美元被套利

美元被套利

2010年04月07日  21世紀經(jīng)濟報道

陳植 上海報道

4月6日，澳大利亞中央銀行將基準利率上調(diào)0.25個百分點至4.25%，成為商品貨幣強勢再現(xiàn)的最大助推劑。次日澳元/美元匯率迅速升11個月以來的高點0.9200上方，同為商品貨幣的加拿大元兌美元則漲至0.9980加元，，創(chuàng)21個月來最高位。

然而，這些都難以阻擋市場對美元的熱衷。4月2日，美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日當(dāng)周，芝加哥國際貨幣市場(IMM)外匯投機客增加美元多頭倉位為122.8億美元，創(chuàng)下2月23日以來的新高，此前一周美元凈多頭倉位僅有40.8億美元。而這些看多者，是在周美元指數(shù)從82.24跌至81附近的情況下進場的。

息差套利者做多 誰看漲美元？

對沖基金似乎已不再是主要力量。

記者了解到，當(dāng)前多數(shù)對沖基金普遍陷入沽空歐元的流動性風(fēng)險，尤其是將30%-40%基金資產(chǎn)通過買漲美元達到沽空歐元目標的對沖基金，如今需要考慮如何降低過高的賣空歐元頭寸。

3月30日，對沖基金利用期權(quán)交易，上演了一次集體大撤退。當(dāng)日有包括約1.5億執(zhí)行價在1.3450美元的歐元期權(quán)和3億執(zhí)行價在1.35美元的歐元期權(quán)同時到期，據(jù)一位日系外匯交易員透露，其中有部分的對沖基金歐元空頭頭寸順利“解除”。

但相比當(dāng)前超過100億歐元的歐元空頭頭寸，這只是杯水車薪。

中國對沖基金研究中心研究部主管銳衍指出，目前對沖基金占據(jù)歐元空頭頭寸的50%以上，絕大部分是通過買漲美元或日元去沽空歐元。

只是，對沖基金發(fā)現(xiàn)，投下巨資沽空歐元的結(jié)果，卻讓自身原先的其他投資組合收益率開始減少。

“由于大型對沖基金公司投資組合包括商品期貨投資、外匯投資、股票投資與股權(quán)投資等，必須考慮到過度買漲美元對其綜合投資組合的影響。”銳衍表示，其中一些對沖基金已開始暫停買漲美元，其中以大量投資黃金資產(chǎn)的宏觀經(jīng)濟型對沖基金比較積極。

對沖基金失語，套利者進而成為看多美元者。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上周大量增持美元多頭頭寸的投機力量，多半來源于投資銀行的推波助瀾。比如投資銀行設(shè)計出一款掛構(gòu)未來3個月歐元兌美元匯率價格在1.20-1.30的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，賣給機構(gòu)投資者。于是銀行短期大量看漲美元并沽空歐元，讓購買者能夠看到“明朗”的獲利空間，增加購買熱情。目前，參與購買類似結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品的主要購買者，包括需要套期保值的企業(yè)資金、家族資產(chǎn)管理者及銀行自營部門等。

“不排除部分用拆入低息歐元，購買美國國債等的短期套利資本，也在押注美元上漲。”上述日系交易員透露。4月1日，三個月歐元(LIBOR)跌至0.57563%的紀錄新低，美國10年期國債收益率卻達到去年6月以來的最高收益率4%，兩者間的利差，引起一些短期套利資本借入歐元，兌換美元后購買美國10年期國債，其做法也在間接助推美元漲勢。

“看漲美元的投機力量里，還包括部分抱著從眾心理的機構(gòu)投資者。”銳衍分析說。3月初，對沖基金沽空歐元的方式還包括買漲日元，主要基于看好日元套利交易從歐元資產(chǎn)撤出將引發(fā)的日元匯率上漲。但最近兩周投機客在美元多頭頭寸共投下125億美元，讓有些機構(gòu)投資者紛紛將日元多頭頭寸轉(zhuǎn)化成看漲美元。

其結(jié)果，則是避險貨幣日元成為3月30日當(dāng)周最弱勢的幣種。據(jù)CFTC數(shù)據(jù)顯示，投機客的歐元空頭倉位增至新的紀錄高點85326口合約(125000歐元為1口)同時，投機客的日元多頭頭寸從上周的41，030口迅速降至17174口(12500000日元為1口)美元兌日元匯率從3月30日的92.45漲至4月5日的94.35。

強勢美元“隱憂”

新投機客的推波助瀾，讓美元指數(shù)4月初延續(xù)一季度漲幅6.5%的強勢表現(xiàn)。但強勢美元已悄然出現(xiàn)盛極而衰的跡象。

至少，美國債券拍賣市場敲響了第一輪警鐘。

3月23日，美國財政部拍賣440億美元兩年期國債，超額認購額迅速下降；隨后一天，美國財政部發(fā)行420億美元的5年期國債，2.55倍的超額認購創(chuàng)去年9月以來的最低水平；25日，美國財政部發(fā)行320億美元的7年期國債，幾乎得到是相同的冷淡反應(yīng)。

連續(xù)3天美國債市拍賣遭到冷遇，正引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。4月6日，美國10年期國債收益率一度上升至4%，這是去年6月份以來首次升至該收益率水平。

“收益率上升通常意味著美國債券正遭遇大量拋盤打壓。”一家債券經(jīng)紀商強調(diào)說，“這是把雙刃劍。一種理解是美國經(jīng)濟逐漸好轉(zhuǎn)，引起資本從債市流向高風(fēng)險高收益的股市等；另一種理解則是美國巨額財政赤字與美聯(lián)儲停止購買資產(chǎn)抵押債券的舉動，正引發(fā)美國國債公信力下降。”

美國國債公信力下降跡象，最早出現(xiàn)在3月24日。當(dāng)日美國國債10年期國債互換合約利差連續(xù)第二交易日出現(xiàn)負值，這是在歷史上從未發(fā)生過的，一旦互換利差出現(xiàn)負值，顯示政府國債的借貸成本已和企業(yè)間的借貸成本相近，政府債券的公信力正遭遇威脅。

但看漲美元的投機客對此卻“視而不見”，他們相信美股的持續(xù)上漲正帶動更多資本買進美元資產(chǎn)，提升美元需求。

4月6日，美國道瓊斯指數(shù)盤中一度最高攀升至10988.06點，創(chuàng)18個月新高，與11000點關(guān)口近在咫尺。股市的上漲，得益于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善。4月2日，3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)出現(xiàn)三年來最大增幅，證實美國經(jīng)濟狀況開始好轉(zhuǎn)。

“目前，股市持續(xù)上漲，是強勢美元的最大保證。大量資本正在從歐洲撤出，買進美股。”上述日系外匯交易員指出。

不過，資本推動的美股上漲，已出現(xiàn)疲態(tài)。目前標準普爾500指數(shù)成分股市盈率比五年均值高出13%，其中推動美股近期上漲的金融類股已超買嚴重，96%的金融股價格已超過50日移動均線，這意味著美股也在出現(xiàn)“泡沫”，只是良好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)著“泡沫”沒有破滅。

它何時敲響美元匯率下跌的第二輪警鐘？一份來自美國個人投資者聯(lián)合會公布的最新調(diào)查顯示，34.7%的受訪者對后市不樂觀，看漲的人僅為32.4%。

宏源證券首席國際金融分析師宋鴻兵表示：“真正決定美元匯率走向的，不是美股上漲幅度，而是美國國債的拍賣情況，在美國財政赤字居高不下的大環(huán)境下，美國國債發(fā)行量決定著美元的受歡迎程度。”

這導(dǎo)致美元強勢正陷入某種怪圈。美國國債拍賣漸行漸難，一旦美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)“不夠理想”，美股又開始下跌，誰將是挽救強勢美元的最后一根救命稻草？

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