高盛盈利神話或?qū)⑵茰纾?/H1>
2008年02月25日17:35
在高盛集團(tuán)(Goldman Sachs Group)最近召開的一次投資者見面會上，首席執(zhí)行長羅伊德•布蘭克菲恩(Lloyd Blankfein)為他的姍姍來遲向大家道歉。
據(jù)知情人士透露，布蘭克菲恩當(dāng)時說：真不該在這個時候讓各位股東們苦等，或許我該為大家洗車或是做點別的什么來補償一下。
布蘭克菲恩這么說雖然是玩笑話，但它也說到了眼下的嚴(yán)峻現(xiàn)實，那就是雖然高盛的每股盈利連續(xù)10個季度超過上年同期，并躲過了讓許多其他同行元氣大傷的次級債“瘟疫”，但該公司擬于3月中旬公布的季度盈利有可能跌至三年來的最低水平。
然而，從杠桿貸款風(fēng)險到投行市場低迷等拖累高盛當(dāng)前季度業(yè)績的許多問題在短時間內(nèi)都不會見到起色。受此影響，高盛相對于其他華爾街證券機構(gòu)偏高的股價可能會進(jìn)一步下挫。
自2月1日以來，高盛股價已累計下跌14%，而許多投資者將之視為高盛第一財政季度（截至2月29日）業(yè)績受到沉重打擊的一個先兆。高盛股票上周五在紐約證交所收于177.71美元，上漲2.54美元，漲幅1.5%。而該股去年10月創(chuàng)下的高點是250美元。
瑞士銀行(UBS)證券分析師格侖•索爾(Glenn Schorr)表示，大家都知道，高盛和其他同行這個季度的業(yè)績會很糟糕。
Fox-Pitt Kelton證券經(jīng)紀(jì)行業(yè)分析師大衛(wèi)•特隆(David Trone)認(rèn)為，高盛會在第二財季宣布與第一財季相同規(guī)模的損失沖減。他認(rèn)為，高盛股價較同行高出10%才是合理的，這意味著其股價將有19%的下跌空間。
花旗集團(tuán)(Citigroup)證券業(yè)分析師普拉山特•巴提亞(Prashant Bhatia)上周將高盛股票的目標(biāo)價下調(diào)，并建議投資者等待“更好的買進(jìn)時機”，也就是等股價降至更低水平時再買進(jìn)。
此前高盛已對投資者就可能面臨的嚴(yán)峻局面打過預(yù)防針。布蘭克菲恩去年11月在一次投資者討論會上表示，高盛要為“各種錯誤承擔(dān)應(yīng)有的責(zé)任”。他還表示，在證券業(yè)這樣一個動蕩的行業(yè)，“任何人都有走背運的時候”。
據(jù)知情人士稱，高盛在最近幾周已經(jīng)開始“勒緊腰帶”，比如減少像集體外出休整等福利性活動。每年一次的精簡表現(xiàn)不佳員工的工作今年受到格外重視。
高盛的一位發(fā)言人表示，公司向來重視節(jié)省開支，在市場環(huán)境不佳的情況下更是如此。
去年末有分析師預(yù)測高盛本季度的每股盈利在6美元左右。但據(jù)Thomson Financial稱，在此之后預(yù)測值已下調(diào)到3.27美元，并且有可能出現(xiàn)進(jìn)一步的修正。受券商收入來源波動的影響，預(yù)測其盈利的難度非常大。在已經(jīng)大幅下調(diào)盈利預(yù)測之后，高盛的業(yè)績?nèi)匀豢赡軙尡娙舜蟮坨R，畢竟不利的因素實在太多了。
其中之一便是高盛龐大的杠桿貸款風(fēng)險。據(jù)分析師估算，截至上季度末該公司的杠桿貸款總額達(dá)420億美元。在市場鼎盛時期，高盛曾大量參與私人股權(quán)收購交易。但從去年夏季開始，投資者開始回避這種并購貸款，導(dǎo)致該公司負(fù)債表上出現(xiàn)大量負(fù)債、這些負(fù)債的市值也在下跌。
其結(jié)果是，高盛雖然基本躲過了次債危機的沖擊，但在其他方面仍未能逃脫艱難處境。據(jù)瑞士信貸(Credit Suisse)分析師蘇珊•羅斯•卡茲克(Susan Roth Katzke)稱，高盛的杠桿貸款規(guī)模相當(dāng)于其凈資產(chǎn)的1.1倍，相比之下美國證券行業(yè)的平均水平只有0.7倍。據(jù)特隆估計，高盛當(dāng)前季度的杠桿貸款損失沖減額可能高達(dá)17億美元。
考慮到杠桿貸款價值的縮水，一些分析師認(rèn)為高盛可能即將面對它最大的損失。但如果有諸如某家公司因杠桿收購相關(guān)負(fù)債過于沉重而申請破產(chǎn)之類的壞消息傳出來，那么，更大幅度的資產(chǎn)減值或?qū)㈦y以避免。
高盛投資的大量企業(yè)股份也面臨著巨大損失，其中最嚴(yán)重的可能來自中國工商銀行(Industrial & Commercial Bank of China Ltd.)。自去年11月底以來，該股在香港交易的股票已下跌16%。根據(jù)高盛提交監(jiān)管部門的資料估計，這個跌幅對高盛意味著大約4億美元的損失。據(jù)特隆估計，高盛在類似大公司的股份投資發(fā)生的股價損失合計可能在14億美元左右。
與此同時，即使按揭貸款市場進(jìn)一步惡化，高盛在次貸按揭方面的空頭頭寸也不大可能再計入更多的利潤了。去年下半年，這類頭寸曾為高盛帶來了數(shù)十億美元進(jìn)項。羅斯•卡茲克說，高盛的空頭頭寸規(guī)模不算很大。
她預(yù)計，高盛本季度的每股收益將明顯高于她預(yù)計的2.70美元。不過，其年度收益低于她的全年收益預(yù)期的可能性比高于這個預(yù)期的可能性更大。
Sanford C. Bernstein & Co.分析師布萊德•海因茨(Brad Hintz)認(rèn)為，與華爾街其他金融機構(gòu)一樣，高盛的投行業(yè)務(wù)收入可能正出現(xiàn)下滑。海因茨上周五預(yù)計高盛本季度收入將較第四財政季度下降40%-50%。
目前高盛的股價/帳面價值比在兩倍左右，而其同行雷曼兄弟(Lehman Brothers)、美林(Merrill Lynch)和摩根士丹利(Morgan Stanley)平均約為1.5倍。索爾認(rèn)為，鑒于高盛出色的盈利記錄和強有力的風(fēng)險管理，它的這個市/帳比屬于合理水平。
高盛的市盈率水平低于股市大盤平均水平。以其每股19.32美元的2008年預(yù)期收益計算，其目前的預(yù)期市盈率為9倍，較標(biāo)普500平均水平低三分之一。
但是，高盛目前比以往任何時候都需要來自其強勢業(yè)務(wù)的支持，比如股票、債券和商品期貨的承銷和交易。一個小小的亮點是：截至本月中旬，該公司旗下一度備受打擊的對沖基金Global Alpha上漲了1%左右。
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高盛集團(tuán)(Goldman Sachs Group)最近召開的一次投資者見面會上，首席執(zhí)行長羅伊德•布蘭克菲恩(Lloyd Blankfein)為他的姍姍來遲向大家道歉。據(jù)知情人士透露，布蘭克菲恩當(dāng)時說：真不該在這個時候讓各位股東們苦等，或許我該為大家洗車或是做點別的什么來補償一下。
布蘭克菲恩這么說雖然是玩笑話，但它也說到了眼下的嚴(yán)峻現(xiàn)實，那就是雖然高盛的每股盈利連續(xù)10個季度超過上年同期，并躲過了讓許多其他同行元氣大傷的次級債“瘟疫”，但該公司擬于3月中旬公布的季度盈利有可能跌至三年來的最低水平。然而，從杠桿貸款風(fēng)險到投行市場低迷等拖累高盛當(dāng)前季度業(yè)績的許多問題在短時間內(nèi)都不會見到起色。受此影響，高盛相對于其他華爾街證券機構(gòu)偏高的股價可能會進(jìn)一步下挫。
自2月1日以來，高盛股價已累計下跌14%，而許多投資者將之視為高盛第一財政季度（截至2月29日）業(yè)績受到沉重打擊的一個先兆。高盛股票上周五在紐約證交所收于177.71美元，上漲2.54美元，漲幅1.5%。而該股去年10月創(chuàng)下的高點是250美元。
瑞士銀行(UBS)證券分析師格侖•索爾(Glenn Schorr)表示，大家都知道，高盛和其他同行這個季度的業(yè)績會很糟糕。
Fox-Pitt Kelton證券經(jīng)紀(jì)行業(yè)分析師大衛(wèi)•特隆(David Trone)認(rèn)為，高盛會在第二財季宣布與第一財季相同規(guī)模的損失沖減。他認(rèn)為，高盛股價較同行高出10%才是合理的，這意味著其股價將有19%的下跌空間。
花旗集團(tuán)(Citigroup)證券業(yè)分析師普拉山特•巴提亞(Prashant Bhatia)上周將高盛股票的目標(biāo)價下調(diào)，并建議投資者等待“更好的買進(jìn)時機”，也就是等股價降至更低水平時再買進(jìn)。
此前高盛已對投資者就可能面臨的嚴(yán)峻局面打過預(yù)防針。布蘭克菲恩去年11月在一次投資者討論會上表示，高盛要為“各種錯誤承擔(dān)應(yīng)有的責(zé)任”。他還表示，在證券業(yè)這樣一個動蕩的行業(yè)，“任何人都有走背運的時候”。
據(jù)知情人士稱，高盛在最近幾周已經(jīng)開始“勒緊腰帶”，比如減少像集體外出休整等福利性活動。每年一次的精簡表現(xiàn)不佳員工的工作今年受到格外重視。
高盛的一位發(fā)言人表示，公司向來重視節(jié)省開支，在市場環(huán)境不佳的情況下更是如此。
去年末有分析師預(yù)測高盛本季度的每股盈利在6美元左右。但據(jù)Thomson Financial稱，在此之后預(yù)測值已下調(diào)到3.27美元，并且有可能出現(xiàn)進(jìn)一步的修正。受券商收入來源波動的影響，預(yù)測其盈利的難度非常大。在已經(jīng)大幅下調(diào)盈利預(yù)測之后，高盛的業(yè)績?nèi)匀豢赡軙尡娙舜蟮坨R，畢竟不利的因素實在太多了。
其中之一便是高盛龐大的杠桿貸款風(fēng)險。據(jù)分析師估算，截至上季度末該公司的杠桿貸款總額達(dá)420億美元。在市場鼎盛時期，高盛曾大量參與私人股權(quán)收購交易。但從去年夏季開始，投資者開始回避這種并購貸款，導(dǎo)致該公司負(fù)債表上出現(xiàn)大量負(fù)債、這些負(fù)債的市值也在下跌。
其結(jié)果是，高盛雖然基本躲過了次債危機的沖擊，但在其他方面仍未能逃脫艱難處境。據(jù)瑞士信貸(Credit Suisse)分析師蘇珊•羅斯•卡茲克(Susan Roth Katzke)稱，高盛的杠桿貸款規(guī)模相當(dāng)于其凈資產(chǎn)的1.1倍，相比之下美國證券行業(yè)的平均水平只有0.7倍。據(jù)特隆估計，高盛當(dāng)前季度的杠桿貸款損失沖減額可能高達(dá)17億美元。
考慮到杠桿貸款價值的縮水，一些分析師認(rèn)為高盛可能即將面對它最大的損失。但如果有諸如某家公司因杠桿收購相關(guān)負(fù)債過于沉重而申請破產(chǎn)之類的壞消息傳出來，那么，更大幅度的資產(chǎn)減值或?qū)㈦y以避免。
高盛投資的大量企業(yè)股份也面臨著巨大損失，其中最嚴(yán)重的可能來自中國工商銀行(Industrial & Commercial Bank of China Ltd.)。自去年11月底以來，該股在香港交易的股票已下跌16%。根據(jù)高盛提交監(jiān)管部門的資料估計，這個跌幅對高盛意味著大約4億美元的損失。據(jù)特隆估計，高盛在類似大公司的股份投資發(fā)生的股價損失合計可能在14億美元左右。
與此同時，即使按揭貸款市場進(jìn)一步惡化，高盛在次貸按揭方面的空頭頭寸也不大可能再計入更多的利潤了。去年下半年，這類頭寸曾為高盛帶來了數(shù)十億美元進(jìn)項。羅斯•卡茲克說，高盛的空頭頭寸規(guī)模不算很大。
她預(yù)計，高盛本季度的每股收益將明顯高于她預(yù)計的2.70美元。不過，其年度收益低于她的全年收益預(yù)期的可能性比高于這個預(yù)期的可能性更大。
Sanford C. Bernstein & Co.分析師布萊德•海因茨(Brad Hintz)認(rèn)為，與華爾街其他金融機構(gòu)一樣，高盛的投行業(yè)務(wù)收入可能正出現(xiàn)下滑。海因茨上周五預(yù)計高盛本季度收入將較第四財政季度下降40%-50%。
目前高盛的股價/帳面價值比在兩倍左右，而其同行雷曼兄弟(Lehman Brothers)、美林(Merrill Lynch)和摩根士丹利(Morgan Stanley)平均約為1.5倍。索爾認(rèn)為，鑒于高盛出色的盈利記錄和強有力的風(fēng)險管理，它的這個市/帳比屬于合理水平。
高盛的市盈率水平低于股市大盤平均水平。以其每股19.32美元的2008年預(yù)期收益計算，其目前的預(yù)期市盈率為9倍，較標(biāo)普500平均水平低三分之一。
但是，高盛目前比以往任何時候都需要來自其強勢業(yè)務(wù)的支持，比如股票、債券和商品期貨的承銷和交易。一個小小的亮點是：截至本月中旬，該公司旗下一度備受打擊的對沖基金Global Alpha上漲了1%左右。
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