均表示，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其主權(quán)信用評(píng)級(jí)做出了不負(fù)責(zé)任的判斷，對(duì)投資者產(chǎn)生了誤導(dǎo)。 
    對(duì)于以上這些現(xiàn)象，中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院研究員宿景祥在接受《世界新聞報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)被質(zhì)疑可能有一定的政治因素，但無法否認(rèn)的是，它們自身確實(shí)存在很多問題。新華社國(guó)際部財(cái)經(jīng)新聞采編室副主任明金維告訴本報(bào)記者，這些與美國(guó)政府聯(lián)系緊密的三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，曾通過其信用評(píng)級(jí)來幫助美國(guó)達(dá)到相應(yīng)的外交、政治目的。

                        鏈接一：惡意信用評(píng)級(jí)使中國(guó)很吃虧

    在冰島、希臘相繼因主權(quán)債務(wù)信用被降級(jí)而陷入危機(jī)后，不少中國(guó)專家呼吁，應(yīng)警惕國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)企業(yè)和主權(quán)信用的惡意評(píng)級(jí)，積極發(fā)展自己的主權(quán)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

                               壓低“中國(guó)價(jià)值”

    在國(guó)際資本市場(chǎng)上，由于沒有與中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配的評(píng)級(jí)話語權(quán)，中國(guó)企業(yè)在國(guó)際評(píng)級(jí)中沒少吃虧。比如，今年2月，三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)將中信銀行和招商銀行的個(gè)體評(píng)級(jí)從“C/D”級(jí)下調(diào)到“D”級(jí)（F級(jí)最低）。這是惠譽(yù)6年多來首次下調(diào)中資銀行的評(píng)級(jí)，其理由是這兩家銀行去年貸款快速增長(zhǎng)導(dǎo)致資本狀況可能惡化。
    對(duì)此，中國(guó)人民銀行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)宣昌能曾回應(yīng)說，中信銀行和招商銀行當(dāng)前經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，資本充足率符合監(jiān)管要求，流動(dòng)性狀況和盈利能力較好，希望“包括惠譽(yù)在內(nèi)的主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)基于客觀標(biāo)準(zhǔn)對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)作出公正的評(píng)價(jià)”。
    早在2003年，中國(guó)13家商業(yè)銀行謀求海外上市之際，其信用級(jí)別均被評(píng)為“垃圾等級(jí)”，給中國(guó)造成了非常大的經(jīng)濟(jì)損失。2008年，中國(guó)國(guó)家開發(fā)銀行、光大銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行在海外上市前需引進(jìn)戰(zhàn)略投資者之際，標(biāo)準(zhǔn)普爾等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開始熱炒所謂中國(guó)國(guó)有大銀行的債務(wù)和壞賬問題，把其信用評(píng)級(jí)評(píng)得極低。結(jié)果，包括花旗銀行在內(nèi)的一些國(guó)際金融巨頭以低價(jià)購進(jìn)中國(guó)銀行的股份，從中大撈了一筆。
    2004年，當(dāng)布什總統(tǒng)表示要通過國(guó)際壓力迫使人民幣升值時(shí)，穆迪當(dāng)即表示將會(huì)降低中國(guó)債券的評(píng)級(jí)。

                           中國(guó)急需自己的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

    雖然給中國(guó)主權(quán)信用和企業(yè)信用的評(píng)級(jí)不高，三大評(píng)級(jí)巨頭卻非常看好中國(guó)市場(chǎng)。穆迪、惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾分別于2001年7月、2003年6月和2003年12月在北京成立代表處，并曲線“掌控”中國(guó)市場(chǎng)，分別入股中誠(chéng)信、聯(lián)合資信和中信證券等國(guó)內(nèi)資信評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)。
    對(duì)于中國(guó)在國(guó)際信用評(píng)級(jí)中屢屢吃“啞巴虧”，新華社國(guó)際部財(cái)經(jīng)新聞采編室副主任明金維指出，當(dāng)前的游戲規(guī)則是人家制定的。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國(guó)必須提高在國(guó)際金融體系當(dāng)中的話語權(quán)，發(fā)展自己的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，從而擺脫別人的掌控。為此，相關(guān)企業(yè)要在業(yè)務(wù)、聲譽(yù)、國(guó)際影響等方面“苦練內(nèi)功”，同時(shí)政府也要在這方面加大支持。
    明金維認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)，在監(jiān)管過程中今后可考慮不完全依賴國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，而是同時(shí)參考國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果，以扶持國(guó)內(nèi)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。另外，中國(guó)還應(yīng)推動(dòng)國(guó)際金融體系改革，推動(dòng)美國(guó)等國(guó)金融管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可中國(guó)和其他新興經(jīng)濟(jì)體的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。眼下，歐洲和中國(guó)的利益有一致的地方，中國(guó)可以考慮與歐洲聯(lián)合。
    中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院研究員也對(duì)《世界新聞報(bào)》記者表示，各國(guó)當(dāng)前最應(yīng)該做的，就是積極推動(dòng)加強(qiáng)對(duì)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，盡可能迫使其在評(píng)級(jí)時(shí)持有中立、客觀公正的立場(chǎng)。

                      鏈接二：美政府把“三大”推上神壇

    美國(guó)《紐約時(shí)報(bào)》專欄作家弗里德曼曾說，“我們生活在兩個(gè)超級(jí)大國(guó)的世界里，一個(gè)是美國(guó)，一個(gè)是穆迪。美國(guó)可以用炸彈摧毀一個(gè)國(guó)家，穆迪可以用債券降級(jí)毀滅一個(gè)國(guó)家。有時(shí)候，兩者的力量說不上誰更大。
    不少專家認(rèn)為，穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)，經(jīng)過百年積淀，在市場(chǎng)上樹立起一定的公信力，但能擁有如此“一言滅國(guó)”的強(qiáng)大影響，源于資者、債券發(fā)行人和各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的嚴(yán)重依賴，同時(shí)也與美國(guó)政府的大力支持分不開。
    1940年，美國(guó)頒布《投資公司法案》。根據(jù)該法案，金融機(jī)構(gòu)在投資時(shí)只能對(duì)高質(zhì)量的資產(chǎn)投資。而所謂“高質(zhì)量資產(chǎn)”，是指達(dá)到“投資等級(jí)評(píng)定”中的“投資級(jí)”標(biāo)準(zhǔn)。1975年，美國(guó)證券交易委員會(huì)制定了“全國(guó)公認(rèn)統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)組織”的加盟標(biāo)準(zhǔn)，只有穆迪等三家機(jī)構(gòu)入盟。該入盟標(biāo)準(zhǔn)在一定程度上阻礙了公平競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)獲得認(rèn)可的三家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在受保護(hù)的市場(chǎng)中蓬勃發(fā)展，后來加入該組織的評(píng)估機(jī)構(gòu)都被它們分別吸納或吞并。缺乏競(jìng)爭(zhēng)的信用評(píng)級(jí)行業(yè)，自然無法避免地存在壟斷經(jīng)營(yíng)、濫用權(quán)力、利益沖突等弊端。
    此外，美國(guó)政府還將保障“言論自由”的公民權(quán)授予三大機(jī)構(gòu)，這使它們能夠有效逃避因不公正、不合理、不科學(xué)評(píng)級(jí)而招致的法律責(zé)任。
    有了介乎市場(chǎng)私權(quán)與政府公權(quán)的獨(dú)特權(quán)力，再加上不受追究的“言論自由”，也就不難理解三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為何能夠“翻手為云，覆手為雨”了。
    （《環(huán)球視野》2010年5月31日第294期，摘自2010年5月14日《世界新聞報(bào)》）