美國(guó)“黃金時(shí)代”即將結(jié)束
美國(guó)人已享受了一個(gè)黃金時(shí)代。在上世紀(jì)90代后期和21世紀(jì)的開(kāi)端，盡管有過(guò)9，11和網(wǎng)絡(luò)泡沫的愁云慘霧，但是就整個(gè)時(shí)期看，美國(guó)的每一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還是健康發(fā)展，應(yīng)當(dāng)上升的都一直在上升：就業(yè)、收入增長(zhǎng)、股市的盈利能力等等，都在走高；而應(yīng)該下跌的都一直在下跌：通貨膨脹、利率和失業(yè)率。通貨膨脹受到了控制，而全球的生產(chǎn)能力的發(fā)揮、外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)創(chuàng)新和美元升值（導(dǎo)致進(jìn)口較便宜），他們合在一起，起了抑制美國(guó)通漲的作用。所以，美國(guó)獲得了更高的生產(chǎn)力、更多的就業(yè)機(jī)會(huì)和更高的薪水而又幾乎沒(méi)有通貨膨脹。
格林斯潘是美國(guó)歷史上印錢(qián)最多的聯(lián)儲(chǔ)主席，在大量貨幣浸泡的90年代，美國(guó)物價(jià)表現(xiàn)非常穩(wěn)定，但這種穩(wěn)定的全球基礎(chǔ)是：蘇聯(lián)解體、日本大通縮、歐洲財(cái)政緊縮、墨西哥危機(jī)、亞洲金融危機(jī)、俄羅斯危機(jī)以及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的重大突破和美國(guó)的醫(yī)療改革。還有，冷戰(zhàn)消失后，美國(guó)政府支出大量向高效率的私人資本支出轉(zhuǎn)移；強(qiáng)勢(shì)的美元價(jià)格、強(qiáng)勁的勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)以及大量廉價(jià)商品的涌入，使巨量的貨幣沖進(jìn)了美國(guó)金融資產(chǎn)，更強(qiáng)化了美國(guó)的物價(jià)穩(wěn)定。
所以，上世紀(jì)90年代美國(guó)的物價(jià)是在打敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手－前蘇聯(lián)與日本后壟斷了全球資本換得的果實(shí)。但在今天，俄羅斯的復(fù)蘇、歐洲與日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)以及中國(guó)、印度經(jīng)濟(jì)規(guī)模的高速擴(kuò)張，美國(guó)也進(jìn)入了部分商品漲價(jià)、部分商品降價(jià)的非加速度通脹期。
那么，未來(lái)美國(guó)物價(jià)的穩(wěn)定是不是又要建立在某些國(guó)家的身上呢？如果是這樣的話(huà)，那么這些國(guó)家將是誰(shuí)？值得一提的是：2000年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以及令人傷心的“9.11”事件，美國(guó)金融世界損失了幾萬(wàn)億美元。而美國(guó)財(cái)政部也印刷了幾萬(wàn)億美元來(lái)挽救這筆損失，中國(guó)央行這七年包銷(xiāo)了其中1.1萬(wàn)億美元貨幣。如今中國(guó)是美國(guó)國(guó)債第二大買(mǎi)家，持有大約4140億美元國(guó)債，占美國(guó)國(guó)債總流通量10%。
《美國(guó)新聞與世界報(bào)道》主席兼主編莫特梅•B•朱可曼（Mortimer B. Zuckerman）最近的一篇報(bào)導(dǎo)說(shuō)，在美國(guó)黃金時(shí)代起作用的那些良性力量中，有不少仍然在發(fā)揮作用，但作用的程度已經(jīng)要小得多了。隨著世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力從美國(guó)轉(zhuǎn)移到全球的東部。美元不再上漲，而是一路下跌。考慮到今年的我們的經(jīng)濟(jì)將會(huì)增長(zhǎng)到5260億美元的水平，人們就會(huì)意識(shí)到亞洲已成為多么重要的力量。而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，可望達(dá)4200億美元。隨著中國(guó)和印度的經(jīng)濟(jì)將以每年10％的步履增長(zhǎng)，這種經(jīng)濟(jì)重心的轉(zhuǎn)移將繼續(xù)下去。
實(shí)際上，在這個(gè)發(fā)展中的世界里，這種情況到處可見(jiàn)，增長(zhǎng)使得市場(chǎng)的勞動(dòng)力和產(chǎn)品吃緊，而同時(shí)又伴隨著通脹的壓力。歐洲、中國(guó)和日本的中央銀行在用利率上漲和調(diào)控的強(qiáng)硬的言論來(lái)回應(yīng)。世界各地更強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，將預(yù)示著更高的利率。
樓價(jià)上漲。貨幣緊縮和高利率的一個(gè)后果就是導(dǎo)致這些經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的國(guó)家貨幣匯率升值。僅在過(guò)去幾個(gè)月內(nèi)，美元已下跌大約4％，在貿(mào)易的基礎(chǔ)上美元兌一籃子主要貨幣，從2002年的高峰已下跌約30％。
過(guò)去的十幾年，中國(guó)出口價(jià)格下跌，進(jìn)口價(jià)格上升。而現(xiàn)在這種趨勢(shì)正在改變。結(jié)果是美國(guó)的進(jìn)口價(jià)格上漲，它現(xiàn)在是加大而不是減緩?fù)浀膲毫?。外?guó)工資成本也產(chǎn)生另一種扭曲的螺旋上升，這沒(méi)有什么奇怪之處，但是值得注意:在過(guò)去的幾個(gè)月里，美國(guó)的消費(fèi)品進(jìn)口已多付出了約2％以上，還不包括進(jìn)口汽車(chē)，這也是十年多來(lái)，最快增長(zhǎng)速度。去年這個(gè)時(shí)候，這些價(jià)格是在不斷下降的。
看不到這些全球性的通貨膨脹壓力會(huì)緩和下來(lái)的跡象。新興國(guó)家正處在期望值增長(zhǎng)、生活水準(zhǔn)提高、收入增加的過(guò)程中，要求對(duì)食品、消費(fèi)品、汽車(chē)和卡車(chē)的需求在增加，因此，對(duì)改進(jìn)教育和勞動(dòng)力培訓(xùn)的要求也在增長(zhǎng)。其結(jié)果是，導(dǎo)致成本的增加程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于技術(shù)提高可以減少成本的程度。
朱可曼的報(bào)導(dǎo)指出，所以，美國(guó)貿(mào)易赤字的膨脹，是一種全球性力量作用的結(jié)果。所幸的是，每年外國(guó)投資者一直樂(lè)意從美國(guó)金融市場(chǎng)抽走800億元的紅帳，特別是亞洲銀行一直購(gòu)買(mǎi)了大量的美元和以美元計(jì)價(jià)的證券。一個(gè)大問(wèn)題是這些累積的儲(chǔ)蓄有多少將落入我們的貿(mào)易伙伴，以幫助他們自己的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。顯然，不斷上升中的全球?qū)嶋H產(chǎn)量將成為美國(guó)利率的底線(xiàn)，從而也限制了美國(guó)管理自己的貨幣政策的能力。
“黃金時(shí)代”已經(jīng)造成了所有美國(guó)證券中外國(guó)人所有權(quán)的巨量增長(zhǎng)，如今，外國(guó)人擁有超過(guò)一半的聯(lián)邦政府債務(wù)和大約三分之一的美國(guó)企業(yè)債券以及13％的美國(guó)股票。這意味著積累的對(duì)美國(guó)未來(lái)產(chǎn)出的占有，并預(yù)示著源源不斷增加的紅利和利息流往國(guó)外。
然而美國(guó)人儲(chǔ)蓄如此之少，對(duì)經(jīng)濟(jì)無(wú)所助益。在過(guò)去15年，個(gè)人儲(chǔ)蓄率已經(jīng)從7.5％降到了零。包括公共部門(mén)和私營(yíng)公司的總國(guó)民儲(chǔ)蓄率已經(jīng)從1960年的13％下降至2006年的0.8％。平均來(lái)說(shuō)，收入約4萬(wàn)美元的美國(guó)人，實(shí)際上毫無(wú)儲(chǔ)蓄；而人均收入在2000多美元的中國(guó)人，收入中有大約20％用于儲(chǔ)蓄。
與此同時(shí)，在過(guò)去20年中，貿(mào)易逆差翻了一番，達(dá)到了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的7％左右，加上低儲(chǔ)蓄率，我們就可以理解，為什么美國(guó)的國(guó)際投資凈頭寸一直下降，從80年代中期占國(guó)民生產(chǎn)總值的5％，降到了目前的負(fù)20％。
朱可曼的這篇報(bào)導(dǎo)認(rèn)為，總之，美國(guó)主導(dǎo)的世界經(jīng)濟(jì)的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返，每個(gè)美國(guó)人的生活將因此受到影響。這包括國(guó)家和個(gè)人收入的增長(zhǎng)率、通貨膨脹率和利率。美國(guó)和全球在過(guò)去的25年里所享有的、來(lái)自進(jìn)口的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力下的逐步通貨緊縮的趨勢(shì)，已經(jīng)接近尾聲。我們正面臨一個(gè)通貨膨脹不斷上升的時(shí)期，這種通貨膨脹在相當(dāng)程度上，是由全球的經(jīng)濟(jì)的成功發(fā)展所推動(dòng)的。
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