日本泡沫經(jīng)濟(jì)探源

日本泡沫經(jīng)濟(jì)探源

2008年04月02日　  作者：張舒英

　　上世紀(jì)80年代后期，日本出現(xiàn)了嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。房地產(chǎn)價格連年大幅上漲，東京圈地價漲幅在1987、1988年分別達(dá)57.5%和22.6%；日經(jīng)平均股價由1985年末的13113.32日元，竄升至1989年末的38915.87日元，漲幅近200%。然而，隨著泡沫破滅，企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率屢創(chuàng)新高，財政惡化，經(jīng)濟(jì)陷入長達(dá)十多年的低迷狀態(tài)。

　　過于依賴外需，弊端凸顯

　　1985年9月22日，紐約廣場飯店舉行美、英、德、法、日五國財長會議。這是日本泡沫經(jīng)濟(jì)一個重要的背景事件。五國財長會后發(fā)表聲明，決定聯(lián)合行動，有秩序地使主要貨幣對美元升值。該項聲明被稱作“廣場協(xié)議”。不少著述認(rèn)為，“廣場協(xié)議”后日元大幅度升值，是導(dǎo)致日本泡沫經(jīng)濟(jì)的一個重要因素。其實，此后大幅度升值的并非只是日元，馬克、法郎、英鎊等世界主要貨幣對美元都有不小的升幅。到1987年末，日元升幅為43.5%，德國馬克、法郎、英鎊的升幅分別為41.5%、35%和26.2%。但是，其他國家都沒有發(fā)生泡沫經(jīng)濟(jì)，惟獨日本出現(xiàn)泡沫。這與日本經(jīng)濟(jì)自身的特點密切相關(guān)。

　　一是經(jīng)濟(jì)增長過于依賴外需和美國市場。日本國土面積小，人口密度高，又缺乏發(fā)展大工業(yè)所需要的自然資源，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展對海外市場有著天然的依賴性。特別是上世紀(jì)80年代，日本經(jīng)濟(jì)對外需的依賴程度不僅進(jìn)一步上升，而且嚴(yán)重依賴美國市場。1983—1984年，對美國的出口分別占日本出口總額的29.2%和35.3%。每逢日元對美元升值，出口便受到嚴(yán)重打擊，進(jìn)而影響整個經(jīng)濟(jì)。過于依賴外需的經(jīng)濟(jì)增長，嚴(yán)重削弱了日本應(yīng)對本幣升值的能力。

　　二是擴(kuò)大出口在相當(dāng)大程度上靠低價格優(yōu)勢。戰(zhàn)后日本創(chuàng)造的高速增長奇跡，建立在引進(jìn)和模仿美歐技術(shù)基礎(chǔ)之上，即用美歐的技術(shù)生產(chǎn)出產(chǎn)品，再出口到以美歐為主的海外市場。到上世紀(jì)80年代初，除了節(jié)能技術(shù)等少數(shù)領(lǐng)域外，日本經(jīng)濟(jì)技術(shù)的這一特點并無根本性改觀。為擴(kuò)大出口，日本對引進(jìn)技術(shù)進(jìn)行一些改良，使產(chǎn)品更加精巧，但主要依靠的是低成本和低價格優(yōu)勢。然而，日元升值成了低價格優(yōu)勢的“克星”。因此，日本對本幣升值一直采取抵制政策。

　　過于看重增長率，調(diào)控政策連環(huán)失誤

　　一紙“廣場協(xié)議”封殺了日本對本幣升值的抵制。為了防止日元升值導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)蕭條，日本政府提出向內(nèi)需主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)變。應(yīng)該說，這一政策方向沒有錯，關(guān)鍵是如何去實現(xiàn)這種轉(zhuǎn)變。長期以來，日本政府一直奉行“生產(chǎn)第一，增長至上”。這一政策主導(dǎo)思想由于工業(yè)污染加劇、國民生活環(huán)境惡化而受到強(qiáng)烈批判。但是，追求增長數(shù)字、以增長率高低論政策成敗的觀念根深蒂固，80年代后期的政策連環(huán)失誤均與此相關(guān)。

　　第一，將擴(kuò)大內(nèi)需簡單地等同于增加總需求。進(jìn)入80年代后，日本面臨的一個突出問題是國內(nèi)市場飽和。要實現(xiàn)內(nèi)需主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長，需要開拓新的發(fā)展領(lǐng)域，擴(kuò)大市場空間，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。但是，日本政府依然沿用增加總需求的一貫做法，采取“財政金融雙松”的政策組合，中央銀行將基準(zhǔn)利率降到了歷史最低位，大量政策性貸款和財政資金投向沒有多少技術(shù)含量的公共工程。過度寬松的財政貨幣政策加劇資金供給過剩，助長了泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹；大批公共工程上馬增加了對土地的需求，進(jìn)一步刺激地價上漲。

　　第二，對泡沫經(jīng)濟(jì)缺乏必要的認(rèn)識和警惕。1987年下半年，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)過熱征兆，同年9月，建筑業(yè)因勞動力不足而拖延工期的情況很普遍，建筑材料價格也由于供應(yīng)緊張而上漲。但是，1988年度財政預(yù)算仍將克服“日元升值蕭條”作為首要政策課題，公布了“第十個道路建設(shè)五年計劃”，同時大幅度增加公共投資。1989年又公布了總額達(dá)430萬億日元（相當(dāng)于1985年度中央和地方財政支出總額4.76倍）的“公共投資基本計劃”，對已經(jīng)過熱的經(jīng)濟(jì)又是一劑強(qiáng)力刺激，將泡沫經(jīng)濟(jì)推上了膨脹的頂峰。然而，日本政府的關(guān)注點卻仍盯在增長率上，津津樂道地數(shù)著景氣的持續(xù)時間。1991年10月，經(jīng)濟(jì)企劃廳發(fā)布月度報告稱：截至8月份，景氣已持續(xù)57個月，成為戰(zhàn)后持續(xù)時間最長的繁榮期。事實上，報告發(fā)表前，股市泡沫已開始破裂。日經(jīng)平均股價由1989年末的38915.87日元下降到1990年末的23848.71日元，跌幅達(dá)38.7%。

　　第三，對泡沫采取“一舉刺破”的辦法。對于吹大的氣球，如果采取“慢撒氣”的辦法，至少可以避免球體破碎。然而，日本政府卻未能及時意識到泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)生，從而失去了采取“慢撒氣”措施的時機(jī)。房地產(chǎn)價格大幅度上漲，使得民怨日漸高漲。為了遏制房地產(chǎn)價格上漲和投機(jī)性土地交易，日本在接連調(diào)高基準(zhǔn)利率的同時，決定開征地價稅。從抑制泡沫膨脹的角度看，這些對策已經(jīng)是“馬后炮”。然而，從搗毀泡沫的角度看，這些對策猶如在吹脹的氣球上扎了一錐，在刺破泡沫的同時，也沉重地打擊了整個經(jīng)濟(jì)，輿論因此抨擊此舉為“硬著陸政策”。

　　從整個過程來看，日本政府實施擴(kuò)大總需求政策卻導(dǎo)致泡沫膨脹，最后又借政府之手將泡沫刺破。但是，如果全部歸之于政策失誤也有失客觀。以往出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)蕭條或發(fā)生日元大幅度升值，政府也多采取擴(kuò)大總需求政策。同樣的政策，為什么在20世紀(jì)80年代后期卻產(chǎn)生了泡沫？

　　　泡沫經(jīng)濟(jì)生成的內(nèi)因、時機(jī)和條件

　　對于泡沫經(jīng)濟(jì)的形成，“廣場協(xié)議”后的日元升值和其后的刺激政策，都屬于外生因素，外因是通過內(nèi)因起作用的。內(nèi)在因素頗多，其中最主要的是以下幾方面：

　　企業(yè)相互持股結(jié)構(gòu)。日本企業(yè)的自有資本率普遍較低，資本結(jié)構(gòu)的這一缺陷是通過相互持股彌補(bǔ)的。企業(yè)與企業(yè)、企業(yè)與銀行之間相互持股，為全面推升股價提供了基礎(chǔ)性條件。由于大部分股份控制在銀行、公司等法人手中，市場上流通股有限，很容易將股價炒高。股價越高，資產(chǎn)收益就越多，反過來又成為進(jìn)一步炒高股價的題材。

　　銀行等金融機(jī)構(gòu)的問題。在泡沫膨脹過程中，銀行等金融機(jī)構(gòu)扮演了重要角色。一是大銀行繞過制度限制，通過旗下子公司，將資金轉(zhuǎn)投于房地產(chǎn)；二是金融機(jī)構(gòu)將房地產(chǎn)視為最可靠的“硬擔(dān)保”，甚至按房地產(chǎn)預(yù)期升值的價值提供貸款。銀行之所以敢于如此放膽貸款，又與“土地神話”密切相關(guān)。日本國土狹小，土地資源非常寶貴，金融機(jī)構(gòu)堅信地價只會上升，不會下降。

　　政府對金融機(jī)構(gòu)的過度保護(hù)。長期以來，日本政府對金融機(jī)構(gòu)實施的是號稱“護(hù)衛(wèi)艦隊式”的保護(hù)，由此產(chǎn)生“日本的銀行不會倒閉”的神話，弱化了市場機(jī)制在金融領(lǐng)域的作用，淡化了金融風(fēng)險意識，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險內(nèi)控機(jī)制普遍不足。

　　監(jiān)察制度不健全。在日本，與銀行、保險、證券等相關(guān)的制度，其制定、推行和監(jiān)督檢查權(quán)，都集中于大藏省一個部門，外部監(jiān)察制度嚴(yán)重缺失，致使“銀證分離”等金融制度中的“防火墻”形同虛設(shè)，對于銀行體系中的問題、證券公司的違規(guī)操作、企業(yè)的投機(jī)炒作等，無法做到及早發(fā)現(xiàn)，自然也談不到及時糾正。

　　投機(jī)風(fēng)潮四起，“虛業(yè)”壓倒“實業(yè)”。80年代以后，日本國內(nèi)市場趨于飽和，出口又面臨與歐美日趨尖銳的貿(mào)易摩擦，企業(yè)經(jīng)營日趨艱難。在這種背景下，各種教導(dǎo)企業(yè)和人們?nèi)绾吻擅钯嶅X的“財技”大量涌現(xiàn)，投機(jī)風(fēng)潮席卷日本列島。許多企業(yè)不再專注于做“實業(yè)”，而是投身于土地、股票、名畫、古玩等的炒作。“玩財技”壓倒了“做實業(yè)”。

　　其實，上述因素并非80年代后期所特有。相互持股在50年代后期就已出現(xiàn)，并不斷強(qiáng)化；政府對金融機(jī)構(gòu)的過度保護(hù)一直存在；日元升值自1971年后就反復(fù)發(fā)生；“土地神話”更不是80年代所特有；要說監(jiān)察制度不健全，以前一直就是那副樣子。人們不免要問，既然這些因素早就存在，為什么過去沒有發(fā)生泡沫經(jīng)濟(jì)？為什么各種因素在80年代后期同時“發(fā)作”起來？

　　應(yīng)該說，上述各種原因，只是形成泡沫經(jīng)濟(jì)的潛在因素，這些因素只有在一定的條件下，才轉(zhuǎn)化為制造泡沫的成分。這個時機(jī)便是追趕時代結(jié)束，后發(fā)優(yōu)勢在日本趨于消失。如果沒有這個“時機(jī)”，便不會產(chǎn)生大量的過剩資金；如果沒有大量過剩資金，上述因素便不會被激活，泡沫就吹不起來。對于后發(fā)展國家而言，出現(xiàn)資金過剩是一個需要警覺的重要信號，表明越來越多的資金開始從實體經(jīng)濟(jì)中游離出來；換言之，表明追趕型經(jīng)濟(jì)所能提供的發(fā)展空間已經(jīng)有限。

　　　創(chuàng)新機(jī)制缺失，后發(fā)劣勢畢露

　　日本是一個后起資本主義國家。自明治維新大約100年來，日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展史基本上是一部以歐美發(fā)達(dá)國家為目標(biāo)的追趕史。上世紀(jì)前半期，日本曾一度躋身帝國主義列強(qiáng)，但是軍國主義的侵略擴(kuò)張政策將日本引向破敗，與發(fā)達(dá)國家的差距再次拉大。戰(zhàn)后初期，日本與美國在經(jīng)濟(jì)技術(shù)上的差距大約為30年。加速追趕，成為戰(zhàn)后日本發(fā)展的重要動力和奮斗目標(biāo)。

　　當(dāng)然，后起國家也有后發(fā)優(yōu)勢。它可以省去自己摸索和試錯的過程，通過引進(jìn)和模仿世界上已有的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)快速增長，用較短時間趕上發(fā)達(dá)國家。戰(zhàn)后日本的高速增長，在相當(dāng)大程度上體現(xiàn)了后發(fā)優(yōu)勢。但是，后發(fā)優(yōu)勢不可能永遠(yuǎn)存在。隨著追趕過程的結(jié)束，后發(fā)優(yōu)勢消失，而后發(fā)劣勢日益顯露出來。

　　日本的后發(fā)劣勢集中體現(xiàn)在兩個相互關(guān)聯(lián)的方面。一方面是技術(shù)創(chuàng)新能力不足。其根源之一在于教育的失敗。盡管日本教育的普及程度相當(dāng)高，但教育體系壓抑個性的發(fā)展，培養(yǎng)出的“人才”大多缺乏創(chuàng)造性；更重要的根源是創(chuàng)新機(jī)制缺失，不僅專利制度和對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)等不足以激發(fā)創(chuàng)新投資，在財政、稅制、金融、政府采購、市場導(dǎo)向等方面，對科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的激勵也不到位。盡管日本政府在70年代中期就確立了發(fā)展知識技術(shù)集約型產(chǎn)業(yè)政策，80年代初又提出“技術(shù)立國”的發(fā)展方向，但卻沒能起到扭轉(zhuǎn)資金流向的作用。80年代中后期，盡管日本擁有號稱能夠“買下美國”的大量資金，但卻沒有能力為自己開拓新的發(fā)展空間。另一方面是制度創(chuàng)新能力不足。戰(zhàn)后的日本在后發(fā)優(yōu)勢消失后，遲遲沒有從追趕型的發(fā)展模式中走出來，創(chuàng)新型社會機(jī)制的建立嚴(yán)重滯后。因此，隨著國內(nèi)市場趨于飽和，為應(yīng)對日元升值和擴(kuò)大內(nèi)需而增加的貨幣供給，既不能被實體經(jīng)濟(jì)充分吸收，也不能充分用于科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。從這個意義上說，80年代日本的泡沫經(jīng)濟(jì)，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型滯后和制度創(chuàng)新能力不足導(dǎo)致的一場“虛假繁榮”。

　　對于日本，泡沫破滅有失也有得。正是由于泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，日本清楚地認(rèn)識到追趕時代已經(jīng)結(jié)束，進(jìn)一步的發(fā)展要靠科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，進(jìn)而啟動了對原有體制的全面改造。進(jìn)入新世紀(jì)，日本政府確定了“知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略大綱”，提出“知識產(chǎn)權(quán)立國”的發(fā)展方向，著力打造創(chuàng)新機(jī)制，在全社會培育崇尚創(chuàng)新的價值觀和尊重知識產(chǎn)權(quán)的自覺性，培育創(chuàng)新型人才，健全專利制度，強(qiáng)化對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，加大財政對科技開發(fā)的支持力度，通過政府采購、優(yōu)惠稅制等政策手段，為創(chuàng)新型產(chǎn)品和技術(shù)提供支持。日本的科技創(chuàng)新能力顯著提高。2003年，日本扭轉(zhuǎn)了技術(shù)貿(mào)易一貫?zāi)娌畹母窬郑蔀槭澜缟仙贁?shù)幾個技術(shù)專利純出口國之一，經(jīng)濟(jì)活力逐漸得以恢復(fù)。

　　（作者：中國社會科學(xué)院日本研究所研究員）（來源：求是雜志）

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