商業類國有企業的資本運營

作者：王國勝

　　商業類國有企業是按照市場化要求實行商業化運作，依法獨立自主開展生產經營活動，以增強國有經濟活力、放大國有資本功能、實現國有資產保值增值為主要目標的國有企業。為了實現好商業類國有企業的目標，必須深入研究商業類國有企業的資本運營問題。

　　企業的資本運營，通常是指以資本增值為目的，以價值管理為特征，利用企業擁有的各類形態的資本，通過融資、并購、剝離和資產重組等方式，實現生產要素的優化配置和企業資本最大限度的增值。企業的資本運營與生產經營不同：運營的對象不是企業的產品，而是企業的各類資本;運營的領域主要是資本市場，而不是產品銷售和原材料采購市場;運營的手段主要是利于各種金融工具、各種投資方式，而不是傳統的產品創新、促銷和生產效率的提高。當然，企業的資本運營與企業的生產經營相互依存、相互滲透。但很顯然，企業的資本運營是與生產經營不同的、另外一種在市場經濟中實現企業資本增值的重要途徑。對商業類國有企業來說，資本運營對于增強國有經濟活力、放大國有資本功能、實現國有資產保值增值同樣具有十分重要的意義。

　　商業類國有企業進行資本運營，必須解決的問題是：誰是進行資本運營的主體。這是國有企業進行資本運營特有的問題，也是商業類國有企業資本運營的一個關鍵問題。

　　從理論上說，資本運營的主體應當是資本的所有者。當然，資本的所有者可以授權委托經營者運營。國有企業資本的所有者是全體人民，國家代表全體人民行使所有者的權力，各級政府一般又會確定由隸屬于本級政府的國資委具體行使出資人的權力。但在實際上，許多國有企業，特別是許多大中型國有企業，先于國資委的設立而存在，并且一直在直接進行資本運營，而且取得了較好的效果。因此，應當從實際出發，從理論和實際的結合上合理劃分國資委和商業類國有企業進行資本運營的范圍。劃分的原則或標準應當是：有利于發揮國有企業在社會主義市場經濟中的支柱作用和主導作用，有利于增強國有經濟活力、放大國有資本功能、實現國有資產保值增值。

　　一是主業處于充分競爭行業和領域、生產經營效益好、具有核心競爭力的商業類國有企業，一般來說，應由企業自己直接進行資本運營。這類生產經營效益好，具有核心競爭力的商業類國有企業，為了鞏固和擴大競爭優勢，進一步提高經濟效益，往往從自己的實際情況出發，主動進行資本運營。有的通過資本運營進行橫向資本規模擴張，擴大生產規模，提高市場占有率;有的通過資本運營進行縱向資本規模擴張，進軍上游或下游產品的生產經營，以提高企業市場競爭和抗風險能力;有的通過資本運營剝離與企業發展戰略不適應的資產，以集中資金和力量，突出重點，更好地發揮企業自身的優勢;有的通過資本運營進行企業的分拆，以利于上市融資或進一步改進企業的經營管理方式;等等。由于這類企業有進行資本運營的動機和能力，同時，由于企業自己最了解市場和所處產業的狀況，很顯然，由這類企業自己直接進行資本運營有利于根據自己的實際需要、選擇適當的時機和適當的方式，以最大限度地鞏固和擴大核心競爭力、實現資本增值。

　　由這類企業直接進行資本運營并不排除國資委行使好出資人的權力，做好對主業處于充分競爭行業和領域的商業類國有企業各方面的監管工作，以推動此類國有企業做大、做強，健康發展，為國家和人民作出國有企業應有的貢獻。但正像國資委一般來說不應直接干預國有企業的日常經營管理，以免越俎代庖，這類國有企業的資本運營也不宜由國資委直接進行。企業自己能夠做好的事情，由企業自己去做，有利于增強企業活力，以更好地適應市場的發展和變化，更好地實現國有資產的保值增值。

　　二是主業處于充分競爭行業和領域、但沒有核心競爭力、經營困難、效益不好、勉強維持甚至資不抵債的商業類國有企業，一般來說，應由國資委統籌策劃、直接進行資本運營。日常生產經營已經比較困難的企業，一般來說，難以顧及資本運營。特別是處于產能或產品過剩行業、生產技術已經落伍的企業，既難找到資本運營的方向，也無資本運營的能力，由這類企業自己進行資本運營是不現實的。由于無論哪級國資委都是若干國有企業的出資人，因此，可以從超越單個企業的高度、在更大的范圍里、調動更多的資源、運用更多的手段和形式對此類國有企業統籌進行資本運營。顯然，對此類國有企業來說，這比單個企業自己進行資本運營更為有利。

　　當然，國資委對此類國有企業直接進行資本運營是一項高難度的工作，是在啃硬骨頭，需要很高的統籌策劃并且付諸實施的水平。但這是國資委做為出資人應負的責任，并且從理論上說，在不可能委托企業經營者進行資本運營的情況下，對自己出資的企業進行資本運營是國資委應當行使的權力。對此類商業類國有企業進行資本運營，不僅有利于推動國有產權流轉，及時處置低效、無效及不良資產，盤活國有資產，實現優勝劣汰、有序進退，而且對于搞好供給側改革，壓過剩、補短板也具有十分重要的意義。

　　三是主業處于關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域、主要承擔重大專項任務的商業類國有企業，與主業相關的資本運營應由國資委進行;與副業相關的資本運營可以由企業進行。為了保證國家安全，保障和維系國民經濟命脈，對與此有關的商業類國有企業的資本運營，必須從國家和全局利益出發，統籌布局安排，而不應當由企業僅僅從企業自身的利益出發去進行資本運營，這是顯而易見的。因此，主業處于關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域、主要承擔重大專項任務的商業類國有企業，與主業相關的資本運營應由國資委進行，而不應由企業自己進行。只有這樣，才能優化國有資本的布局，使這類國有企業更好地服務國家戰略、保障國家安全和國民經濟運行、發展前瞻性戰略性產業以及完成擔負的特殊任務。但另一方面，這類企業在經營主業的時候，有的延伸發展了若干副業，對這類副業則可以(并非一定)由企業從自身效益出發，根據市場情況進行資本運營。但有一點必須明確，這種資本運營只能有利于主業任務的完成，而不能對主業有負面影響，更不能喧賓奪主。允許這類企業在副業中進行資本運營，有利于增強企業活力，提高經濟效益。

　　搞好商業類國有企業的資本運營，是以管資本為主加強國有資產監管的重要內容。必須從實際情況出發，根據商業類國有企業的不同類型和情況，確定資本運營的主體。與此同時，還必須堅持從實際需要和市場狀況出發，選擇確定資本運營的目標、方向、類型、具體形式和時機等。不能簡單化，也不能一概而論。在這方面還需要認真的研究和探索。

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